中际旭创调研核心信息 - 2025年第三季度公司营收102.16亿元，毛利率为43%，归母净利润31.37亿元，环比出现显著增长 [1] - 800G产品出货量持续增长，1.6T产品已开始部署并获得增量订单，预计在2026至2027年实现大规模上量 [1] - 硅光技术应用比例和产品良率持续提升，产品结构优化推动毛利率上升 [1] - 公司在建工程增至近10亿元，主要用于产能扩张，当前产能仍然紧张，公司将持续投入 [1] - 光芯片供应较为紧张，但公司已提前锁定相关资源 海外产能扩张面临挑战，但公司已进行提前布局 [1] - Scale-up场景需求快速增长，2027年有望落地LPO、XPO、NPO等先进方案 [1] - 800G产线的投资回收期约为2至2.5年，1.6T产线预计回收期相近 [1] - 第三季度税率上升至8%，主要原因是计提了“支柱二”所得税 [1] 纳思达调研核心信息 - 2025年7月1日，中国信息安全测评中心更新指南，将打印机主控芯片及AI芯片纳入安全可靠测评品类 [2] - 2025年8月22日，工信部与市场监管总局联合发布行动方案，强调提升打印机等外设可靠性，推动“国货国用” [2] - 国家政策显示出对打印机信息安全的重视，预计用户采购将更关注数据泄露等安全风险 [2] - 公司正在积极应对太盟提起的仲裁事项，相关进展将依据规定进行公告 [2] 睿远基金概况 - 睿远基金成立于2018年，目前全部公募基金的资产管理规模为733.35亿元，在211家公司中排名第75 [2] - 其非货币公募基金的资产管理规模为733.35亿元，在211家公司中排名第58 [2] - 公司管理公募基金数量为10只，排名第153位 旗下公募基金经理共6人，排名第135位 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为睿远成长价值混合A，最新单位净值为1.9，近一年增长57.52% [2] 相关ETF市场数据 - 食品饮料ETF（515170）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日涨跌为0.00%，市盈率20.77倍 [5] - 该ETF最新份额为110.5亿份，减少1.7亿份，主力资金净流入2803.4万元，估值分位为21.33% [5] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，近五日涨跌为-2.81%，市盈率37.37倍 [5] - 该ETF最新份额为77.4亿份，增加7000.0万份，主力资金净流入7508.1万元，估值分位为55.64% [5] - 科创50ETF（588000）跟踪上证科创板50成份指数，近五日涨跌为-3.06%，市盈率160.95倍 [5] - 该ETF最新份额为491.7亿份，增加7650.0万份，主力资金净流出13.9亿元，估值分位为96.64% [5] - 云计算50ETF（516630）跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨跌为0.24%，市盈率105.55倍 [5] - 该ETF最新份额为3.2亿份，减少500.0万份，主力资金净流出63.4万元，估值分位为86.32% [5][6]

整体财务表现 - 2025年前三季度公司总营收145.04亿元，同比下降25.21% [3] - 2025年前三季度归母净利润-3.56亿元，同比下降132.94% [3] - 2025年前三季度扣非归母净利润-2.31亿元，同比下降133.81% [3] - 处置利盟资产对本期利润造成损失5.16亿元 [3] - 出售利盟后公司资产负债率从72%下降至44% [3] 各业务板块表现 - 奔图业务营收30.71亿元，同比下降3.31%；净利润3.86亿元，同比下降18.58% [3] - 极海微业务营收8.12亿元，同比下滑21.76%；净利润-0.14亿元，同比下滑103.88% [3] - 极海微工控、汽车等非耗材芯片营收3.59亿元，同比增长20.88% [3] - 通用耗材业务营收39.64亿元，同比下降2.74%；净利润-0.04亿元，同比下降106.88% [3] 信创政策与市场趋势 - 2025年7月1日安全可靠测评指南V3.0将打印机主控芯片及AI训练推理芯片纳入测评品类 [3] - 2025年8月22日工信部等部门印发行动方案，明确提升打印机等外设可靠性并推动"国货国用" [3] - 国家对打印机信息安全日益重视，用户采购将优先考虑数据泄露隐患 [3] - 打印机和GPU预计将遵循类似操作系统、CPU和数据库的测评机制和推进流程 [3] 其他事项 - 太盟提起的仲裁事项正在积极应对，达到披露条件时将及时公告 [3] - 信创领域业务进展需关注上市公司定期公告 [3]

公司概况与核心业务 * 公司为纳思达，核心业务为打印机（以奔图品牌为主）与集成电路（以吉海公司为主）[16] * 2025年第三季度公司实现营收145亿元，但归母净利润为负3.56亿元，扣非净利润为负2.31亿元[3] * 净利润为负主要受出售利盟业务影响，导致2025年前三季度净利润受损约5.16亿元[2][3] * 出售利盟后，公司资产负债率显著优化，从72%下降至44%[2][3] 奔图业务（打印机）表现与分析 * 2025年第三季度奔图业务出现大幅下滑，净利润仅为6,200万元[2][5] * 业绩下滑直接原因为中国信息安全测评中心于7月1日更新安全可靠测评3.0，将打印机主控芯片和GPU纳入测评范围[2][4] * 新规导致奔图需准备送测材料，显著影响出货节奏，三季度出货量从二季度的23万台锐减至6万台[4][5] * 奔图业务发展分为三阶段：2007-2017年为技术突破期，2017-2022年为高增长期（营收增长30倍、净利润增长13倍），2022年至今进入横盘调整期[7] * 公司正在储备新产品，包括迭代低端黑白机型及推出新的A4黑白高速机和A3低速彩色机以应对未来需求[7] * 从数据看，信创领域出现回暖迹象，奔图近期销量有所增长[20] 行业政策与长期影响 * 安全可靠测评3.0将打印机主控芯片纳入信息安全闭环，预计2026年初公布结果，将成为客户采购重要依据[6] * 该政策将推动国产打印机替代进口产品，为公司带来新的市场机会[2][6] * 《电子信息制造业稳增长行动方案》也提到要推动国产打印机和复印机的使用，进一步支持公司发展[2][6] * 国家信息安全测评中心新增GPU和打印机主控芯片品类，显示国家对打印设备信息安全问题愈加重视，将给贴牌厂商带来更大竞争压力[19] * 目前中国打印机市场份额仅为10%，全球份额为1.7%，未来发展空间巨大[17] 海外市场拓展战略 * 公司计划加强海外市场拓展，改变过去被动销售模式[8] * 目前存在两大被动因素：产品线不全以及过去因财务压力导致营销投入不足[8] * 公司董事长将更多精力放在奔图国际经营上，计划增加人力、营销和市场推广投入[8][9] * 目前除中国和俄罗斯外，公司在其他区域市场份额较低[9] * 奔图每年约有40%的营收来自海外市场，公司目标是使海外业务占据公司整体营收的近一半[10] 吉海公司（集成电路）现状与展望 * 2025年吉海公司业绩未达预期，主要原因包括打印机相关芯片业务受困，以及非耗材芯片价格不理想[2][12] * 虽已推出32位通用MCU、工业电机和DSP领域的新产品，但今年贡献有限[2][12] * 汽车电子领域营收预计达到五六千万元，但基数仍较小[13] * 公司已对事业部进行重新划分，并调整销售管理团队，以解决库存管理问题并提升销售效率，调整预计在2026年第一季度见效[14] * 公司将在电机和DSP产品上发力，这两个领域分别拥有200亿和100亿的市场空间，目前国内厂商渗透率较低[14] 其他业务与整体战略 * 通用耗材业务年收入可达五六十亿元，但尚未实现盈利，新任总裁将进行重大改革以提高净利润和现金流贡献[4][15] * 公司战略定位坚定于打印机与集成电路两大核心业务，专注于高端工控与汽车电子等蓝海市场[2][16] * 国内芯片设计公司整体竞争力较弱，在电机和DSP领域缺乏优秀厂商，汽车行业国产芯片渗透率极低，但一旦突破，合作将更稳定，毛利率会提升[18] * 公司强调核心竞争力及产品质量未受影响，将通过调整人员、增加投入等措施，在中高端工控和汽车等稳定性高的领域寻求合作机会，实现长期发展[21]

公司概况 - 公司成立于1991年11月27日，于2007年11月13日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址位于广东省珠海市 [1] - 公司是全球知名的打印耗材制造商，在打印及集成电路领域具备深厚技术积累和全产业链优势 [1] - 主营业务涵盖集成电路研发、生产与销售，打印耗材的生产和销售以及激光打印机业务 [1] 经营业绩 - 2025年三季度，公司实现营业收入145.04亿元，在行业中排名第2位，高于行业平均数35.04亿元和中位数6.77亿元 [2] - 主营业务构成中，原装打印机及耗材收入91.79亿元，占比74.46%，通用耗材及配件收入24.53亿元，占比19.90%，其他业务收入3.67亿元，占比2.98%，芯片业务收入3.27亿元，占比2.66% [2] - 当期净利润为-3.67亿元，在行业中排名第63位，低于行业平均数1.02亿元和中位数1495.3万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为44.35%，较去年同期的71.35%有所下降，但仍高于行业平均34.38% [3] - 2025年三季度公司毛利率为30.03%，较去年同期的32.82%有所下滑，低于行业平均34.46% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东为珠海赛纳科技有限公司，实际控制人为曾阳云、李东飞、汪东颖 [4] - 董事长汪东颖2024年薪酬为688.4万元，较2023年的483.39万元增加205.01万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为6.22万，较上期增加2.57% [5] - 户均持有流通A股数量为2.19万，较上期减少2.51% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股2862.33万股，相比上期增加83.82万股，华泰柏瑞沪深300ETF持股1684.65万股，相比上期减少96.14万股 [5] 机构观点与业务亮点 - 中信建投预计公司2025至2027年营业收入分别为156.76亿元、193.94亿元、237.53亿元，归母净利润分别为15.60亿元、22.12亿元、29.90亿元，对应市盈率分别为21倍、15倍、11倍 [6] - 业务亮点包括奔图营收加速改善，信创市场销量增长显著，上半年出货量同比增长65%，第二季度信创市场打印机销量环比增长130% [6] - 极海非耗材芯片收入占比已达46%，加速突破汽车电子、工业、机器人等前沿领域 [6] - 中泰证券预计公司2025至2027年归母净利润为11.88亿元、17.86亿元、23.56亿元 [6] - 业务亮点包括奔图信创销量第二季度回升，A3复印机加速放量，第二季度耗材芯片和非耗材芯片营收持平，多款工控及汽车芯片进展可喜 [6] - 公司与特来电签署三年战略合作协议，助力MCU、DSP在充电领域合作 [6]

会议与报告 - 公司第八届董事会第三次会议于2025年10月30日通讯召开[2] - 会议审议通过《2025年第三季度报告》，于10月31日披露[2][3] 股票期权 - 会议通过注销2019年股票期权激励计划部分已到期未行权股票期权议案[4] - 同意注销已到期未行权股票期权2,977,192份[4] - 相关法律意见书及注销公告于10月31日在指定平台披露[5]

会议情况 - 纳思达第八届董事会薪酬与考核委员会第一次会议于2025年10月30日召开[1] - 会议应到委员三名，实际出席三名并参与表决[1] - 以3票同意，0票反对，0票弃权通过注销议案[1] 期权相关 - 2019年股票期权激励计划预留授予部分第三个行权期于2025年9月16日结束[1] - 同意注销已到期未行权的股票期权共计2977192份[1] - 此议案尚需提交公司董事会审议通过[2]

股票期权授予 - 2020年8月27日向359名激励对象授予9,879,300份股票期权，行权价37.77元/股[6] - 2020年10月29日2019年股票期权激励计划首次授予第一个行权期735名激励对象可行权1,065.4478万份，行权价27.63元/股[8] 行权价格调整 - 2021年7月21日首次授予行权价由27.63元/股调为27.51元/股，预留授予由37.77元/股调为37.65元/股[10] - 2022年7月22日首次授予行权价由27.51元/股调为27.41元/股，预留授予由37.65元/股调为37.55元/股[15] - 2023年7月5日首次授予行权价由27.41元/股调为27.29元/股，预留授予由37.55元/股调为37.43元/股[15] 股票期权注销 - 2021年11月30日注销2019年股票期权激励计划相关未达条件及离职人员未行权股票期权17270694份[13] - 2022年5月27日注销2019年股票期权激励计划相关未达条件及不符合激励条件股票期权14993912份[14] - 2023年10月27日注销2019年股票期权激励计划首次授予部分21名离职激励对象未行权股票期权164550份[16] - 2024年8月30日注销2019年股票期权激励计划首次授予部分41名激励对象未行权股票期权330256份[19] - 2025年10月30日注销2019年股票期权激励计划预留授予部分268名激励对象未行权股票期权2977192份[20] 其他 - 本次注销对公司股份总数、财务状况等无实质性影响[23] - 本次注销已取得现阶段必要授权和批准[24] - 公司尚需办理注销登记手续并履行信息披露义务[24]

股票期权相关 - 2019年10月15日公司股东大会同意授权董事会办理未行权股票期权事宜[7] - 2025年10月30日董事会相关会议同意注销2977192份已到期未行权股票期权[7][8] - 2019年股票期权激励计划预留授予部分第三个行权期为2024年9月18日至2025年9月16日[9] - 第三个行权期届满，公司将注销2977192份已到期未行权股票期权[10]

营业收入表现 - 第三季度营业收入为21.78亿元，同比下降67.00%[5] - 年初至报告期末营业收入为145.04亿元，同比下降25.21%[5] - 公司营收145.04亿元，同比下降25.21%[14] - 营业收入从193.93亿元下降至145.04亿元，降幅为25%[33] 净利润表现 - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损4.44亿元，同比下降141.29%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为亏损3.56亿元，同比下降132.94%[5] - 归属于母公司所有者的净利润为-3.56亿元，同比下降132.94%[12][14] - 公司2025年第三季度净利润为亏损3.67亿元，而去年同期为盈利13.14亿元[34] - 归属于母公司股东的净利润为亏损3.56亿元，去年同期为盈利10.81亿元[34] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为7.16亿元，同比下降43.00%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为7.16亿元，同比下降43%[12] - 投资活动产生的现金流量净额为-8.57亿元，同比下降341.86%[12] - 经营活动产生的现金流量净额为7.16亿元，较去年同期的12.56亿元下降42.0%[35] - 投资活动产生的现金流量净额为流出8.57亿元，去年同期为流入3.54亿元[35] - 筹资活动产生的现金流量净额为流出11.13亿元，较去年同期流出28.78亿元有所收窄[36] - 销售商品、提供劳务收到的现金为148.45亿元，较去年同期的188.20亿元下降21.1%[35] - 购买商品、接受劳务支付的现金为87.49亿元，较去年同期的99.83亿元下降12.4%[35] 成本和费用 - 研发费用从12.72亿元减少至9.82亿元，降幅为23%[33] 资产变动（主要受出售子公司影响） - 报告期末总资产为175.52亿元，较上年度末下降53.01%[5] - 报告期末商誉为1.93亿元，较上年度末下降95.69%，主要因出售境外子公司[8] - 报告期末无形资产为9.96亿元，较上年度末下降78.14%，主要因出售境外子公司[8] - 报告期末货币资金为28.10亿元，较上年度末下降40.53%[8] - 总资产从373.50亿元下降至175.52亿元，降幅达53%[28][29][31] - 货币资金从47.25亿元减少至28.10亿元，降幅为41%[28] - 应收账款从46.55亿元减少至20.64亿元，降幅为56%[28] - 存货从62.33亿元减少至45.28亿元，降幅为27%[28] - 商誉从44.85亿元大幅减少至1.93亿元，降幅为96%[29] - 公司期末现金及现金等价物余额为27.68亿元，较期初的40.17亿元减少31.0%[36] 负债和权益变动 - 资产负债率因出售利盟从72%下降至44%[14] - 短期借款从7.60亿元减少至4.18亿元，降幅为45%[28] - 应付账款从49.11亿元减少至11.72亿元，降幅为76%[28] - 归属于母公司所有者权益从100.35亿元减少至95.96亿元，降幅为4%[31] 非经常性损益及特定项目影响 - 年初至报告期末非经常性损益项目中，非流动性资产处置损益为亏损1.85亿元，主要因计提子公司持有待售资产减值准备[6] - 出售境外子公司（利盟）对本期利润造成损失5.16亿元[14] - 资产减值损失为-2.38亿元，同比下降1035.25%，主要因计提利盟资产组减值准备[12] - 投资收益为874.5万元，同比下降96.70%[12] - 资产减值损失为2.38亿元，去年同期为收益2544万元[34] 奔图打印机业务表现 - 奔图打印机营业收入30.71亿元，同比下降3.31%[15] - 奔图打印机销量同比下降14.85%，但A3打印机销量同比增长55.62%[15] 极海微集成电路业务表现 - 极海微集成电路业务2025年前三季度营业收入8.12亿元，同比下滑21.76%[16] - 极海微非耗材芯片（工控、汽车等）营收3.59亿元，同比增长20.88%[16] - 极海微2025年前三季度净利润-0.14亿元，同比下滑103.88%[16] - 极海微总体芯片出货量达4.47亿颗，同比增长11.18%[16] - 极海微非耗材芯片销量2.72亿颗，同比增长28%[16] 打印机通用耗材业务表现 - 公司打印机通用耗材业务2025年前三季度营业收入39.64亿元，同比下降2.74%[20] - 公司打印机通用耗材业务2025年前三季度净利润-0.04亿元，同比下降106.88%[20] 每股收益 - 公司基本每股收益为-0.2505元，去年同期为0.7668元[35] 股权结构 - 报告期末普通股股东总数为62,222名[21] - 控股股东珠海赛纳科技有限公司持股比例为28.84%，持股数量为410,093,916股[21] - 公司回购专用证券账户持有股份14,289,852股，占总股本比例为1.00%[23]

公司人事任命 - 纳思达股份有限公司董事会审议通过聘任汪栋杰为总经理，任期自2025年10月13日起至2028年9月11日止 [3] - 汪栋杰曾任极海微电子股份有限公司总经理，纳思达股份有限公司董事、高级副总经理，现任极海微电子股份有限公司董事兼公司总经理 [3] - 汪栋杰直接持有公司6,308,639股股份，并间接持有员工持股计划265,200股股份 [3] 管理层背景与公司治理 - 汪栋杰与公司实际控制人之一、董事长汪东颖为兄弟关系，与其他主要股东及董监高不存在关联关系 [3] - 此次人事调整为职务任职，公司经营层组织结构保持稳定 [3] - 汪栋杰在企业管理与芯片研发领域具有丰富经验，曾主导多项产品平台的规划及市场化落地工作 [4] 公司战略与业务影响 - 公司加速推动"打印机+芯片"双轮驱动战略，旗下极海微电子专注于芯片设计业务，积极布局国产替代 [3] - 高管任命将进一步强化公司业务协同与战略执行力，推动公司在打印机整机、核心芯片及供应链一体化方向的深化布局 [4] - 管理层调整体现了公司在核心业务持续优化与内部治理稳定性方面的延续性，有助于在打印与半导体产业融合中把握机遇 [4]