增持计划 - 榆能汇森计划2025年3月12日起6个月内增持2.5 - 5亿元[2] 增持情况 - 3月12日至5月6日累计增持37,643,800股，占比1.0038%[3] - 变动前持股30,000.00万股，占比8.00%，变动后持股33,764.38万股，占比9.0038%[4] 其他 - 资金来源为自有资金和银行贷款，通过集中交易增持[4] - 变动是履行承诺，无违规，将继续披露信息[5]

募资情况 - 2023年3月29日公开发行75000.00万股普通股（A股），每股发行价9.60元[1] - 截至2023年4月4日，募集资金72亿元，净额6834558602.89元[1] 账户注销 - 注销陕西能源、商洛发电中信银行等募集资金专用账户[4] 资金使用 - 节余募集资金2038.66万元（利息）用于永久补充流动资金[5]

中信证券股份有限公司、西部证券股份有限公司 关于陕西能源投资股份有限公司 2024年度保荐工作报告 | 保荐人名称：中信证券股份有限公司、西部证券 | 被保荐公司简称：陕西能源 | | --- | --- | | 股份有限公司 | | | 保荐代表人姓名：黄超、李泽由（中信证券） | 联系电话：0755-23835058、010-60833031 | | 保荐代表人姓名：滕晶、罗丹弘（西部证券） | 联系电话：021-68886972 | 一、保荐工作概述 | 项目 | 工作内容 | | --- | --- | | 1.公司信息披露审阅情况 | | | （1）是否及时审阅公司信息披露文件 | 是 | | （2）未及时审阅公司信息披露文件的次数 | 无 | | 2．督导公司建立健全并有效执行规章制度的情况 | | | （1）是否督导公司建立健全规章制度（包括但不 限于防止关联方占用公司资源的制度、募集资金 | 是 | | 管理制度、内控制度、内部审计制度、关联交易 | | | 制度） | | | （2）公司是否有效执行相关规章制度 | 是，根据陕西能源内控自我评价报告、2024年 度内部控制审计报告，发行人有效 ...

中信证券股份有限公司、西部证券股份有限公司 关于陕西能源投资股份有限公司 2024 年度持续督导培训报告 深圳证券交易所： 中信证券股份有限公司（以下简称"保荐人"）、西部证券股份有限公司（以 下简称"保荐人"）根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 13 号—— 保荐业务》对陕西能源投资股份有限公司（以下简称"公司"）进行了 2024 年 度持续督导培训，报告如下： 一、本次持续督导培训的基本情况 （五）培训地点：陕西投资大厦 5 层大会议室 （六）培训人员：李泽由、罗丹弘、易萌、王苗苗 （七）培训对象：公司董事、监事、高级管理人员、中层以上管理人员等相 关人员 （八）培训内容：本次培训内容主要包括上市公司规范运作和信息披露、募 集资金管理、持续督导重点关注事项、近期市场监管动态等事项。 二、上市公司的配合情况 （一）保荐人：中信证券股份有限公司 西部证券股份有限公司 （二）保荐代表人：黄超、李泽由 滕晶、罗丹弘 （三）协办人：邱莅杰、李承昊（已离职） （四）培训时间：2025 年 4 月 17 日 （本页无正文，为《中信证券股份有限公司、西部证券股份有限公司关于陕西能 源投资股份有限公司2024年度持 ...

中信证券股份有限公司、西部证券股份有限公司 关于陕西能源投资股份有限公司2024年持续督导工作 现场检查结果及提请公司注意事项 陕西能源投资股份有限公司： 中信证券股份有限公司、西部证券股份有限公司（以下合称"本保荐人"） 作为对贵公司进行持续督导的保荐人，按照《深圳证券交易所上市公司自律监管 指引第 13 号——保荐业务》的有关要求，对贵公司认真履行了持续督导职责。 基于 2024 年度现场检查，本保荐人提请贵公司关注以下事项： 1、建议公司继续按照《公司法》《证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等 法律法规的要求，不断完善上市公司治理结构和内部控制，及时履行信息披露义 务，确保信息披露真实、准确、完整； （本页无正文，为《中信证券股份有限公司、西部证券股份有限公司关于陕西能 源投资股份有限公司 2024 年持续督导工作现场检查结果及提请公司注意事项》 之盖章页） 保荐人：中信证券股份有限公司 2025 年 04 月 30 日 2 （本页无正文，为《中信证券股份有限公司、西部证券股份有限公司关于陕西能 源投资股份有限公司 2024 ...

中信证券股份有限公司、西部证券股份有限公司 关于陕西能源投资股份有限公司 2024 年度持续督导定期现场检查报告 | 保荐人名称：中信证券股份有限公司、 | | --- | | 西部证券股份有限公司（以下简称"中 被保荐公司简称：陕西能源 | | 信证券"、"西部证券"或"保荐人"） | | 保荐代表人姓名：黄超 联系电话：0755-23835058 | | 保荐代表人姓名：李泽由 联系电话：010-60833031 | | 保荐代表人姓名：滕晶 联系电话：021-68886972 | | 保荐代表人姓名：罗丹弘 联系电话：021-68886972 | | 现场检查人员姓名：李泽由、罗丹弘、易萌 | | 现场检查对应期间：2024 年 月 日-2024 年 月 日 1 1 12 31 | | 现场检查时间：2025 年 4 月 14 日至 2025 年 4 月 18 日 | | 一、现场检查事项 现场检查意见 | | （一）公司治理 是 否 不适用 | | 现场检查手段： | | 查阅了上市公司最新章程、三会议事规则及会议材料，取得上市公司董事、监事、 | | 高级管理人员名单及其变化情况，取得上市公司关联方 ...

公司业绩表现 - 2024年营业收入231.56亿元 同比增长19.04% 归母净利润30.09亿元 连续三年增长[2][6] - 2022年净利润同比增长超5倍 2021年煤价高位时仍实现较好利润水平[1] - 2025年一季度营收与净利润较去年同期下滑[4] 业务规模与产能 - 截至2024年末煤电装机总规模1725万千瓦 其中在役1123万千瓦 在建402万千瓦 核准筹建200万千瓦[7] - 2024年电力业务发电量530.43亿千瓦时 电力收入176.67亿元 同比增长19.62% 占总营收76.30%[7] - 煤炭核定产能3000万吨/年 已投产2400万吨/年 在建600万吨/年 2024年原煤产量2356.28万吨[10] 战略扩张与收购 - 2023年收购新疆潞安协鑫准东能源46%股权 新增江布电厂2×660MW机组[18] - 2024年竞得钱阳山煤矿采矿权 新增煤炭资源10.2亿吨 成立陕能庆阳能源开发公司[18] - 完成信丰能源51%股权收购 新增煤电装机200万千瓦 信丰电厂二期2×1000MW机组开工[18] 行业环境变化 - 2025年一季度风电光伏新增装机7433万千瓦 累计装机14.82亿千瓦 首次超过火电装机14.51亿千瓦[14] - 新能源装机扩张叠加用电需求疲软 导致火电电量价格进入下行通道[3] - 煤电逐步由基础性电源向支撑性 调节性电源转变[15] 煤电一体化优势 - 煤电一体化及坑口电站装机占比达61.57% 有效平滑煤炭价格波动影响[28] - 煤炭占燃煤发电成本70% 自有煤矿保障燃料成本优势[23][25] - 2021-2023年归母净利润分别为4.04亿元 24.72亿元 25.56亿元[25] 区域市场拓展 - 42.43%煤电机组为"西电东送"配套项目 通过特高压通道向省外供电[10] - 信丰电厂二期投产后预计年发电100亿度 瞄准华东电力缺口市场[20] - 钱阳山煤矿开发提升甘肃区域原料自给率[21] 股东回报 - 2024年拟每10股派现3.60元 派现总额15.38亿元 派现占净利润比例51.10%[28]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][24] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润较快增长，因清水川能源电厂三期机组投入使发电量增长、电力业务收入增加，且优化煤炭销售策略使煤炭外销量增加带动煤炭业务收入增长 [2][8] - 2025年第一季度公司营收和归母净利润下降，受发电量减少、煤炭价格下降及产量下降综合影响 [3][9] - 公司煤炭、煤电项目建设稳步推进，未来项目投产后有望驱动业绩规模进一步增长 [3][23] - 公司股东增持彰显发展信心，2024年现金分红金额进一步增加 [23] - 因电量和煤炭价格下降下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为29.0/33.3/37.4亿元，对应合理市值348 - 377亿元，较目前股价有2% - 11%溢价空间 [4][24] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收231.56亿元（+19.04%），归母净利润30.09亿元（+17.73%），扣非归母净利润29.80亿元（+17.94%），发电量530.43亿千瓦时（+19.74%），上网电量496.41亿千瓦时（+19.79%），电力业务收入176.67亿元（+19.62%），自产煤外销量803.88万吨，煤炭业务收入48.34亿元（+18.55%） [2][8] - 2025年第一季度营收52.02亿元（-7.78%），归母净利润7.03亿元（-28.78%），扣非归母净利润6.99亿元（-29.33%），发电量121.85亿千瓦时（-8.19%），上网电量114.02亿千瓦时（-8.54%），煤炭产量485.68万吨（-10.51%） [3][9] - 预计2025 - 2027年营收分别为237.30亿元、265.27亿元、304.69亿元，归母净利润分别为29.01亿元、33.31亿元、37.36亿元 [5][26] 盈利能力 - 2024年毛利率34.97%，同比减少5.08pct，净利率20.13%，同比减少0.73pct，ROE较2023年同期减少1.03pct至11.66% [15][17][18] - 2025年第一季度毛利率34.34%，同比减少6.52pct，净利率20.39%，同比减少5.89pct [17] 现金流情况 - 2024年经营性净现金流82.36亿元，同比增长15.46%，投资性净现金流流出70.20亿元，同比增长，融资性净现金流105.24亿元，同比下降22.26% [18] 项目建设 - 赵石畔煤矿进入联合试运转阶段，信丰能源、商洛发电二期和延安热电二期建设稳步推进，争取赵石畔煤电二期早日开工，推进丈八矿井、钱阳山煤矿前期手续办理 [3][23] - 煤电在建项目402万千瓦，核准筹建项目200万千瓦，煤炭在建产能600万吨/年，2025年计划完成固定资产投资88.26亿元 [3][23] 股东与分红 - 股东榆能汇森投资拟增持2.5 - 5.0亿元公司股份 [23] - 2024年派发现金红利0.41元/股，合计15.38亿元，同比增长13.89%，占2024年度合并报表归母净利润的51.10% [23] 可比公司估值 |代码|公司简称|股价|总市值（亿元）|EPS（24A/25E/26E/27E）|PE（24A/25E/26E/27E）|ROE（24A）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |600011.SH|华能国际|7.19|1129|0.65/0.76/0.81/0.85|11.1/9.5/8.9/8.5|7.4%|优于大市| |600795.SH|国电电力|4.66|831|0.55/0.42/0.47/0.51|8.5/11.1/9.9/9.1|17.5%|优于大市| |600027.SH|华电国际|5.66|579|0.56/0.62/0.65/0.68|10.1/9.1/8.7/8.3|8.5%|优于大市| [25]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][24] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润因发电量增长和煤炭外销量增加而较快增长；2025年第一季度因发电量、煤炭价格及产量下降，归母净利润下降；公司煤电和煤炭项目建设推进，未来投产有望驱动业绩增长；股东增持彰显信心，现金分红增加 [2][3][23] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收231.56亿元（+19.04%），归母净利润30.09亿元（+17.73%），扣非归母净利润29.80亿元（+17.94%）；2025年第一季度营收52.02亿元（-7.78%），归母净利润7.03亿元（-28.78%），扣非归母净利润6.99亿元（-29.33%） [2][3] - 2024年毛利率34.97%，同比降5.08pct，费用率下降，净利率20.13%，同比降0.73pct；2025年第一季度毛利率34.34%，同比降6.52pct，费用率下降，净利率20.39%，同比降5.89pct [15][17] - 2024年ROE降1.03pct至11.66%，经营性净现金流82.36亿元（+15.46%），投资性净现金流流出70.20亿元，融资性净现金流105.24亿元（-22.26%） [18] 项目进展 - 赵石畔煤矿进入联合试运转阶段，信丰能源、商洛发电二期和延安热电二期建设推进，争取赵石畔煤电二期开工，推进丈八矿井、钱阳山煤矿前期手续办理；煤电在建项目402万千瓦，核准筹建项目200万千瓦，煤炭在建产能600万吨/年，2025年计划固定资产投资88.26亿元 [3][23] 股东与分红 - 股东榆能汇森投资拟增持2.5 - 5.0亿元公司股份；2024年派发现金红利0.41元/股，合计15.38亿元（+13.89%），股利支付率51.10% [23] 投资建议 - 下调2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为29.0/33.3/37.4亿元，同比增长-3.6%/14.8%/12.1%；EPS分别为0.77/0.89/1.00元，当前股价对应PE为11.8/10.2/9.1X；给予2025年12 - 13xPE，合理市值348 - 377亿元，对应9.28 - 10.06元/股，较目前股价有2% - 11%溢价空间 [4][24] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|19,453|23,156|23,730|26,527|30,469| |(+/-%)|-4.1%|19.0%|2.5%|11.8%|14.9%| |净利润(百万元)|2556|3009|2901|3331|3736| |(+/-%)|3.4%|17.7%|-3.6%|14.8%|12.1%| |每股收益（元）|0.68|0.80|0.77|0.89|1.00| |EBIT Margin|29.4%|25.5%|23.9%|24.2%|23.7%| |净资产收益率（ROE）|11.0%|12.2%|11.1%|12.0%|12.6%| |市盈率（PE）|13.3|11.3|11.8|10.2|9.1| |EV/EBITDA|8.6|8.2|7.5|7.1|6.5| |市净率（PB）|1.47|1.38|1.30|1.22|1.15| [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025一季报，2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1营收和归母净利润同比下降 考虑煤价和电价下滑，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 公司煤电成长兼具一体化布局，高分红凸显投资价值，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价8.82元，一年最高最低12.63/8.55元，总市值330.75亿元，流通市值92.61亿元，总股本37.50亿股，流通股本10.50亿股，近3个月换手率91.62% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收231.6亿元，同比+19%，归母净利润30.1亿元，同比+17.7%，扣非归母净利润29.8亿元，同比+17.9% 2024Q4实现营收63.2亿元，环比+1%，归母净利润5.1亿元，环比 - 46.6%，扣非归母净利润5亿元，环比 - 45.8% 2025Q1实现营收52亿元，同比 - 7.8%，归母净利润7亿元，同比 - 28.8%，扣非归母净利润7亿元，同比 - 29.3% [3] 业务情况 电力业务 - 电量方面，2024年发电量/上网电量530.4/496.4亿千瓦时，同比+19.7%/+19.8%，2024Q4发电量/上网电量135.6/127.3亿千瓦时，环比 - 11.8%/-11.8%，2025Q1发电量/上网电量121.9/114亿千瓦时，同比 - 8.2%/-8.5% 电价方面，2024年平均上网电价（含税）0.35元/度，环比持平 成本方面，2024年度电成本0.25元/度，同比+7.5% 盈利方面，2024年度电毛利0.106元/度，同比 - 14.5%，毛利率为29.9%，同比 - 5pct [4] 煤炭业务 - 产销方面，2024年煤炭产量1860.9万吨，同比+5.1%，2025Q1煤炭产量485.7万吨，同比 - 10.5%，2024年自产煤外销量803.9万吨，同比+40%，2024Q4自产煤外销量237万吨，环比+27.3%，2025Q1自产煤外销量187.7万吨，同比+19.5% 价格方面，2024年外销煤炭单吨售价602.5元/吨，同比 - 15.3% 成本方面，2024年外销煤炭单吨成本246.7元/吨，同比 - 4.7% 盈利方面，2024年外销煤炭单吨毛利355.7元/吨，同比 - 21.4%，外销煤炭毛利率为59%，同比 - 4.6pct [4] 成长与分红情况 煤电业务成长 - 电力方面，截至2024年12月末，在役装机1123万千瓦，在建项目装机容量402万千瓦，核准筹建陕投赵石畔电厂二期项目，全部建成后煤电装机总规模1725万千瓦 煤炭方面，已投产产能2400万吨/年，在建产能600万吨/年，持有丈八煤矿和钱阳山煤矿矿业权，正办理前期手续 [4] 分红情况 - 2024年合计现金分红15.38亿元，分红比例为51%，按2025年4月17日收盘价计算，股息率为4.5% 公司提请股东大会授权董事会决定2025年中期分红方案 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润30.6/35.9/43.2亿元（2025 - 2026年前值为33.2/37.2亿元），同比+1.7%/+17.4%/+20.2% EPS为0.82/0.96/1.15元，对应当前股价PE为11.1/9.5/7.9倍 [3] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 19,453 | 23,156 | 22,737 | 23,936 | 28,632 | | YOY(%) | -4.1 | 19.0 | -1.8 | 5.3 | 19.6 | | 归母净利润(百万元) | 2,556 | 3,009 | 3,059 | 3,592 | 4,318 | | YOY(%) | 3.3 | 17.7 | 1.7 | 17.4 | 20.2 | | 毛利率(%) | 40.0 | 35.0 | 35.2 | 36.4 | 35.6 | | 净利率(%) | 13.1 | 13.0 | 13.5 | 15.0 | 15.1 | | ROE(%) | 13.7 | 14.6 | 12.9 | 13.2 | 13.7 | | EPS(摊薄/元) | 0.68 | 0.80 | 0.82 | 0.96 | 1.15 | | P/E(倍) | 13.3 | 11.3 | 11.1 | 9.5 | 7.9 | | P/B(倍) | 1.5 | 1.4 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | [4] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [6]