报告行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 本周政策催化和板块轮动下白酒板块迎反弹 ，关注“酒鬼·自由爱”“大珍”等酒类新消费产品表现；大众品中报密集披露期将至 ，新消费部分标的受制于传统渠道改革 ，短期Q2业绩预期有所调整 ，但长期动力仍在 ，下半年蓄势后有望卷土重来 [1] - 新消费重构食品饮料投资新范式 ，新消费行情短暂回调之后有望延续 ，虽近期出现阶段性调整 ，但中长期来看趋势仍在 ，机会明确 ，仍可持续布局；此外短期可关注超预期/有业绩预告标的 [2][29] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 7月21 - 25日 ，5个交易日沪深300指数上涨1.69% ，速冻食品（+1.97%）、调味发酵品（+1.22%）涨幅居前 ，乳制品（-0.64%）、其他酒类（-0.33%）跌幅居前 [2][35] - 白酒板块中 ，天佑德酒（+6.80%）、迎驾贡酒（+3.58%）、珍酒李渡（+3.50%）涨幅居前 ，皇台酒业（-2.25%）、酒鬼酒（-1.48%）、洋河股份（-1.31%）跌幅居前 [3][4] - 大众品板块中 ，*ST西发（+9.89%）、煌上煌（+7.39%）、嘉必优（+7.30%）涨幅居前 ，皇氏集团（-9.67%）、西麦食品（-5.63%）、良品铺子（-4.31%）跌幅居前 [35] - 2025年7月25日 ，食品饮料行业估值为21.09倍 ，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为18.51、26.20、79.44、54.77倍 ，其中葡萄酒板块（+2.17%）本周估值涨幅最大 ，黄酒板块（-1.76%）本周估值跌幅最大 [41] 重要数据跟踪 重点白酒价格数据跟踪 - 本周25年飞天（原）53°茅台批价较7月18日变动-10元 ，25年飞天（散）53°茅台、普五（八代）52°五粮液、1618 52°五粮液、国窖1573 52°泸州老窖、特曲（老字号）52°泸州老窖批价较7月18日无变动 ，特曲（60版）52°泸州老窖批价较7月18日变动-10元 [53] 重点葡萄酒价格数据跟踪 - 展示了Liv - ex100红酒指数走势和葡萄酒月度产量及同比增速走势 [56][58] 重点啤酒价格数据跟踪 - 展示了啤酒月度产量及同比增速走势和啤酒月度进口量及进口平均单价走势 [60] 重要公司公告 - 7月21日洋河股份选举顾宇为董事长 [62] - 宜宾五粮液科技创新有限公司成立 ，注册资本1亿人民币 [62] - 7月22日贵州茅台将与茅台集团共同出资10亿成立科技研究院子公司 [11][62] - 五粮液旗下四川安吉物流增资至22.2亿 [64] - 贵州茅台净利润率蝉联《财富》中国500强榜首 [64] - 7月24日酒鬼酒发布2024年利润分配实施公告 ，拟派发现金红利1.95亿元 [64] - 7月25日张裕发布回购注销部分限制性股票及调整回购价格的公告 [64] 重要行业动态 - 《Brand Finance 2025年全球酒精饮料品牌价值榜》发布 ，中国多个白酒和啤酒品牌上榜 [66] - 6月啤酒进口量同比下降20.1% ，进口额同比下降12.9%；出口量同比增长56.5% ，出口额同比增长64.3% [66][67] - 6月全国29批次酒水被禁入境 [66] - 贵州上半年制造业增长8.6% [67] - 7月中旬全国白酒环比价格总指数保持稳定 [67] - 上半年江苏省白酒产量同比下降15.0% ，啤酒产量同比下降2.7% [67] - 上半年福建省啤酒出口同比增长48.7% [67] - 上半年白酒出口总额达5.3亿美元 ，增幅30.9% [67] - 湖北1.5亿精酿啤酒项目公示 [67] 近期重大事件备忘录 - 香飘飘、燕京啤酒、怡亚通、酒鬼酒、乐惠国际、百威亚太等公司近期有股东大会、分红、中报披露等安排 [69][70]

白酒行业投资机会分析 - 大量场外资金等待白酒业绩暴雷后抄底 基金和投资者均在等待入场时机 股价底部可能提前出现 [2] - 基金持仓已处于低位 茅五等龙头酒企仓位极低 少量增仓即可推动股价上涨 叠加企业回购因素 上涨阻力较小 [2] - 白酒行业实际已现拐点 5月烟酒消费实现两位数增长 政策扰动因素7月开始纠偏 影响将逐步减弱 [2] - 飞天茅台市场价稳定在1800元以上 显示供需状况优于市场预期 [2] 白酒企业表现与趋势 - 泸州老窖股价从107元上涨20% 技术面显示牛市信号 去年9月98元或为周期最低点 [3] - 洋河可能成为一线酒企中率先反转的企业 泸州老窖高端产品压力较小且全国化未完成 [3] - 酒鬼酒二季度业绩或为最低点 胖东来事件封杀下行空间 [3] - 白酒库存危机中调整较早的企业将轻装上阵 行业存在基本消费需求支撑 [3] 行业周期与市场行为 - 白酒业绩拐点大概率2025年出现 但股价拐点可能已提前到来 [3] - 市场已知风险已充分反映在股价中 新低仅可能因经济进一步恶化 [3] - 行业低迷期长达四年 多数投资者已离场 剩余持有者坚定 上涨抛压较小 [2] - 最佳投资时机往往出现在市场普遍悲观时 而非众人追高阶段 [3] 宏观环境支撑因素 - 下半年消费政策有望加码 大基建将带动实体白酒消费需求 [2] - 房地产价格企稳和股市走牛将提升高净值人群消费能力与意愿 [3]

活动概况 - 洋河梦之蓝&何以文明全球媒体活动巴塞罗那站在佩德拉尔贝斯宫举行，汇聚中西政治、商业、金融、媒体、文化等领域近百名代表 [1] - 活动以酒为媒、以艺为桥，展现中华文化的当代表达，为中欧文明对话注入新动力 [3] - 洋河股份总裁助理朱昭鑫强调中国白酒是中华文化重要载体，梦之蓝品牌体现对文明对话的敬意 [5] 文化交流与品牌展示 - 现场设置中国非遗文化体验专区，展出蔚县剪纸、厦门珠绣、仿古青铜器酒具等项目 [5] - 西班牙调酒师以洋河梦之蓝为基酒调制专属鸡尾酒，称赞其绵柔层次感适合创作 [5] - 米其林主厨定制蓝色主题甜品，融合洋河味道与西班牙甜点艺术 [5] 艺术与商业融合 - 中西文艺演出包括琵琶与吉他合奏《茉莉花》、中国舞蹈与弗拉明戈跨界表演 [6] - 礼品互赠环节中，洋河回赠"梦之蓝手工班10年礼盒"，展现白酒文化的匠心精神 [8] 全球化战略 - 巴塞罗那站是继纽约站后的第二站，公司计划在全球其他城市继续举办系列活动 [8]

洋河股份 - 选举顾宇为公司第八届董事会董事长，任期与本届董事会任期一致 [1] - 顾宇同时担任战略委员会主任委员和提名委员会委员 [1] - 战略委员会成员包括顾宇、钟雨、陈军、路国平 [1] - 提名委员会成员包括聂尧、顾宇、毛凌霄，聂尧任主任委员 [1] 菲仕兰 - 2025年上半年营收增长6.4%至68.47亿欧元 [1] - 营业利润增至3.63亿欧元，净利润增至2.3亿欧元 [1] - 牛奶价格上涨19.1%至每百千克59.66欧元 [1] - 专业营养品业务集团营收增长18.1%至7.18亿欧元，营业利润增加61%至2.19亿欧元 [1] - 美素佳儿在中国市场份额位列第三，皇家美素佳儿旺玥儿童奶粉销售额保持高双位数增长 [1] OATLY - 2025年上半年总营收4.06亿美元，同比增长1.1% [2] - 大中华区上半年收入5695.5万美元，同比增长12.5% [2] - 大中华区Q2收入2697.6万美元，同比下降6.4% [2] - 调整后息税折旧摊销前利润亏损63.6万美元 [2] - 启动对大中华区业务的战略评估，可能剥离大中华区 [2] 燕之屋 - 预期2025年上半年收入10亿元至10.59亿元，同比下降最多6% [3] - 预期净利润0.72亿元至0.81亿元，同比增长20%至35% [3] - 经调整后净利润0.77亿元至0.86亿元，同比增长28%至43% [3] 安琪酵母 - 拟收购晟通糖业55%股权，交易金额5.06亿元 [4] - 转让价格为2.2985元/股 [4] - 郑笑冉将获得晟通糖业15%股权，转让对价6000万元 [4] 雀巢 - 2025年上半年销售额442亿瑞士法郎，下降1.8% [5] - 有机增长率2.9%，定价贡献率2.7% [5] - 实际内部增长率0.2% [5] - 加大投资领域增速是集团增速的4倍，包括即饮咖啡和宠物治疗产品等 [5] - 已完成65个产品的市场投放 [5] 润田实业 - 声明黄安根及其配偶魏苗苗与公司无任何股权关系、劳动关系 [6] - 润田饮料已于2020年6月5日被吊销营业执照 [6] - 将对发布不实言论者追究法律责任 [6] 安井食品 - 已完成收购鼎味泰70%股权及鼎益丰100%股权 [7] - 分别支付4.445亿元、0.5024亿元股权转让款 [7] - 将鼎味泰、鼎益丰纳入合并报表范围 [7] 可口可乐 - 2025年Q2净营收125亿美元，同比增长1% [7] - 有机营收同比增长5% [7] - 可比每股收益同比增长4%至0.87美元 [7] 娃哈哈 - 宗氏财产纠纷案将于8月1日在香港高等法院进行聆讯 [7] 袁记云饺 - 宣布在新加坡全面开放加盟 [8] - 新加坡为品牌海外战略首站 [8] - 国内门店近5000家 [8] 星巴克 - 广东部分门店推出"星子自习室" [9] - 未来将尝试更多"兴趣向"空间和活动 [9] 棉密码 - 声明硫脲残留不会对人体健康造成潜在风险 [10] - 产品检测合格，消费者可以放心使用 [10] 山姆 - 回应有机大豆质量降级，称已更换为高蛋白大豆 [11] - 新产品仍满足普通大豆一级标准 [11] 胖东来 - 酒鬼自由爱50%产量分配到帮扶企业 [12] - 自有品牌60亿左右产能，30亿分配到帮扶企业 [12] - 加快奶粉及奶制品等产品的开发和计划 [12]

行业动态 - 7月中旬全国白酒环比价格总指数为100.00，保持稳定，其中名酒和基酒环比价格指数均为100.00，地方酒环比价格指数为99.99，下跌0.01% [1] - 7月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数为108.34，上涨8.34%，其中名酒定基价格指数为110.38，上涨10.38%，地方酒定基价格指数为103.74，上涨3.74%，基酒定基价格指数为110.21，上涨10.21% [1] - 《柔雅型白酒》团体标准通过评审，首次明确了柔雅型白酒的定义、制作工艺和风格特点，填补行业空白 [1] - 贵州省黔西南州饮料品牌贵州山翁青与遵义湄潭县栗香茶业签署战略合作协议，共同研发精酿茶啤产品 [2] - 安徽省黄山市茶叶行业协会与马鞍山蓝纯贸易有限公司、黄山市迎客松啤酒股份有限公司签订合作协议，生产黄山毛峰茶啤 [2] - 茶啤兴起契合健康消费理念，但面临市场认知不足和工艺标准缺乏的挑战 [2][3] - 仁怀市酒业协会通过新版《自律公约》，建立"三类企业"分级动态管理机制，对违规企业采取惩戒措施，对优秀企业给予表彰奖励 [4] 企业动态 - 五粮液成立宜宾五粮液科技创新有限公司，注册资本1亿元，经营范围包括科技中介服务、发酵过程优化技术研发等 [4] - 贵州茅台与中国贵州茅台酒厂（集团）共同出资成立贵州茅台酒厂（集团）科学与技术研究院有限责任公司，注册资本10亿元，茅台股份出资4.9亿元，茅台集团出资5.1亿元 [4] - 顾宇当选为洋河股份董事长 [5] - 泸州老窖与中国乡村发展基金会共同成立"泸州老窖乡村振兴公益基金"，捐赠总金额2000万元，为期3年 [5] - 柳林酒业发布白酒新香型——酒海香型，采用"12985"工艺，通过"多曲共酵"创新突破形成独特酿造技艺 [5] - 水井坊在部分区域市场试点推出38度以下产品 [6]

行业趋势 - 中国白酒行业传统高度酒（50度以上）主导市场，但近期多家知名企业开始研发推广低于38度的超低度产品，甚至推出柠檬风味等创新口味 [1] - 2025年低度酒市场规模预计突破740亿元，年复合增长率达25%，远超白酒行业整体增速 [3] - 年轻消费群体（18-35岁）已占白酒消费主力超60%，企业转向贴近年轻人生活方式的营销策略 [9] 企业动态 - 五粮液计划推出29度"一见倾心"系列，重返低度酒赛道，此前该产品曾在1990年代推出后停产 [2] - 泸州老窖研发28度国窖1573并计划开发16度、6度产品，其38度产品市场占比从15%提升至50%，规模近100亿元 [2][3] - 洋河股份、水井坊、酒鬼酒、天佑德酒等均推出38度以下产品，天佑德28度柠檬青稞酒已上线电商渠道 [2][4] 产品与技术 - 低度酒研发需突破工艺难题：五粮液通过色谱分析调控酸酯平衡，泸州老窖采用"冷冻过滤+老酒勾调"技术保持风味 [4] - 超低度产品（如16度、6度）度数接近啤酒/果酒，结合风味创新使白酒更易被年轻消费者接受 [4] - 企业通过调制鸡尾酒拓展消费场景，五粮液、山西汾酒开设品牌小酒馆，泸州老窖在798艺术区推出快闪店推广冰饮鸡尾酒 [5][6] 市场反馈与挑战 - 年轻人白酒偏好仅19%，低于啤酒（52%）和洋酒/果酒（29%），超60%偏好低度酒 [3] - 低度酒仍处初级阶段，渠道布局有限：五粮液29度产品未公布售价，天佑德新品线下铺货依地区而定 [4] - 行业面临马太效应，2025上半年顺鑫农业、水井坊等多家企业营收下滑，中小酒企压力加剧 [3] 历史与对标案例 - 低度酒风潮曾由RIO引领，2019-2021年低度酒赛道融资从20起增至56起，总投资额约25亿元，但因同质化竞争未能持续 [9] - 江小白旗下梅见低度酒2024年营收增长超16%，预测2025-2029年为低度酒规模化发展期 [10]

中国资产重新评估 - 2025年全球投资者对中国资产进行重新评估，因"杭州六小龙"和"港股新消费四姐妹"等高质量中国企业崭露头角，展示中国经济韧性和创新潜力 [1] - 国际资本对中国市场兴趣提升，中国资产逐步成为国际投资组合重要组成部分 [1] - 韩国投资者偏好中国科技与新兴产业公司，反映全球投资者对中国股票态度转变 [7] A股市场风格与核心资产 - A股行情主要由核心资产主导，银行股等权重股维护大盘稳定，五大行股价创历史新高 [2][4] - 核心资产价格已处于高位，大幅推升指数可能性低，市场更可能走慢牛、长牛行情 [4] - 中信证券分析师认为A股风格或从中小票题材轮动转向核心资产趋势性行情，但该观点存在争议 [1] 中国资产吸引力分析 - 2025年上半年中国优质资产抗跌能力强，港股与A股逆势上涨，吸引避险资金 [6] - 中国核心资产估值显著低于美股，沪深300估值13倍、恒生指数11倍，远低于美股三大指数30倍以上估值 [7] - 中国资产处于低估值与政策红利释放阶段，未来盈利能力有望提升，吸引外资参与 [7] 宇树科技资本历程 - 宇树科技成立至今完成10轮融资，2016年获尹方鸣200万元种子轮投资 [10] - 2018年获极客公园变量资本、安创科技投资、宾阖投资（何小鹏主要出资）投资 [12] - 2020年红杉中国种子基金、德迅投资投入数千万元Pre-A轮融资，祥峰投资、初心资本入局 [14] - 2021年顺为资本领投千万美金A轮融资，2022年完成数亿元B轮融资，由经纬创投和敦鸿资产领投 [14] 张坤二季度调仓动向 - 显著增持消费行业龙头股，如"茅五泸汾"等白酒股，以及顺丰控股（+242.09%）、华住集团（+365.37%）、携程集团（+42.37%） [16] - 减持腾讯（-8.55%）、招商银行（-30%）、台积电（-27.9%）、阿斯麦（-4.65%）等科技企业 [18] - 新增京东健康与微软持仓，美团、洋河、富途退出十大重仓股 [16][18] - 前五大持仓为腾讯控股、阿里巴巴、五粮液、泸州老窖和贵州茅台，维持互联网与高端白酒高集中度配置 [19] 投资策略建议 - 建议左手配置水电、核电等稳健资产，右手布局机器人、国产算力等潜力领域 [20] - 避免无政策支持的弱股、远离5日线的高位股和政策兑现后的行情 [20] - 关注政策扩散机会，龙头涨后轮动至二线标的，如水泥设备、地下管廊等相关领域 [20]

白酒行业排名变化 - 2025年《财富》中国500强榜单中白酒企业排名发生巨变，五粮液集团有限公司以271 43亿美元营收排名第146位，超越贵州茅台股份有限公司的242 03亿美元营收（第156位）[2][3] - 茅台虽在营收排名中落后，但以49 5%的净利润率位居整个榜单利润率榜首，泸州老窖以43 2%的净利润率排名第二[2][3] - 山西汾酒从2024年的第439位上升至第388位，成为新科"探花"，泸州老窖从第457位升至第430位，洋河股份从第427位下滑至第450位[4] 头部白酒企业表现 - 五粮液集团有限公司营收271 43亿美元，排名上升5位，但上市公司五粮液2024年营收891 75亿元，仅为茅台1708 99亿元的一半左右[3] - 茅台2024年营收和净利润增幅均达两位数，远超五粮液，上市公司茅台净利润862 28亿元是五粮液318 53亿元的近三倍[3] - 洋河股份2024年营收下滑12 83%，净利润下滑33 37%，是头部酒企中唯一出现双下滑的企业[4] 洋河股份管理层变动 - 洋河股份在榜单发布前一天更换董事长，顾宇接替张联东出任新董事长[5] - 新任董事长顾宇与前任类似，均长期在政府任职，缺乏白酒行业专业背景，引发投资者对洋河未来发展的担忧[5] - 洋河在与其他四家头部酒企的竞争中已明显落后，四家对手均实现营收净利双增长[4][5] 行业竞争格局 - 山西汾酒成为行业黑马，排名上升51位，超越泸州老窖和洋河[4] - 泸州老窖排名上升27位，反超洋河20位，洋河从上年领先泸州老窖30位变为落后[4] - 五粮液虽在集团层面营收领先，但利润率未进入前40名，与茅台形成鲜明对比[2][3]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒经历极致压力测试，报表出清筑底，大众品需求偏淡但零食、饮料等景气居前，投资上短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 白酒板块 - 二季度行业经历极致压力测试，处于深度出清阶段，报表端进入加速出清见底 [5][10] - 高端酒中茅台维持增长，五泸调整纾压；基地型次高端加大费投，出清下滑；扩张型次高端大幅下滑，释放压力 [5] - 各公司具体情况：茅台二季度平稳过渡，预计收入/利润同增7%/8%；五粮液需求阶段性承压，预计Q2收入同增1%，利润持平；泸州老窖Q2梳理市场秩序，预计收入/利润分别下滑8%/10%等 [11][12][13] 大众品 - 整体需求偏淡，零食、饮料等景气居前，主要原料与包材价格同比回落，多数企业原材料成本红利延续 [5][20] - 各细分板块情况：乳业低基数下销售环比改善，盈利能力有望修复；啤酒销量预计同比转正，成本红利持续释放；休闲及功能食饮中软饮料细分景气延续，零食企业间表现分化等 [25][26] - 各公司具体情况：伊利预计25Q2收入/利润分别同比+2%/+40%；蒙牛预计25H1收入/利润分别同比-7%/-24%；青岛啤酒预计Q2收入/利润同增1%/5%等 [27][28][29] 投资建议 - 短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期，新场景和新品类结构性机会频出 [7][47] - 白酒板块建议底部吸筹头部龙头，推荐茅台、古井，中长线布局五粮液、老窖 [7] - 大众品推荐酵母龙头安琪、山姆供应链企业立高，建议打包配置伊利、蒙牛，持续推荐东鹏、农夫等 [7]

公司高层变动 - 洋河股份选举顾宇为新任董事长 顾宇现年47岁 历任泗阳县委办公室主任 宿迁市洋河新区党工委副书记等职 现任公司党委书记 董事长 [1] - 前任董事长张联东因工作调整辞职 不再担任公司及控股子公司任何职务 原定任期至第八届董事会届满 [1] 财务表现 - 2024年公司营业收入288.76亿元 同比减少12.83% 净利润66.73亿元 同比减少33.37% [2] - 2025年一季度营业收入110.66亿元 同比减少31.92% 净利润36.37亿元 同比减少39.93% [2] 管理层反思与战略调整 - 张联东承认公司在白酒周期中表现滞后 管理层负主要责任 品牌建设存在观念落后 定位不清 路径传统等问题 [2] - 公司未来战略方向包括：坚守品质标准 提升品牌价值 坚持大单品策略 全面转向商务化 大众化 年轻化和国际化 [2] 新任董事长挑战 - 顾宇面临扭转公司业绩下滑局面 实现战略转型的重任 [3]