公司运营准备 - 公司积极应对可能出现的寒冷天气并切实保障民生 [1] - 公司密切关注气象报道及相关政策并提前部署各项准备工作 [1] - 公司确保供热系统能够稳定高效投入运行 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 居民供热价格改革持续推进，行业盈利有望改善，现金流优异且成本控制能力强的供热企业优势凸显 [1][3] - 供热价格市场化及两部制热价改革仍在进行中，2025年政策推动深化城镇供热价格改革 [3] - 供热企业盈利水平差异大，受供热定价与成本控制双重影响，建议关注成本控制能力强、经营管理效率优的公司 [3][109] 一、居民供暖行业概况 - 集中供热面积持续增长，2024年达120.94亿平方米，2010-2024年复合增速7.6%，其中住宅面积占比76% [16] - 燃煤供热占据主导，2022年占比约72%（热电联产45%、燃煤锅炉27%），天然气供热占比20% [14] - 供热方式以热水为主，占比约85%，适合长距离输送；蒸汽供热适合工业需求 [18] - 行业竞争格局分散，具有区域排他性，供热半径有限（热水20公里、蒸汽10公里） [21] - 供热价格改革历史超二十年，2025年4月政策提出深化城镇供热价格改革，推进供热计量收费 [3][24] 二、企业盈利与成本分析 - 价格端：供热价格实行政府指导定价，按“准许成本+合理收益”核定，原则上三年一调，但部分城市超十年未调整 [3][30] - 北京市单位供热价格全国最高，供热企业毛利率较好（如金房能源24.5%、京能热力19.7%） [3][30] - 2025年以来多地启动热价调整（如佳木斯市涨3.7%、西安市临潼区涨6%），预计涨价成趋势 [3][40] - 成本端：燃料成本占总成本约60%，煤炭价格与毛利率负相关，2025年上半年煤价下跌助力毛利率修复 [3][41][42] - 同一地区企业盈利差异显著，如联美控股毛利率24%（2024年），惠天热电为-13.8%，差异源于燃料管控、管网效率及客户建筑节能水平 [3][25] 三、现金流表现 - 供热费采取预收形式，合同负债占总收入比重约40%，自由现金流为正，净利润现金含量超100% [3][50] - 联美控股2024年净利润现金含量197%，金房能源净现比479%，体现板块现金流优异 [3][59][109] - 部分企业依赖政府补助缓解亏损压力，如惠天热电2022-2024年获补助16.27亿元 [48] 四、投资建议与相关标的 - 建议关注成本控制能力强、经营管理效率优的供热公司，热价改革下优势凸显 [3][109] - 联美控股：毛利率常年超20%，货币资金占总资产超40%，2024年分红回购占归母净利润137% [3][73][109] - 京能热力：背靠北京市国资委，供热毛利率15%-20%，母公司承诺2027年前解决同业竞争，外延注入可期 [3][75][109] - 金房能源：北京地区企业，供热毛利率20%-25%，2024年净现比479% [3][109] - 哈投股份：供热+证券双主业，哈尔滨热价十年未调，盈利改善潜力大 [3][109]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入691,064,409.81元，同比增长9.69% [2] - 2025年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润为89,803,180.46元，同比增长42.65% [2] - 公司净利润增速显著高于营业收入增速 [2]

公司财务表现 - 公司前三季度实现营业收入6.91亿元，同比增长9.69% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为8980.32万元，同比增长42.65% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为8720.34万元，同比增长50.10% [1]

财务表现 - 前三季度营业收入为6.91亿元，同比增长9.69% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为8980万元，同比增长42.65% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8720万元，同比增长50.10% [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约为6.91亿元，同比增长9.69% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为8980万元，同比增长42.65% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.57元，同比增长42.5% [1] 公司市值信息 - 截至发稿时，公司市值约为28亿元 [2] 行业动态 - 中国创新药领域2024年海外授权交易额已达到800亿美元 [2]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为1965.1万元，同比下降22.72% [1] - 第三季度净利润亏损3005.31万元，同比下降19.64% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度营收为6.91亿元，同比增长9.69% [1] - 前三季度净利润为8980.32万元，同比增长42.65% [1]

营业收入表现 - 第三季度营业收入为1965.1万元，同比下降22.72%[6] - 年初至报告期末营业收入为6.91亿元，同比增长9.69%[6] - 营业总收入为6.91亿元人民币，同比增长9.7%[19] 净利润表现 - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损3005.3万元，同比下降19.64%[6] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为8980.3万元，同比增长42.65%[6] - 年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为8720.3万元，同比增长50.10%[6] - 净利润为8627.4万元人民币，同比增长38.2%[20] - 归属于母公司股东的净利润为8980.3万元人民币，同比增长42.6%[20] - 净利润增长主要系公司控制成本及投资并购子公司利润增加所致[9] 成本和费用 - 营业总成本为5.77亿元人民币，同比增长5.6%[19] - 研发费用为2325.5万元人民币，同比增长20.2%[20] - 财务费用为-201.5万元人民币，主要因利息收入310.6万元人民币[20] 每股收益 - 年初至报告期末基本每股收益为0.57元/股，同比增长42.50%[6] - 基本每股收益为0.57元，同比增长42.5%[21] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-6428.8万元，同比改善35.19%[6] - 经营活动产生的现金流量净额为-6428.8万元人民币，同比改善35.2%[23][24] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.04亿元，较上期的-2.80亿元改善26.9%[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为2076.55万元，扭转了上期-488.90万元的净流出状态[25] - 现金及现金等价物净增加额为-2.48亿元，较上期的-3.84亿元改善35.4%[25] 投资活动现金流量细节 - 投资活动现金流出小计为6.28亿元，较上期的6.57亿元下降4.4%[25] - 支付其他与投资活动有关的现金为4.61亿元，较上期的5.40亿元下降14.6%[25] - 取得子公司支付的现金净额为105.76万元，较上期的300.06万元大幅下降64.8%[25] 筹资活动现金流量细节 - 筹资活动现金流入小计为6613.42万元，而上期为1400.00万元，主要因取得借款[25] - 分配股利利润或偿付利息支付的现金为4536.87万元，较上期的1888.90万元增长140.2%[25] 资产和权益 - 报告期末总资产为20.56亿元，较上年度末下降9.68%[6] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为12.97亿元，较上年度末增长3.63%[6] - 资产总计期末余额为20.56亿元，较期初22.76亿元下降9.7%[15] - 所有者权益合计为13.83亿元人民币，较期初增长3.1%[17] - 未分配利润为5.14亿元人民币，较期初增长9.7%[17] 主要资产项目变化 - 货币资金期末余额为5.66亿元，较期初8.09亿元下降30.1%[14] - 交易性金融资产期末余额为5000万元，较期初151.28万元大幅增长3204.5%[14] - 期末现金及现金等价物余额为5.60亿元，较期初的8.08亿元下降30.7%[25] 负债项目变化 - 合同负债期末余额为1.81亿元，较期初4.24亿元下降57.4%[15] - 短期借款期末余额为4899.33万元，期初余额为0元[15] - 应付职工薪酬期末余额为557.94万元，较期初1823.67万元下降69.4%[16] 股东持股情况 - 股东杨建勋持有无限售条件股份10,321,282股，占公司总股本约6.6%[11] - 股东孙毅持股比例为2.23%，持有3,500,000股[11] - 股东黄红持股比例为2.22%，持有3,477,757股[11] - 股东华泰金融控股（香港）有限公司－客户资金持股比例为2.20%，持有3,452,205股[11] 报告信息 - 公司第三季度财务会计报告未经审计[26]

公司股价表现 - 10月14日金房能源股价上涨5.14%报收17.59元/股成交金额8311.28万元换手率5.07%总市值27.58亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入构成为供热运营-传统能源91.09%供热运营-新能源5.22%蓄冷储能业务2.41%节能改造服务及合同能源管理服务1.27%其他0.01% [1] - 公司主营业务涉及供热运营服务节能改造服务和节能产品的研发生产和销售 [1] 基金持仓情况 - 富荣福康混合A基金二季度持有金房能源1.08万股占基金净值比例2.49%为第三大重仓股 [2] - 根据测算该基金于10月14日因金房能源股价上涨浮盈约9253.6元 [2] - 富荣福康混合A基金最新规模477.13万今年以来收益42.01%近一年收益46.47%成立以来收益17.47% [2]

业绩总结 - 公司首次公开发行2269万股，每股28.01元，募资63554.69万元，净额56460.11万元[2] 资金余额 - 截至2025年9月22日，各专户合计余额231031084.11元[3] 资金管理 - 支取超5000万元或净额20%（孰低）通知丙方[7] - 乙方每月5日前向甲方出具对账单并抄送丙方[7]