活动基本信息 - 活动类别为分析师会议和现场参观 [2] - 参与单位及人员包括兴证电新李峰、华夏基金邵晋伟等 [2] - 活动时间为2025年7月10日，地点在杭州 [2] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书赵宇恺和证券事务助理王旭斐 [2] 公司战略与业务介绍 - 公司采用“一体两翼”发展战略，涉及电线电缆、新材料、新能源三大业务板块 [2] - 实地参观调研了公司线缆板块高压分厂 [2] 万马高分子相关情况 产品种类 - 主要产品涵盖线缆用综合材料，特色产品有220kV超高压电缆用绝缘料等多种 [2][3] 产量与毛利率 - 2024年度生产量为561,384.01吨，毛利率为13.24% [3] 产能与市场占有率 - 超高压绝缘料三期项目达产后年产能将达6万吨 [3] - 主要同行有美国陶氏、北欧化工等，国内市场占有率从2021年约15%提升至约20% [3] 公司电线电缆相关情况 主要产品 - 电缆产品种类齐全，电力电缆包括500kV及以下超高压交联聚乙烯绝缘电缆等系列 [4] - 装备线缆包括同轴电缆、室内外光缆等系列 [4] 装备线缆板块子公司及产品 - 万马天屹主营网络数据电缆、光纤光缆等 [6] - 万马特缆主营工业线缆，是国内首家获国际产品双认证及德国TUV莱茵授权实验室认证企业 [6] - 万马专缆致力于特种电缆研发、生产与销售，有近万种产品型号与规格 [6] 机器人电缆竞争优势 - 具备领先的产品设计研发和工艺实现能力，技术团队核心成员有15年以上研发经验 [7] - 拥有中国首家TUV认证的机器人电缆实验室，积累大量实验数据 [7] - 具备制造实现和品控能力 [7] - 有高分子材料基础研究和新品研发支持，有优质稳定的独家原材料供应 [7] - 产品获得德国莱茵TUV和美国UL实验室双认证，有大量成熟应用案例和客户群体 [7] - 是多个行业标准制定的主要参与方，引领国内行业研发和制造升级 [7] 营收占比与风险提示 - 工业机器人、人形机器人和机器狗相关线缆产品占公司整体营收比例较小，提醒投资者关注风险 [8] 生产基地 - 装备线缆板块由两大生产基地组成，杭州临安太湖源基地生产光缆、数据缆等，青山湖基地生产风能、光伏等线缆 [8]

公司信用评级 - 公司个体信用等级为aa 主体长期信用等级为AA 评级展望为稳定 [2] - 公司存续债券由青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保 海控集团主体长期信用等级为AAA [2] 控股股东变更 - 海控集团将直接持有的公司控股股东青岛海控投资控股有限公司100%股权无偿划转给全资子公司青岛董家口发展集团有限公司 [2] - 股权无偿划转已于2025年7月4日完成工商变更手续 [2] - 董发集团为公司实际控制人青岛西海岸新区国有资产管理局下属全资企业 实际控制人未发生变化 [3] 评级机构评估 - 联合资信评估认为控股股东变更事项对公司信用水平未造成重大不利影响 [3] - 维持公司个体信用状况aa 主体长期信用等级AA 相关债项信用等级AAA 评级展望稳定 [3]

报告核心观点 本周（6.30 - 7.4）全A上涨1.22%，市场窄幅波动上行，活跃度高位震荡，赚钱效应有所减弱，主力资金持续流出 展望25Q2，高增长潜力方向包括光模块、柴油发电机、创新药、深海科技等；重点关注反内卷、深海科技、稳定币等主题；近期多项政策出台支持实体经济和新兴产业发展 [2]。 市场回顾 - 本周全A上涨1.22%，窄幅波动上行，玻璃、创新药相关概念表现强势，日均成交额14384亿元，较前周减少450亿元，市场活跃度高位震荡 [2]。 - 市场情绪方面，当周平均上涨家数2610家，较前周减少1012家，平均涨停家数由75家降至66家，赚钱效应减弱 [2]。 - 资金流向方面，主力资金持续流出，融资融券余额新高后回落至18529亿元（截至7月4日） [2]。 周思考 25Q1高景气回顾 - 25Q1高景气产业赛道集中在人工智能、人形机器人、新消费等领域，Q1归母净利润增速超30%的概念有AI算力、半导体等，低于30倍PE的概念有海绵城市、深海科技等 [27]。 25年二季报高景气赛道前瞻 - **算力基建**：AI算力基建高景气受政策和需求共振驱动，光模块和柴油发动机在25Q2或保持高景气 光模块数据传输速率要求提升，高速光模块业绩有望高增长，龙头公司归母净利润同比增速超50%；柴油发动机因AIDC建设加速迎来量价齐升，招标价格增幅达19%，上市公司业绩增速可观 [29][34][37]。 - **创新药**：BD交易打开业绩增长空间，政策助力产业发展 2025年5月中国医药BD及并购交易活跃，信达生物2025年归母净利润增速高达634% [39]。 - **深海科技**：政策加码支持产业发展提速，部分领域已现高景气趋势 2024年全国海洋生产总值首破10万亿元，占GDP 7.8%，部分上市公司预期归母净利润增速超40% [43]。 重点主题 - **反内卷**：2025年反内卷政策密集出台，有助于过度竞争行业优化格局，推动落后产能退出，实现高质量发展 建议关注钢铁、生猪养殖、光伏、新能源车等行业 [47]。 - **稳定币**：全球稳定币监管框架加速成型，稳定币成为全球焦点，人民币国际化迎来新抓手 建议关注稳定币发行支持、支付技术、RWA相关领域 [50]。 - **深海科技**：海洋经济驱动经济增长，是海洋强国战略关键支柱 产业链涵盖深海材料研发、装备制造及数智化应用，建议关注相关领域 [56]。 政策动态 - 7月1日，中央财经委员会第六次会议研究推进全国统一大市场建设与海洋经济高质量发展，强调加强协调配合，推动海洋经济高质量发展 [4][59]。 - 6月27日，安徽省人民政府办公厅发布实施意见，推动先进制造业和现代生产性服务业深度融合发展 [4]。 - 7月1日，国家医保局联合国家卫生健康委印发措施，支持创新药高质量发展，明确创新药纳入医保及商保目录，健全目录动态调整机制 [4]。 - 7月3日，市场监管总局（国家标准委）批准发布一批重要国家标准，涵盖新兴产业、数字经济、传统产业升级等领域 [4]。 产业趋势 - **人工智能**：6月30日，瑞金医院联合华为开源病理大模型“RuiPath”；6月26日，蚂蚁集团发布AI健康应用“AQ”，推动医疗普惠 [5]。 - **TMT**：7月5日，北京市政府发布全国首个6G产业专项政策，围绕五方面推出10项举措 [5]。 - **生物医药**：6月27日，马斯克旗下Neuralink宣布脑机接口受试者增至7人，涵盖脊髓损伤与ALS患者 [5]。 - **低空经济**：7月4日，民航局整合成立通用航空和低空经济工作领导小组，强化产业统筹 [5]。 - **高端制造**：7月2 - 4日，新思科技、西门子、楷登电子相继宣布美国取消EDA对华出口限制；7月1日，国内头部光伏玻璃企业集体减产30%，加速产能出清 [5]。 - **新能源车**：6月11日起，小鹏汽车开启G7预售，推出Max/Ultra双版本，预售价23.58万元，意向金可抵扣购车款 [5]。 - **新消费**：7月2日，淘宝闪购启动500亿补贴；7月5日美团日订单破1.2亿创纪录；7月7日淘宝 + 饿了么日活超2亿 [5]。

信用评级 - 公司个体信用等级为aa，主体长期信用等级为AA，评级展望稳定[1][3] - 联合资信维持债项信用等级为AAA，评级展望稳定[3] 股权划转 - 海控集团将海控投控100%股权无偿划转给董发集团[2] - 2025年7月4日完成工商变更，实控人未变[2] 债券情况 - “21万马01”余额3.20亿元，2026年8月10日到期[2] - “23万马MTN001（科创票据）”余额2.00亿元，2028年4月14日到期[2]

公司发展历程 - 公司自2009年7月10日上市至今已16年，上市首日收盘价为25 93元，市值为51 86亿元，当前市值达142 00亿元，累计增长1 74倍 [1][5] - 公司2009年归母净利润为0 87亿元，2024年达3 41亿元，累计增长292 44%，16年间无亏损年份，净利润增长年份占比75 0% [3] - 公司市值在2015年6月5日达到峰值425 65亿元（股价45 3元），当前市值较峰值减少283 65亿元，蒸发66 64% [5] 业务结构 - 主营业务包括电线电缆、新材料、新能源，核心产品为电力产品（收入占比66 14%）和高分子材料（占比29 20%） [3] 财务表现 - 营收从2020年93 22亿元增长至2024年177 61亿元，年均复合增长率17 46% [3] - 归母净利润从2020年2 23亿元增至2024年3 41亿元，2024年虽出现下滑但整体保持稳定 [3]

核心观点 报告指出市场做多情绪有所回暖 热点多点开花 主线集中在产业政策导向性下的反内卷行业和中报业绩大幅增长品种 操作上可按“反内卷+低位超跌”模式挖掘相关品种 [7][8] 宏观消息汇总 - 国家发展改革委新增下达100亿元中央预算内投资开展以工代赈行动 预计吸纳带动31万名重点群体就业 [4] - 七部门发文加快推进普惠托育服务体系建设 明确发展“1+N”的托育服务体系 [4] - 香港证监会扩大南向通参与机构范围 加入券商、保险公司、理财及资产管理公司 [4] 行业最新动态 - 上半年国内挖掘机销量同比增长超两成 6月销量增速转正 相关个股有三一重工、徐工机械等 [5] - 特高压投资及建设驶入快车道 2025年投资将首次突破6500亿元 相关个股有平高电气、时代电气等 [5] - 5月全球半导体销售额590亿美元 同比增长19.8% 相关个股有澜起科技、兆易创新等 [5] 上市公司聚焦 - 万马股份万马高分子超高压绝缘料三期项目达产后 合计年产能将达6万吨 市占率从15%提升至约20% [6] - 联合化学拟以自有和自筹资金1.2亿元增资卓光芮科技 增资后将持有其19.3548%的股权 [6] - 金岭矿业预计上半年净利润盈利比上年同期增长66.48%-111.54% 业绩增长因主产品铁精粉销量增加 [6] - 科大智能全资子公司持股18%的参股公司科大智能（合肥）科技有限公司为小米汽车充电桩的供应商 [6] 市场回顾及展望 - 7月8日市场小幅高开后震荡上行 各大指数全线收涨 上证指数涨0.7%报收3497点创阶段新高 创业板指涨2.39% 沪深两市全天成交额1.4万亿 较上个交易日放量2400亿 [7] - 板块方面 通信设备、多元金融等涨幅居前 PCB方向领涨 光伏概念集体反弹 券商股一度冲高 电力、船舶等小幅收跌 全市场81个板块上涨 上涨个股超4200只 涨停75只 [7] - 各大指数轮动反弹逼近压力区 但保持较强进攻形态 成交量能逐步放大 部分资金从防御性红利板块流向低位超跌板块 创业板指数阶段弹性空间更大 [8]

公司产能扩张 - 万马高分子超高压绝缘料三期项目达产后合计年产能将达到6万吨 [1] 行业竞争格局 - 生产超高压绝缘料的主要同行包括国际知名企业美国陶氏、北欧化工等 [1] 市场份额变化 - 万马高分子超高压绝缘料国内市场占有率从2021年约15%提升至约20% [1]

会议基本信息 - 会议类别为分析师会议，时间是2025年7月4日，地点在杭州 [2] - 参与单位有国联民生、中邮基金，上市公司接待人员为公司副总经理、董事会秘书赵宇恺 [2] 公司战略与业务介绍 - 公司副总经理、董事会秘书赵宇恺介绍“一体两翼”发展战略及电线电缆、新材料、新能源三大业务板块发展情况 [2] 装备线缆板块产品 - 旗下有浙江万马专用线缆科技有限公司、浙江万马天屹通信线缆有限公司、浙江万马集团特种电子电缆有限公司等 [2] - 万马天屹主营网络数据电缆、光纤光缆等产品 [2] - 万马特缆主营工业线缆，如500万/1000万/2000万次拖链电缆等，是国内首家获国际产品双认证且取得德国TUV莱茵授权实验室认证的企业 [2][3] - 万马专缆致力于特种电缆研发、生产与销售，形成多种成套专用动态电缆系列产品，近万种产品型号与规格，可定制 [3] 装备线缆板块生产基地 - 由杭州临安太湖源基地和杭州临安青山湖基地两大生产基地组成，前者主要生产光缆等，后者主要生产风能等线缆 [3] 机器人电缆竞争优势 - 具备领先的产品设计研发和工艺实现能力，技术团队核心成员有15年以上研发经验 [4] - 拥有中国首家TUV认证的机器人电缆实验室，积累大量实验数据 [4] - 具备制造实现和品控能力 [4] - 有高分子材料基础研究和新品研发支持，有优质稳定的独家原材料供应 [4] - 产品可靠性高，获德国莱茵TUV和美国UL实验室双认证，有大量成熟应用案例和客户群体 [4] - 是多个行业标准制定的主要参与方，引领国内行业研发和制造升级 [4] - 目前工业机器人、人形机器人和机器狗相关线缆产品占公司整体营收比例较小 [5] 超高压绝缘料情况 - 万马高分子超高压绝缘料三期项目达产后，合计年产能将达6万吨，主要同行有美国陶氏、北欧化工等 [6] - 国内市场占有率从2021年的约15%提升至约20% [6] 海缆业务情况 - 与海缆相关业务主要为万马高分子的海缆材料，产品有海底电缆用绝缘层等，应用于海风电缆 [7] - 目标是依托现有技术，引领海缆材料板块国产化推进步伐 [7] - 在海底电缆用绝缘层、海缆用超光滑半导电屏蔽料有显著综合优势，技术领先且已成功应用于多个重大项目，能高效交付 [8] 2024年度产品产量 - 电力产品生产量145,128.35吨、通信产品生产量295,842.99公里、高分子材料产品生产量561,384.01吨 [9]

股权变更 - 2025年7月4日披露控股股东的股东拟变更提示性公告[2] - 海控集团将海控投控100%股权无偿划转给董发集团[2] - 7月4日股权无偿划转完成工商变更手续[2]

股权变更 - 万马股份于2025年7月4日收到海控投控关于国有股权无偿划转完成工商变更的告知函 [1] - 青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司将其持有的青岛海控投资控股有限公司100%股权无偿划转给青岛董家口发展集团有限公司 [1] - 该股权划转事项已于2025年7月4日完成工商变更手续 [1]