品牌活动与市场推广 - 南极人品牌快闪店于2025年4月19日正式落地上海仲盛广场L1中庭 [1] - 快闪店聚焦休闲裤、防晒衣、速干T恤、桑蚕丝针织短袖、羊绒针织开衫及家居服等系列新品 [1] - 营销策略采用线上线下联动 线上通过抖音和小红书发起打卡抽奖活动 线下在3月联合分众传媒在核心商圈投放速干T恤主题广告预热 [11] - 开业短片同日上线 进一步拉近与年轻消费者距离 [11] 产品策略与创新 - 主打家庭场景与年轻时尚双主题 陈列轻奢系列新品 [3] - 防晒衣采用UPF50+防晒科技面料搭配简约撞色设计 兼顾功能性与潮流感 [3] - 休闲裤以轻薄透气面料和立体剪裁为卖点 满足都市通勤与户外运动双重需求 [3] - 羊毛针织开衫选用澳洲美丽诺羊毛 触感柔软亲肤 定价仅169元 [3] - 家居服品类推出亲子款套装 采用新疆长绒棉与抗菌工艺 舒适亲肤 [6] - 速干T恤采用coolpass含有永久性吸湿速干纤维 保持挺阔亲肤 自然有光泽 售价仅39元 [8] 供应链与品质管理 - 延续与全球供应商合作 包括YKK、英国高士(Coats)、福建永荣锦江、澳洲羊毛、澳洲棉花、意大利辅料等 [8] - 通过全球供应链支撑轻奢系列的高品质定位 [8] 消费者反馈与销售表现 - 快闪店吸引大批消费者全家出动 现场人气火爆成为当日商圈焦点 [1] - 家居服吸引很多年轻父母与宝贝试穿体验 [6] - 部分款式开业两小时即售罄 速干T恤超3次补单 [6] - 消费者认可一站式购物体验 孩子喜欢亮色设计 老人看中舒适性 [6] 品牌战略升级 - 家庭消费是品牌升级重要方向 通过场景化陈列和互动体验强化情感联结 [8] - 自2023年启动品牌升级以来 持续深化品牌战略 聚焦核心品类与品质管控 [13] - 快闪店开业标志着从线上向线下全渠道拓展的战略深化 [13] - 品牌希望通过年轻化设计语言和家庭场景深度绑定 让消费者感受到南极人是一种生活方式 [6]

文章核心观点 4月18日A股三大指数收盘涨跌不一，中证全指零售业指数报2490.64点，介绍该指数近期表现、持仓等情况及样本调整规则 [1][2][3] 指数表现 - 中证全指零售业指数近一个月下跌2.57%，近三个月上涨3.21%，年至今下跌3.44% [2] 指数编制 - 为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券整体表现，将样本按中证行业分类，以进入各层级行业的全部证券为样本编制指数，形成中证全指行业指数，以2004年12月31日为基日，1000.0点为基点 [2] 指数持仓 - 中证全指零售业指数十大权重分别为永辉超市（10.43%）、中国中免（9.37%）、神州数码（8.53%）、王府井（4.92%）、孩子王（4.31%）、爱施德（3.58%）、南极电商（3.49%）、百联股份（3.3%）、重庆百货（3.03%）、天音控股（2.79%） [2] - 中证全指零售业指数持仓市场板块中，深圳证券交易所占比51.48%、上海证券交易所占比48.52% [2] - 中证全指零售业指数持仓样本行业中，一般零售占比48.56%、专营零售占比26.55%、互联网零售占比15.52%、旅游零售占比9.37% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，调整时间相同，下一个定期调整日前权重因子一般固定不变 [3] - 遇临时调整，中证全指指数调整样本时，中证全指行业指数样本相应调整；样本公司行业归属变更时，对指数样本相应调整；样本退市时，从指数样本中剔除；样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [3]

互联网电商概念股异动 - 丽人丽妆（605136）午后涨停 [1] - 凯淳股份（301001）、青木科技（301110）、壹网壹创（300792）、狮头股份（600539）、南极电商（002127）等个股跟涨 [1] - 暗盘资金正涌入这些股票 [1]

纪要涉及的公司 南极电商 纪要提到的核心观点和论据 1. **发展历程与高速发展**：2008 年转型为品牌授权模式，砍掉工厂和店铺，保留品牌借互联网崛起发展。2016 - 2021 年 GMV 从 72 亿增至 435 亿，线上依赖淘宝堆量降价策略，核心品牌南极人 GMV 占比超 85%，还扩展品类并收授权费提升供应商和经销商效率 [3][5] 2. **面临挑战与应对措施**：2021 年起互联网红利见顶，现代服务业收入从 14.98 亿降至 8.61 亿，淘宝流量模式转变，拓展拼多多无先发优势。收购时间互联进入互联网营销领域应对挑战 [6] 3. **品牌重塑与未来发展方向**：进行贴牌模式改变及内部提升，自营轻奢平价系列主打大牌平替，百家好 24 年 GMV 达 47 亿，凯迪乐鳄鱼 25 年计划加入自营产品 [7] 4. **业绩表现与未来预期**：22 年归母净利润首亏，因时间互联商誉减值和品牌综合服务费下滑，23 年扭亏为盈，24 年前三季度归母净利润约 0.54 亿，预计未来业绩稳步提升，25 年上半年时间互联贡献占比提至 87% [8] 5. **品牌和模式切换工作**：从商品管理转向以客户为中心，增加自采模式，注重线下渠道发展，优化供应链，削减供应商和经销商人数 [9][10] 6. **应对消费降级与轻奢品牌发展**：推出大牌平替轻奢品牌，85%消费者曾买平替产品，通过明星代言和广告投放提高知名度，积累供应链资源 [11] 7. **轻奢品牌发展现状**：2024 年 9 月推出后表现亮眼，日销从 20 万增至 2000 万左右，线上抖音占比高，2025 年计划开 1000 家线上店，已开 330 家，积极拓展线下渠道 [12] 8. **品牌未来发展目标**：打造迪卡侬的价格、优衣库的品类、Lululemon 的品质，扩展线上线下渠道，寻找优质供应商提高产品质量 [13] 9. **未来收入预期**：预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 32.311 亿、49.07 亿和 61.88 亿，同比增长 20%、52%和 26%，2025 年归母净利润扭亏为盈，2026 年同比增加 98%，2025 - 2026 年市盈率分别为 28 倍和 14 倍 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **线下渠道发展前景**：商业租金有望下降使成本降低，产品品类和品牌知名度提升带动收入增加，线下渠道潜力大 [14] 2. **零售行业定位和战略转变**：商品稀缺时渠道为王，商品过剩时品牌为王，公司通过扁平化管理、股权激励提升效率，优化供应链，更换面料设计，邀请代言人提升认可度 [15] 3. **产品测试结果**：对南极人内衣、塑身速干 T 恤、防晒服测试显示有较高质量和市场竞争力 [17]

山寨高仿行业现状 - 高仿品牌通过模仿奢侈品牌如Miu Miu的logo设计（如minmin、winwin等）混淆消费者，部分产品甚至超越正品款式多样性 [6][23] - 服装品牌Lily和乐町推出"MIU系"设计，售价899元和459元的产品被指与Miu Miu设计高度相似 [29] - 户外品牌如The North Face、Columbia等因字母组合复杂成为高仿重灾区 [34] 商标抢注与法律纠纷 - 拉夫劳伦在中国市场遭遇本土企业抢注"Polo"相关商标，经过8年诉讼才在2021-2024年胜诉 [49][53] - 企查查数据显示服装鞋帽类目下"minmin"商标申请72条，"niuniu"达966条，但高度仿冒商标多被驳回 [39][40] - 韩国彩妆3CE因商标被抢注被迫改名"三熹玉"，假货横行至2022年才通过法律途径解决 [63] 电商渠道的高仿乱象 - 未进入中国市场的品牌如Alo Yoga、On昂跑出现高仿旗舰店，后者仿店年吸引1万回头客 [65][67] - 高仿网店通过修改字母大小写（如官方变"宫方"）或伪造资质开设，部分代办服务收费3200元即可完成旗舰店认证 [69][70] - 贴牌模式泛滥，南极人2015-2021年授权供应商从422家激增至1839家，导致质量失控和品牌口碑崩塌 [78][79][80] 消费者行为与市场趋势 - 消费者对品牌溢价敏感度提升，更倾向选择无logo高性价比产品，高仿logo反而引发负面情绪 [19][85] - "时尚民主化"趋势下，供应链平替（如桑坡雪地靴、台州冲锋衣）分流奢侈品需求 [14][17] - 年轻群体通过恶搞品牌（如"始祖猫""打夫劳伦"）解构品牌价值，反映虚荣消费转向情绪消费 [87]

指数表现与市场定位 - 中证全指零售业指数报2456.24点 当日高开高走[1] - 近一个月下跌1.82% 近三个月上涨7.68% 年初至今下跌4.78%[2] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 覆盖中证全指样本按行业分类的零售业证券[2] 成分股权重结构 - 十大权重股合计占比53.63% 永辉超市以10.98%居首 中国中免9.78%次之[2] - 神州数码(8.64%)、王府井(5.27%)、孩子王(4.25%)分列第三至五位[2] - 爱施德(3.57%)、百联股份(3.23%)、南极电商(3.07%)、重庆百货(3.03%)、天音控股(2.81%)构成其余权重[2] 市场分布与行业构成 - 深交所上市公司占比50.64% 上交所占比49.36%[2] - 一般零售行业占比49.17% 专营零售占比26.73%[2] - 互联网零售占比14.31% 旅游零售占比9.78%[2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日[3] - 权重因子随样本定期调整 期间保持固定[3] - 遇样本退市、行业归属变更或并购分拆等特殊事件时启动临时调整[3]

A股大消费板块表现 - 大消费方向持续活跃，零售和露营经济板块涨幅居前 [1] - 岭南控股、南极电商、三江购物、广百股份、天虹股份、南宁百货、国芳集团等多只个股涨停 [1]

互联网电商板块表现 - 互联网电商板块整体走高 南极电商涨停 华凯易佰 若羽臣 三态股份 凯淳股份 壹网壹创等跟涨 [1] 资金流向 - 暗盘资金正涌入相关股票 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][67] 报告的核心观点 - 时代红利褪去但品牌价值仍在，公司曾借互联网崛起实现高速发展，后因竞争和电商模式变化业绩承压，不过时间互联有望提升业绩 [4][13][18] - 国民品牌重塑，以客户和消费者为中心，严格管控供应链及经销商，提升品控 [4][32][34] - “平替”现象兴起，白牌崛起，但国内服装行业竞争激烈，大牌平替门槛高，公司有知名度和产业经验，轻奢品牌提升形象 [4][46][47] - 轻奢系列日销亮眼，快闪店反响好，线下渠道空间大，公司成长空间大 [4][61][62] - 预计2024 - 2026年公司营收和归母净利润增长，2025年扭亏为盈，2026年同比大增，给予“买入”评级 [4][67] 各部分总结 时代红利褪去，品牌价值仍在 - 公司前身为南极人，2008年转型品牌授权，2015年借壳上市，后打造多品牌和产品矩阵，2017年收购时间互联，2024年推出自营轻奢系列 [6] - 创始人张玉祥为最大股东，2023年完成第四期员工持股计划绑定核心团队 [9] - 2008年转型品牌授权模式，2015 - 2021年GMV高速增长，线上渠道以淘宝为主，后拼多多占比提升，旗下核心品牌为南极人，品类不断拓展 [13] - 2021年后公司业绩承压，现代服务业务收入下滑，货币化率走低，发展进入低谷期 [18] - 时间互联营收占比超60%，2024年上半年达87%，2022年公司归母净利润亏损，2023年扭亏为盈，预计业绩稳步提升 [23] 国民品牌重塑 - 核心品牌矩阵包括南极人、百家好和卡帝乐鳄鱼，南极人推出轻奢系列，百家好2024年GMV达47亿，卡帝乐鳄鱼2025年预计加入自营商品 [28] - 公司通过品牌授权模式帮助供应商实现“优质低价”和“快速反应”，2022年转变为以客户和消费者为中心的管理，采用自营+加盟、线上+线下模式 [32] - 2022年加强供应链管理，精选合作伙伴，建立品质指引和评价机制，实施负面清单管理，供应商和经销商数量削减 [34] 大牌平替，大有可为 - “平替”现象兴起，近85%的人近一年购买过“平替”，白牌崛起但难使消费者产生忠诚度和复购 [46] - 国内服装行业竞争激烈，大牌平替门槛高，存量品牌和新白牌都存在问题 [47] - 公司二十余年发展有深厚知名度和产业链经验，2024年建立轻奢品牌提升形象，邀请谢霆锋代言，加大硬广投入 [55] 从品牌认知度到品牌美誉度，成长空间大 - 轻奢系列日销增长，2025年2月下旬达2000万元，好评率超95%，抖音退货率低，预计势能随货品上新释放，创始人提出产品目标，2025年线上店铺预计达1000家 [61] - 2024年12月线下快闪店反响好，2025年线下门店有直营和合作两种形式，线下渠道空间广阔 [62] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入为32.31/49.07/61.88亿元，同比增长20%/52%/26%；归母净利润为 - 0.26/3.43/6.78亿元，2025年扭亏为盈，2026年同比增加98%；2025 - 2026年P/E分别为28/14，给予“买入”评级 [67]

审计人员变更 - 公司2024年同意续聘容诚为审计机构[1] - 签字注册会计师孔令莉变更为俞国徽[1] - 项目质量控制复核人张果林变更为张良文[1] 人员资质 - 俞国徽、张良文近三年有相关审计经验且无违规处罚[2] 变更影响 - 变更工作有序交接，不影响2024年度审计[4] 报备文件 - 报备容诚出具的变更告知函[5]