银行贵金属业务整体增长态势 - 2025年三季度多家银行贵金属业务规模呈现扩大趋势，尤其部分城商行出现爆发式增长 [1] - 南京银行贵金属规模从2024年底的0.599亿元增至2025年9月30日的72.01亿元，较去年年底增长11914.36% [1] - 宁波银行截至三季度末贵金属规模达176.46亿元，较年初增长127.51%，其中第三季度单季增长近100亿元 [2] - 股份行与国有大行在高基数下保持稳定增长，中国银行三季度末贵金属规模为1935.18亿元，较去年底增长16.9%，平安银行规模为172.48亿元，较去年底增长36.7% [3] 城商行业务增长驱动因素 - 南京银行贵金属业务打造自营与代客的发展模式，贯通要素市场，做好积存金业务服务支撑工作 [3] - 宁波银行规模增长源于贵金属持仓头寸增加 [3] - 平安银行根据市场变化，黄金业务规模增加 [3] - 南京银行于2024年8月上线个人积存金业务，并加大对黄金积存业务的线上推广，如推出定投有礼活动 [4] 业务模式与产品创新 - 银行积存金业务是一种兼具储蓄与投资属性的黄金投资工具，支持定投、积少成金、兑换实物便捷 [6] - 南京银行推出活期积存和定期积存两种方式，活期1克起投，定期2克起投，定期积存设有3个月、6个月和12个月三个期限，对应利率分别为0.3%，0.5%和0.8% [6] - 南京银行在对公领域推进黄金相关金融服务，如与东吴黄金合作黄金租赁业务，满足企业资金需求 [7] - 银行减少对传统金饰代销业务的依赖，转而聚焦投资类贵金属业务的创新与推广 [7] 市场环境与战略调整 - 在全球不确定性延续、波动加大的背景下，贵金属资产的配置价值持续凸显 [4] - 金条及金币需求同比超两成，反映出居民对黄金避险、保值功能的需求提升 [8] - 随着金价上涨，部分银行调整业务门槛，如宁波银行自10月11日起将积存金起购金额由900元调整为1000元 [8] - 以黄金为代表的贵金属业务，对上市银行盈利稳定性的贡献或将日趋凸显 [8] 业务收入影响 - 贵金属业务在银行业务结构中权重上升，对其收入贡献影响在不同银行间呈现分化态势 [7] - 部分银行因贵金属销售收入下降对收入产生影响，例如青岛银行其他业务收入0.01亿元，同比减少1.29亿元，主要是销售贵金属业务收入减少 [8]

券商评级概览 - 10月28日券商共发布182次上市公司目标价 [1] - 目标价涨幅排名前三的公司为学大教育(75.33%)、东阿阿胶(64.38%)、中国汽研(58.15%)，分属教育、中药、汽车服务行业 [1] 高目标涨幅公司 - 学大教育获华泰证券给予买入评级，目标价73.36元，涨幅75.33% [3] - 东阿阿胶获野村东方国际证券给予增持评级，目标价78.00元，涨幅64.38% [3] - 中国汽研获国泰海通证券给予增持评级，目标价27.55元，涨幅58.15% [3] - 睿创微纳获华泰证券给予买入评级，目标价131.07元，涨幅55.28% [3] - 湖南裕能获东吴证券给予买入评级，目标价99.00元，涨幅54.78% [3] 高推荐家数公司 - 10月28日共262家上市公司获券商推荐 [4] - 青岛啤酒获13家券商推荐，收盘价65.28元，属非白酒行业 [5] - 宁波银行、盐津铺子均获11家券商推荐，收盘价分别为27.75元、69.95元，分属城商行、休闲食品行业 [4][5] - 百润股份获8家推荐，国电电力、上海家化、千味央厨、学大教育均获6家推荐 [5] 评级调高公司 - 以岭药业获国投证券将评级从增持调高至买入，属中药行业 [6] 评级调低公司 - 10月28日共6家公司被调低评级 [7] - 报喜鸟被光大证券从买入调低至增持，属服装家纺行业 [7] - 外服控股被中国银河证券从推荐调低至谨慎推荐，属专业服务行业 [7] - 富安娜被天风证券从买入调低至增持，属服装家纺行业 [7] - 九阳股份、中煤能源、盛弘股份亦被调低评级 [7] 首次覆盖公司 - 10月28日券商共进行5次首次覆盖 [8] - 前沿生物获财通证券增持评级，属化学制药行业 [8] - 大中矿业获中邮证券增持评级，属冶钢原料行业 [8] - 松原安全获上海证券买入评级，属汽车零部件行业 [8] - 道通科技获华金证券买入评级，合合信息获华源证券买入评级，分属计算机设备、软件开发行业 [8]

核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入549.76亿元，同比增长8.32% [3] - 2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润224.45亿元，同比增长8.39% [3] - 年化加权平均净资产收益率为13.81% [3] - 总资产首次突破3.5万亿元，达到35,783.96亿元，较年初增长14.50% [1][2] 资产负债规模与增长 - 资产总额为35,783.96亿元，较年初增长14.50% [2] - 贷款及垫款总额为17,168.23亿元，较年初增长16.31% [2] - 存款总额为20,478.04亿元，较年初增长11.52% [2] - 公司贷款及垫款本金为1.08万亿元，较年初增长约31% [2] 盈利能力与收入结构 - 手续费及佣金净收入同比大幅增长29.3%至48.5亿元，主要受财富代销及资产管理等业务驱动 [3] - 利息净收入实现双位数增长，前三季度日均净息差为1.76%，与上半年持平 [4] - 三季度单季日均净息差为1.76%，环比二季度有所回升 [4] - 成本收入比为30.68%，同比下降2.75个百分点，经营效率提升 [4] 资产质量与风险管理 - 截至9月末不良贷款率为0.76%，与年初持平，连续18年保持在1%以下 [1][5] - 拨贷比为2.85%，拨备覆盖率为375.92%，风险抵补能力保持较好水平 [5] - 公司持续完善全面、全员、全流程的风险管理体系，并加快风险管理的数字化、智能化转型 [5][6] 业务战略与利润中心 - 公司拥有公司本体9个利润中心及子公司4个利润中心，致力于打造多元化利润中心 [3] - 信贷资源向科技创新、先进制造、普惠民生等重点领域倾斜 [2] - 公司坚持实施"大银行做不好，小银行做不了"的经营策略，不断夯实差异化竞争优势 [6]

投资评级 - 报告对宁波银行的投资评级为“强烈推荐”（维持）[1][3][8] 核心观点 - 报告核心观点认为宁波银行盈利能力保持优异，息差边际企稳，盈利表现稳健，资产质量保持稳健，在市场化基因和稳定管理团队支撑下，长期盈利能力和资产质量有望持续领先同业[5][7][8] 盈利表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入550亿元，同比增长8.3%，归母净利润224亿元，同比增长8.4%[4] - 利息净收入同比增长11.8%，非息收入同比微增0.3%，手续费及佣金净收入同比增长29.3%，中收业务修复明显[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为288.98亿元、318.68亿元、352.82亿元，对应增速分别为6.5%、10.3%、10.7%[6][8] - 预计2025-2027年EPS分别为4.38元、4.83元、5.34元[6][8] 息差与规模 - 2025年三季度末净息差为1.76%，与上半年持平，息差呈现边际企稳态势[7] - 三季度单季年化生息资产收益率环比下降2BP至3.10%，计息负债成本率环比下降9BP至1.61%[7] - 三季度末总资产规模同比增长16.6%，贷款总额同比增长17.9%，存款总额同比增长9.9%，扩表速度稳健[4][7] 资产质量 - 三季度末不良率环比持平于0.76%，年化不良贷款生成率为0.92%[7][8] - 关注率环比上升6BP至1.08%，预计与零售和小微业务资产质量波动相关[8] - 拨备覆盖率和拨贷比分别环比上升至376%和2.85%，风险抵补能力保持稳健[8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业净收入分别为726.89亿元、801.83亿元、886.61亿元，增速分别为9.2%、10.3%、10.6%[6] - 预计2025-2027年ROE分别为13.6%、13.9%、13.8%[6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为6.3倍、5.8倍、5.2倍，PB分别为0.85倍、0.76倍、0.68倍[6][8] 资产负债结构 - 2025年三季度末贷款占比提升，公司贷款占比63%，零售贷款占比31%，票据贴现占比6%[9] - 存款结构稳定，活期存款占比35%，定期存款占比65%[9] - 核心一级资本充足率为9.21%，资本充足率为14.62%[9]

10月27日晚间，宁波银行正式对外发布2025年三季报，截至 9月末，宁波银行资产总额35,783.96亿元，首次突破3.5万亿 元，较年初增长14.50%，前三季实现归属于母公司股东的净 利润224.45亿元，同比增长8.39%，不良贷款率0.76%，资 产质量继续保持业内较好水平。 封图：图片资料室 2025年三季度，面对复杂严峻的内外部经营环境， 宁波银行 在董事会的领导下，坚持实施 差异化 经营策略，严格落实国家各项政策精神，持续提升 服务实体经济的质效，不断夯实银行高质量、可持续发展的基础。 各项业务协同并进，资产规模持续增长 2025年 前 三季度， 宁波银行 紧紧围绕 "专注主业，服务实体" 的经营思路，持续加大实体经济支持力度，提升服务的广度和深度，推动资产规模持 续增长。 1至9月， 宁波银行不断升级的 "专业化、数字化、综合化、国际化"赋能体系继续发挥成效，在助力更多实体经济客户实现更高质量发展的同时，宁 波银行自身的市场竞争力也持续增强。 三季报数据显示， 截至 2025年9月末， 宁波银行 资产总额 35,783.96亿元， 首次突破 3.5万亿元， 较年初增长 14.50%；贷款及垫 ...

文章核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告 前三季度经营业绩保持稳健 资产规模实现平稳增长 [7][8][14] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为549.76亿元 同比增长8.32% [8][9][10] - 截至2025年三季度末资产总额达到35,784亿元 较年初增长14.50% [12] - 贷款及垫款总额为17,168亿元 较年初增长16.31% [12] - 存款总额为20,478亿元 较年初增长11.52% [12] 公司经营策略 - 公司坚持实施差异化经营策略 严格落实国家各项政策精神 [13] - 公司持续提升服务实体经济质效 各项业务协同并进 [13][14] - 公司盈利结构不断优化 风险屏障持续巩固 资产质量整体平稳 [14]

核心观点 - 公司2025年三季度业绩表现稳健，营收和净利润实现稳定增长，资产质量保持平稳，风险抵补能力较强 [1][2] 面对复杂经营环境，公司通过专注主业、服务实体，推动资产规模持续增长，并凭借多元化的利润中心和金融科技赋能，展现出业务韧性和可持续发展能力 [1][2] 市场观点认为公司盈利增速环比提升，基本面具有韧性，后续盈利有望保持较好水平 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现归属于母公司股东的净利润224.45亿元，同比增长8.39% [2] - 2025年1-9月实现营业收入549.76亿元，同比增长8.32% [2] - 年化加权平均净资产收益率为13.81% [2] 资产负债规模 - 截至2025年9月末，公司资产总额35,783.96亿元，较年初增长14.50% [1] - 截至2025年9月末，贷款及垫款总额17,168.23亿元，较年初增长16.31% [1] - 截至2025年9月末，存款总额20,478.04亿元，较年初增长11.52% [1] 资产质量与风险管理 - 截至2025年9月末，公司不良贷款率0.76%，与年初持平 [2] - 截至2025年9月末，拨贷比2.85%，拨备覆盖率375.92% [2] - 公司坚持经营风险的理念，持续完善全面风险管理体系以保障稳健发展 [2] 业务战略与运营 - 公司经营思路为"专注主业，服务实体"，持续加大实体经济支持力度 [1] - 信贷投放聚焦民营小微、制造业企业、进出口企业等重点领域，对公贷款对资产扩张发挥重要拉动作用 [1] - 公司本体拥有9个利润中心，子公司拥有4个利润中心，各利润中心协同推进 [1] - 公司利用金融科技构建数字化发展新动能，打造多元化利润中心 [2] 市场观点 - 公司营收及盈利增速自2025年第二季度以来连续两个季度环比双提升，彰显基本面韧性 [3] - 尽管全球贸易形势存在不确定性，但综合考虑政策红利及公司自身在负债成本、中间业务等方面的潜力，预估其盈利仍有望保持较好水平 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025年市净率为0.79倍 [4][5][6] 核心观点 - 宁波银行2025年三季报业绩符合预期，营收和归母净利润增速均实现平稳提速，不良生成率回落且拨备覆盖率连续两个季度回升，资产质量呈现积极信号 [4][6] - 信贷投放保持高景气，结构持续优化，对公贷款为主要驱动力，同时息差环比改善，负债成本加速下降 [6][9] - 预计2025-2027年归母净利润将保持稳健增长，同比增速分别为8.7%、10.6%、11.9% [6][11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收550亿元，同比增长8.3%，归母净利润224亿元，同比增长8.4%，增速较上半年进一步提升 [4][7] - 利息净收入同比增长11.8%，贡献营收增速8.2个百分点，规模扩张支撑11.6个百分点，息差负贡献收窄至-3.4个百分点 [6][7] - 手续费净收入同比增长29.3%，超预期，贡献营收增速2.2个百分点 [6][7] - 成本收入比改善正贡献4.6个百分点，实际税率变动支撑4.3个百分点，但资产减值损失拖累业绩增速8.4个百分点 [6][7] 资产质量与风险管理 - 2025年第三季度不良率季度环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比提升2个百分点至376%，连续两个季度回升 [4][6] - 2025年前三季度年化加回核销后不良生成率降至0.7%，较2024年的0.87%和2025年上半年的0.80%有所回落 [6] - 关注率季度环比提升6个基点至1.08%，可能与零售及中小制造业客群风险暴露相关 [6] 业务发展与结构优化 - 2025年第三季度贷款总额同比增长17.9%，前三季度新增贷款2408亿元，已超过2024年全年2233亿元的水平 [6][9] - 信贷结构优化，第三季度对公贷款新增780亿元，票据贴现压降343亿元，零售规模环比基本持平 [6][9] - 2025年第三季度息差环比提升5个基点至1.76%，资产收益率降幅收窄至5个基点，负债成本率加速改善，环比下降10个基点，年初以来累计下降约35个基点 [6][10] 盈利预测与估值 - 预测2025年归母净利润294.76亿元，同比增长8.7%，每股收益4.31元，净资产收益率12.96% [5][11] - 预测2026年归母净利润326.00亿元，同比增长10.6%，每股收益4.78元，净资产收益率12.97% [5][11] - 当前股价对应2025年预测市盈率6.44倍，预测市净率0.79倍，在上市银行中估值具有吸引力 [5][12][13]

投资评级 - 报告对宁波银行维持“买入”评级 [8] - 目标价为35.10元/股，对应2025年市净率1.04倍，现价空间26% [6] 核心观点 - 宁波银行2025年三季报业绩稳中求进，营收利润增速提升，规模高增长，息差环比回升，不良生成情况改善 [1] 业绩表现 - 2025年前三季度营收同比增长8.3%，归母净利润同比增长8.4%，增速较2025年上半年分别提升0.4个百分点和0.2个百分点 [1][2] - 业绩驱动因素包括：息差拖累收窄（累计息差同比降幅为9个基点，较上半年收窄2个基点）、手续费收入大幅提速（增速大幅提升至29.3%，较上半年提升25.3个百分点）、成本改善（成本收入比同比下降2.8个百分点至30.68%） [2] 业务规模与结构 - 2025年第三季度贷款同比增长17.9%，增速较第二季度放缓0.8个百分点 [3] - 贷款结构变化：第三季度单季对公一般贷款增加901亿元，票据贴现减少463亿元，个人贷款减少1亿元 [3] 息差分析 - 测算2025年第三季度单季净息差环比回升6个基点至1.74% [4] - 息差回升得益于负债成本率改善（环比下降10个基点至1.62%），资产收益率受市场利率下行影响环比下降5个基点至3.38% [4] - 负债结构优化：成本较高的个人存款占比下降，成本较低的同业负债占比提升 [4] 资产质量 - 静态数据：2025年第三季度末不良率为0.76%，环比持平；关注率为1.08%，环比上升6个基点 [5] - 动态数据：测算2025年前三季度不良TTM生成率环比下降10个基点至1.19%，显示不良生成边际改善 [5] - 拨备覆盖率环比提升2个百分点至376% [1][5] 盈利预测与估值 - 预计宁波银行2025-2027年归母净利润同比增长8.48%/7.30%/7.07% [6] - 对应每股净资产为33.72/37.76/41.76元/股 [6] - 现价对应2025-2027年市净率估值分别为0.82/0.74/0.66倍 [6]

品牌排名与评选背景 - 宁波银行入选英国《银行家》杂志与凯度联合发布的“全球银行品牌增速50强”榜单，在全球50家上榜银行中位列第33位，是仅有的两家上榜中资银行之一 [1] - 该榜单核心是评估银行在未来12个月内的品牌价值增长预期，而非当前实力或市值规模，调研覆盖全球26个市场、共10,400名受访者，数据采集时间跨2024年1月至2025年5月 [1] - 榜单显示宁波银行在未来12个月内市场份额增长的可能性为57%，与排名第31的泰国汇商银行和第32的加拿大TD银行持平 [4] 品牌建设与市场认可 - 品牌价值提升源于公司对“专业创造价值”理念的长期坚持，通过聚焦主责主业和优化服务来夯实核心竞争力与品牌美誉 [8] - 作为宁波网球公开赛连续三年的重要合作伙伴，公司通过打造IP互动专区、推出主题金融服务等“金融+场景”融合举措，强化了品牌年轻化、专业化的形象 [8] - 此次上榜表明公司品牌建设成效已获得英国《银行家》杂志等国际专业机构的高度认可，是中国银行业品牌国际化进程中的代表性案例 [2][9] 财务与经营表现 - 截至2025年6月末，公司总资产规模突破3.47万亿元，较年初增长11.04% [8] - 2025年上半年，公司实现营业收入371.60亿元，归母净利润147.72亿元，同比分别增长7.91%和8.23% [8]