公司概况 - 保龄宝是中国功能糖领域龙头企业，主营益生元、减糖甜味剂、膳食纤维等功能性配料，年综合产能超50万吨，客户超2000家，产品销往100多个国家和地区 [2] - 2023年6月聘任王强为总经理，其具备丰富食物原辅料管理经验，2024年通过产品结构和营销策略调整实现利润显著增长 [2] - 2025年发布股票激励计划，业绩考核目标为：2025年归母净利润不少于1.7亿元，2025-2026年累计不少于3.82亿元，2025-2027年累计不少于6.47亿元 [2] 行业趋势 - 功能糖行业进入快速发展期，驱动因素包括人口结构变化、消费者健康偏好升级及政策支持，代糖对蔗糖的替代以及功能糖对普通含糖产品的替代趋势明显 [3] - 公司代糖及功能糖产品需求持续增长，涵盖功能性低聚糖、膳食纤维、糖醇等具有特殊生理功效的物质 [3] 核心产品与市场策略 - 益生元为公司第一大毛利来源，是全球最大低聚异麦芽糖生产商 [4] - 减糖甜味剂中赤藓糖醇2024年销售收入同比增长52.58%，公司为国内首批工业化生产企业，并抓住欧盟反倾销调查机遇扩大国际份额 [4] - 重点布局阿洛酮糖项目，未来将发力海外市场 [4] 未来产能与创新规划 - 赤藓糖醇新产能释放且竞争格局优化，2万吨阿洛酮糖扩产项目于2025年3月启动 [5] - 抗性糊精产能提升聚焦美国市场，2500吨合成生物新品HMOs及2000吨DHA藻油毛油产能预计2025年投产，采用合成生物学技术优化菌种 [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为25.74亿元、27.94亿元、30.69亿元，归母净利润1.70亿元、2.21亿元、2.74亿元，对应EPS 0.45元、0.58元、0.72元 [5] - 2025年6月27日股价对应PE为25倍、19倍、15倍，目标价13.5元基于2025年30倍PE [5] - 其他机构预测：中信证券预计2025年净利润1.78亿元，目标价14元；华西证券预计1.79亿元；浙商证券预计1.81亿元 [8]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（首次评级），目标价格13.5元，当前价格11.08元 [7] 报告的核心观点 - 看好保龄宝作为A股以生物发酵方式生产高附加值产品、拥有合成生物学技术的公司，自2024年起经营策略优化带来的业绩改善成效显著，且未来三年产能处于快速扩张期，同时下游需求旺盛，首次覆盖给予“买入”评级 [5][79] 根据相关目录分别进行总结 保龄宝：国内功能糖龙头，2024年业绩重入增长快轨 - 保龄宝主营益生元、减糖甜味剂、膳食纤维等功能性配料的研产销，年综合产能超50万吨，活跃客户超2000多家，产品远销100多个国家和地区，是中国功能糖领域的龙头企业 [1][16] - 2024年公司采取积极调整措施，营收调整同时利润显著增长，2024年总营收24.02亿元，同比降4.84%，归母净利润1.11亿元，同比增105.97%；25Q1延续向好势头，单Q1总营收6.85亿元，同比增24.23%，归母净利润0.5亿元，同比增117.35% [17] - 2024年报首次调整主营构成产品分类，未来将重点发展高端产品，变更收入分类口径便于投资者理解核心业务发展情况及展现公司长期价值 [20] 管理层：近年来效率持续提升，2025股权激励再夯实 - 2023年6月聘任王强为总经理，其有丰富管理经验；2023年公司通过调整机制等提高工作效率，2024年2月王强增持股份；2025年将继续优化管理模式等，提高企业管理效能 [24] - 2025年公司发布《2025年限制性股票激励计划》，激励对象包括多类人员，考核年度为2025 - 2027年，业绩考核目标分别为2025年归母净利润不少于1.7亿元，25 - 26年累计不少于3.82亿元，25 - 27年累计不少于6.47亿元，该计划已于2025年6月9日完成首次授予 [25] 主营业务：高附加值产品占比提升，下游市场需求长期增长 需求变革：从甜味剂到功能糖，从满足味觉到更健康 - 功能糖包括功能性低聚糖、功能性膳食纤维、功能性糖醇等，在调节肠道菌群等方面有功效 [2][29] - 代糖对蔗糖的替代经历果葡糖浆替代蔗糖、人工甜味剂替代、代糖健康升级（零糖、零糖 + 功能）阶段 [33][34] - 从人口结构、消费者偏好、政策指引看，我国进入代糖与功能糖行业快速发展时代，功能糖将成食品工业细分领域增长主要动力 [2][42] 标签产品：益生元与减糖甜味剂，重点发展海外市场 - 公司主打益生元和减糖甜味剂产品，益生元是2024年第一大毛利贡献来源，公司是全球最大的低聚异麦芽糖生产商；减糖甜味剂方面，公司是国内首批赤藓糖醇工业化生产企业等，2024年赤藓糖醇销售收入同比增长52.58% [3][58] - 公司未来重点发力海外，2024年国外市场营收占比25%，毛利占比34%，毛利率较国内高5.41pct；将巩固基础业务等，做大国际市场，还启动美国功能性糖（醇）3万吨投资建设项目 [70][71] 未来关注：阿洛酮糖等新产能、合成生物HMO等新品 - 未来1 - 2年公司将推出多种新品并释放新产能，包括赤藓糖醇新产能释放、2万吨阿洛酮糖扩产项目启动、抗性糊精产能提升、2500吨合成生物新品HMOs预计2025年投产、2000吨DHA藻油毛油产能预计2025年开始量产、食品级乳果糖项目预计2025年投产 [4][75] 盈利预测&估值分析&投资建议 - 预计2025 - 2027年公司实现营收25.74/27.94/30.69亿元，归母净利润1.70/2.21/2.74亿元，对应EPS 0.45/0.58/0.72元/股，2025年6月27日股价对应PE为25/19/15x [5][79] - 选取百龙创园和嘉必优作为对标，给予2025年30倍目标PE，对应目标价13.5元，首次覆盖给予“买入”评级 [79]

会议信息 - 股东会由2025年6月9日董事会会议决定召集，6月10日公告[3] - 现场会议6月26日9:00召开，网络投票6月26日9:15 - 15:00[3][4] 参会情况 - 出席股东及代理人238名，代表股份104,532,011股，占比28.2697%[6] - 出席中小投资者235名，代表股份21,615,854股，占比5.8458%[6] 议案表决 - 《关于变更经营范围及修订<公司章程>的议案》同意97,787,373股，占比93.5478%[7] - 中小投资者同意14,871,216股，占比68.7977%[7]

会议出席情况 - 出席股东会股东及代表238人，代表股份104,532,011股，占比28.2697％[8] - 现场5人代表股份55,512,329股，占比15.0128％[8] - 网络233人代表股份49,019,682股，占比13.2569％[8] - 中小投资者235人代表股份21,615,854股，占比5.8458％[8] 议案表决情况 - 《关于变更公司经营范围及修订<公司章程>的议案》总表决同意97,787,373股，占比93.5478％[12] - 总表决反对6,696,238股，占比6.4059％[12] - 总表决弃权48,400股，占比0.0463％[12] - 中小股东表决同意14,871,216股，占比68.7977％[13]

保龄宝生物股份有限公司权益变动 核心观点 - 宁波趵朴富通资产管理中心通过集中竞价交易减持保龄宝股份127,600股，持股比例从10.03354%降至9.99998% [5][9] - 减持原因为信息披露义务人自身资金需求，且未来12个月内可能继续减持 [4][10] - 本次减持不会导致公司控股股东或实际控制人变更，且不涉及股份质押或冻结 [5][7] 权益变动细节 - **变动方式**：通过集中竞价交易减持，均价10.86元/股，减持数量占总股本0.03357% [5] - **变动前后持股**：减持前持有38,139,244股（10.03354%），减持后剩余38,011,644股（9.99998%）[5][9] - **总股本情况**：截至报告日，公司总股本为380,117,380股 [7] 信息披露义务人背景 - **主体信息**：宁波趵朴富通资产管理中心为有限合伙企业，注册资本4.31亿元，经营范围包括资产管理及投资管理 [2][3] - **股权结构**：委派代表陈思源（中国籍，常住上海），无境外居留权 [4] - **其他持股**：未在境内外其他上市公司持股超5% [4] 未来计划与影响 - **减持计划**：此前已披露拟减持不超过11,093,020股，截至报告日未实施完毕 [4] - **市场影响**：本次减持不损害公司及其他股东利益，且无一致行动人参与 [9][10]

股东减持情况 - 宁波趵朴富通资产管理中心(有限合伙)于2025年6月24日通过集中竞价交易方式减持保龄宝无限售条件流通股127,600股，占公司总股本的0.03357% [1] - 减持均价为10.86元/股，减持后宁波趵朴持股比例从10.03354%降至9.99998% [1] - 本次减持前宁波趵朴持有保龄宝38,139,244股，减持后剩余38,011,644股 [1] 股东基本信息 - 宁波趵朴为有限合伙企业，注册资本43,100万元人民币，经营范围包括资产管理和投资管理 [1] - 股东委派代表为陈思源，注册地址位于浙江省宁波市北仑区 [1] - 该股东营业期限为2016年7月8日至2066年7月7日 [1] 权益变动披露 - 公司已于2025年5月30日预披露本次减持计划，公告编号为2025-036 [1] - 本次权益变动后，公司在巨潮资讯网披露了《简式权益变动报告书》 [1]

股东减持情况 - 宁波趵朴富通资产管理中心于2025年6月24日通过集中竞价交易方式减持公司股份12.76万股，减持均价为10.86元/股 [1] - 本次减持占公司总股本的0.03357% [1] - 本次权益变动后，宁波趵朴富通资产管理中心持有公司股份3801.16万股，占公司总股本的9.99998% [1] 未来减持计划 - 信息披露义务人计划以集中竞价交易方式和大宗交易方式合计减持公司股份不超过1109.3万股 [1] - 截至本报告书签署日，减持计划尚未实施完毕 [1]

股份减持 - 宁波趵朴计划减持不超11,093,020股[4] - 2025年6月24日减持127,600股，占比0.03357%[4] - 减持前持股38,139,244股，占比10.03354%[4] - 减持后持股38,011,644股，占比9.99998%[4] 股东信息 - 宁波趵朴注册资本43100.00万人民币[5] - 郑秀珍出资23,000万元，比例53.36%[5] - 上海趵虎出资20,000万元，比例46.40%[5] - 上海趵朴出资100万元，比例0.23%[5] 其他 - 本次权益变动不影响控股权[3] - 2025年6月26日披露简式权益变动报告书[8]

减持情况 - 2025年6月24日，宁波趵朴富通以10.86元/股减持127,600股，占总股本0.03357%[19] - 本次权益变动后，持股降至38,011,644股，占总股本9.99998%[20] 未来计划 - 未来12个月内可能继续减持不超11,093,020股[15][33] 公司信息 - 上市公司为保龄宝生物，代码002286[33] - 信息披露义务人注册资本43100.00万，郑秀珍出资23,000万元[11] - 截至披露日，公司总股本380,117,380股[20]

利润分配 - 2024年每10股派现金红利0.6元（含税），不送股不转增[2] - 本次以380,117,380股为基数，每10股派0.6元现金（含税）[4] - 境外机构等每10股派0.54元，个人股息红利税差别化征收[4] - 股权登记日2025年7月2日，除权除息日7月3日[4] 股本与价格调整 - 公司股本总额由369,767,380股增至380,117,380股[3] - 调整后首次授予限制性股票回购价格为3.86元/股[7] 其他 - A股股东现金红利7月3日划入资金账户[6] - 咨询电话为0534 - 8918658[8]