投资者信息 - 参与单位及人员共53人，包括中信证券、海通国际等多家证券、基金、投资公司 [1] 公司接待人员 - 董事、副总裁徐俊雄，董事会秘书林育昊，证券事务代表江佳娜 [1] 活动内容 参观 - 参观公司及臻宝博物馆 [1] 问答 - 门店店均流水延续一季度以来趋势，未受近期金价波动影响 [1] - H股发行事项在策划阶段，未形成方案，以后续披露为准 [2] - 各方就珠宝产品系列、新品规划、产品结构、渠道扩张规划、电商业务等交流，可参阅已披露公告、互动平台问答和前次活动记录表问答，未出现未公开重大信息泄露情况 [2]

国内金饰价格动态 - 国内多家黄金珠宝品牌足金首饰价格出现回落，较此前价格普遍下跌4元/克，当前主流报价为1012元/克 [1] - 周大生、潮宏基、谢瑞麟、金至尊等品牌足金999饰品价格统一为1012元/克 [6] - 菜百首饰足金999饰品价格较低，报982元/克，周六福报价居中为996元/克 [6] 品牌价格对比 - 头部品牌价差显著：最高价（1012元/克）与最低价（982元/克）相差30元/克，价差幅度达3% [6] - 周大生、潮宏基等四大品牌价格保持高度一致，均处于1012元/克的价格区间 [6] - 区域性差异显现：菜百首饰报价明显低于行业平均水平，较主流品牌低3% [6]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 报告围绕潮宏基的经营情况展开，指出其终端增速提升、店均增长显著，通过差异化打法应对竞争，开店节奏稳健并注重品牌建设，一口价产品提升加盟商盈利，海外市场拓展稳步推进且具成长空间 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 终端销售情况 - 终端增速自2024年四季度开始提升，2025年4月份店均增速约45%，5月初至5月20日增速约为30%，5月门店人流量在五一假期后下滑，受节日透支效应影响 [1][8] 市场竞争策略 - 产品坚持差异化定位，聚焦20 - 40岁年轻消费群体，占比约80%，其中25 - 35岁为核心人群，占比约60 - 70% [2][9] - 2024年推出潮宏基|Soufflé门店，以粉色装饰、礼赠为定位，柜台按礼赠对象分区，有细分场景，兼具体验与沉浸感 [2][9] - 对售后体系提出更高要求，正系统性推进优化，未来将加强产品特色与辨识度，提升品牌长线竞争力 [2][9] 开店与品牌建设 - 开店策略稳健，新门店占比不超20%，2025年开店节奏放缓，重点提升门店质量 [3][10] - 设计端依托内外资源，紧贴年轻群体审美趋势，推动产品创意落地 [3][10] - 线上强调线上线下协同，从“开店导向”转为“产品力提升导向”，改善线上平台毛利空间，提升整体盈利能力 [3][10] - 新兴渠道选择重视品牌调性，认为抖音平台属性与品牌形象冲突，未来围绕品牌一体化审慎选择策略 [3][10] 产品结构与加盟商 - 一口价产品融入设计溢价与工艺附加值，毛利高于克重产品，当前产品结构中克重产品约60%，一口价产品约40%，是加盟门店提升效益重要抓手 [4][11] - 重视加盟商终端销售表现，给予采购比例一定自由度，有运营指导性要求，未来推动一口价产品创意迭代与营销支持 [4][11] 海外市场布局 - 2024年在马来西亚和泰国开店，2025年进入柬埔寨市场，未来计划拓展新加坡和澳大利亚 [5][12][14] - 认为海外市场空间大、竞争宽松、门店折扣少、盈利好于预期，当前以加盟为主，泰国和柬埔寨加盟，马来西亚自营 [5][14] - 尚未建立海外供应链，核心团队精简，当前海外主推款式与内地一致，购买群体主要为海外华人 [5][14] - 未来加强海外本地化产品设计，销售策略强调“场景吸引”而非“强宣传”，海外业务稳步推进，成长空间大 [5][14]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 潮宏基终端增速自2024年四季度开始提升，2025年4月店均增速约45%，5月初至20日增速约30%，5月门店人流量在五一后下滑受节日透支效应影响 [1][8] - 公司以差异化打法应对竞争，聚焦年轻群体，产品设计突出年轻时尚风格，加强售后体系优化，提升品牌长线竞争力 [2][9] - 开店节奏稳健，2025年开店放缓，重点提升门店质量，线上强调协同，新兴渠道选择重视品牌调性，寻求品牌调性与盈利质量平衡 [3][10] - 一口价产品毛利率高，有助于提升加盟商盈利能力，公司将推动其创意迭代与营销支持 [4][11] - 公司积极布局海外市场，已在多地开店，未来有拓展计划，业务稳步推进，具备成长空间，将加强海外本地化产品设计 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 终端销售情况 - 终端增速自2024年四季度开始提升，2025年4月店均增速约45%，5月初至20日增速约30%，5月门店人流量在五一假期后下滑，受节日透支效应影响 [1][8] 市场竞争策略 - 产品坚持差异化定位，不做纯粹“量+价”竞争，重视客户体验和品牌美誉度 [2][9] - 聚焦年轻消费群体，20 - 40岁消费者占比约80%，25 - 35岁为核心人群，占比约60 - 70% [2][9] - 品牌风格强调年轻时尚化，如2024年推出潮宏基| Soufflé门店，以粉色装饰、礼赠为定位，柜台按礼赠对象分区 [2][9] - 对售后体系提出更高要求，系统性推进优化 [2][9] 开店与品牌建设 - 开店策略稳健，新门店占比不超20%，2025年开店节奏放缓，重点提升门店质量 [3][10] - 设计端依托内外资源，紧贴年轻群体审美趋势，推动产品创意落地 [3][10] - 线上强调线上线下协同，从“开店导向”转为“产品力提升导向”，改善线上平台毛利空间 [3][10] - 新兴渠道选择重视品牌调性，认为抖音平台属性与品牌形象冲突，未来围绕品牌一体化审慎选择 [3][10] 产品结构与加盟商 - 一口价产品定价含设计溢价与工艺附加值，毛利高于克重产品，在整体产品结构中占比约40% [4][11] - 强化一口价产品陈列与销售比重，帮助加盟商优化销售结构，提升单品利润 [4][11] - 重视加盟商终端销售表现，给予采购比例自由度，有运营指导性要求 [4][11] 海外市场布局 - 2024年在马来西亚和泰国开店，2025年进入柬埔寨市场，未来计划拓展新加坡和澳大利亚 [5][14] - 认为海外市场空间大、竞争宽松、门店折扣少，盈利好于预期 [5][14] - 海外门店以加盟为主，尚未建立海外供应链，核心团队精简 [5][14] - 海外主推款式与内地一致，购买群体主要为海外华人，未来加强本地化产品设计 [5][14] - 海外市场推广投入理性，强调“场景吸引”而非“强宣传” [5][14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金珠宝行业 - 公司：潮宏基、老铺黄金、莱绅通灵、曼卡龙、中国黄金、老凤祥、周大生 纪要提到的核心观点和论据 - **行业商业模式转变**：2024 年起黄金珠宝行业商业模式从选品公司向产品公司转变，过去同质化竞争靠水贝代工和加盟商开店增长，2024 年金价上涨使加盟商投资回报率下降，行业净关店 1,169 家，企业增长转向依靠设计和品控 [3]。 - **公司业绩分化**：2025 年一季度老铺黄金收入预计增长三倍以上，潮宏基收入增长 25%、利润增长 44%，莱绅通灵收入增长 53%、利润扭亏为盈，曼卡龙收入增长 43%、利润增长 34%，而中国黄金、老凤祥、周大生收入普遍下滑 30% - 50%，反映产品设计和品控差异 [2][3][4]。 - **潮宏基终端动销表现**：2025 年 1 - 4 月终端动销同比增长 35% - 40%，远超金银珠宝社零 10%的增速，串珠编饰类产品受欢迎，采用手工与机械结合生产，联名 IP 实现差异化，智慧云店系统提升品控 [2][5]。 - **潮宏基同店销售及加盟商情况**：2025 年一季度同店销售同比增长超 35%，4 月增幅达 45%，5 月上旬超 30%，把握高端黄金重新定价、轻量化和古法金赛道趋势，繁华系列审美领先，古法金定价为老铺 85 折，出现头部品牌翻牌现象，单店平均销售额约 600 万，盈利约 440 万，净利率 6% - 7% [2][6]。 - **潮宏基海外扩张预期**：2024 年在马来西亚和泰国开设门店，月销售额均超 100 万，2025 年计划在柬埔寨、新加坡、泰国等地再开 10 家门店，看好东南亚市场，预期盈利能力优于国内，目前海外业务团队有十几人，马来西亚门店自营，泰国门店代理，下半年计划港股募资扩张 [7]。 - **潮宏基未来业绩及市值预期**：一季度业绩现拐点，高附加值繁华系列放量，自产产品比例提升改善毛利率，渠道结构变化降低费用率，净利率提升，预计 2025 年利润达 5 亿元，目标市值 125 亿元，未来三年业绩增速有望维持 25%以上，市值有望翻倍 [3][8]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 潮宏基串珠编饰类产品虽只有 2 - 3 克黄金，但品质要求高 [5]。 - 2025 年二季度自产产品出货占比进一步提高，一口价里自产产品从 50%多提到 70%多，克重里自产产品从 20%提到 25%，预计二季度费用率继续下降 [8]。

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月社零同比+4.7%，4月同比+5.1%，社会消费稳步复苏 ，期待消费回暖趋势继续维持 ，建议关注黄金珠宝和化妆品两大赛道 [4] - 本周商贸零售指数下跌1.61%，跑输上证综指，零售各细分板块中钟表珠宝板块涨幅最大 ，2025年年初至今该板块领跑 [6] - 投资建议关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 ，包括黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等主线 [7] 各部分总结 零售行情回顾 - 本周（5月19日 - 5月23日）A股下跌 ，零售行业指数报收2110.59点，下跌1.61%，在31个一级行业中位列第26位 ，2025年年初至今下跌5.73%，表现弱于大盘 [15] - 零售各细分板块中 ，本周钟表珠宝板块涨幅最大为7.56% ，2025年年初至今涨幅最大为18.83% [17] - 个股方面 ，本周丽人丽妆、新迅达、若羽臣涨幅靠前 ，跨境通、国芳集团、国光连锁跌幅靠前 [22] 零售观点 行业动态 - 2025年1 - 4月社零总额161845亿元，同比+4.7% ，4月社零总额37174亿元，+5.1% ，分地域、消费类型来看均有增长 ，期待消费回暖趋势继续维持 [25] - 分渠道看 ，1 - 4月线上渠道稳健增长 ，线下业态边际回暖趋势延续 ，各业态维持回暖态势 [28] - 分品类看 ，商品零售同比稳健增长 ，必选消费中粮油食品表现较好 ，可选消费中家电音像、黄金珠宝表现亮眼 [31] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌 ，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [38] - 线下零售关注顺应消费趋势积极变革探索的龙头 ，重点推荐爱婴室、永辉超市等 [38] - 化妆品关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货品牌 ，重点推荐珀莱雅、上美股份等 [39] - 医美关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头 ，重点推荐爱美客、科笛 - B等 [39] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 珀莱雅考虑通过海外并购布局婴童和香水等赛道 [5][103] - 山姆会员店计划2025年开设9家新店 [5][103] - 叮咚买菜宣布启动自内而外的变革 [5][103] - 52TOYS向港交所递表 [5][105] - 欧莱雅加码近亿元投资合成生物企业未名拾光 [5][106] 大事提醒 - 关注多家公司股东大会召开、分红、业绩发布会等事项 [106] - 关注多个零售行业展会 ，如2025苏州国际美容化妆品博览会等 [108]

黄金市场动态 - 5月23日现货黄金价格跌破3300美元/盎司关口，但国内主流品牌金价仍维持在1012元/克高位 [1] - 国际金价自4月22日3500美元/盎司高点跌至3120美元/盎司附近，5月19日起反弹至3310美元/盎司 [3] - 2025年一季度我国黄金消费量290.492吨同比下降5.96%，其中黄金首饰134.531吨同比下降26.85%，金条及金币138.018吨同比增长29.81% [3] 潮宏基经营情况 - 公司2024年营业收入65.18亿元同比上升10.48%，归母净利润1.94亿元同比下降41.91% [4] - 经营现金流净额4.35亿元同比下降29.22%，EPS（全面摊薄）0.2179元 [4] - 自营收入30.17亿元同比下降7.4%，加盟代理收入32.84亿元同比增加32.35% [5] 公司战略与渠道 - 筹划港交所H股上市以推进全球化战略布局，提升国际品牌形象 [1] - 旗下拥有"CHJ潮宏基""VENTI梵迪"和"FION菲安妮"三个品牌 [1] - 2024年总门店数增至1505家（加盟店1268家），较年初净增129家 [5] 生产与供应链 - 65.3%黄金产品采用外协加工模式，自产仅占34.7% [5] - 时尚珠宝首饰主要由自有工厂生产，传统黄金首饰主要采用外协加工 [5] 产品质量问题 - 浙江省市场监管局抽检发现"潮宏基"牌足金饰品不合格，问题为珠宝玉石品种鉴定 [6] - 同期共有7批次贵金属饰品不合格，涉及质量、纯度等问题 [7] 行业趋势 - 高金价抑制黄金首饰消费需求，古法金、硬足金和小克重金饰更受欢迎 [3] - 地缘政治与经济不确定性推动黄金避险需求，金条投资需求大幅增长 [3] - 工业用金受高金价影响呈现小幅下滑趋势 [3]

国内金饰价格变动 - 国内多家黄金珠宝品牌境内足金首饰价格较昨日上涨12元/克 报1016元/克 [1] - 周大生足金999价格为1016元/克 潮宏基足金(首饰摆件)价格为1016元/克 谢瑞麟足金饰品价格为1016元/克 金至尊足金999价格为1016元/克 [5] - 菜百首饰足金999饰品价格为982元/克 周六福足金999价格为996元/克 [5]

公司战略与资本运作 - 公司正在筹划在香港联交所发行H股，以推进全球化战略布局和提升国际品牌形象 [1] - H股上市不会导致控股股东和实际控制人变化，但实施存在不确定性 [1] - 公司下一阶段将重点布局新加坡及东南亚市场，2024年已在马来西亚吉隆坡和泰国曼谷落地门店 [9] 财务表现与业务结构 - 2024年公司营收65.2亿元（+10.5%），归母净利润1.9亿元（-41.9%），剔除商誉减值后净利润3.5亿元（-5.1%） [2] - 珠宝首饰业务贡献95.57%营收，其中时尚珠宝收入29.7亿元（-0.63%），传统黄金收入增长超30% [2] - 2025年Q1营收22.52亿元（+25.4%），归母净利润1.89亿元（+44.4%），盈利能力改善源于高工艺产品研发 [3] - 皮具业务（FION菲安妮）营收占比4.2%，较前一年下降2.16% [7] 产品与品牌策略 - "花丝如意"系列客单价突破8000元，毛利率较普通黄金产品高21.5% [6] - 公司与哆啦A梦、三丽鸥等国际IP合作，部分联名产品带动门店单日销售额增长300% [6] - CHJ潮宏基品牌2024年营收同比增长13.34%，营业利润增长12.83% [2] 渠道与门店运营 - 截至2024年末，公司拥有1511家门店（自营239家，加盟1272家），加盟比例84% [7] - 自营门店毛利率31.57%，加盟代理毛利率17.25%，自营收入30.2亿元，加盟收入32.8亿元 [8] - 2020-2024年门店总数从约1000家增至1500多家，加盟扩张加速主业增长 [7] 行业竞争与市场动态 - 周大福在新加坡已有7家门店，老铺黄金将入驻滨海湾金沙购物中心 [10] - 东南亚市场黄金进口关税普遍为5-10%（马来西亚除外），可能削弱价格竞争力 [10] - 2025年初至今已有40余家A股公司递表赴港，包括赛力斯、海天味业等 [10] 资本市场反应 - 5月21日公司股价涨约8%至12.22元/股（市值108.6亿），5月22日高开低走最低11元/股 [11] - H股上市或改善A股流动性及估值，但品牌历史与上市节点等因素可能影响表现 [11]

公司股价异动与赴港上市计划 - 公司股票连续3个交易日(2025年5月16日、19日、20日)收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [1] - 截至5月21日收盘股价12.22元，较5月15日收盘价上涨31.68%，盘中最高触及12.41元 [1] - 公司正筹划在香港联交所发行H股上市，旨在推进全球化战略布局和提升国际品牌形象 [2] - H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [2] 财务表现与业务恢复 - 2024年营收65.18亿元，同比增长10.48%，但归母净利1.93亿元，同比减少41.91% [1] - 2025年一季度业绩显著恢复，营收2.52亿元(同比增长25.36%)，归母净利1.89亿元(同比增长44.38%) [1] - 公司为A股首家时尚珠宝上市公司，聚焦珠宝首饰和时尚女包领域 [1] 国际化战略与海外布局 - 公司以东南亚市场作为海外布局首站，迈出品牌国际化重要一步 [1] - 2024年港澳台地区营收703.12万元(占比0.11%)，亚洲其他地区营收1938.08万元(占比0.30%) [2] - 国内有5家直营门店2024年营收超过2000万元，显著高于海外市场表现 [2] 行业背景与市场反应 - 近期"A+H"公司名单扩容增速明显，多家公司希望借助港股融资能力加速国际化 [2] - 香港作为全球金融中心，上市有助于吸引全球投资者关注和扩展新市场 [2] - 5月22日股价冲高回落至11.72元(跌4.09%)，总市值104.04亿元 [2]