公司概况 - 浙江银轮机械股份有限公司是一家专业从事汽车热管理系统研发、制造和销售的高新技术企业 [1] - 公司证券代码为002126，债券代码为127037 [1] 投资者关系活动 - 本次投资者关系活动于2024年9月6日-9月7日举行 [6] - 参与单位包括北京鑫翰资本、博时基金、财信证券等125家机构 [2] - 公司接待人员包括董事长徐小敏、副总经理/董事会秘书陈敏等 [2][3] 国际化发展 - 公司建立了"属地化制造，全球化运营"的体系，积极实施供应链全球化战略 [3] - 通过在海外投资建设多个属地工厂，公司未来3年内预计海外收入占比将达40%以上 [4] - 公司采取轻资产运营模式，未来还需增加一定投资 [4] - 合规经营是海外发展的首要风险 [4] 数字与能源业务 - 公司在热泵、储能、风光电、数据中心、超充等领域的数字能源业务正在快速放量 [5] - 主要客户包括北美大客户、美的、比亚迪、中车等头部企业 [5] - 公司在数字能源领域拥有全面的产品布局和强大的技术能力 [5] 其他业务 - 公司在储能和数据中心领域已与多家头部客户建立合作 [6] - 公司在低空飞行器领域获得多个热管理项目定点 [6]

投资评级及核心观点 投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 1) 营收及利润持续稳健增长 [3][4] - 24H1 实现营收 61.52 亿元，同比+16.9% - 归母净利润 4.03 亿元，同比+41.13% 2) 订单表现持续超预期 [5] - 累计新获取超 130 个项目 - 新获项目达产后将为公司新增年销售收入约 41.43 亿元 3) 全球化布局效果渐显，海外业务开始放量 [3][6] - 北美经营体实现营业收入 7.06 亿元，同比增长 50.67% - 欧洲经营体实现营业收入 8,557.97 万元，同比增长 90.70% 4) 全力加速第三曲线业务发展，突破重点客户和重点项目 [3][6] - 在乘用车、商用车、储能、低空、数据中心等领域获得多个重点项目 财务数据及预测 1) 预计 24/25/26 年收入分别为 131.39/165.39/194.93 亿元，同比增速分别为+19.25%/+25.88%/+17.86% [6] 2) 预计 24/25/26 年实现归母净利润 8.45/11.64/13.76 亿元，同比增速分别+38.10%/+37.67%/+18.26% [6] 3) 对应 24/25/26 年 PE 分别为 15.7/11.4/9.7X [6] 风险提示 1) 原材料价格波动风险 [6] 2) 汇率波动风险 [6] 3) 项目进度不及预期 [6]

市场扩张和并购 - 公司下属子公司TMT获欧洲某汽车制造商子公司新能源车热管理产品定点[3] - 项目预计2026年开始批量供货，达产预计新增年均销售额约5600万人民币[3] 未来展望 - 此次定点是对公司专业能力和国际化战略的认可，增强竞争力，利于拓展欧洲市场[4] 风险提示 - 定点通知书不构成订单或供货合同，客户采购需求存在不确定性[5] 其他信息 - 公告发布时间为2024年9月3日[7]

| 证券代码：002126 | 证券简称：银轮股份 公告编号：2024-076 | | --- | --- | | 债券代码：127037 | 债券简称：银轮转债 | 浙江银轮机械股份有限公司 关于公司股东部分股份质押及解除质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 浙江银轮机械股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）近日接到公司股东 宁波正晟企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称"宁波正晟"）通知，其持有的部 分股份质押和解除质押，现将具体情况公告如下： 一、 股东股份质押基本情况 三、备查文件 证券质押证明 | | | | | | 是 | 是 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 是否为控 | | 占其 | | | 否 | | | | | | | | | | 占公司 | 否 | | | | | | | 股东 | 股股东或 | 本次质 | 所持 | 总股本 | 为 | 为 | 质押 | 质押 | | | | | 第 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6][7] 报告的核心观点 - 新能源乘用车业务放量+商用车业务销售结构改善,2024H1 业绩实现高增长 [5] - 2024Q2 毛利率同比持平,环比略有下滑预计主要受业务板块收入占比影响 [5] - 北美地区盈利能力持续提升,欧洲地区同比显著减亏 [5] 分领域总结 乘用车业务 - 新能源乘用车业务处于订单兑现阶段,盈利能力有望伴随规模效应+客户升级带来改善 [6][7] - 2024H1 乘用车业务营收达到 31.8 亿元,同比增长36.4%,占总营收比例达到51.7% [5] - 乘用车业务毛利率为16.9%,同比提升0.35个百分点,主要受益于规模效应 [5] 商用车业务 - 重卡景气度回升,天然气重卡表现超预期,2024有望贡献增量 [6][7] - 2024H1 商用车和非道路业务营收为23.4亿元,同比下降1.5%,占比下降至38.0% [5] - 商用车和非道路业务毛利率为25.9%,同比提升2.8个百分点,主要受益于销售结构改善 [5] 第三曲线业务 - 第三曲线业务覆盖新能源工业领域多条细分蓝海赛道,液冷以及其他工业换热产品成长空间广阔,后续有望加速兑现 [6][7] - 2024H1 数字与能源热管理业务营收为4.4亿元,同比增长23.5%,占比为7.1% [5] 海外业务 - 公司海外产能扩张顺利,有望提前贡献业绩增量 [6][7] - 2024H1 公司北美地区营收为7.1亿元,同比增长50.7%,实现净利润1785万元,同比扭亏为盈 [5] - 2024H1 公司欧洲地区实现营收8558万元,同比增长90.7%,亏损741万元,同比显著减亏 [5]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收61.52亿元,同比增长16.9%;归母净利润4.03亿元,同比增长41.1%,符合此前业绩预告 [2] - 公司2024年第二季度营收和利润再创新高,净利率持续提升,费用率不断下降 [3] - 公司全面深化变革,成立四大领导小组,开展一系列项目落地和试点工程,逐步取得成效 [3] - 乘用车订单占比提升,第三曲线业务发展加速,获得多个国内外知名客户订单 [4][5] - 公司国际化竞争力不断增强,北美和欧洲经营体实现营收和利润大幅增长 [5] - 公司完善治理结构,改变组织架构,有利于提高管理水平和运营效率 [5] 分业务情况总结 乘用车业务 - 乘用车订单占比提升至63% [4] - 预计2024-2026年乘用车销量和毛利率将持续提升 [14][15][16] 商用车及非道路业务 - 商用车及非道路订单占比23% [4] - 预计2024-2026年商用车及非道路业务保持稳健 [15] 其他业务 - 数字与能源业务快速增长,海外市场拓展加速 [4][15] - 获得多个新兴领域知名客户订单,如储能热管理、低空飞行器热管理、数据中心冷却等 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS为1/1.26/1.53元,对应PE为15/12/10倍,未来三年归母净利润年CAGR为27.4% [6] - 维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 报告给予银轮股份(002126)买入(维持)评级。[1] 报告的核心观点 1. 2024年H1公司营收和归母净利润实现高速增长,分别同比增长16.9%和41.1%。[3][4][7][8] 2. 公司成立AI数智产品部,有助于第四曲线业务的快速发展。[9][10] 3. 在经营制度改革、海外业务盈利能力、新业务持续开拓等正向因素影响下,公司未来业绩有望持续高增。预计2024-2026年营收和归母净利润将分别实现25%、23%、17%和44%、30%、24%的同比增长。[11] 分业务情况总结 1. 商用车及非道路业务实现营收23.35亿元,同比下降1.54%;毛利率25.91%,同比提升2.77个百分点。[7][8] 2. 乘用车业务实现营收31.82亿元,同比增长36.41%;毛利率16.9%,同比提升0.35个百分点。[7][8] 3. 数字与能源业务实现营收4.35亿元,同比增长23.5%。[7] 4. 其他业务实现营收1.99亿元,同比增长3.36%。[7]

担保额度 - 为16家控股子公司或孙公司银行融资担保总额度423,406万元[3] - 为资产负债率高于70%子公司担保额度217,753万元[3] - 为资产负债率低于70%子公司担保额度205,653万元[3] 近期担保 - 2024年8月22日为浙江银轮担保最高不超5,000万元，期限至2025年8月21日[5] - 2024年8月26日为湖北美标担保最高不超2,000万元，期限至2025年8月25日[5] - 2024年8月27日为山东银轮担保最高不超20,000万元，期限至2025年8月26日[5] 有效担保累计 - 截止公告日为浙江银轮有效担保累计142,000万元[7] - 截止公告日为湖北美标有效担保累计16,000万元[7] - 截止公告日为山东银轮有效担保累计25,000万元[7] - 截止公告日为全资及控股子公司有效担保累计331,313万元，占2023年度经审计净资产、总资产比例分别为54.40%、20.51%[7]

报告公司投资评级 银轮股份(002126.SZ)被评为"优于大市"。[3] 报告的核心观点 1. 新能源乘用车业务持续放量,天然气重卡业务结构性增长。[2] 2. 公司毛利率达到20.9%,同比持平,环比-0.6pct,销售净利率达到7.3%,同比+0.5pct,环比+0.2pct。[6] 3. 墨西哥工厂于2023年第四季度实现盈亏平衡,海外拓展加速。[4] 4. 公司数字与能源业务包括数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统等产品,2024H1实现营收4.35亿元,同比增长23.5%。[93] 5. 公司在手订单充裕,2024H1新获订单达产后预计为公司新增年销售收入约41.43亿元,其中国际订单19.07亿元,占比46%。[95][96][97][98] 分业务总结 1. 乘用车业务: - 受益于新能源汽车的发展,公司新能源汽车热管理产品销量和收入快速增长。2020-2023年公司新能源汽车热管理产品销量分别为291万台、499.79万台、1448万台、1851万台,收入分别为2.89亿元、8.38亿元、17.23亿元、35.84亿元。[9] - 2024H1乘用车业务实现营收31.82亿元,占比52%。[7] 2. 商用车及非道路业务: - 公司受益于天然气重卡渗透率提升,天然气重卡2024年6月销量达到1.62万辆,二季度累计销量6.35万辆,同比增长87%,环比增长40%。[8] - 2024H1商用车、非道路业务实现营收23.35亿元,占比38%。[7] 3. 数字与能源业务: - 公司成立"数字与能源热管理事业部",专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统等智能热管理产品的技术研发、生产制造与工程交付。[93] - 2024H1数字与能源业务实现营收4.35亿元,同比增长23.5%。[93] 盈利预测与估值 1. 公司小幅上调盈利预测,预期24/25/26年营收135.05/160.07/188.89亿元,归母净利润为8.62/11.11/13.71亿元,每股收益分别为1.04/1.34/1.66元,对应PE分别为14/11/9倍,维持"优于大市"评级。[106] 2. 公司2022年股权激励计划对于归母净利润率的考核权重占55%,2023年已超额完成股权激励考核目标。[82]