[角色] 你是一名拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专门负责公司研究。你擅长解读公司研报,发现潜在的投资机会和风险。 [任务] 你需要仔细研读一份关于公司的研报,并总结关键要点,包括: 1) 报告公司投资评级 2) 报告的核心观点 3) 根据相关目录分别进行总结 一定不要包括： 1) 风险提示 2) 免责声明 3) 评级规则 4) 其他和报告核心内容不相关的内容 如果没有相关内容，请跳过这一部分，进行其他的部分。 总结时要全面、详细、尽可能覆盖全部的内容、不遗漏重点,并根据上述方面对内容进行分组。 要引用原文数字数据和百分比变化,注意单位换算(billion=十亿,million=百万,thousand=千)。 Content: --------- <doc id='1'>证券研究报告 | 2024年07月22日 30 0 20' 0 10.0</doc> <doc id='2'>核心观点 真的影響 投资评级优于大市 (维持) 合理估值46. 3650, 38 元 收益价43.99 71. 总市值/流通市值511/56096 百万元 52 周最高价/最低低65, 84/40, 38 元 近3个月日均成交370, 40 百万元 市场走势</doc> <doc id='3'>盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E 营业收入 (百万元)18, 07924, 73927, 27930, 02132, 888 (+/-%)18. 0%36. 8%10. 3%10, 189.5% 净利润 (百万元)24492853331239424567 (+/-%)19.0%19.6%16. 5%16. 1%15. 8% 每股收益〈元〉2. 482. 893. 353. 994. 62 EBIT Margin15. 7%14.9%16. 2%17. 4%18. 5% 净资产收益率(ROE)14.4%15. 0%15. 7%16. 7%17. 3% 市盈率(PE)20. 918. 015.513. 011. 2 EV/EBITDA18.415. 313. 111.410. 1 市净菜(PB)3. 012. 702. 432. 171.94 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测注:摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 公司研究 • 深度报告 医药生物・中药 II</doc> <doc id='4'>双绘端协同,业绩稳健。公司背靠华润集团,以 CHC 健康消费品和处方药为 核心业务,定位消费者端和医疗端,双终端协同,通过内生创新和外延并购, 不断锻长补短,丰富产品线,提升产品力,扩大影响力,致力于成为自我诊 疗引领者和中药价值创造者。</doc> <doc id='5'>证券分析师,彭思寺 0755-81982723 pengs i yu@guosen. com. cn $0980521060003</doc> <doc id='6'>证券分析师,张佳博 021-60375487 zhang j i abo@guosen. com. cr S0980523050001</doc> <doc id='7'>CHC 核心业务优势明显。"1+N"品牌战略成效显著:OTC 业务方面,公司占 据龙头地位,产品定位感冒、消化、皮肤领域的家庭常备药;专品业务方面, 在"999"品牌的基础上,陆续补充了"天和""好娃娃""易善复""康 妇特""澳诺""昆中药 1381"等深受消费者认可的药品品牌;康复慢病 业务方面,抓住慢病市场需求释放的机遇,聚焦心脑血管领域,构建慢病管 理平台, 并通过收购昆药集团拓展三七产业链, 持续丰富慢病领域产品管线; 大健康业务方面,顺应消费升级和互联网发展趋势,重点布局线上市场,业 务拓展迅速。[4][7][19] 医疗端业务有望迎来恢复。近年来,在疫情和医保控费、集采、限抗、配方 颗粒试点结束等政策影响下,医疗端业务承压。公司积极应对:处方药方面, 引入史达德系列产品,强化公司呼吸管线建设,同时不断加强现有产品的循 证研究,提升产品学术价值和竞争力;国药业务方面,构建全产业链竞争优 势,完善覆盖药材种植、饮片/配方颗粒生产、销售流通的全过程溯源体系, 积极应对配方颗粒业务多地区集中带量采购工作。随着公司不断适应环境变 化,积极调整发展战略,医疗端业务有望逐步恢复。[8][162] 收购昆药集团 28. 01%股权,业务整合焕发新活力。公司战略性融合昆药, 共同确立了将昆药集团打造成为"银发健康引领者、精品国药领先者、 慢病管理领导者"的战略目标。昆药集团将依托 "KPC ·1951""777""昆 中药 1381"三大事业部,进一步赋能品牌打造,推出"777"品牌,全力打 造三七产业链标杆。2024 年 6 月 7 日晚,昆药集团公告拟收购华润圣火(华 润三九全资子公司)51%股权,三七业务整合持续推进。[9][178][179][209]

公司业务布局与发展 - 参股增资润生药业，补充吸入剂型产品领域空白，丰富呼吸疾病用药产品线，未来将成第一大股东并获相关产品中国区独家经销及推广权 [1][2] - 并购澳诺业务后，将其从渠道品牌发展成消费者品牌，推动 999 澳诺大单品向大品类发展，并助力渠道拓展 [2] - 整体发展思路为“内生 + 外延”，CHC 领域关注新品牌、新技术、新产品，处方药围绕“3 + N”战略方向推动并购，与其他业务单元做区隔 [3] - 成立与医院和零售市场相关的专业品牌事业部，布局处方外流和门诊统筹趋势，提升双跨品种经营能力 [4] 集采与业绩表现 - 中成药集采预计扩围常态化，三九主要处方药品种基本纳入，集采影响过去两年已基本体现 [2] - 2024 年 1 - 5 月业务良性发展，1 季度感冒品类订单好、渠道库存低，2 季度有补库存需求 [2] - 配方颗粒业务过去两年调整，今年一季度稳定，预期全年有机会，集采是挑战也是机遇 [6] 激励与分红 - 未来争取适时推出二期股权激励计划 [2] - 过去几年现金分红比率稳步提升，21、22 年约 40%，23 年超 50%，后续将努力给股东更好回报 [2] 数字化业务 - 重视数字化发展，生产环节智能化初见成效，建立独立团队开展数字化业务，线上业务发展快，B2C 业务占 CHC 业务比重约 5%，十四五目标提升至 10%以上 [3] 昆药集团发展 - 昆药发布 5 年战略规划，锚定“银发经济健康产业的引领者”，成立 3 个事业部，聚焦老龄化赛道和慢病管理领域 [3] 成本应对与研发 - 应对中药材价格上涨，制定采购策略、开展种植技术研究、跟踪市场行情 [4] - 研发方向与战略和业务结构匹配，CHC 业务围绕全领域，处方药围绕重点治疗领域，昆药承担老龄化方向研发 [4] 股权交易 - 出售华润圣火 51%股权，交易后公司获 17.91 亿现金，虽合并净利润有减少，但有助于产业整合和协同发展 [4][5][6] 全年展望 - 2024 年是关键之年，预计营业收入双位数增长，净利润匹配营收增长，按既定目标开展工作 [6]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业绩延续一季度良好态势,OTC业务增长较好,处方药板块恢复有限 [1][2][5] - 昆耀集团整合工作有序推进,未来将聚焦在慢病管理、精品国药等领域 [6][7][8] - 公司持续加大创新投入,近期推出多款新品获批上市 [2][9] - 公司关注感冒药发病率回落的风险,采取品类拓展等措施进行预防 [9][10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **客户提问** 近期三重四重及药店系统比价政策对公司的影响 [3] **梁总回答** 公司核心OTC业务影响不大,主要集中在医院端处方药和配方颗粒业务 [4][12] 问题2 **客户提问** 公司二季度经营情况及后续趋势 [5][6] **梁总回答** 上半年业绩延续一季度态势,二季度OTC业务有季节性回落但整体表现良好 [5] 问题3 **客户提问** 昆耀收购后公司未来的业务规划和经营目标 [6][7][8] **梁总回答** 公司制定了明确的整合计划,将昆耀业务聚焦在慢病管理、精品国药等领域 [6][7][8]

股票代码：000999 股票简称：华润三九 编号：2024—073 华润三九医药股份有限公司 2024 年第十三次董事会会议决议公告 本议案提交董事会前已经公司董事会薪酬与考核委员会 2024 年第五次会议审议通过。 关联董事邱华伟先生、周辉女士、梁征先生回避了表决。 表决结果：同意 8 票，反对 0 票，弃权 0 票，审议通过。 特此公告。 华润三九医药股份有限公司董事会 二○二四年七月五日 1 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 华润三九医药股份有限公司董事会 2024 年第十三次会议于 2024 年 7 月 5 日上午以通 讯方式召开。会议通知以书面方式于 2024 年 7 月 2 日发出。会议由董事长邱华伟先生主持， 本次会议应到董事 11 人，实到董事 11 人。本次会议的召开及程序符合《公司法》和《公司 章程》的规定，会议合法有效。会议以投票方式审议通过了以下议案，并形成决议： 一、 关于修订华润三九企业年金方案的议案 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 股票代码：000999 股票简称：华润三九 编号：2024—072 华润三九医药股份有限公司 关于独立董事取得独立董事培训证明的公告 特此公告。 华润三九医药股份有限公司董事会 二○二四年七月二日 1 华润三九医药股份有限公司（以下简称"华润三九"或"公司"）于 2024 年 5 月 15 日召开 公司 2024 年第二次临时股东大会，审议通过了《关于采用累积投票制选举公司第九届董事 会独立董事的议案》，同意选举贺震旦先生为公司第九届董事会独立董事。 截至公司 2024 年第二次临时股东大会通知发出之日，贺震旦先生尚未取得独立董事资 格证书。根据深圳证券交易所的相关规定，贺震旦先生已书面承诺参加最近一次独立董事培 训并取得深圳证券交易所认可的独立董事资格证书。 近日，公司收到独立董事贺震旦先生的通知，贺震旦先生已按照相关规定参加了深圳证 券交易所举办的上市公司独立董事任前培训，并取得了由深圳证券交易所创业企业培训中心 颁发的《上市公司独立董事培训证明》。 ...

业务表现和渠道库存 - 2024年1-5月公司业务呈良性发展态势 [1] - 今年1季度感冒品类订单状况较好,渠道库存水平相对偏低,2季度渠道有一定补库存需求 [1] 股权激励计划 - 公司未来将根据科改要求,争取适时推出第二期股权激励计划 [2][3] 现金分红 - 过去几年公司现金分红比率稳步提升,21、22年提升到40%左右,23年进一步提升到50%以上 [3] - 后续随着公司业绩的不断提升,将在现有的分红比例基础上努力给股东带来更好回报 [3] 外延并购 - 公司的整体发展思路是"内生+外延",相关工作会持续开展 [3] - 目前来看CHC领域涉及到的是新品牌、新技术、新产品,处方药领域的机会也在逐渐显示价值 [3] - 公司处方药围绕"3+N"战略方向推动并购 [3] 销售费用管控 - 过去五年公司销售费用率大幅下降,从2017年左右的40%回落至2023年的28% [3] - 未来不考虑大的结构性影响,公司的管控目标是将销售费用率控制在30%以下 [3] - 具体管控措施包括加强预算管理和持续关注投入产出效率 [3] 新品种推出 - 公司新品种的推出主要围绕战略发展规划,采取储备一批、研发一批、上市一批的梯队式、动态化、可持续节奏 [3] 研发投入方向 - CHC业务围绕预防-治疗-康复全领域,推出满足消费者自我诊疗需求的产品 [3] - 处方药领域主要围绕重点治疗领域进行产品管线布局 [3] - 昆药未来主要承担老龄化方向产品研发,并围绕三七开展多个研发项目 [3][4] 品牌建设 - 公司坚持"1+N"品牌战略,希望999品牌成为家庭常备用药的主导品牌,同时培育专业品牌 [4] - 公司拥有成熟的媒体投放管理体系,及时不断评估资源投放方向及效率 [4] 胃药和皮肤药品类 - 胃药品类中,三九胃泰品牌的认知度远高于现有产品的市场份额,公司持续丰富产品组合 [4] - 皮肤用药方面,除传统产品外,也在持续补充升级产品和向皮肤护理领域延伸 [4]

关于控股子公司昆药集团担保事项的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 股票代码：000999 股票简称：华润三九 编号：2024—071 华润三九医药股份有限公司 重要内容提示： 一、 担保情况概述 1. 担保事项履行的相关程序 为适应昆药集团及其相关下属公司业务发展需要，满足相关公司融资担保需求，经华润 三九董事会 2024 年第四次会议及 2023 年年度股东大会审议通过，2024 年度昆药集团及其 下属子公司预计为昆药集团下属子公司不超过人民币 6.06 亿元的银行融资授信业务提供连 被担保人：曲靖市康桥医药有限责任公司（以下简称"曲靖康桥"）、大理辉睿药业有 限公司（以下简称"大理辉睿"）。上述被担保人均为华润三九医药股份有限公司（以 下简称"华润三九"）控股子公司昆药集团股份有限公司（以下简称"昆药集团"）下 属全资子公司昆药集团医药商业有限公司（以下简称"昆药商业"）的控股子公司，不 存在关联担保。 本次担保金额及已实际为其提供的担保余额：本次为上述被担保人提供的担保金额为 2,070 万元，累计已实际为其提供的担保余额为 7, ...

研发投入方向 - 研发方向与公司战略和业务结构相匹配，坚持仿创结合 [1] - CHC业务围绕预防-治疗-康复全领域，推出满足消费者自我诊疗需求的产品 [1] - 处方药领域主要围绕重点治疗领域进行产品管线布局 [1] - 昆药未来主要承担老龄化方向产品研发，并围绕三七开展多个研发项目 [1] 股权激励和现金分红 - 公司将根据科改要求，争取适时推出第二期股权激励计划 [2] - 过去几年公司现金分红比率稳步提升，21、22年提升到40%左右，23年进一步提升到50%以上 [2] - 后续随着公司业绩的不断提升，将在现有的分红比例基础上努力给股东带来更好回报 [2] 昆药业务 - 随着昆药集团业务逐渐聚焦、精细化管理水平提升，预计昆药未来净利率水平可逐渐提升 [2] 销售费用管控 - 过去五年公司销售费用率大幅下降，从2017年的40%下降至2023年的28% [2] - 未来公司的管控目标是将销售费用率控制在30%以下，主要通过加强预算管理和关注投入产出效率 [2] 财务情况 - 2023年短期借款增加主要是昆药并表影响 [2] - 2023年长期借款增加主要是公司向银行申请17亿的并购贷 [2] - 2023年存货增加主要是昆药并表影响和公司对部分原材料的储备 [2] - 出售华润圣火51%股权后，公司将获得17.91亿现金，有助于公司开展投资并购 [3] 数字化转型 - 公司线上B2C业务加上O2O业务占比已超过10%，其中B2C业务大概占比5%左右 [2] 业务发展方向 - CHC业务作为公司核心业务，公司希望做到全域布局、全面领先 [2] - 公司胃药和皮肤药未来仍具备一定的增长潜力，将持续丰富产品组合 [3][4]

股票代码：000999 股票简称：华润三九 编号：2024—067 华润三九医药股份有限公司 2024 年第十二次董事会会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 详细内容请参见《华润三九医药股份有限公司关于公司子公司采购能源暨关联交易的公 告》（2024-069）。 关联董事白晓松先生、崔兴品先生、于舒天先生、杨旭东先生回避表决。 表决结果：同意 7 票，反对 0 票，弃权 0 票。 特此公告。 华润三九医药股份有限公司董事会 二○二四年六月二十一日 1 华润三九医药股份有限公司董事会 2024 年第十二次会议于 2024 年 6 月 21 日下午在华 润三九医药工业园综合办公中心 105 会议室以现场会议方式召开。会议通知以书面方式于 2024 年 6 月 11 日发出。会议由董事长邱华伟先生主持，本次会议应到董事 11 人，实到董 事 11 人。本次会议的召开及程序符合《公司法》和《公司章程》的规定，会议合法有效。 会议以投票方式审议通过了以下议案，并形成决议： 一、 关于公司子公司采购能源暨关联交易的议案 本议案提交董事会前已经公司董 ...