报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5][19] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司归母净利润4.88亿元，同比+247%；营收67.56亿元，同比+29%；2024Q4营收19.18亿元，同比+26%，环比+8%；归母净利润2.06亿元，同比+447%，环比+80% [1][8] - 锂电池出货量快速增长、盈利能力显著修复，新场景持续开拓，海外基地布局提升全球服务能力 [2][14] - 金属物流业务平稳发展、LED业务快速增长 [3][18] 各业务情况总结 锂电池业务 - 2024年海外电动工具厂商去库存结束、降息带动北美地产回暖，电动工具需求回升，公司锂电池业务营收25.87亿元，同比+58%；销量4.42亿颗，同比翻倍；估计2024Q4出货量约1.5亿颗，环比增长超26% [2][14] - 2024年毛利率21.94%，同比+13.51%；估计单颗净利超0.4元、同比大幅增长，Q4单颗净利超0.7元、环比大幅改善 [2][15] - 积极开拓BBU、机器人、eVTOL等新场景，与头部公司合作，针对需求研发电池；在马来西亚布局项目，工厂预计2025H1投产 [2][14] LED业务 - 2024年营收15.25亿元，同比+23%；毛利率19.38%、同比+6.27pct；淮安顺昌净利润约1.12亿元 [3][18] - 在国内MiniLED TV领域达50%份额，植物照明应用超高光效白光倒装芯片产品全球市占率超60% [3][18] 金属物流业务 - 2024年营收24.50亿元，同比+6%；毛利率15.50%、同比-0.04pct；业务保持良好经营状态，利润贡献小幅增长 [3][18] 财务指标总结 整体财务指标 - 2024年毛利率17.63%，同比+4.83pct；净利率8.05%、同比+4.22pct；期间费用率9.06%，同比-0.82pct [8][9] - 2024年底锂电池库存0.86亿颗，较2023年底同比基本稳定；存货15.18亿元，原材料/在产品/库存商品分别为3.41/4.50/7.27亿元 [9] - 2024年计提资产减值损失0.28亿元，计提信用减值损失0.08亿元；其他收益0.57亿元、投资净收益0.33亿元 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为6.98/8.67/10.36亿元（原预测2025 - 2026年为5.65/6.57亿元），同比+43%/+24%/+20%，EPS为0.61/0.75/0.90元，动态PE为26/21/18倍 [3][19] 财务预测与估值表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,222|6,756|8,393|9,980|11,385| |(+/-%)|-16.9%|29.4%|24.2%|18.9%|14.1%| |净利润(百万元)|141|488|698|867|1036| |(+/-%)|-62.8%|246.4%|43.1%|24.3%|19.5%| |每股收益（元）|0.12|0.42|0.61|0.75|0.90| |EBIT Margin|3.1%|8.5%|10.2%|10.9%|11.3%| |净资产收益率（ROE）|2.9%|7.7%|9.9%|11.1%|12.0%| |市盈率（PE）|129.4|37.4|26.1|21.0|17.6| |EV/EBITDA|46.7|23.0|18.4|15.6|13.7| |市净率（PB）|2.69|2.51|2.27|2.07|1.87| [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司25年锂电池量利齐升，及BBU、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线，持续推荐 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 3月10日公司发布24年年报，24年收入67.6亿元，同比+29%，归母净利润4.9亿元，同比+246%；单Q4收入19.2亿元，同比+26%，环比+8%，归母净利润2.1亿元，同比+447%，环比+80%，业绩接近预告上限，超预期 [1] 经营分析 - 锂电池、LED业务盈利大幅改善，24年锂电池/金属物流/LED业务分别收入25.9/24.5/15.3亿元，同比+58%/+6%/+23%，毛利率分别21.9%/15.5%/19.4%，同比+14pct/持平/+6pct，对应子公司归母净利润分别1.87/1.6/1.1亿元 [2] - 锂电池量利齐升，新拓展BBU、机器人等场景，24年公司全年出货约4亿颗，同比+80%，盈利0.47元/颗，较23年扭亏为盈，海外客户订单营收占比近5成，同时推进新兴应用场景，卡位优势明显 [2] - 后续展望，美国地产数据24Q4起转强，工具电池处于景气上行，叠加补库、抢装等因素，预计Q1淡季不淡，出货1.4亿颗，全年出货超6亿颗，伴随稼动率提升，单颗盈利预计保持同比上行，持续看好25年公司业绩量利齐升 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司归母净利润7.1、8.4、10.1亿元，增速分别为46%、18%、20%，对应PE分别26、22、18X [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,222|6,756|8,927|10,152|11,311| |营业收入增长率|-16.92%|29.38%|32.14%|13.72%|11.42%| |归母净利润(百万元)|141|488|712|844|1,010| |归母净利润增长率|-62.78%|246.43%|45.98%|18.49%|19.73%| |摊薄每股收益(元)|0.122|0.423|0.618|0.732|0.877| |每股经营性现金流净额|0.48|0.95|0.79|1.03|1.23| |ROE(归属母公司)(摊薄)|2.18%|7.05%|9.69%|10.74%|11.94%| |P/E|69.70|25.24|25.54|21.56|18.01| |P/B|1.52|1.78|2.47|2.32|2.15|[6] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等项目及增长率、占比等情况 [9] - 资产负债表展示了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产项目和短期借款、应付款项等负债项目及占比情况 [9] - 现金流量表展示了2022 - 2027E净利润、非现金支出、营运资金变动等项目及经营、投资、筹资活动现金净流情况 [9] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等指标及主营业务收入、EBIT、净利润等增长率情况，还有资产管理能力、偿债能力相关指标 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|3|11|11|22| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[11]

纪要涉及的公司 蔚蓝锂芯 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024 年经营情况** - 总营收 67.56 亿元，同比增长约 30% [2][3] - 分业务营收：锂电池 26 亿元，同比增长 58%；LED 15.3 亿元，同比增长 23%；金属材料 24.5 亿元，同比增长 6% [2][3] - 分业务归母净利润：锂电池 1.81 亿；LED 1 亿；金属材料 1.6 亿，总计 4.88 亿 [3] - 分业务毛利率：锂电池 22%，较 2023 年增长 13.51 个百分点；LED 20%，同比增加 7 个百分点；金属材料略有下降 0.4 个百分点 [3] 2. **2024 年第四季度经营情况** - LED 行业贡献利润约 2700 万元；锂电池行业贡献利润约 1.1 亿元；金属材料行业贡献利润约 4400 万元 [5] 3. **锂电池业务** - **出货占比**：2024 年工具赛道接近 80%，两轮车及容量型超 10%，清洁电器等近 10%；预计 2025 年工具赛道 70%，容量型超 20%，清洁电器等 10%，总出货量目标 7 亿颗 [2][7] - **特定产品出货与单价**：2024 年 BBU 出货约 50 万颗，单价近 2 美元；机器人和机器狗出货近 60 万颗，单价约 8 美元；EVO 出货 10 万颗以内，单价约 1.5 美元 [8][9] - **研发项目**：产品类有 5.0 安时、6.5 安时等高容量产品，平台技术类可复用，已立项 7.0 安时产品，全极耳技术是重要方向 [6] - **客户与市场**：2024 年海外客户采购比重约 5%，2025 年 Q1 有提升趋势，有望突破 2021 年 70%占比高点；四大工具类客户 2024 年占比近 30%，预计 2025 年占比提升至 30%以上，约 2.3 亿颗 [4][18][19] - **产能情况**：马来西亚一期规划产能 4 亿颗，预计四月份正式投产 [20] 4. **BBU 产品** - 2025 年出货预计翻倍增长，主要客户为台湾和泰国工厂，国内与麦格米特等客户正在测试 [2][10] - 已有客户需求足以支撑预期增长，部分客户要求马来西亚生产基地供货 [12] 5. **机器人业务** - 是语数公司 60%的供应商，2025 年一季度采购近 30 万颗电池，与三星合作测试 18,650 和 21,700 电池 [13] - 未来 21,700 规格或成主流，人形机器人应用机会较小，特定机器人或有应用 [14][15] 6. **EV to 项目**：2025 年处于陪跑期，未设定具体出货目标，主要支持下游客户主机设计，第一季度预计出货量约 1.4 亿颗（发货口径） [2][16][17] 7. **订单与需求** - 2025 年第一季度订单需求旺盛，主要基于终端产品出货目标正常采购，非囤积库存，抢订单因素影响较弱 [22] - 第一季度整体需求强劲，第二季度订单情况尚不明确 [24] 8. **工具赛道** - 电芯使用量因电动化渗透率提升而增加，园林工具渗透率低但支撑采购量增长 [25] - 近年来复合增长率从 2024 年的 15% - 20%降至 2025 年的 10% - 15%，出货量提升因抢占三星等订单 [25] 9. **各业务利润预期** - 2025 年 LED 业务预计贡献 1.5 亿规模利润 [33][34] - 2025 年金属材料业务目标利润 1.6 - 1.7 亿元 [35] 10. **公司业绩预期**：2025 年业绩增长确定性较高，在电设备板块增幅和增速较快，与 AI 算力、机器人等主线契合，二线标的中排名靠前 [39] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产品电池类型**：BBU、机器人和机器狗主要用 18,650 型 2.0 安时电池，EVO 用 18,650 型和 21,700 型电池，未来机器人和 EV 可能转向 21,700 规格 [10] 2. **关税应对措施**：直接出口美国市场比例低，仅 2% - 3%，更多出口至墨西哥、越南等地组装以规避关税 [21] 3. **库存问题**：过去几年产业链库存备货过重，目前刚清理完，再次陷入库存问题概率低 [23] 4. **单支盈利情况**：2024 年四季度单支盈利突破七毛钱因稼动率提升，2025 年单颗盈利因稼动率提升有改善但程度不明 [29][30] 5. **马来西亚项目财务情况**：2025 年马来西亚新资本开支不转股、不参与折旧，建设到达产需三至四年 [32] 6. **LED 业务产品占比**：mini LED 在 LED 板块收入占比 10% - 20%，未来增长空间大；国内 mini TV 芯片供应占比超一半，白光倒装芯片用于植物照明全球占比超 60% [36] 7. **产品差异**：工具类为高倍率，BBU 是超高倍率，机器人机器狗是中高倍率；机器人机器狗对容量和续航要求高，BBU 需更长日历寿命和更好安全设计 [26] 8. **推广策略**：推广 BBU 方案无需直接对接服务器厂商，决策权未来或集中在电源厂 [27]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司25年锂电池量利齐升，及BBU、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线，持续推荐 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 3月10日公司发布24年年报，24年收入67.6亿元，同比+29%，归母净利润4.9亿元，同比+246%；单Q4收入19.2亿元，同比+26%，环比+8%，归母净利润2.1亿元，同比+447%，环比+80%，业绩接近预告上限，超预期 [1] 经营分析 - 锂电池、LED业务盈利大幅改善，24年锂电池/金属物流/LED业务分别收入25.9/24.5/15.3亿元，同比+58%/+6%/+23%，毛利率分别21.9%/15.5%/19.4%，同比+14pct/持平/+6pct，对应子公司归母净利润分别1.87/1.6/1.1亿元 [2] - 锂电池量利齐升，新拓展BBU、机器人等场景，24年公司全年出货约4亿颗，同比+80%，盈利0.47元/颗，较23年扭亏为盈，海外客户订单营收占比近5成，推进新兴应用场景，卡位优势明显 [2] - 后续展望，美国地产数据24Q4起转强，工具电池处于景气上行，预计Q1出货1.4亿颗，全年出货超6亿颗，单颗盈利预计保持同比上行，看好25年公司业绩量利齐升 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司归母净利润7.1、8.4、10.1亿元，增速分别为46%、18%、20%，对应PE分别26、22、18X [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,222|6,756|8,927|10,152|11,311| |营业收入增长率|-16.92%|29.38%|32.14%|13.72%|11.42%| |归母净利润(百万元)|141|488|712|844|1,010| |归母净利润增长率|-62.78%|246.43%|45.98%|18.49%|19.73%| |摊薄每股收益(元)|0.122|0.423|0.618|0.732|0.877| |每股经营性现金流净额|0.48|0.95|0.79|1.03|1.23| |ROE(归属母公司)(摊薄)|2.18%|7.05%|9.69%|10.74%|11.94%| |P/E|69.70|25.24|25.54|21.56|18.01| |P/B|1.52|1.78|2.47|2.32|2.15|[6] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等项目及增长率、占比等情况 [8] - 资产负债表展示了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等项目及占总资产比例等情况 [8] - 现金流量表展示了2022 - 2027E净利润、少数股东损益、经营活动现金净流等项目情况 [8] - 比率分析展示了2022 - 2027E每股指标、净资产收益率、总资产收益率等指标情况 [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|3|11|11|22| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司25年锂电池量利齐升，及BBU、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线，持续推荐 [3] 业绩简评 - 3月10日公司发布24年年报，24年收入67.6亿元，同比+29%，归母净利润4.9亿元，同比+246%；单Q4收入19.2亿元，同比+26%，环比+8%，归母净利润2.1亿元，同比+447%，环比+80%，业绩接近预告上限，超预期 [1] 经营分析 - 锂电池、LED业务盈利大幅改善，24年锂电池/金属物流/LED业务分别收入25.9/24.5/15.3亿元，同比+58%/+6%/+23%，毛利率分别21.9%/15.5%/19.4%，同比+14pct/持平/+6pct，对应子公司归母净利润分别1.87/1.6/1.1亿元 [2] - 锂电池量利齐升，新拓展BBU、机器人等场景，24年公司全年出货约4亿颗，同比+80%，盈利0.47元/颗，较23年扭亏为盈，海外客户订单营收占比近5成，推进新兴应用场景，卡位优势明显 [2] - 后续展望，美国地产数据24Q4起转强，工具电池处于景气上行，预计Q1出货1.4亿颗，全年出货超6亿颗，单颗盈利预计保持同比上行，看好25年公司业绩量利齐升 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司归母净利润7.1、8.4、10.1亿元，增速分别为46%、18%、20%，对应PE分别26、22、18X [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,222|6,756|8,927|10,152|11,311| |营业收入增长率|-16.92%|29.38%|32.14%|13.72%|11.42%| |归母净利润(百万元)|141|488|712|844|1,010| |归母净利润增长率|-62.78%|246.43%|45.98%|18.49%|19.73%| |摊薄每股收益(元)|0.122|0.423|0.618|0.732|0.877| |每股经营性现金流净额|0.48|0.95|0.79|1.03|1.23| |ROE(归属母公司)(摊薄)|2.18%|7.05%|9.69%|10.74%|11.94%| |P/E|69.70|25.24|25.54|21.56|18.01| |P/B|1.52|1.78|2.47|2.32|2.15|[6] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|6,285|5,222|6,756|8,927|10,152|11,311| |增长率| | -16.9%|29.4%|32.1%|13.7%|11.4%| |主营业务成本|-5,289|-4,553|-5,565|-7,242|-8,219|-9,099| |%销售收入|84.2%|87.2%|82.4%|81.1%|81.0%|80.4%| |毛利|996|668|1,191|1,686|1,934|2,212| |%销售收入|15.8%|12.8%|17.6%|18.9%|19.0%|19.6%| |营业税金及附加|-20|-20|-27|-33|-37|-40| |%销售收入|0.3%|0.4%|0.4%|0.4%|0.4%|0.4%| |销售费用|-37|-43|-59|-73|-79|-85| |%销售收入|0.6%|0.8%|0.9%|0.8%|0.8%|0.8%| |管理费用|-120|-130|-117|-152|-172|-190| |%销售收入|1.9%|2.5%|1.7%|1.7%|1.7%|1.7%| |研发费用|-372|-314|-416|-536|-609|-679| |%销售收入|5.9%|6.0%|6.2%|6.0%|6.0%|6.0%| |息税前利润（EBIT）|447|161|572|892|1,037|1,219| |%销售收入|7.1%|3.1%|8.5%|10.0%|10.2%|10.8%| |财务费用|-18|-29|-20|-5|-1|11| |%销售收入|0.3%|0.6%|0.3%|0.1%|0.0%|-0.1%| |资产减值损失|-106|-47|-36|-70|-65|-63| |公允价值变动收益|-1|-1|-1|0|0|0| |投资收益|34|60|33|30|30|30| |%税前利润|7.6%|34.6%|5.1%|3.4%|2.9%|2.4%| |营业利润|447|173|597|887|1,042|1,237| |营业利润率|7.1%|3.3%|8.8%|9.9%|10.3%|10.9%| |营业外收支|4|1|39|0|0|0| |税前利润|452|174|635|887|1,042|1,237| |利润率 所得税|7.2% -45|3.3% 26|9.4% -92|9.9% -115|10.3% -135|10.9% -161| |所得税率|9.9%|-15.1%|14.5%|13.0%|13.0%|13.0%| |净利润|407|200|544|772|906|1,076| |少数股东损益|28|59|56|60|63|66| |归属于母公司的净利润|378|141|488|712|844|1,010| |净利率|6.0%|2.7%|7.2%|8.0%|8.3%|8.9%|[8] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|495|665|766|782|887|984| |应收款项|1,388|1,657|2,375|2,558|2,799|3,009| |存货|1,870|1,552|1,518|1,885|2,094|2,269| |其他流动资产|1,870|1,636|933|1,122|1,155|1,184| |流动资产|5,623|5,511|5,593|6,348|6,935|7,445| |%总资产|49.7%|50.1%|49.4%|51.1%|53.2%|55.0%| |长期投资|634|151|50|50|50|50| |固定资产|4,153|4,393|4,747|5,073|5,100|5,090| |%总资产|36.7%|39.9%|41.9%|40.9%|39.1%|37.6%| |无形资产|824|819|812|813|812|810| |非流动资产|5,700|5,500|5,726|6,068|6,094|6,083| |%总资产|50.3%|49.9%|50.6%|48.9%|46.8%|45.0%| |资产总计|11,324|11,011|11,319|12,416|13,029|13,527| |短期借款|1,279|1,667|1,111|1,645|1,302|773| |应付款项|2,111|1,783|2,160|2,543|2,885|3,195| |其他流动负债|148|209|187|299|342|389| |流动负债|3,538|3,658|3,458|4,486|4,530|4,356| |长期贷款|398|339|157|-43|-43|-43| |其他长期负债|192|229|446|228|228|228| |负债|4,129|4,227|4,061|4,672|4,715|4,541| |普通股股东权益|6,347|6,451|6,924|7,351|7,857|8,463| |其中：股本|1,152|1,152|1,152|1,152|1,152|1,152| |未分配利润|2,102|2,186|2,654|3,081|3,587|4,194| |少数股东权益|849|332|334|394|457|522| |负债股东权益合计|11,324|11,011|11,319|12,416|13,029|13,527|[8] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|407|200|544|772|906|1,076| |少数股东损益|28|59|56|60|63|66| |非现金支出|411|372|435|399|444|480| |非经营收益|-29|-51|67|-39|-4|-13| |营运资金变动|-315|30|48|-221|-161|-121| |经营活动现金净流|475|551|1,093|911|1,186|1,422| |资本开支|-802|-350|-725|-749|-405|-405| |投资|-1,000|190|323|0|0|0| |其他|35|63|77|30|30|30| |投资活动现金净流|-1,767|-97|-325|-719|-375|-375| |股权募资|2,547|3|0|0|0|0| |债权募资|-1,158|338|-377|136|-343|-529| |其他|-330|-431|-367|-313|-363|-421| |筹资活动现金净流|1,059|-90|-744|-177|-706|-951| |现金净流量|-190|367|37|16|105|97|[8] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标| | | | | | | |每股收益|0.328|0.122|0.423|0.618|0.732|0.877| |每股净资产|5.509|5.600|6.010|6.381|6.820|7.346| |每股经营现金净流|0.412|0.479|0.949|0.791|1.029|1.234| |每股股利 回报率|0.035|0.015|0.000|0.247|0.293|0.351| |净资产收益率|5.96%|2.18%|7.05%|9.69%|10.74%|11.94%| |总资产收益率|3.34%|1.28%|4.31%|5.74%|6.48%|7.47%| |投入资本收益率|4.54%|2.11%|5.72%|8.29%|9.42%|10.91%| |增长率| | | | | | | |主营业务收入增长率|-5.92%|-16.92%|29.38%|32.14%|13.72%|11.42%| |EBIT增长率|-45.53%|-63.89%|254.55%|55.79%|16.29%|17.55%| |净利润增长率|-43.54%|-62.78%|246.43%|45.98%|18.49%|19.73%| |总资产增长率|16.47%|-2.77%|2.80%|9.70%|4.93%|3.83%| |资产管理能力| | | | | | | |应收账款周转天数|79.0|85.7|89.4|87.0|85.0|83.0| |存货周转天数|117.4|13

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩符合市场预期，营收和归母净利润同比大幅增长，毛利率和归母净利率提升 [9] - 锂电池2024年出货翻倍，2025年预计增长30%，盈利有望进一步提升 [9] - LED业务盈利亮眼，金属物流保持稳健，2025年两者利润均有望增长 [9] - BBU开拓新赛道，机器人牵手宇树科技，有望打造第二增长曲线 [9] - 2024年期间费率略有下降，经营性现金流大幅提升 [9] - 上修2025 - 2026年归母净利预测，预计2027年归母净利10.5亿元，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5222|6756|8183|9508|11275| |同比（%）|(16.92)|29.38|21.12|16.19|18.58| |归母净利润（百万元）|140.82|487.84|652.36|819.68|1052.67| |同比（%）|(62.78)|246.43|33.72|25.65|28.42| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.12|0.42|0.57|0.71|0.91| |P/E（现价&最新摊薄）|129.18|37.29|27.88|22.19|17.28|[1] 市场数据 - 收盘价15.79元，一年最低/最高价6.91/16.67元，市净率2.70倍，流通A股市值17167.86百万元，总市值18190.81百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产5.85元，资产负债率34.09%，总股本1152.05百万股，流通A股1087.26百万股 [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|5593|6312|7466|8960| |非流动资产|5726|6079|6383|6466| |资产总计|11319|12391|13850|15426| |流动负债|3458|3829|4485|5020| |非流动负债|603|603|603|603| |负债合计|4061|4432|5089|5624| |归属母公司股东权益|6924|7576|8316|9278| |少数股东权益|334|383|445|524| |所有者权益合计|7258|7959|8761|9803| |负债和股东权益|11319|12391|13850|15426|[10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|6756|8183|9508|11275| |营业成本(含金融类)|5565|6662|7727|9146| |税金及附加|27|33|38|45| |销售费用|59|74|86|101| |管理费用|117|151|166|180| |研发费用|416|532|570|620| |财务费用|20|28|28|25| |加:其他收益|57|82|95|113| |投资净收益|33|41|48|56| |公允价值变动|(1)|0|0|0| |减值损失|(36)|(50)|(59)|(71)| |资产处置收益|(7)|(3)|(4)|(5)| |营业利润|597|773|973|1252| |营业外净收支|39|6|6|6| |利润总额|635|779|979|1258| |减:所得税|92|78|98|126| |净利润|544|701|881|1132| |减:少数股东损益|56|49|62|79| |归属母公司净利润|488|652|820|1053| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.42|0.57|0.71|0.91| |EBIT|593|732|921|1182| |EBITDA|991|1278|1547|1880| |毛利率(%)|17.63|18.59|18.73|18.88| |归母净利率(%)|7.22|7.97|8.62|9.34| |收入增长率(%)|29.38|21.12|16.19|18.58| |归母净利润增长率(%)|246.43|33.72|25.65|28.42|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1093|1624|1278|1519| |投资活动现金流|(325)|(857)|(881)|(722)| |筹资活动现金流|(744)|(425)|46|(251)| |现金净增加额|37|342|444|546| |折旧和摊销|399|546|626|697| |资本开支|(725)|(898)|(928)|(779)| |营运资本变动|48|329|(276)|(361)|[10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.01|6.58|7.22|8.05| |最新发行在外股份（百万股）|1152|1152|1152|1152| |ROIC(%)|5.86|7.58|8.89|10.36| |ROE - 摊薄(%)|7.05|8.61|9.86|11.35| |资产负债率(%)|35.88|35.77|36.74|36.46| |P/E（现价&最新股本摊薄）|37.29|27.88|22.19|17.28| |P/B（现价）|2.63|2.40|2.19|1.96|[10]

文章核心观点 - 蔚蓝锂芯2024年年报显示营收和净利润同比增长且拟派发现金红利 [1] 分组1：财务数据 - 2024年度营业总收入67.56亿元，同比增长29.38% [1] - 2024年度净利润4.88亿元，同比增长246.43% [1] - 2024年基本每股收益0.42元 [1] 分组2：分红计划 - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.65元 [1]

激励计划授予 - 2024年4月16日董事会、监事会审议通过激励计划议案[1][2] - 2024年4月17 - 26日公示授予激励对象信息[2] - 2024年5月7日股东大会通过并授权董事会[3] - 2024年6月6日以7.95元/股向141人授予551.70万份期权[4] 激励计划调整 - 2025年3月7日同意注销3人66,000份未行权期权[1][4][5] - 注销后激励对象调为138人，剩余期权调为5,451,000份[5] 影响说明 - 注销对财务和业绩无重大影响，不影响计划实施[6] - 监事会认为注销合规，同意按规定操作[7]

内部控制相关 - 审计公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司董事会负责建立健全和评价内部控制有效性[4] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见并披露非财务报告内控重大缺陷[5] - 内控有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7][8]

募集资金情况 - 公司非公开发行A股股票116,225,011股，每股发行价21.51元，募集资金总额24.9999998661亿元，净额24.7768585835亿元[1] - 2024年初累计项目投入15.404835亿元，利息收入净额3458.80万元；本期项目投入4.268625亿元，利息收入净额2325.94万元[4] - 2024年末累计项目投入19.673460亿元，利息收入净额5784.74万元；应结余募集资金5.681873亿元，实际结余1.046873亿元，差异4.6350亿元[4] - 截至2024年12月31日，公司3个募集资金专户余额合计1.046873亿元[6][7] - 截至2022年6月30日，公司以自筹资金预先投入募投项目6.304242亿元，已用募集资金置换5.893954亿元[8] - 2024年7月19日公司同意使用不超8亿元闲置募集资金进行现金管理，截至12月31日余额4.6350亿元[9][10] - 2024年度募集资金总额为247,768.59万元，本年度投入42,686.25万元，累计投入196,734.60万元[26] - 累计变更用途的募集资金总额为100,000.00万元，比例为40.36%[26] 项目进展 - 年产20亿AH高效新型锂离子电池产业化项目截至期末投资进度为100.07%，2024年实现效益9,852.96万元[26] - 马来西亚锂电池项目本年度投入42,686.25万元，截至期末投资进度为48.89%[26] - 补充流动资金项目截至期末投资进度为100.01%[26] 合规情况 - 2024年度公司不存在募集资金投资项目对外转让或置换的情况[18] - 2024年度公司募集资金使用相关信息披露及时、真实、准确、完整，存放、使用、管理及披露无违规情形[19] - 天健会计师事务所认为公司2024年度《关于募集资金年度存放与使用情况的专项报告》符合规定，如实反映实际情况[20][21] - 保荐人认为公司2024年度募集资金存放和使用符合规定，无变相改变用途和损害股东利益及违规使用情形[23] 马来西亚项目详情 - 马来西亚锂电池项目拟投入募集资金总额为100,000.00万元[29] - 该项目本年度实际投入金额为42,686.25万元[29] - 截至期末累计投入金额为48,893.53万元[29] - 项目投资进度为48.89%[29] - 项目预计2025年12月31日达到预定可使用状态[29] - 公司2022年审议通过在马来西亚进行锂电池项目投资的议案[29] - 2023年公司披露变更部分募集资金用途用于该项目的公告[29] - 变更原因是全球政治局势动荡、国际贸易政策波动，为供应链安全及提高募集资金使用效益[29] - “高效新型锂离子电池产业化项目（二期）”将用自有资金建设并根据市场调整进程[29]