科技创新与产业升级 - 华工科技中央研究院实验室开发的PTC加热器拿下欧洲车企全平台项目 订单金额超1亿美元 公司累计创造70多项"中国第一"[6] - 武汉高新技术企业总量突破1.6万家 实现三年翻一番 光电子产业规模突破7500亿元[5][7][9] - 九峰山实验室建成全球化合物半导体产业最先进科研及中试平台 聚集30多家创新型企业[8] 核心技术与企业突破 - 高德红外搭建三条完全自主可控国产化芯片生产线 成长为全球红外领域龙头企业[9] - 鼎龙股份成功研制抛光垫 高端晶圆光刻机等半导体核心材料 成为行业主流供应商[9] - 达梦数据以100%自主原创技术打破国际垄断 为能源 金融等行业提供数字底座[9] 商贸物流与枢纽建设 - 武汉前4个月进出口总值1388.1亿元 同比增长27.5% 机电产品出口占比超五成[12] - 中欧班列开通跨越里海新线路 形成4-6小时通达国内主要城市群的铁路交通圈[11] - 花湖机场与汉口北实现"点对点"接驳 生鲜商品12小时直达武汉并通过次日达网络分流[11] 营商环境与产业生态 - 小米智能家电工厂10分钟车程内集结华星光电 天马微电子等核心供应商[15] - Zoom武汉研发中心在光谷投用 计划三年内团队扩充至数百人[16] - 武汉策划楚商回乡招商活动超200场 签约小鹏汽车 数传集团等项目70余个[16]

F5G概念板块表现 - F5G概念板块下跌1 34%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内股价上涨的有5只，涨幅居前的有平治信息（0 85%）、上港集团（0 17%）、铭普光磁（0 17%） [1] - 跌幅居前的个股包括剑桥科技、中贝通信、太辰光等 [1] 今日概念板块涨跌幅 - 涨幅居前的概念板块包括草甘膦（6 09%）、乳业（3 55%）、供销社（2 72%） [2] - 跌幅居前的概念板块包括同花顺果指数（-1 47%）、中国AI 50（-1 38%）、WiFi 6（-1 35%） [2] - F5G概念板块跌幅为1 34%，与AI PC（-1 31%）、共封装光学（-1 27%）等板块表现相近 [2] F5G概念资金流向 - F5G概念板块获主力资金净流出7 88亿元 [2] - 28只个股获主力资金净流出，6只个股净流出超3000万元 [2] - 中际旭创主力资金净流出2 93亿元，华工科技、仕佳光子、博创科技分别净流出8441 47万元、7495 30万元、7105 64万元 [2] - 主力资金净流入居前的个股包括平治信息（1709 74万元）、上港集团（503 20万元）、共进股份（407 25万元） [2] F5G概念个股表现 - 中际旭创今日下跌2 38%，换手率2 52%，主力资金净流出2 93亿元 [2] - 华工科技下跌1 62%，换手率1 53%，主力资金净流出8441 47万元 [2] - 仕佳光子下跌2 90%，换手率5 39%，主力资金净流出7495 30万元 [2] - 博创科技下跌2 02%，换手率5 07%，主力资金净流出7105 64万元 [2] - 太辰光下跌3 05%，换手率3 75%，主力资金净流出3483 19万元 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司聚焦“感知、联接、智能制造”三大核心业务，立足全球聚焦新能源汽车、数字赋能两大赛道，2024年营收和归母净利润同比增长，各业务板块表现良好 [4] - 展望2025年，感知业务和激光+智能制造业务增长较快，联接业务呈现爆发式增长 [5] - 公司拟与立铠精密合资成立合资公司强化布局3D打印，整合资源提升竞争力，推动产业升级转型 [6][8] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入162.75、200.12、235.77亿元，实现归母净利润分别为17.01、21.79、27.16亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为25倍、19倍、16倍 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价41.86元，总股本10.06亿股，流通股本10.05亿股，总市值和流通市值均为421亿元，52周内最高/最低价为49.20 / 27.74元，资产负债率50.6%，市盈率34.60，第一大股东为武汉东湖创新科技投资有限公司 - 武汉国恒科技投资基金合伙企业（有限合伙） [3] 投资要点 业务聚焦与发展 - 聚焦“感知、联接、智能制造”三大核心业务，面向国内外市场，聚焦新能源汽车、数字赋能两大赛道，推动关键核心技术突破 [4] - 2024年实现营收117.09亿元，同比+13.57%，归母净利润12.21亿元，同比+21.17% [4] 分业务板块表现 - 智能制造业务2024年营收34.92亿元，同比+9.45% [4] - 联接业务2024年营收39.75亿元，同比+23.75%，营收增长主要在AIGC应用领域 [4] - 感知业务整体2024年营业收入40.95亿元，其中传感器业务营收36.68亿元，激光全息防伪业务营收4.27亿元 [4] 未来业务展望 - 2025年感知业务和激光+智能制造业务增长较快，联接业务爆发式增长 [5] - 激光+智能制造业务中，智能制造解决方案带动高功率激光装备业务增长，精密激光装备因与立铠的3D打印合作有增长空间 [5] - 联接业务国内算力光模块需求旺盛，海外业务推进顺利，泰国工厂已投产，六月将达月产25万的800G模块能力，计划建4万平厂房 [5] - 感知业务加大与整机整车厂合作，光电类传感器获定点量产，压力传感器有新增长点，新能源汽车PTC产品有增量，海外业务大幅增长 [5] 3D打印布局 - 全资子公司华工激光拟与立铠精密合资成立合资公司，注册资本2亿元，华工激光出资1.4亿元占70%，立铠精密出资0.6亿元占30% [6][8] - 合资公司整合资源，聚焦3D增材SLM制造技术应用，推动技术进步，提供一体化解决方案，促进产业升级转型 [8] 盈利预测和财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现收入162.75、200.12、235.77亿元，增长率分别为38.99%、22.96%、17.82% [9][11] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润分别为17.01、21.79、27.16亿元，增长率分别为39.36%、28.10%、24.63% [9][11] 财务指标 - 2024 - 2027年EBITDA分别为14.01、21.61、27.13、33.27亿元 [11] - 2024 - 2027年EPS分别为1.21、1.69、2.17、2.70元/股 [11] - 2024 - 2027年市盈率分别为34.48、24.74、19.31、15.50倍 [11] - 2024 - 2027年市净率分别为4.14、3.76、3.23、2.75倍 [11] - 2024 - 2027年EV/EBITDA分别为30.38、18.89、14.67、11.48 [11] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为117.09、162.75、200.12、235.77亿元，增长率分别为13.6%、39.0%、23.0%、17.8% [14] - 2024 - 2027年营业成本分别为91.86、129.43、158.77、186.28亿元 [14] - 2024 - 2027年归母净利润分别为12.21、17.01、21.79、27.16亿元，增长率分别为21.2%、39.4%、28.1%、24.6% [14] 资产负债表 - 2024 - 2027年资产总计分别为208.24、236.26、277.34、317.42亿元 [14] - 2024 - 2027年负债合计分别为105.47、123.43、146.53、164.25亿元 [14] - 2024 - 2027年所有者权益合计分别为102.78、112.83、130.81、153.17亿元 [14] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为7.32、11.67、16.97、23.27亿元 [14] - 2024 - 2027年投资活动现金流净额分别为 - 11.15、 - 1.39、 - 2.12、 - 1.92亿元 [14] - 2024 - 2027年筹资活动现金流净额分别为5.54、 - 11.91、 - 4.39、 - 5.28亿元 [14] 主要财务比率 - 2024 - 2027年毛利率分别为21.5%、20.5%、20.7%、21.0% [14] - 2024 - 2027年净利率分别为10.4%、10.5%、10.9%、11.5% [14] - 2024 - 2027年资产负债率分别为50.6%、52.2%、52.8%、51.7% [14]

报告行业投资评级 - 对HG Tech的评级为买入 [1][16] 报告的核心观点 - HG Tech管理层重申三大业务的关键增长驱动力，预计2025 - 2026年三个业务板块将实现强劲的收入和利润增长，为关注非人工智能业务增长前景的投资者带来更积极趋势 [1] - 看好HG Tech向高端光收发器的扩张，这将推动利润率提升和净利润加速增长，当前估值处于2025年预期市盈率历史交易区间的低端，具有吸引力，关键催化剂将是800G和400G产品的量产进度和盈利能力提升 [14] 各业务板块总结 传感器业务 - 2024年传感器业务贡献公司净利润超60%，2025 - 2026年增长驱动力为海外扩张和新产品拓展 [2] - 海外扩张方面，渗透海外汽车制造商，为电动汽车空调和电池热管理系统供应PTC加热器，近期获欧洲豪华汽车制造商1亿美元订单，已在泰国建立年产能200万台PTC加热器的工厂 [2] - 新产品拓展方面，PTC加热器2024年占比超60%，其余为NTC温度传感器，正在加大多功能传感器和压力传感器等新产品的投入 [2] 激光工具业务 - 激光工具包括用于汽车、供应链、金属加工、造船的高功率激光工具和用于电子制造的低功率精密工具 [3] - 2025 - 2026年的关键驱动力是渗透造船行业，来自造船客户的订单增长超四倍，截至4月达7亿元，2024年激光工具业务收入为35亿元 [6] 3D打印业务 - 公司近期宣布成立3D打印合资企业，3D打印是长期增长驱动力，在消费电子、航空、汽车和工业等领域有良好发展前景，已开发相关工具多年，现有6款产品可生产100mm - 400mm的零部件 [7] 光收发器业务 - 主要为中国云公司供应光收发器，受益于客户人工智能支出激增带来的需求增长，2025年第二季度发货势头加速，正在扩大产能，目标是到2025年底月产量达100万台，2025年第一季度为每月50万台 [8] 财务数据总结 利润贡献占比 - 2024年传感器/成像业务利润占比63%，激光工具业务占比34%，网络业务占比3%；预计2025年传感器/成像业务占比55%，激光工具业务占比29%，网络业务占比16%；预计2026年传感器/成像业务占比45%，激光工具业务占比24%，网络业务占比31% [12] 财务报表数据 - 报告列出了2021 - 2027年的营收、毛利、营业费用、营业利润、税前利润、净利润、每股收益、利润率等数据，以及各季度的环比和同比变化情况，还给出了各业务板块的营收明细及同比变化 [13] 预测数据 - 预计2024 - 2027年营收分别为117.092亿元、151.204亿元、183.798亿元、222.944亿元；EBITDA分别为10.602亿元、17.828亿元、26.195亿元、32.882亿元；每股收益分别为1.21元、1.69元、2.41元、2.98元 [18] 投资相关总结 - 12个月目标价为53元，基于2026年预期市盈率22倍得出，当前股价41.86元，潜在涨幅26.6% [17][18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司聚焦“感知、联接、智能制造”三大核心业务，立足全球聚焦新能源汽车、数字赋能两大赛道，2024年营收和归母净利润同比增长，各业务板块表现良好 [4] - 展望2025年，感知业务和激光 + 智能制造业务增长较快，联接业务呈现爆发式增长 [5] - 公司拟与立铠精密合资成立合资公司强化布局3D打印，整合资源提升竞争力，推动产业升级转型 [6][8] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入162.75/200.12/235.77亿元，实现归母净利润分别为17.01/21.79/27.16亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为25倍、19倍、16倍 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价41.86元，总股本10.06亿股，流通股本10.05亿股，总市值和流通市值均为421亿元，52周内最高/最低价为49.20 / 27.74元，资产负债率50.6%，市盈率34.60，第一大股东为武汉东湖创新科技投资有限公司 - 武汉国恒科技投资基金合伙企业（有限合伙） [3] 投资要点 - 公司聚焦三大核心业务，面向两大市场，聚焦两大赛道，2024年营收117.09亿元，同比 + 13.57%，归母净利润12.21亿元，同比 + 21.17% [4] - 分业务板块，2024年智能制造业务营收34.92亿元，同比 + 9.45%；联接业务营收39.75亿元，同比 + 23.75%，增长主要在AIGC应用领域；感知业务整体营收40.95亿元，其中传感器业务营收36.68亿元，激光全息防伪业务营收4.27亿元 [4] 业务展望 - 2025年感知业务和激光 + 智能制造业务增长较快，联接业务爆发式增长 [5] - 激光 + 智能制造业务由智能制造解决方案、高功率激光装备、精密激光装备组成，高功率激光装备因船舶制造和新能源汽车业务有增长保障，精密激光装备因与立铠的3D打印合作有增长空间 [5] - 联接业务国内算力光模块需求旺盛，海外业务推进顺利，泰国工厂已投产，六月将达月产25万的800G模块能力，计划建4万平厂房 [5] - 感知业务加大与整机整车厂合作，光电类传感器获定点量产，压力传感器有新增长点，新能源汽车保有量增长带来增量，海外业务大幅增长 [5] 3D打印布局 - 公司全资子公司华工激光拟与立铠精密合资成立合资公司，注册资本2亿元，华工激光出资1.4亿元占70%，立铠精密出资6000万元占30% [6][8] - 合资公司聚焦3D增材SLM制造技术深度应用，整合资源提高竞争力，推动技术进步和产业升级转型 [8] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 11709 | 13.57 | 1400.85 | 1220.75 | 21.17 | 1.21 | 34.48 | 4.14 | 30.38 | | 2025E | 16275 | 38.99 | 2161.35 | 1701.26 | 39.36 | 1.69 | 24.74 | 3.76 | 18.89 | | 2026E | 20012 | 22.96 | 2712.88 | 2179.31 | 28.10 | 2.17 | 19.31 | 3.23 | 14.67 | | 2027E | 23577 | 17.82 | 3327.05 | 2716.17 | 24.63 | 2.70 | 15.50 | 2.75 | 11.48 | [11] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 11709 | 16275 | 20012 | 23577 | 营业收入 | 13.6% | 39.0% | 23.0% | 17.8% | | 营业成本 | 9186 | 12943 | 15877 | 18628 | 营业利润 | 15.6% | 43.0% | 28.4% | 25.8% | | 税金及附加 | 53 | 73 | 90 | 106 | 归属于母公司净利润 | 21.2% | 39.4% | 28.1% | 24.6% | | 销售费用 | 540 | 602 | 660 | 707 | 获利能力 | | | | | | 管理费用 | 267 | 309 | 360 | 401 | 毛利率 | 21.5% | 20.5% | 20.7% | 21.0% | | 研发费用 | 878 | 1001 | 1141 | 1297 | 净利率 | 10.4% | 10.5% | 10.9% | 11.5% | | 财务费用 | -84 | -27 | -28 | -54 | ROE | 12.0% | 15.2% | 16.7% | 17.8% | | 资产减值损失 | -51 | -50 | -60 | -80 | ROIC | 7.4% | 11.5% | 13.2% | 14.3% | | 营业利润 | 1288 | 1842 | 2365 | 2976 | 偿债能力 | | | | | | 营业外收入 | 13 | 10 | 10 | 10 | 资产负债率 | 50.6% | 52.2% | 52.8% | 51.7% | | 营业外支出 | 4 | 5 | 5 | 5 | 流动比率 | 1.85 | 1.70 | 1.72 | 1.79 | | 利润总额 | 1297 | 1847 | 2370 | 2981 | 营运能力 | | | | | | 所得税 | 94 | 166 | 213 | 298 | 应收账款周转率 | 2.70 | 2.88 | 2.77 | 2.71 | | 净利润 | 1203 | 1681 | 2157 | 2683 | 存货周转率 | 4.06 | 4.34 | 4.19 | 4.12 | | 归母净利润 | 1221 | 1701 | 2179 | 2716 | 总资产周转率 | 0.61 | 0.73 | 0.78 | 0.79 | | 每股收益（元） | 1.21 | 1.69 | 2.17 | 2.70 | 每股指标（元） | | | | | | 资产负债表 | | | | | 每股收益 | 1.21 | 1.69 | 2.17 | 2.70 | | 货币资金 | 4502 | 4339 | 5385 | 6991 | 每股净资产 | 10.12 | 11.14 | 12.95 | 15.21 | | 交易性金融资产 | 107 | 137 | 137 | 137 | 估值比率 | | | | | | 应收票据及应收账款 | 5100 | 6622 | 8392 | 9705 | PE | 34.48 | 24.74 | 19.31 | 15.50 | | 预付款项 | 499 | 748 | 890 | 1060 | PB | 4.14 | 3.76 | 3.23 | 2.75 | | 存货 | 2621 | 3343 | 4236 | 4802 | | | | | | | 流动资产合计 | 15208 | 17120 | 21278 | 25366 | 现金流量表 | | | | | | 固定资产 | 2272 | 2289 | 2277 | 2239 | 净利润 | 1203 | 1681 | 2157 | 2683 | | 在建工程 | 169 | 160 | 154 | 150 | 折旧和摊销 | 300 | 341 | 371 | 400 | | 无形资产 | 408 | 379 | 348 | 315 | 营运资本变动 | -772 | -928 | -893 | -819 | | 非流动资产合计 | 5616 | 6506 | 6456 | 6376 | 其他 | 1 | 73 | 62 | 63 | | 资产总计 | 20824 | 23626 | 27734 | 31742 | 经营活动现金流净额 | 732 | 1167 | 1697 | 2327 | | 短期借款 | 385 | 85 | 85 | 85 | 资本开支 | -681 | -320 | -312 | -310 | | 应付票据及应付账款 | 5574 | 7327 | 9311 | 10735 | 其他 | -434 | 181 | 100 | 118 | | 其他流动负债 | 2277 | 2658 | 2985 | 3332 | 投资活动现金流净额 | -1115 | -139 | -212 | -192 | | 流动负债合计 | 8236 | 10071 | 12380 | 14152 | 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 2311 | 2273 | 2273 | 2273 | 债务融资 | 803 | -437 | 0 | 0 | | 非流动负债合计 | 2311 | 2273 | 2273 | 2273 | 其他 | -250 | -754 | -439 | -528 | | 负债合计 | 10547 | 12343 | 14653 | 16425 | 筹资活动现金流净额 | 554 | -1191 | -439 | -528 | | 股本 | 1006 | 1006 | 1006 | 1006 | 现金及现金等价物净增加额 | 168 | -163 | 1046 | 1606 | | 资本公积金 | 2694 | 2694 | 2694 | 2694 | | | | | | | 未分配利润 | 6292 | 7458 | 8951 | 10812 | | | | | | | 少数股东权益 | 100 | 80 | 58 | 24 | | | | | | | 其他 | 187 | 46 | 373 | 781 | | | | | | | 所有者权益合计 | 10278 | 11283 | 13081 | 15317 | | | | | | | 负债和所有者权益总计 | 20824 | 23626 | 27734 | 31742 | | | | | | [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 华工激光拟与立凯精密成立苏州立华公司，双方构建深度合作，加大对 3D 增材 SLM 制造技术的研发投入，推动该技术进步，为市场提供 3D 打印解决方案 [8] - 3D 增材 SLM 制造技术契合全球低碳制造趋势，未来有望成为高端电子产品制造的主流技术之一 [8] - 合资公司的成立有助于提高生产效率，缩短产品开发周期，满足市场对定制化产品的需求，推动相关产业的升级和转型 [8] - 维持 25 - 26 年盈利预测，新增 27 年盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润分别为 17.21、22.97、29.59 亿元，yoy 分别为 41.0%、33.5%、28.8%，对应 PE 分别为 24、18、14X，维持买入评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 05 月 22 日收盘价 41.70 元，一年内最高/最低 50.08/27.30 元，市净率 4.0，股息率 0.36%，流通 A 股市值 41,908 百万元，上证指数/深证成指 3,380.19/10,219.62 [2] 基础数据 - 2025 年 03 月 31 日每股净资产 10.53 元，资产负债率 47.52%，总股本/流通 A 股 1,006/1,005 百万，流通 B 股/H 股 -/- [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,709|3,355|16,775|22,026|28,156| |同比增长率（%）|13.6|52.3|43.3|31.3|27.8| |归母净利润（百万元）|1,221|410|1,721|2,297|2,959| |同比增长率（%）|21.2|40.9|41.0|33.5|28.8| |每股收益（元/股）|1.21|0.41|1.71|2.28|2.94| |毛利率（%）|21.5|20.5|22.3|22.1|22.4| |ROE（%）|12.0|3.9|14.5|16.6|18.1| |市盈率|34|/|24|18|14| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|10,310|11,709|16,775|22,026|28,156| |营业成本|7,989|9,186|13,032|17,152|21,862| |税金及附加|52|53|76|100|128| |主营业务利润|2,269|2,470|3,667|4,774|6,166| |销售费用|483|540|671|771|929| |管理费用|423|267|335|374|422| |研发费用|761|878|1,258|1,652|2,112| |财务费用|-107|-84|-99|-112|-101| |经营性利润|709|869|1,502|2,089|2,804| |信用减值损失|-47|-8|-10|-10|-10| |资产减值损失|-17|-51|-50|-50|-50| |投资收益及其他|470|474|395|422|420| |营业利润|1,114|1,288|1,836|2,451|3,164| |营业外净收入|-4|9|8|12|12| |利润总额|1,111|1,297|1,844|2,463|3,176| |所得税|107|94|140|189|246| |净利润|1,003|1,203|1,704|2,274|2,930| |少数股东损益|-4|-18|-17|-23|-29| |归属于母公司所有者的净利润|1,007|1,221|1,721|2,297|2,959| [10]

合资公司成立 - 华工科技全资子公司华工激光拟与立铠精密合资成立苏州立华科技，注册资本2亿元，华工激光出资1.4亿元占比70%，立铠精密出资6000万元占比30% [2] - 合资公司旨在实现技术资源集聚和优势互补，缩短产品开发周期，加速前沿技术商业化落地，推动3D打印技术全场景拓展应用 [2] - 华工科技在2021年完成校企分离改制后持续拓展新业务增长点，同步推进全球化经营战略 [2] 3D打印业务布局 - 华工科技布局3D打印业务以打造新业务增长点，其3D打印业务脱胎于华中科技大学，早在上世纪90年代就开始技术探索 [3] - 公司已建立从研发到量产的全链条技术产业化体系，形成完备的3D打印装备及自动化产线，具备核心技术自主掌控能力 [3] - 预计2025年3D打印市场空间1100亿元，2030年达5000亿元，公司将重点拓展3C电子及汽车电子领域 [4] 3D打印技术发展规划 - 在扩展行业领域方面，公司计划强化3C电子领域手机、智能穿戴设备等精密零部件3D打印技术，同时聚焦5G/6G基站散热模块、天线结构件等通讯零部件 [4] - 在工艺研发方面，公司计划以钛合金、铝合金、镁合金为核心，逐步拓展至镍基合金、金属基复合材料等新型材料 [5] - 公司将结合光路优化打印路径提升效率，研发多材料复合打印实现同一部件多种性能集成 [5] 业务表现与全球化布局 - 2024年华工科技智能制造业务营收34.9亿元同比增长9.45%，联接业务收入39.75亿元同比增长23.75%，感知业务营收40.95亿元 [6] - 公司已形成国内六大产业基地，北美、澳洲、德国、加拿大四大海外研发中心及海外12家子公司、10家办事处的国际化业务布局 [6] - 2024年公司海外市场出口订单增长，实现营收13.8亿元同比增长25.57%，目前海外营销占比不足15%，计划提升至30%以上 [7]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [6][11] 报告的核心观点 - 华工科技子公司与立讯子公司成立合资公司强化3D打印布局，中小精密激光市场未来有望贡献增量，上调盈利预测与目标价 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为16.74/20.05/24.19亿元，对应EPS为1.66/1.99/2.41元，给予2025年30x PE不变，目标价49.95元 [6][11] - 苹果3D打印需求快速增长是催化剂 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 合资公司情况 - 华工科技全资子公司华工激光拟与立铠精密合资成立苏州立华科技有限公司，注册资本2亿元，华工激光出资1.4亿元占70%，立铠精密出资6000万元占30%，立铠精密为果链龙头立讯精密子公司 [6][11] 华工激光技术优势 - 华工激光在SLM领域积淀深厚，推出的SLM精密金属3D打印智能装备可用于3C行业批量化金属件SLM增材制造，支持多种金属粉末原料，实现复杂几何形状的精密成型，广泛应用于多个领域 [6][11] 财务数据 营业收入 - 2023 - 2027年分别为103.10/117.09/153.01/178.97/201.24亿元，同比变化为 - 14.2%/13.6%/30.7%/17.0%/12.4% [4] 净利润（归母） - 2023 - 2027年分别为10.07/12.21/16.74/20.05/24.19亿元，同比变化为11.2%/21.2%/37.1%/19.8%/20.7% [4] 其他财务指标 - 2023 - 2027年净资产收益率分别为11.0%/12.0%/15.0%/15.6%/16.3%；市盈率分别为42.83/35.34/25.77/21.52/17.83 [4] 可比公司估值 | 股票代码 | 股票简称 | 收盘价（元） | EPS（元） | | | PE | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | 002281.SZ | 光迅科技 | 346 | 0.84 | 1.36 | 1.76 | 52 | 32 | 25 | | 002008.SZ | 大族激光 | 262 | 1.62 | 1.08 | 1.43 | 15 | 23 | 17 | | 300620.SZ | 光库科技 | 103 | 0.27 | 0.43 | 0.61 | 153 | 96 | 68 | | 002371.SZ | 北方华创 | 2289 | 10.56 | 14.17 | 18.26 | 41 | 30 | 23 | | | 平均值 | | 4.34 | 5.54 | 7.15 | 36 | 28 | 22 | [9]

A股市场表现 - 5月22日A股三大指数集体调整 沪指跌0.22%报3380.19点 深成指跌0.72%报10219.62点 创业板指跌0.96%报2045.57点 [1] - 表现较好的板块包括重组蛋白、手游概念和AI语料 下跌板块包括尾气治理、代糖概念和宠物经济 [1] 基金经理变动 - 近30天(4.22-5.22)共有480只基金产品的基金经理发生离职变动 其中5月22日有22只基金产品发布离职公告 [3] - 离职原因包括：工作变动(16只基金)、个人原因(4只基金)、产品到期(2只基金) [3] - 兴业基金楼华锋管理基金总规模20.79亿元 任职期间回报最高产品为银河量化优选混合A(88.18%) [4] 新基金经理上任 - 中欧基金闫沛贤管理基金总规模123.65亿元 任职期间回报最高产品为中加纯债一年A(87.82%) 新上任管理4只债券基金 [5] - 5月22日多只基金宣布新任基金经理 包括恒越医疗健康精选混合、中欧聚瑞债券系列等产品 [6] 基金公司调研动态 - 近一个月(4.22-5.22)博时基金调研145家上市公司居首 其次为嘉实(133家)、华夏(132家)、富国(125家) [6] - 调研最集中的行业为专用设备(658次)、医疗器械(637次)、化学制品(583次) [6][7] - 个股方面 立讯精密最受关注(90家基金调研) 其次为兆威机电(88家)、广钢气体(83家) [7] - 最近一周(5.15-5.22)博众精工获48家基金调研居首 其次为华工科技(37家)、可靠股份(35家)、华东医药(30家) [8][9]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [6][11] 报告的核心观点 - 华工科技子公司与立讯子公司成立合资公司强化3D打印布局，中小精密激光市场未来有望贡献增量，上调盈利预测与目标价 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为16.74/20.05/24.19亿元，对应EPS为1.66/1.99/2.41元，给予2025年30x PE不变，目标价49.95元 [6][11] - 苹果3D打印需求快速增长是催化剂 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 合资公司情况 - 华工科技全资子公司华工激光拟与立铠精密合资成立苏州立华科技有限公司，注册资本2亿元，华工激光出资1.4亿元占70%，立铠精密出资6000万元占30%，立铠精密为果链龙头立讯精密子公司 [6][11] 华工激光技术优势 - 华工激光在SLM领域积淀深厚，推出的SLM精密金属3D打印智能装备可用于3C行业批量化金属件增材制造，支持多种金属粉末原料，广泛应用于多个领域 [6][11] 财务数据 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,310|11,709|15,301|17,897|20,124| |(+/-)%|-14.2%|13.6%|30.7%|17.0%|12.4%| |净利润（归母，百万元）|1,007|1,221|1,674|2,005|2,419| |(+/-)%|11.2%|21.2%|37.1%|19.8%|20.7%| |每股净收益（元）|1.00|1.21|1.66|1.99|2.41| |净资产收益率(%)|11.0%|12.0%|15.0%|15.6%|16.3%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|42.83|35.34|25.77|21.52|17.83| [4] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [7] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |002281.SZ|光迅科技|346|0.84|1.36|1.76|52|32|25| |002008.SZ|大族激光|262|1.62|1.08|1.43|15|23|17| |300620.SZ|光库科技|103|0.27|0.43|0.61|153|96|68| |002371.SZ|北方华创|2,289|10.56|14.17|18.26|41|30|23| | |平均值| |4.34|5.54|7.15|36|28|22| [9]