股东出席情况 - 出席股东大会股东及代表340名，代表股份802,441,522股，占比68.6499%[6] - 现场出席股东及代表17名，代表股份480,143,254股，占比41.0769%[7] - 网络投票出席股东323名，代表股份322,298,268股，占比27.5730%[7] - 出席会议中小股东330名，代表股份325,724,308股，占比27.8661%[7] 议案表决情况 - 《公司2024年度财务决算方案》同意802,427,822股，占比99.9983%[9] - 《公司2024年度利润分配预案》中小股东同意325,702,108股，占比99.9932%[10] - 《关于聘任2025年度审计机构的议案》同意794,795,648股，占比99.0472%[16] - 《公司未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划》中小股东同意325,683,508股，占比99.9875%[17] - 《关于拟购买控股股东所持邵家渡工业园的土地厂房暨关联交易的议案》472,988,164股回避表决[20] - 《关于2025年度日常关联交易的议案》中小股东同意325,709,208股，占比99.9954%[21] - 《关于修改<关联交易管理制度>的议案》同意802,403,122股，占比99.9952%[23] - 《关于修改<对外担保管理制度>的议案》同意802,398,622股，占比99.9946%[24] - 《关于修改<对外投资管理制度>的议案》同意802,399,122股，占比99.9947%[25] 其他事项 - 独立董事2024年度述职报告于2025年3月29日登载于巨潮资讯网[26] - 律所认为公司本次股东大会召集与召开程序等符合规定，表决结果合法有效[27] - 备查文件包括公司2024年度股东大会决议和律所出具的法律意见书[28]

股东大会时间 - 股东大会通知于2025年3月29日公告，现场会议于4月18日14:30召开[4][5] - 网络投票时间为2025年4月18日9:15 - 15:00[4][5] 参会股东情况 - 现场会议股东及授权代表17人，代表股份480,143,254股，占比41.0769%[8] - 网络投票股东323名，代表股份322,298,268股，占比27.5730%[8] 议案表决情况 - 《公司2024年度财务决算方案》等多议案同意占比超99.99%[11][12] - 《关于聘任2025年度审计机构的议案》同意占比99.0472%[13] 其他要点 - 议案7为特别决议事项，已获出席会议股东所持表决权2/3以上通过[15] - 律师认为股东大会表决程序等均符合规定，结果合法有效[15][16]

业务与关税影响 - 公司主要将产品交付给成衣加工企业，国际业务出口集中在孟加拉、越南等国，直接出口欧美业务量低，终端消费国关税调整对业务直接影响有限，但消费景气度和贸易环境会产生一定影响 [2] - 加征关税整条供应链上下游难分担，可能抬高美国服装终端市场价格，虽美国有90天关税暂停，但后续不确定性高 [4] 应对措施 - 市场端加强与下游客户交流，评估影响，推进国际化战略，对接开发源头品牌，提升市场份额 [2] - 产能规划上合理调配国内外工业园产能，审慎决策新投资，规避重大资本开支，未来布局适应全球市场趋势 [3] 发展目标 - 2025年奋斗目标为实现营业收入50.00亿元 [5] - 五至十年努力成为“全球化、创新型的时尚辅料王国”，成为全球众多知名服饰品牌战略合作伙伴 [5] 行业竞争格局 - 服饰辅料行业竞争格局较稳定，本轮关税变动加剧竞争，有利于国际化能力企业，长期服装消费需求偏刚性，头部企业更具优势，行业集中度将提升 [6] 公司竞争优势 - 与YKK经营选择和营销策略不同，YKK优势在品牌知名度、精工制造和全球化运营能力，公司是“产品 + 服务”理念，提供“一站全程”和快速响应服务，国际化进程领先 [7] - 公司拉链在产品品类多样性、时尚性、创新能力和配套能力方面有竞争优势，符合下游服装品牌客户需求趋势 [7][8] 激励与团队建设 - 未来会在适当时机采取适当方式激励骨干团队，目前尚无实质性规划 [8] - 团队建设推进中长期战略规划，加快人才“引、育、培、留”，裂变组织架构，优化“赛马”平台机制，健全人才培养模式和机制，开展培训活动 [8]

经营目标与业绩 - 2025 年计划实现营业收入 50.00 亿元，营业总成本控制在 42.50 亿元左右 [2][4][9][38] - 2024 年营业收入为 46.74 亿元，同比增长 19.66% [7] - 2024 年孟加拉工业园收入和利润大幅增长，越南工业园实现营业收入 3209.97 万元，净利润 -5831.81 万元 [2][36] - 2024 年织带等其他服饰辅料实现营业收入 1.64 亿元，同比增长 41.92% [3][31] 市场与客户 - 拉链业务中运动户外类服饰业务占比较高，钮扣占比 42%，拉链占比 53%，海外业务占比三分之一 [2][7] - 国际业务出口集中在孟加拉、越南等服装加工出口大国，直接出口欧美业务量不高 [8] - 2024 年前五大客户合计销售金额 4.22 亿元，占销售总额 9.04% [25] - 国内市场占有率持续提升，钮扣产品占国内中高档钮扣 20%左右，拉链产品市场份额较小 [10][19] 财务指标 - 2024 年累计现金分红总额 58449.53 万元，占本年度归属于上市公司股东净利润的 83.46% [3] - 2024 年流动比率 1.49、速动比率 1.09；2023 年流动比率 1.95、速动比率 1.52 [11] - 2024 年应收账款及存货周转天数分别为 37.67 天、86.47 天；2023 年分别为 39 天、91.09 天 [13] - 2024 年研发投入 18063.55 万元，占营业收入比重 3.86%；2023 年研发投入 15979.09 万元，占比 4.09%；2022 年研发投入 15138.07 万元，占比 4.17% [14] - 2024 年境内营业收入 30.94 亿元，占比 66.19%，同比增长 14.74%，毛利率 41.52%；境外营业收入 15.81 亿元，占比 33.81%，同比增长 30.62%，毛利率 42.16% [14] - 2024 年、2023 年、2022 年加权平均净资产收益率分别是 16.02%、16.90%、17.68%；扣除非经常性损益后分别是 15.75%、16.15%、17.11% [15] - 2024 年获得政府补助 5602.71 万元，计入当期损益的政府补助金额为 3318.89 万元，占利润总额 3.92% [20] 战略与发展 - 聚焦欧美源头市场及东南亚服装加工区域，设立美国子公司服务当地客户 [2] - 推进全球化生产保障体系建设，以市场和客户需求为导向加强合作 [4] - 持续推进募投项目，截至 2024 年底，累计投入募集资金 75186.82 万元，使用比例达 63.62% [10] - 智能制造提升生产效率、便利信息传递、节约生产成本 [22][23] 风险与应对 - 面临宏观经济下行、国际贸易环境不确定、生产要素成本上升等风险 [5] - 应收账款管理采取定期对账、优化周转效率、强化考核、信用保险、风险排查等策略 [31][32][33][34] - 与品牌客户协商应对高额关税和需求减少问题 [39] - 关注关税动态，与相关企业沟通降低影响 [41] 其他事项 - 2024 年执行《企业会计准则解释第 17 号》《企业会计准则解释第 18 号》，对财务报表无影响 [17][18] - 2024 年享有高新技术企业所得税优惠和先进制造业增值税加计抵减优惠 [28][29] - 截至目前接单金额同比增长，但短期面临压力 [30] - 未来适时激励骨干团队，暂无新一期股权激励实质性规划 [30] - 越南工厂生产效率与国内有差距，暂无海外其他国家建厂计划 [42]

公司业务与市场情况 - 公司主要从事中高档服饰及箱包辅料产品研发、制造与销售，国际业务出口区域集中在孟加拉、越南等国，直接出口欧美业务量低，终端消费国关税调整对业务直接影响有限，但消费景气度和贸易环境变化会带来接单压力 [2] - 服饰辅料行业非标准化，季节性、时尚性明显，规模企业少，作坊式企业多，竞争激烈，过去中小企业因产业迁徙、环保等因素退出，随着消费升级，下游对辅料企业要求提高，行业集中度将逐渐提升 [9] 应对措施与产能布局 - 市场端加强与下游客户交流，评估影响，推进国际化战略，对接开发源头品牌，提升市场份额 [2] - 产能规划上，在贸易环境和客户需求明朗前，合理调配国内外工业园产能，审慎决策新投资，未来布局适应全球市场趋势 [3] 海外产能情况 - 截至目前海外产能占比不到20%，仍以国内为主，越南工业园顺应国际品牌需求，提升交付能力和品牌影响力，拓宽客户范围 [3] - 越南工业园配置成熟先进设备，派驻中方骨干，保障水平将逐步释放；孟加拉工业园建设投产早，生产水平落后，正在进行技改升级 [4] 财务管理与定价模式 - 公司对销售团队有全方位考核体系，重视经营质量和现金流，应收账款周转天数控制在40天内，后续将提升周转效率 [5] - 采用成本加成定价模式，依客户要求和生产工艺难度合理定价 [6] 产品品类情况 - 织带是培育新品类，规模小且前期固定投入大，短期亏损，公司已制定经营策略，预期未来向好 [7][8] 竞争优势与差异 - 与YKK经营选择和营销策略不同，YKK优势在于品牌知名度、精工制造和全球化运营能力，公司秉持“产品 + 服务”理念，提供“一站全程”服务，拉链在品类多样性、时尚性、创新能力和配套能力方面有竞争优势 [10] 公司政策与机制 - 每年综合考虑盈利、发展需求和股东意愿制定利润分配方案，回馈股东 [11] - 公司经营管理由经营层负责，实控人以股东、董事身份参与战略决策和经营方向 [12]

文章核心观点 伟星股份2024年年报业绩符合预期，品类稳步增长，虽短期订单受高基数和需求疲弱影响，但中长期海外拓展趋势不改，维持“买入”评级 [1][2][3] 事件描述 - 伟星股份2024年实现营收46.7亿元，同比+19.7%，归母净利润7.0亿元，同比+25.5% [1] - 2024年Q4实现营收10.9亿元，同比+9.2%，归母净利润0.8亿元，同比+197.5% [1] 事件评论 - 销售及管理费用奖金计提节奏差异，使Q4业绩大幅增长 [2] - 2024年公司拉链/钮扣收入分别+15.9%/22.2%至24.8/19.5亿元，毛利率分别+1.1/0.8pct至42.1%/43.0% [2] - 钮扣增速高于拉链，海外增速高于国内，拓客及客户份额提升趋势延续 [2] 订单情况及展望 - 高基数及国内需求疲弱下3月订单预计下滑 [3] - 越南工厂2024年实现收入约3千万元，亏损近6千万元（含汇兑损失~2千万元），预计2025年收入大幅增长&亏损收窄 [3] - 短期美国需求走弱、国内需求未改善，2024Q2公司订单高基数下预计增长承压 [3] - 中长期公司持续提升智能化、自动化水平，主要拓展海外市场，海外品牌拓新客&提升老客份额趋势不改 [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利分别为7.5/8.5/9.5亿元，分别同比+7%/13%/12%，现价对应PE分别为17/15/13X [3]

文章核心观点 伟星股份2024年度业绩网上说明会顺利举行，公司嘉宾对投资者的59个问题进行了100%答复，涉及经营目标、分红方案、海外业务、市场情况等多方面内容，展示了公司的经营现状、发展规划及面临的挑战与机遇 [1] 经营目标与业绩 - 2025年公司计划实现营业收入50.00亿元，营业总成本控制在42.50亿元左右 [1][31][34][40] - 2024年度公司营收46.74亿元，同比增长19.66%，得益于行业景气度回升和全球化战略推进 [29] - 2024年公司加权平均净资产收益率为16.02%，扣非后为15.75% [20] 分红方案 - 2024年度利润分配预案为以总股本1,168,889,653股为基数，每10股派发现金红利3.00元（含税），尚需股东大会审议通过 [1] 海外业务 - 越南工业园2024年度实现营业收入3209.97万元，净利润 - 5831.81万元，生产线因员工技能问题与国内有较大效率差距 [1][2] - 截至2024年底，海外工业园（孟加拉、越南）占总产能19.05%，国际业务营收15.81亿元，占比33.81% [22][24] - 孟加拉工业园2024年营收和净利增长，客户主要是当地服装加工厂；越南园区今年目标订单1亿以上，客户为国际头部运动品牌 [26] 市场与客户 - 2024年前五大客户销售金额4.22亿元，占销售总额9.04% [12] - 钮扣产品占国内中高档钮扣约20%，拉链产品市场份额较小 [14] - 产品在欧洲高端品牌领域逐步渗透，但业务占比不高，高端子品牌在培育中 [8] - 国际业务出口集中在孟加拉、越南等国，直接出口欧美业务量不高 [27] 公司运营 - 智能制造提升生产效率、便利信息传递、节约成本，获行业客户认可 [8] - 2024年其他服饰辅料营收1.64亿元，同比增长41.92% [8][35] - 2024年研发投入1.81亿元，占营收比重3.86% [23] - 2024年应收账款及存货周转天数分别为37.67天、86.47天，流动比率和速动比率分别为1.49、1.09 [26] 政策与风险 - 2024年公司及子公司享受高新技术企业所得税优惠和增值税加计抵减优惠 [11] - 公司面临宏观经济下行、国际贸易环境不确定、生产要素成本上升等风险 [32] 发展规划 - 未来将根据市场和客户需求推进全球化战略布局，加强与品牌客户合作 [24][35] - 聚焦服饰辅料主业，开发中高端品牌客户，提升市场份额 [27] - 完善综合服务保障体系，提升客户满意度和认可度 [40]

业务与市场情况 - 公司国际业务出口区域集中在孟加拉、越南等人力成本低的国家或地区，直接出口到欧美源头国家业务量低，终端消费国调整关税对业务直接影响有限，但消费景气度和贸易环境变化会产生一定影响 [2] - 截至目前，公司累计接单金额同比保持增长，但受终端消费和国际贸易环境影响，下游行业谨慎，接单短期有压力 [3] - 公司产品生产周期 3 - 15 天，因客户快反要求高，通过智能制造和柔性制造体系提升效率，订单能见度相对较低 [4] 应对措施与产能规划 - 市场端加强与下游客户交流，评估影响，推进国际化战略，对接开发源头品牌，提升市场份额 [2] - 产能规划上，除正常技改投入，风控优先，审慎决策新投资，未来布局与时俱进，提升全球交付能力和品牌影响力 [2] 发展目标 - 2025 年奋斗目标为实现营业收入 50.00 亿元 [5] - 五至十年努力成为“全球化、创新型的时尚辅料王国”，成为全球众多知名服饰品牌战略合作伙伴 [5] 行业格局与趋势 - 服饰辅料为非标准化产品，季节性、时尚性明显，规模企业少，作坊式企业多，市场竞争激烈，过去中小企业因产业迁徙、环保等因素退出 [6] - 消费者对中高档品牌服饰需求增加，下游品牌服装企业对辅料企业要求提高，行业集中度将逐渐提升 [6] 市场份额 - 公司钮扣产品占国内中高端市场 20%左右 [8] - 全球拉链市场空间接近千亿人民币，公司拉链产品市场份额较小 [8] 竞争优势 - 与 YKK 经营选择和营销策略不同，YKK 优势在于品牌知名度、精工制造和全球化运营能力，公司是“产品 + 服务”理念，提供“一站全程”服务，国际化进程领先 [8] - 公司拉链在产品品类多样性、时尚性、创新能力和配套能力方面有竞争优势 [8] 毛利率趋势 - 毛利率受原材料、产品结构、规模效益等因素影响，公司遵循合作共赢原则，追求合理可持续的毛利率水平 [8]

企业文化 - 企业精神为“团结、拼搏、求实、创新”，注重团队协作 [3] - 经营理念是以“可持续发展”为核心，建立保障体系做强做大做长公司 [3] 业务情况 接单情况 - 截至目前累计接单金额同比增长，但短期内受终端消费和国际贸易因素影响有压力 [4] 业务板块 - 专注服饰辅料主业，看好拉链业务前景，因其市场空间大且公司拉链业务市场份额小，纽扣市场空间相对受限 [6] 区域表现 - 2024 年国内业务营收 30.94 亿元，同比增长 14.74%；国际业务营收 15.81 亿元，同比增长 30.62% [7] 越南工业园 - 2024 年 3 月底投产，因客户验厂、产品打样、员工培训及订单不足产能未有效发挥，出现亏损 [8] - 目前产能进入爬坡阶段，订单趋势良好，预计 2025 年营收显著提升 [9] 产能利用率 - 2024 年度综合产能利用率为 68.82%，同比提升 2.01 个百分点 [13] 发展目标 短期 - 2025 年奋斗目标为实现营业收入 50.00 亿元 [5] 中长期 - 五至十年致力于成为“全球化、创新型的时尚辅料王国”，成为全球知名服饰品牌战略合作伙伴，正从国内传统工业企业转向国际化企业 [5] 产能规划 - 未来几年产能规划关注募投项目，在风险控制前提下审慎决策新投资，适应全球市场趋势提升交付能力和品牌影响力 [10] 关税影响 - 国际业务集中在孟加拉、越南等国，直接出口美国占比低，关税对业务直接影响有限，但消费和贸易环境变化有一定影响 [11] 智能制造成效 - 生产上提升效率和产品品质稳定性 [12] - 流程上便利“客户 - 工厂”信息传递 [12] - 成本上精准把控产品余数节约成本 [12] 毛利率趋势 - 受原材料、产品结构、规模效应等因素影响，未来遵循合作共赢原则，合理毛利率水平可持续 [14] 行业竞争格局 - 服饰辅料非标准化，季节性、时尚性强，规模企业少，作坊式企业多，竞争激烈 [15] - 中小企业因产业迁徙、环保等因素退出，头部企业因消费者对中高档品牌需求增加和下游企业要求提高更具优势，行业集中度将提升 [15] 竞争优势 与 YKK 对比 - YKK 优势在品牌知名度、精工制造和全球化运营，公司是“产品 + 服务”理念，提供“一站全程”服务 [16] - 公司拉链在品类多样性、时尚性、创新能力和配套能力方面有竞争优势 [16] 与浔兴股份对比 - 都属民族拉链企业，公司拉链业务脱胎于钮扣业务，服务品牌客户，基本为条装拉链；浔兴股份包括条装和码装拉链，产品和客户结构有差异 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年伟星股份营收46.74亿元，同比增长19.66%，归母净利润7.0亿元，同比增长25.48%，单Q4营收10.9亿元，同比增长9.2%，归母净利润7671万元，同比增长197%，年末分红0.3元/股，全年分红比例83.46% [8] - 钮扣增长快于拉链，海外市场增长快于国内，产品单价显著提升，2024年拉链/钮扣收入分别同比增长15.9%/22.2%，国内/海外收入分别同比增长14.7%/30.6%，拉链销量5.3亿米，单价4.68元/米，钮扣销量97.4亿粒，单价0.2元/粒 [8] - 毛利率进一步提升，期间费用率有所优化，归母净利率提升，2024年毛利率同比增加0.81pct至41.73%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.21/+0.54/-0.18/-0.39pct，归母净利率同比增加0.7pct至14.98% [8] - 2024年3月越南工厂建成投产，预计2025年起贡献业绩，公司将2025年收入目标定为50亿元，净利润目标定为7.5亿元，将25 - 26年归母净利润预测值下调，增加27年预测值，对应25 - 27年PE分别为19/17/15X，长期看公司国际化 + 智能制造战略有望引领持续健康增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3907|4674|5011|5548|6146| |同比（%）|7.67|19.66|7.20|10.71|10.79| |归母净利润（百万元）|558.11|700.34|753.69|841.14|934.95| |同比（%）|14.21|25.48|7.62|11.60|11.15| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.48|0.60|0.64|0.72|0.80| |P/E（现价&最新摊薄）|25.59|20.40|18.95|16.98|15.28| [1] 市场数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |收盘价(元)|12.22| |一年最低/最高价|10.60/15.28| |市净率(倍)|3.28| |流通A股市值(百万元)|12,443.20| |总市值(百万元)|14,283.83| [6] 基础数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |每股净资产(元,LF)|3.73| |资产负债率(%,LF)|30.06| |总股本(百万股)|1,168.89| |流通A股(百万股)|1,018.27| [7] 三大财务预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|2,609|3,225|4,037|4,895| |非流动资产（百万元）|3,681|3,899|4,095|4,272| |资产总计（百万元）|6,290|7,124|8,132|9,167| |流动负债（百万元）|1,755|1,836|2,005|2,107| |非流动负债（百万元）|136|136|136|136| |负债合计（百万元）|1,891|1,972|2,140|2,243| |归属母公司股东权益（百万元）|4,354|5,108|5,949|6,884| |少数股东权益（百万元）|45|44|42|40| |所有者权益合计（百万元）|4,400|5,152|5,991|6,924| |负债和股东权益（百万元）|6,290|7,124|8,132|9,167| |经营活动现金流（百万元）|1,090|1,089|1,222|1,246| |投资活动现金流（百万元）| - 755| - 565| - 572| - 581| |筹资活动现金流（百万元）| - 648| - 9| - 10| - 11| |现金净增加额（百万元）| - 303|514|639|653| |折旧和摊销（百万元）|298|351|381|411| |资本开支（百万元）| - 758| - 570| - 579| - 587| |营运资本变动（百万元）|79| - 60| - 44| - 143| |营业总收入（百万元）|4,674|5,011|5,548|6,146| |营业成本(含金融类)（百万元）|2,724|2,895|3,210|3,562| |税金及附加（百万元）|55|60|67|74| |销售费用（百万元）|415|451|499|553| |管理费用（百万元）|512|526|583|645| |研发费用（百万元）|181|200|222|246| |财务费用（百万元）|2|7| - 2| - 9| |其他收益（百万元）|58|40|44|49| |投资净收益（百万元）|15|10|11|12| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）| - 7| - 20| - 20| - 20| |资产处置收益（百万元）| - 1|0|0|0| |营业利润（百万元）|852|901|1,005|1,117| |营业外净收支（百万元）| - 5| - 6| - 6| - 6| |利润总额（百万元）|847|895|999|1,111| |所得税（百万元）|140|143|160|178| |净利润（百万元）|707|752|839|933| |少数股东损益（百万元）|7| - 2| - 2| - 2| |归属母公司净利润（百万元）|700|754|841|935| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.60|0.64|0.72|0.80| |EBIT（百万元）|840|929|1,022|1,125| |EBITDA（百万元）|1,138|1,280|1,403|1,536| |毛利率(%)|41.73|42.23|42.14|42.05| |归母净利率(%)|14.98|15.04|15.16|15.21| |收入增长率(%)|19.66|7.20|10.71|10.79| |归母净利润增长率(%)|25.48|7.62|11.60|11.15| |每股净资产(元)|3.73|4.37|5.09|5.89| |最新发行在外股份（百万股）|1,169|1,169|1,169|1,169| |ROIC(%)|13.58|13.85|13.31|12.85| |ROE - 摊薄(%)|16.08|14.76|14.14|13.58| |资产负债率(%)|30.06|27.68|26.32|24.46| |P/E（现价&最新股本摊薄）|20.40|18.95|16.98|15.28| |P/B（现价）|3.28|2.80|2.40|2.07| [9]