报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 看好公司在新能源汽车热管理领域产品、项目、客户三重维度的扩展，以及全球化布局、第三曲线为公司中长期发展提供强劲发展引擎 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司预计2024年前三季度实现归母净利润6.0 - 6.1亿元，同比+34.1%~37.5%；预计实现扣非归母净利润5.5 - 5.6亿元，同比+31.8%~35.4% [1] - 预计公司2024Q3实现归母净利润1.9~2.1亿元，同比+21.4%~32.8%，环比-8.9%至-0.7% [1] 2024Q3业绩情况 - 2024Q3业绩同比高速增长，原因一是公司持续采取措施提升经营利润率，二是“属地化制造、全球化运营”取得阶段性成效，北美区域自2024年起整体盈利贡献业绩增量 [1] - 2024Q3业绩环比小幅度下滑，主要因为三季度是商用车淡季，重卡批发销量环比略有下滑，影响公司商用车业务 [1] 新能源热管理业务 - 新能源客户持续开拓，覆盖北美大客户、比亚迪等众多车企，2023年乘用车新能源业务快速增长，市场份额持续提高 [1] - 陆续获得北美客户芯片冷却系统等多个订单，新能源业务发展再上新台阶 [1] 第三增长曲线业务 - 2021年起发展第三曲线业务，专注于数据中心液冷等领域，2023H1获得奥克斯等客户订单，2024年3月获某国际著名机械设备公司项目定点 [1] - 预计2024年起随着相关项目量产爬坡，第三曲线将带来显著业绩增量，支撑公司长期成长 [1] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为136.1/163.1/193.0亿元，归母净利分别为8.52/10.45/12.61亿元，EPS分别为1.02/1.26/1.52元 [1] - 对应2024年10月14日19.07元/股收盘价，PE分别为19/15/13倍 [1] 财务指标预测 - 成长能力方面，2024 - 2026年营业收入增长率分别为23.51%、19.82%、18.35%，EBIT增长率分别为39.35%、19.09%、21.54%，净利润增长率分别为39.18%、22.71%、20.65% [4] - 盈利能力方面，2024 - 2026年毛利率分别为21.32%、21.41%、21.65%，净利润率分别为6.26%、6.41%、6.54%，总资产收益率ROA分别为4.46%、4.77%、5.03%，净资产收益率ROE分别为13.83%、14.74%、15.36% [4] - 偿债能力方面，2024 - 2026年流动比率分别为1.15、1.19、1.25，速动比率分别为0.84、0.88、0.94，现金比率分别为0.16、0.17、0.19，资产负债率分别为63.79%、63.45%、62.83% [4] - 经营效率方面，2024 - 2026年应收账款周转天数分别为140.00、143.00、145.00，存货周转天数分别为100.00、98.00、97.00，总资产周转率分别为0.77、0.80、0.82 [4] 资产负债表预测 - 2024 - 2026年货币资金分别为17.14亿、20.91亿、27.46亿元，应收账款及票据分别为56.89亿、69.50亿、83.30亿元等 [5] 现金流量表预测 - 2024 - 2026年净利润分别为9.79亿、12.02亿、14.50亿元，经营活动现金流分别为8.68亿、14.47亿、16.94亿元等 [5]

2024年前三季度财务数据关键指标变化 - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为59,500万元 - 61,000万元，比上年同期增长34.13% - 37.51%[2] - 2024年前三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为54,500万元 - 56,000万元，比上年同期增长31.77% - 35.40%[2] - 2024年前三季度基本每股收益预计为0.73元/股 - 0.75元/股[2] 2024年第三季度财务数据关键指标变化 - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润预计为19,200万元 - 21,000万元，比上年同期增长21.42% - 32.81%[3][4] - 2024年第三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为18,300万元 - 19,800万元，比上年同期增长18.05% - 27.73%[4] - 2024年第三季度基本每股收益预计为0.23元/股 - 0.25元/股[4] 2023年前三季度财务数据关键指标 - 2023年前三季度归属于上市公司股东的净利润为44,359.76万元[2] - 2023年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为41,359.49万元[2] - 2023年前三季度基本每股收益为0.56元/股[2] 2023年第三季度财务数据关键指标 - 2023年第三季度归属于上市公司股东的净利润为15,812.28万元[3]

1. 可转换公司债券的发行情况 | 证券代码：002126 | 证券简称：银轮股份 公告编号：2024-081 | | --- | --- | | 债券代码：127037 | 债券简称：银轮转债 | 浙江银轮机械股份有限公司 关于2024年第三季度可转换公司债券转股情况的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 股票代码：002126 股票简称：银轮股份 可转债代码：127037 可转债简称：银轮转债 转股价格：人民币 10.51 元/股 转股期限：2021 年 12 月 13 日至 2027 年 6 月 6 日（因 2027 年 6 月 6 日为非交易 日，实际转股截止日期为 2027 年 6 月 4 日） 一、可转换公司债券发行上市情况 经中国证券监督管理委员会"证监许可〔2021〕672 号"文核准，浙江银轮机械股份 有限公司（以下简称"公司"）于 2021 年 6 月 7 日公开发行了 700 万张可转换公司债券， 每张面值人民币 100 元，发行总额人民币 7 亿元。发行方式采用向公司原股东优先配售， 原股东优先配售后余额部分 ...

股份回购 - 公司计划用自有资金5000 - 10000万元回购股份[3] - 2024年5月20日起回购价上限调为24.90元/股[3] - 截至2024年9月30日，累计回购5960052股，占比0.7163%[3] - 截至2024年9月30日，回购最高19.90元/股，最低13.95元/股[3] - 截至2024年9月30日，累计成交97879198.21元（不含费用）[3]

担保额度 - 为16家控股子公司或孙公司银行融资担保总额度423,406万元[3] - 为资产负债率高于70%子公司担保额度217,753万元[3] - 为资产负债率低于70%子公司担保额度205,653万元[3] 特定公司担保 - 2024年9月18日为湖北美标最高担保不超2,000万元，期限至2025年9月18日[5] - 截止公告日为湖北美标有效担保累计15,000万元[6] 有效担保情况 - 截止公告日为全资及控股子公司有效担保累计330,313万元[6] - 已签署有效担保占2023年度经审计净资产比例54.23%[6] - 已签署有效担保占2023年度经审计总资产比例20.44%[6] 担保风险 - 无逾期、涉诉及败诉担责的对外担保情形[6]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 业绩稳定增长，第三曲线业务顺利推进 [2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格：16.33元 [1] - 52周价格区间：14.58 - 20.00元 [1] - 总市值：13515.93百万 [1] - 流通市值：12708.79百万 [1] - 总股本：82767.50万股 [1] - 流通股：77824.80万股 [1] 涨跌幅比较 - 银轮股份1个月涨跌幅：3.62% [2] - 银轮股份3个月涨跌幅：-7.58% [2] - 银轮股份12个月涨跌幅：-6.95% [2] - 汽车零部件行业1个月涨跌幅：-1.05% [2] - 汽车零部件行业3个月涨跌幅：-9.52% [2] - 汽车零部件行业12个月涨跌幅：-16.83% [2] 预测指标 - 2022年主营收入：84.8亿元 [2] - 2023年主营收入：110.18亿元 [2] - 2024年主营收入：134.04亿元 [2] - 2025年主营收入：159.18亿元 [2] - 2026年主营收入：192.03亿元 [2] - 2022年归母净利润：3.83亿元 [2] - 2023年归母净利润：6.12亿元 [2] - 2024年归母净利润：8.08亿元 [2] - 2025年归母净利润：11.06亿元 [2] - 2026年归母净利润：14.76亿元 [2] - 2022年每股收益：0.46元 [2] - 2023年每股收益：0.74元 [2] - 2024年每股收益：0.98元 [2] - 2025年每股收益：1.34元 [2] - 2026年每股收益：1.78元 [2] - 2022年每股净资产：5.51元 [2] - 2023年每股净资产：6.47元 [2] - 2024年每股净资产：7.55元 [2] - 2025年每股净资产：8.63元 [2] - 2026年每股净资产：10.06元 [2] - 2022年市盈率：35.50倍 [2] - 2023年市盈率：22.07倍 [2] - 2024年市盈率：16.66倍 [2] - 2025年市盈率：12.19倍 [2] - 2026年市盈率：9.17倍 [2] - 2022年市净率：2.96倍 [2] - 2023年市净率：2.52倍 [2] - 2024年市净率：2.16倍 [2] - 2025年市净率：1.89倍 [2] - 2026年市净率：1.62倍 [2] 投资要点 - 2024年上半年营业收入：61.52亿元，同比增长16.90% [3] - 2024年上半年归母净利润：4.03亿元，同比增长41.13% [3] - 2024年上半年扣非净利润：3.64亿元，同比增长40.78% [3] - 2024年上半年经营活动净现金流：3.54亿元，同比增长114.19% [3] - 2024年第二季度营业收入：31.82亿元，同比增长17.55%，环比增长7.17% [3] - 2024年第二季度归母净利润：2.11亿元，同比增长33.34%，环比增长10.37% [3] - 2024年第二季度扣非净利润：1.85亿元，同比增长24.77%，环比增长3.31% [3] - 2024年上半年毛利率：21.23%，同比提升0.68个百分点 [3] - 乘用车及商用车业务营收：31.82亿元，同比增长36.41%，占比51.73%，同比提升7.50个百分点，毛利率16.90%，同比提升0.35个百分点 [3] - 非道路产品业务营收：23.35亿元，同比减少1.54%，占比37.96%，同比减少8.20个百分点，毛利率25.91%，同比提升2.77个百分点 [3] - 销售费用率：2.61%，同比提升0.52个百分点 [3] - 管理费用率：5.27%，同比减少0.13个百分点 [3] - 研发费用率：4.61%，同比提升0.05个百分点 [3] - 财务费用率：0.56%，同比减少0.28个百分点 [3] 海外业务及第三曲线业务 - 北美经营体营收：7.06亿元，同比增长50.67%，净利润1785.33万元，同比扭亏为盈 [4] - 欧洲经营体营收：0.86亿元，同比增长90.70%，净利润-741.17万元，同比大幅减亏 [4] - 新获取项目超过130个，生命周期内新增年销售收入约41.43亿元，其中国际订单占比46.02%，约19.07亿元 [4] - 第三发展曲线工业/民用业务突破4家战略客户、2家大客户，获得阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目 [4] - 获得某知名客户低空飞行器热管理项目 [4] - 获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块及数据中心整体解决方案服务商的订单 [4] - 数字能源新项目达产后预计新增年销售收入总计约5.84亿元 [4] 投资建议 - 预计2024-2026年营收分别为134.04亿元、159.18亿元、192.03亿元，归母净利润分别为8.08亿元、11.06亿元、14.76亿元，对应同比增速分别为31.99%、36.93%、33.44% [5] - 当前股价对应2024年市盈率为16.66倍 [5] - 合理估值区间为19.6-24.5元，维持"买入"评级 [5]

股东股份情况 - 宁波正晟持股3200.00万股，比例3.85%[5] - 徐小敏持股5561.58万股，比例6.69%[5] 股份质押情况 - 宁波正晟本次解质684.50万股，占所持21.39%，总股本0.82%[2] - 截至披露日，宁波正晟累计质押900.00万股，占所持28.12%，总股本1.08%[5] - 截至披露日，徐小敏累计质押数量为0[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年北美银轮已实现扭亏为盈,海外营收占比有望持续提升 [2] - 公司全力加速第三曲线业务发展,已突破重点客户和重点项目 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高增长 [4] 公司投资价值分析 业绩表现 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为132.69/158.77/189.30亿元,同比增长20.43%/19.66%/19.23% [4] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为8.95/11.09/13.64亿元,同比增长46.15%/23.99%/22.92% [4] 海外业务发展 - 公司通过十五年在海外投资与建厂方面的深厚积累,目前已逐步进入业绩兑现期 [2] - 公司海外营收占比有望从2023年末的22.4%迅速提升至2024年中的26.3%,并计划到2028年达到40%以上 [2] 第三曲线业务 - 公司将主要于今年关注热泵、储能、风光电等业务条线的业绩放量 [3] - 至2025年,数据中心、超充等业务条线有望迎头赶上,实现多领域同步高增长 [3] - 公司已与4家战略级客户和2家大型客户建立了合作关系,客户阵容显著壮大 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年北美银轮已实现扭亏为盈,海外营收占比有望持续提升 [2] - 公司全力加速第三曲线业务发展,已突破重点客户和重点项目 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高增长 [4] 公司基本情况 - 公司52周最高/最低价为20.0/14.58元,流通市值127.79亿元 [5] - 公司过去一年股价表现略弱于沪深300指数 [6] 公司海外业务发展 - 公司通过十五年在海外投资与建厂方面的深厚积累,目前已逐步进入业绩兑现期 [2] - 公司已在美国、墨西哥、瑞典、波兰等国分别建有研发分中心和生产基地 [2] - 公司2023年末外销占比已达22.4%,至2024年年中迅速攀升至26.3%,未来5年有望达到40%以上 [2] 第三曲线业务发展 - 公司将主要于今年关注热泵、储能、风光电等业务条线的业绩放量 [3] - 至2025年,数据中心、超充等业务条线有望迎头赶上,实现多领域同步高增长 [3] - 公司已与4家战略级客户和2家大型客户建立了合作关系 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为132.69/158.77/189.30亿元,归母净利润分别为8.95/11.09/13.64亿元 [4] - 对应基本每股收益分别为1.11/1.38/1.70元,PE为14.86/11.98/9.75倍 [4] 风险提示 - 汽车行业发展不及预期风险 [4] - 头部新能源客户排产不及预期风险 [4] - 原材料价格波动风险 [4]

公司概况 - 浙江银轮机械股份有限公司是一家专业从事汽车热管理系统研发、制造和销售的高新技术企业 [1] - 公司证券代码为002126，债券代码为127037 [1] 投资者关系活动 - 本次投资者关系活动于2024年9月6日-9月7日举行 [6] - 参与单位包括北京鑫翰资本、博时基金、财信证券等125家机构 [2] - 公司接待人员包括董事长徐小敏、副总经理/董事会秘书陈敏等 [2][3] 国际化发展 - 公司建立了"属地化制造，全球化运营"的体系，积极实施供应链全球化战略 [3] - 通过在海外投资建设多个属地工厂，公司未来3年内预计海外收入占比将达40%以上 [4] - 公司采取轻资产运营模式，未来还需增加一定投资 [4] - 合规经营是海外发展的首要风险 [4] 数字与能源业务 - 公司在热泵、储能、风光电、数据中心、超充等领域的数字能源业务正在快速放量 [5] - 主要客户包括北美大客户、美的、比亚迪、中车等头部企业 [5] - 公司在数字能源领域拥有全面的产品布局和强大的技术能力 [5] 其他业务 - 公司在储能和数据中心领域已与多家头部客户建立合作 [6] - 公司在低空飞行器领域获得多个热管理项目定点 [6]