财务表现 - 2025H1公司营收285.37亿元，同比增长41.26%，归母净利润14.88亿元，同比增长7.26%，扣非净利润13.68亿元，同比下降0.4% [1] - 2025H1毛利率15.35%，同比下降2.9个百分点，净利率5.83%，同比下降1.3个百分点 [1] - 2025Q2单季营收190.65亿元，同比增长44.18%，环比增长101.28%，归母净利润9.19亿元，同比下降12.8%，环比增长61.78% [1] 业务分部 - 风机及零部件销售2025H1收入219亿元，同比增长71.2%，毛利率8.0%，同比提升4.2个百分点，出货量10.6GW [2] - 风电场开发2025H1收入31.7亿元，同比下降27.9%，毛利率57.5%，同比提升1.0个百分点 [2] - 风电服务2025H1收入29.0亿元，同比增长22.0%，毛利率22.5%，同比下降2.3个百分点 [2] 运营数据 - 2025H1自营风电场新增并网容量709MW，累计装机容量达8.6GW，在建容量3.7GW [2] - 当期转让容量100MW，实现投资收益1.4亿元 [2] - 其他收益2.7亿元主要来自税收返还和政府补助，投资净收益2.5亿元来自风场转让及股权投资收益，公允价值变动收益3.1亿元 [2] 成本费用 - 2025H1期间费用28.1亿元，同比增长3.6%，费用率9.8%，同比下降3.6个百分点 [3] - 2025Q2期间费用14.64亿元，同比增长13.1%，环比增长8.9%，费用率7.7%，同比下降2.1个百分点，环比下降6.5个百分点 [3] - 规模效应带动费用率快速摊薄 [3] 资金状况 - 截至2025Q2末存货189亿元，环比增长28% [3] - 2025H1经营性净现金流-29亿元，现金流短期承压 [3] 业绩展望 - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润33.5/40.9/48.4亿元，原预期为24.9/29.7/33.9亿元 [3] - 预计2025-2027年净利润同比增长80%/22%/18%，对应PE 13.3/10.9/9.2倍 [3]

行业投资评级 - 风电行业推荐整机环节 [6][8][13] - AIDC液冷板块长期看好国内企业全球地位提升 [14][18] - 光伏&储能行业持续推荐阳光电源、阿特斯等 [19][22] - 锂电材料端关注六氟磷酸锂提价 [24] - 氢能与燃料电池推荐华电科工、华光环能等 [27][29] - 电网板块重点推荐思源电气 [30][31][36] - 新能源整车推荐零跑汽车、吉利汽车等 [39][47][50] 核心观点 - 风电制造端盈利大幅改善 金风科技风机及零部件销售毛利率同比修复4.22个百分点 海外业务加速开拓 8月风机招标规模达8.3GW环比显著修复 [6][8][9] - AIDC液冷技术获国际认可 英特尔快接头联盟首批认证以国内企业为主 DeepSeek新模型采用国产芯片适配的8位浮点精度格式 液冷渗透必要性增强 [14][16][17] - 光伏反内卷行动规格提升 六部门联合召开产业座谈会 7月电池组件出口31.7GW同比增10% 储能海外市场高景气 [19][21][22] - 六氟磷酸锂价格涨至54000元/吨周环比升1.89% 固态电池产业化持续推进 太蓝新能源湖北生产基地签约 [24][25] - 氢能SOFC因美国电力缺口及补贴迎发展机遇 华电科工存货与合同负债同比增58% 海洋工程收入同比增141% [27][28][29] - 电网设备出口69亿美元同比增20% 南网招标13.3亿元同比增41.6% 特高压下半年设备招标额预期突破500亿元 [30][31][37] - 新能源车8月前两周零售50.2万辆同比增9% 渗透率58% 蔚来ES8预售定价超预期 反内卷促竞争格局变化 [38][45][47] 风电子行业 - 金风科技上半年营收285亿元同比增41.3% 归母净利润14.9亿元同比增7.3% 风机毛利率7.97%同比修复4.22个百分点 [6][7] - 海外业务收入83.8亿元同比增75.3% 在手订单54.8GW同比增42.9% 合同负债202.5亿元同比增88.4% [7][8] - 8月风机招标规模8.3GW环比显著修复 中标均价维持高位 预计26年陆风需求维持增长 [9][11][12] AIDC子行业 - 英特尔快接头联盟认证英维克等国内企业 液冷零部件技术获国际认可 [14][16] - 英伟达为中国开发B30A芯片 功耗预期700W 液冷渗透需求加速 [16] - DeepSeek-V3.1采用FP8精度 适配国产算力芯片 液冷技术必要性提升 [15][17] 光伏&储能子行业 - 六部门联合召开光伏座谈会 强调遏制低价竞争和质量规范 华润3GW与华电20GW组件集采价格触底回升 [19][20][21] - 7月组件出口19.3GW同比降12% 电池出口12.4GW同比增84% 国内新增装机11.04GW同比降48% [21][22] - 海外储能市场高景气 美国对印关税临近推动出口需求 [19][22] 锂电子行业 - 六氟磷酸锂价格涨至54000元/吨 原料支撑与现货偏紧推动成交价上行 [24] - 固态电池产业化加速 太蓝新能源湖北生产基地签约 覆盖无人机与具身智能领域 [24][25] - 投资分高性能政策线与市场化线 关注设备、硫化锂、锂金属负极等环节 [24] 氢能与燃料电池子行业 - 美国AI增长致电力短缺 SOFC因部署快、效率高及30%ITC补贴迎机遇 价格较燃气轮机具竞争力 [27] - 华电科工上半年营收38.58亿元同比增31.59% 存货与合同负债合计20.19亿元同比增58% [28] - 海洋工程收入6.89亿元同比增141% 毛利率提升至4.35% 三个海风项目待执行金额29.86亿元 [29] 电网子行业 - 7月变压器出口7.9亿美元同比增42% 高压开关出口4.5亿美元同比增25% [30] - 南网第二批招标13.3亿元同比增41.6% 特变电工、中国西电、思源电气份额领先 [31] - 思源电气受益变压器出海与主干网建设 1-7月电力变压器出口31亿美元同比增49% [36] 新能源车与整车子行业 - 8月前两周新能源零售50.2万辆同比增9% 渗透率58% 交强险口径周销量24.4万辆同比增13% [38] - 零跑汽车上半年盈利 合作收入与碳排放积分贡献利润 新车周期强劲 [39][40] - 蔚来ES8预售定价41.68万元起 产品力提升且放弃换电溢价 性价比显著增强 [45] - 反内卷促竞争格局变化 推荐吉利汽车、零跑汽车等强新车周期企业 [47]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1风机毛利率8.0%同比提升4.2个百分点超预期 [8] - 规模效应带动期间费用率9.8%同比下降3.6个百分点 [8] - 上调2025-2027年归母净利润预测至33.5/40.9/48.4亿元（原预期24.9/29.7/33.9亿元） [8] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速80%/22%/18% [1][8] - 当前股价对应PE为13.3/10.9/9.2倍 [1][8] 财务表现 - 2025H1营收285.37亿元同比+41.26% [8] - 2025H1归母净利润14.88亿元同比+7.26% [8] - 2025H1毛利率15.35%同比-2.9个百分点 [8] - 单Q2营收190.65亿元同环比+44.18%/+101.28% [8] - 单Q2归母净利润9.19亿元同环比-12.8%/+61.78% [8] 业务拆分 - 风机及零部件销售219亿元同比+71.2% [8] - 风机出货量10.6GW [8] - 风电场开发收入31.7亿元同比-27.9% [8] - 风电场开发毛利率57.5%同比+1.0个百分点 [8] - 风电服务收入29.0亿元同比+22.0% [8] - 自营风电场累计装机容量8.6GW [8] 资产与现金流 - 25Q2末存货189亿元环比+28% [8] - 2025H1经营性净现金流-29亿元 [8] - 最新市净率1.19倍 [5] - 每股净资产8.85元 [6] 盈利预测 - 2025E营业总收入710亿元同比+25.22% [1][9] - 2025E归母净利润33.51亿元同比+80.11% [1][9] - 2025E毛利率13.88% [9] - 2025E归母净利率4.72% [9]

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 风机业务盈利水平显著提升 毛利率同比大幅提升4.22个百分点至7.97% 成本管控能力持续优化[7] - 风机销售规模快速增长 收入218.5亿元同比增长71.15% 对外销售容量10.64GW同比增长106.6%[7] - 在手订单充足 外部订单共计51.81GW同比增长45.58% 其中海外订单7.36GW同比增长42.27%[7] - 盈利预测上调 预计2025-2027年归母净利润30.04/44.28/53.31亿元（原预测30.00/39.60/49.63亿元）[8] 财务表现 - 2025年上半年营收285.37亿元同比增长41.26% 归母净利润14.88亿元同比增长7.26%[4] - 毛利率持续改善 预计2025-2027年分别为14.3%/15.8%/16.6%[6] - 净利率稳步提升 预计2025-2027年分别为3.9%/5.2%/5.8%[6] - ROE显著改善 预计2025-2027年分别为7.4%/10.0%/11.0%[6] 业务板块分析 - 发电业务收入下滑 上半年发电收入31.7亿元同比下降8.6% 风电场利用小时1255小时同比减少13小时[7] - 风电服务收入稳定增长 后服务收入17.55亿元同比增长9.56% 在运项目容量45.95GW同比增长37.0%[7] - 电站转让规模100.2MW 对应股权投资收益1.43亿元[7] 估值指标 - 当前股价对应动态PE分别为14.9/10.1/8.4倍（2025-2027年）[8] - PB估值处于低位 预计2025-2027年分别为1.1/1.1/1.0倍[6] - EV/EBITDA持续下降 预计2025-2027年分别为8.2/6.2/5.2倍[9] 行业前景 - 风电行业景气向上 风机招标价格处于上升趋势[7] - 海外业务拓展顺利 海外订单保持42.27%的快速增长[7] - 公司盈利水平仍具提升空间[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司受益于制造端盈利修复及费用率改善 业绩实现小幅增长 随着风机制造业务盈利弹性的释放和在公司利润构成中占比的提升 看好公司 EPS 及 PE 向上修复实现双击 [5] - 上调公司 2025-2027 年归母净利润至 32.5、44.0、50.4 亿元 对应 PE 为 14、10、9 倍 [5] 业绩表现 - 2025 年上半年实现营收 285 亿元 同比增长 41.3% 实现归母净利润 14.9 亿元 同比增长 7.3% [2] - 其中 Q2 实现收入 191 亿元 同比增长 44% 环比增长 101.3% 实现归母净利润 9.2 亿元 同比下降 12.8% 环比增长 61.8% [2] 经营分析 - 制造端盈利修复明显 风机及零部件销售业务实现收入 218.5 亿元 同比增长 71.2% 实现毛利率 7.97% 同比大幅修复 4.22 个百分点 [3] - 制造端毛利率修复在国内及海外项目中均有所体现 上半年海外制造收入占比约 31% [3] - 风机及零部件销售经营分部实现自 2022 年以来的首次利润总额转正 [3] - 销售规模大幅增长带动期间费用率明显下降 上半年销售/管理/研发费用率分别为 2.3%、3.1%、3.2% 分别同比下降 0.7、1.0、1.2 个百分点 [3] - 截至报告期末 公司在手订单 54.8GW 同比增长 42.9% 合同负债 202.5 亿元 同比增长 88.4% [3] 海外业务 - 公司上半年海外销售规模约 83.8 亿元 同比增长 75.3% [4] - 风机制造、风电场开发、风电服务分别实现 67.9、4.5、11.3 亿元 分别同比+67.5%、-3.5%、+348.5% [4] - 负责海外业务的子公司金风国际实现净利润 9.8 亿元 同比+112% [4] - 截至报告期末 公司海外在手订单约 7.36GW 同比增长 42.3% [4] 盈利预测 - 预计 2025-2027 年归母净利润分别为 32.5、44.0、50.4 亿元 对应增长率分别为 74.57%、35.49%、14.46% [9] - 预计 2025-2027 年摊薄每股收益分别为 0.769、1.041、1.192 元 [9] - 预计 2025-2027 年 ROE 分别为 8.33%、10.46%、11.05% [9] - 预计 2025-2027 年 P/E 分别为 14、10、9 倍 [5][9] 财务预测 - 预计 2025-2027 年营业收入分别为 750.08、758.67、797.15 亿元 增长率分别为 32.29%、1.15%、5.07% [9] - 预计 2025-2027 年毛利率分别为 14.2%、16.2%、16.9% [11] - 预计 2025-2027 年营业利润率分别为 5.1%、6.7%、7.3% [11] - 预计 2025-2027 年每股经营性现金流净额分别为 1.30、1.52、2.17 元 [9]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入285.37亿元，同比增长41.26%，主要因风机及零部件销售板块收入增长 [1][3] - 归母净利润14.88亿元，同比增长7.26%，但第二季度单季净利润9.19亿元同比下降12.8% [1] - 扣非净利润13.68亿元，同比微降0.40% [1] - 毛利率15.35%，同比下降15.91个百分点，净利率5.83%，同比下降17.98个百分点 [1] 现金流与资产负债状况 - 经营活动现金流量净额同比改善63.81%，主要因销售商品收款增加 [1][3] - 货币资金95.86亿元，同比增长13.26% [1] - 应收账款337.28亿元，同比增长21.38%，占年报归母净利润比例达1812.89% [1][4] - 有息负债397.37亿元，同比基本持平（-0.19%） [1] 费用控制与每股指标 - 三费总额19.02亿元，占营收比例6.67%，同比下降26.13% [1] - 每股收益0.34元，同比增长7.34% [1] - 每股净资产8.85元，同比增长2.41% [1] - 每股经营性现金流-0.7元，较去年同期-1.93元显著改善 [1] 投资活动与资本回报 - 投资活动现金流量净额同比大幅下降119.55%，因投资支付现金增加 [3] - 筹资活动现金流量净额同比下降53.38%，因偿还债务支付现金增加 [3] - 2024年ROIC为3.19%，低于近10年中位数5.89% [4] - 净利率3.27%，反映产品附加值有待提升 [4] 机构持仓动态 - 博时主题LOF新进持仓1424.06万股，为最大持仓基金 [5] - 招商行业精选等6只基金新进十大持仓，稀土主题ETF普遍增仓 [5] - 博时主题LOF规模48.52亿元，近一年净值上涨16.47% [5] 业绩预期与商业模式 - 分析师普遍预期2025年归母净利润29.64亿元，每股收益0.7元 [4] - 公司业绩主要依赖研发、营销及资本开支驱动 [4] - 需关注资本开支项目效益及资金压力 [4]

财务表现 - 上半年营业收入285.37亿元，同比增长41.26% [1] - 归属于上市公司股东的净利润14.88亿元，同比增长7.26% [1] - 基本每股收益0.3421元 [1] 盈利质量 - 扣除非经常性损益的净利润13.68亿元，同比下降0.40% [1]

董事会会议召开情况 - 第九届董事会第三次会议于2025年8月22日以现场和视频结合方式召开 地点为北京金风科创风电设备有限公司九楼会议室 [1] - 会议应到董事9名 实到9名 其中8名现场出席 董事杨丽迎委托董事高建军代为行使表决权 [1] - 会议由董事长武钢主持 公司高级管理人员列席会议 [1] 半年度报告审议结果 - 董事会全票通过2025年半年度报告及摘要议案 表决结果为9票赞成 0票反对 0票弃权 [2] - 财务报告已事先经董事会审计委员会审议通过 [2] - 报告具体内容披露于深交所巨潮资讯网及港交所网站 公告编号为2025-064和2025-065 [2] 审计报酬安排 - 董事会全票通过2025年度审计报酬议案 表决结果9票赞成 0票反对 0票弃权 [2] - 向德勤华永及德勤·关黄陈方会计师行支付合计1255万元人民币 包括960万元年度财务审计报酬 85万元内控审计报酬及210万元半年度审阅报酬 [2] - 该议案已通过董事会审计委员会审议 [2] 内部审计制度更新 - 董事会全票通过内部审计制度修订议案 表决结果9票赞成 0票反对 0票弃权 [2] - 修订后的制度文件披露于深交所巨潮资讯网及港交所网站 [2] - 议案已通过董事会审计委员会前置审议 [2] 公司治理与信息披露 - 会议决议体现公司在治理结构和财务审计方面的规范运作 [3] - 相关信息披露为投资者了解公司经营情况提供依据 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入285.37亿元，同比增长41.26% [1][14] - 归属于上市公司股东的净利润14.88亿元，同比增长7.26% [1][14] - 扣非净利润13.68亿元，同比微降0.40% [1][14] - 加权平均净资产收益率3.85%，同比提升0.12个百分点 [1][19] 盈利能力指标 - 毛利率15.35%，净利率5.21% [16][17] - 投入资本回报率2.24%，同比上升0.17个百分点 [19] - 基本每股收益0.3421元，同比增长7.34% [1] 现金流状况 - 经营活动现金流净额-29.49亿元，同比改善52.01亿元 [1][23] - 筹资活动现金流净额19.05亿元，同比减少21.81亿元 [23] - 投资活动现金流净额-18.37亿元，同比扩大10亿元 [23] - 营收现金比0.40，净现比-1.98 [27][28] 资产结构变化 - 总资产1615.53亿元，较上年末增长4.08% [1] - 存货同比增长27.66%，占总资产比重上升2.16个百分点 [35] - 货币资金减少17.5%，占总资产比重下降1.55个百分点 [35] - 应收账款增长9.42%，占总资产比重上升1.02个百分点 [35] 负债结构变化 - 资产负债率70.51% [40] - 应付票据及应付账款减少3.23%，占总资产比重下降1.84个百分点 [38] - 合同负债增长11.38%，占总资产比重上升0.82个百分点 [38] - 其他应付款大幅增长58.94%，占总资产比重上升0.44个百分点 [38] 运营效率指标 - 总资产周转率0.36次 [28] - 固定资产周转率1.64次 [30] - 应收账款周转率2.01次 [30] - 流动比率0.97，速动比率0.72 [41] 估值水平 - 市盈率（TTM）22.75倍 [1] - 市净率（LF）1.12倍 [1] - 市销率（TTM）0.69倍 [1] 股东结构变化 - 香港中央结算有限公司持股比例上升0.946个百分点至3.05% [43][44] - 新进股东博时主题行业基金持股0.34% [43][44] - 中证500ETF持股比例下降0.112个百分点 [43][44] 业务构成 - 主营风力发电机组研发制造及销售 [11] - 涵盖风电服务及风电场投资开发业务 [11]

担保情况概述 - 全资子公司金风国际为金风埃及与IPH签署的《长期运维服务协议》提供履约担保 担保金额不超过40,535,437.50美元（折合人民币约288,964,973.31元） 担保期限自协议签署至责任履行完毕 [1] 被担保方财务数据 - 金风埃及2025年5月31日营业收入222,674,508.69元 较2024年12月31日206,416,433.46元增长7.88% [2][3] - 净利润从2024年末61,125,431.59元降至2025年5月末25,855,631.69元 降幅57.70% [2][3] - 负债总额从52,637,363.24元增至118,378,316.95元 增幅124.90% 净资产相应减少 [2][3] 担保协议细节 - 担保协议于2025年8月21日在北京和埃及签署 担保范围覆盖机组可利用率保证等履约责任 [1][2] - 担保金额占公司2024年度经审计净资产比例0.75% [3] 担保授权依据 - 担保事项符合第八届董事会第三十一次会议及2024年度股东会批准的担保额度授权 [3] - 公司为资产负债率70%以下子公司提供96亿元担保额度 为70%以上子公司提供204亿元额度 [3] 担保实施现状 - 本次担保后公司及控股子公司对外担保总余额14.93亿元 占最近一期审计净资产3.87% [4] - 合并报表外单位担保余额为0 目前无逾期担保及诉讼担保 [4]