行业业绩表现 - 中国稀土一季度营收7.28亿元，同比增长141.32%，净利润7261.81万元，实现扭亏为盈 [1] - 北方稀土预计一季度净利润同比增长超过716%，达到4.25亿-4.35亿元 [1] - 广晟有色预计一季度净利润4000万-5000万元，同样实现扭亏 [1] 供给端动态 - 美国稀土生产商MP Materials停止发运稀土精矿，缅甸稀土矿进口尚未完全恢复，全球供给端持续收紧 [2] - 中国稀土行业管理办法出台后全流程监管趋严，集团化要求或将淘汰部分中小企业，供给刚性进一步增强 [2] - 中国具备全球约70%稀土矿、约90%稀土冶炼分离和约90%稀土磁材产能，产业链完备且自主可控能力强 [2] 需求端前景 - 稀土磁材是高性能、节能电机必备材料，人形机器人单台用稀土永磁超2kg，不亚于一辆新能源汽车用量 [2] - 马斯克预计未来人形机器人需求将达到百亿台级别，对稀土磁材用量将远超新能源汽车需求 [2] - 政策端出台生产、出口的双重管制，对美关税政策具备较强反制能力 [2] 地缘政治影响 - 特朗普签署行政令允许海底采矿，旨在加大对深海稀土矿物开采力度 [3] - 中国对稀土实施出口管制让美国政府感到慌乱，美国军工企业稀土储备仅够支撑数月 [3] - 稀土材料对美国军事工业链具有高度依赖性 [3] 主要上市公司解析 - 中国稀土是国内中重稀土整合平台，国资委直接控股，掌控南方离子型稀土矿40%储量 [4] - 北方稀土是全球轻稀土龙头，占据国内稀土开采配额的半壁江山，通过包钢股份的白云鄂博矿间接参与中重稀土产业链 [4] - 盛和资源全球化资源布局，投资海外稀土矿如美国芒廷帕斯矿，在轻稀土和中重稀土领域均有涉足 [4] - 广晟有色是广东省唯一合法稀土采矿权人，拥有3家中重稀土矿山，聚焦中重稀土冶炼分离 [4] - 厦门钨业拥有13万吨稀土储量和2000吨稀土年产能，稀土产业涉及上游开采、中游分离和下游深加工 [5] - 金力永磁是全球风电钕铁硼龙头，已切入特斯拉人形机器人供应链，凭借晶界渗透技术降本增效 [5] - 中科三环背靠中科院技术优势，高性能钕铁硼量产能力行业领先，可能进入特斯拉Optimus电机供应链 [5] - 包钢股份拥有全球最大稀土矿白云鄂博矿所有权，稀土精矿全部销售给关联方北方稀土 [5] - 英洛华是全球领先的风电领域稀土永磁材料供应商，产品广泛应用于多个行业 [5] - 正海磁材是国内重要的永磁材料生产商，产品包括烧结钕铁硼永磁材料和永磁铁氧体磁体 [6] - 中科磁业是全球粘结钕铁硼稀土磁体产销龙头，产品主要应用于汽车、信息技术、消费类电子等领域 [6] 市场交易数据 - 中国稀土流通值335.66亿元，当日涨跌幅+2.63% [9] - 北方稀土流通值846.65亿元，当日涨跌幅+1.21% [9] - 广晟有色当日涨跌幅+3.33% [10] - 北方稀土主力净流入3982.4万元 [10] - 中国稀土主力净流入5186.9万元 [10] - 金力永磁主力净流出9855.8万元 [10]

全球稀土资源分布 - 全球稀土资源分布不均 高度集中在中国 越南 巴西和俄罗斯四大国家 [4] - 截至2024年末 全球已探明稀土资源储量9000万吨 中国稀土资源储量4400万吨 占比最大 [4] - 巴西稀土储量2100万吨 位列第二 印度和澳大利亚稀土资源分别为690万吨和570万吨 [4] - 中国 巴西 印度 澳大利亚和美国稀土资源储量合计占比超过全球88% [4] 全球稀土产量 - 2015-2024年全球稀土产量整体呈上升趋势 2024年全球稀土产量39万吨 同比增长3.7% [6] - 近十年全球稀土产量复合增长率达12.2% [6] - 2024年中国稀土产量占全球69% 具有绝对优势地位 [7] 稀土资源开采现状 - 中国经过半个多世纪超强度开采 稀土储量下降明显 [1] - 全球约30多个国家和地区发现稀土资源或从事稀土生产 主要资源国拥有一批大型或超大型稀土矿床 [1] - 除中国外 美国 澳大利亚 俄罗斯 巴西 加拿大 印度等国稀土资源较为丰富 越南近年发现大型稀土矿床 [1]

市场环境与价格走势 - 稀土价格受供需、政策及行业发展等因素影响，公司希望其在合理价格保持稳定 [1] 出口相关情况 - 国内对中重稀土相关物项实施出口管制，涉及公司含镝、含铽钕铁硼永磁材料产品，公司已按规定开展出口申报并将关注政策变化调整策略 [1] - 公司海外客户分布于欧洲、亚太、北美等地区，对美国直接出口比例占 10%左右 [1] 业务布局与产能规划 - 公司产品应用于机器人领域多年，目前主要用于工业机器人，人形机器人研发成功推向市场后将给行业和公司带来积极影响，公司会关注发展动态把握机会 [1] - 公司产品已应用于无人机领域，低空经济发展有利于扩大稀土永磁材料市场需求，公司将关注该领域发展把握机会 [2] - 公司产能扩张计划根据订单和市场需求安排，不会盲目扩产 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月24日公司发布2025年一季报，收入和归母净利润环比下降，归母净利润同比扭亏 [2] - 售价下跌或拖累业绩，成本端稀土原材料价格总体上行致毛利率环比显著下降；资本结构持续优化，期间费用同比下降 [3] - 稀土价格看涨，公司有望受益，下游需求增长和板块关注度提高或改善公司业绩 [4] - 预计公司25 - 27年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月24日公司发布2025年一季报，实现收入14.61亿元，环比-17.43%，同比-11.58%；归母净利润0.13亿元，环比-75.05%，同比扭亏 [2] 点评 - 或因售价下跌拖累业绩，1Q25公司收入、毛利、毛利率环比-17.41%、-36.18%、-2.56pct至14.61亿元、1.27亿元、8.69%；成本端稀土原材料价格总体上行致毛利率环比显著下降 [3] - 资本结构持续优化，1Q25末公司资产负债率25.70%，环比/同比分别-0.53、-2.72pct；1Q25公司期间费用同比-30.92%至1.05亿元，期间费率同比-2.01pct至7.19% [3] 稀土价格与公司业绩 - 出口管制使海外矿供应收缩，国内供需有望修复，下游需求增长，板块关注度提高；稀土涨价或改善公司业绩 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年营收分别为65/68/72亿元，归母净利润分别为0.93/1.74/1.96亿元，EPS分别为0.077/0.143/0.161元，对应PE分别为141/75/67倍；维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 - 2023 - 2027E公司营业收入、归母净利润、摊薄每股收益等指标有不同变化趋势 [10] 三张报表预测摘要 - 展示了2022 - 2027E损益表、资产负债表、现金流量表相关数据及比率分析 [12] 市场中相关报告评级比率分析 - 展示了不同时间段市场中相关报告的评级比率及评分情况 [13]

主要财务数据变动分析 - 应收票据期末余额1,236.36万元，较期初减少32.66%，主要系子公司持有的应收票据减少所致 [4] - 其他应收款期末余额2,940.91万元，较期初减少39.81%，主要系子公司应收出口退税款收回所致 [5] - 其他非流动资产期末余额9,192.74万元，较期初增加176.40%，主要系子公司预付设备工程款增加所致 [6] - 应付票据期末余额2,616.17万元，较期初增加298.53%，主要系开具银行承兑汇票增加所致 [6] - 合同负债期末余额11,605.60万元，较期初减少37.97%，主要系预收客户款项减少所致 [6] - 应交税费期末余额2,766.00万元，较期初减少47.26%，主要系应交税金本期缴纳减少所致 [7] - 其他流动负债期末余额1,203.10万元，较期初减少46.61%，主要系待转销项税额减少所致 [8] 损益项目变动分析 - 财务费用本期发生额-2,856.58万元，较上期减少410.14%，主要系汇兑净收益较上期增加所致 [8] - 其他收益本期发生额1,313.94万元，较上期减少46.01%，主要系政府补助减少所致 [9] - 投资收益本期发生额-288.82万元，较上期增加83.48%，主要系核算的联营企业投资损失减少所致 [9] - 公允价值变动收益本期发生额0万元，较上期增加100%，主要系公司远期结售汇损益变动所致 [9] - 信用减值损失本期发生额111.84万元，较上期减少62.47%，主要系本期冲回的坏账准备较上期减少所致 [9] - 资产减值损失本期发生额677.28万元，较上期减少105.36%，主要系本期计提的存货跌价准备较上期减少所致 [9] - 资产处置收益本期发生额13.50万元，较上期增加123.09%，主要系子公司本期处置非流动资产收益增加所致 [9] - 营业外收入本期发生额4.76万元，较上期增加1,385.15%，主要系核销无需支付的款项收益增加所致 [9] - 营业外支出本期发生额6.50万元，较上期减少30.05%，主要系非流动资产处置损失减少所致 [10] 现金流量及净利润变动 - 归属于母公司所有者的净利润本期发生额1,349.00万元，较上期增加113.66%，主要系本期存货减值损失减少所致 [10] - 经营活动产生的现金流量净额9,844.59万元，较上期减少41.84%，主要系销售商品收到的现金较上期减少所致 [10] - 投资活动现金本期净流出额3,748.56万元，流出较上期减少70.14%，主要系收回投资收到的现金较上期增加所致 [10] - 筹资活动现金本期净流出额22,262.68万元，流出较上期增加404.58%，主要系子公司分配利润支付的现金较上期增加所致 [10] - 现金及现金等价物净增加额-14,433.30万元，较上期减少3,395.40%，主要系经营活动及筹资活动产生的现金流量净额较上期减少所致 [10] 股东信息 - 报告期末，北京中科三环高技术股份有限公司回购专用证券账户持有流通股数量为12,157,235股，占公司总股本的比例为1.00% [12]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益0.0112元，较2024年一季报的 -0.0812元增长113.79%，2023年一季报为0.0832元 [1] - 2025年一季报每股净资产5.31元，较2024年一季报的5.34元下降0.56%，2023年一季报为5.38元 [1] - 2025年一季报每股公积金0.8元，与2024年一季报持平，2023年一季报为0.81元 [1] - 2025年一季报每股未分配利润3.28元，较2024年一季报的3.24元增长1.23%，2023年一季报为3.30元 [1] - 2025年一季报营业收入14.61亿元，较2024年一季报的16.52亿元下降11.56%，2023年一季报为22.15亿元 [1] - 2025年一季报净利润0.13亿元，较2024年一季报的 -0.99亿元增长113.13%，2023年一季报为1.01亿元 [1] - 2025年一季报净资产收益率0.21%，较2024年一季报的 -1.51%增长113.91%，2023年一季报为1.56% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有46597.42万股，累计占流通股比38.33%，较上期增加976.18万股 [1] - 北京三环控股有限公司持有28388.13万股，占总股本比例23.35%，持股数量不变 [2] - TRIDUS INTERNATIONAL INC持有4795.24万股，占总股本比例3.94%，持股数量不变 [2] - 香港中央结算有限公司持有4104.34万股，占总股本比例3.38%，较上期增加779.99万股 [2] - TAIGENE METAL COMPANY L.L.C持有4023.18万股，占总股本比例3.31%，持股数量不变 [2] - 中科实业集团(控股)有限公司持有1469.99万股，占总股本比例1.21%，持股数量不变 [2] - 宁波电子信息集团有限公司持有1254.08万股，占总股本比例1.03%，持股数量不变 [2] - 南方中证1000ETF持有729.25万股，占总股本比例0.60%，较上期减少72.11万股 [2] - 钱静光持有710.23万股，占总股本比例0.58%，为新进股东 [2] - 杨宁恩持有593.04万股，占总股本比例0.49%，为新进股东 [2] - 李军训持有529.94万股，占总股本比例0.44%，较上期减少26.95万股 [2] - 谢松茂、冯国尤退出前十大股东，退出前分别持有510.02万股、498.00万股，占总股本比例分别为0.42%、0.41% [2] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [3]

营业收入与利润指标变化 - 本报告期营业收入14.61亿元，上年同期16.52亿元，同比减少11.58%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1349万元，上年同期亏损9874万元，同比增长113.66%[5] - 营业总收入本期为1,460,741,260.74元，上期为1,651,964,882.70元；营业总成本本期为1,443,594,566.74元，上期为1,649,564,773.14元[36] - 营业利润本期为35,424,075.28元，上期为 - 120,134,246.46元；利润总额本期为35,406,745.33元，上期为 - 120,223,888.97元[37] - 净利润本期为19,957,569.22元，上期为 - 111,252,475.90元；归属于母公司所有者的净利润本期为13,489,994.31元，上期为 - 98,739,954.97元[37] - 综合收益总额本期为19,906,413.34元，上期为 - 111,060,417.02元；归属于母公司所有者的综合收益总额本期为13,432,907.22元，上期为 - 98,539,735.91元[38] - 基本每股收益本期为0.0112，上期为 - 0.0812；稀释每股收益本期为0.0112，上期为 - 0.0812[38] 经营活动现金流量指标变化 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额9844.59万元，上年同期1.69亿元，同比减少41.84%[5] - 经营活动现金流入小计本期为1,724,929,121.63元，上期为1,939,127,677.41元[39] - 经营活动现金流出小计本期为1,626,483,183.51元，上期为1,769,858,732.59元[39] - 经营活动产生的现金流量净额本期为98,445,938.12元，上期为169,268,944.82元[39] 资产项目指标变化 - 应收票据期末余额1236.36万元，较期初减少32.66%，系子公司持有的应收票据减少所致[9] - 其他应收款期末余额2940.91万元，较期初减少39.81%，系子公司应收出口退税款收回所致[10] - 其他非流动资产期末余额9192.74万元，较期初增加176.40%，系子公司预付设备工程款增加所致[11] - 2025年3月31日，公司流动资产合计7,118,830,265.05元，较期初7,572,044,376.13元有所减少[33] - 2025年3月31日，公司非流动资产合计2,809,475,141.49元，较期初2,784,756,795.27元有所增加[34] - 2025年3月31日，公司资产总计9,928,305,406.54元，较期初10,356,801,171.40元有所减少[34] 负债项目指标变化 - 应付票据期末余额2616.17万元，较期初增加298.53%，系开具银行承兑汇票增加所致[12] - 合同负债期末余额1.16亿元，较期初减少37.97%，系预收客户款项减少所致[13] - 2025年3月31日，公司流动负债合计2,290,319,232.23元，较期初2,480,714,968.75元有所减少[34] - 2025年3月31日，公司非流动负债合计260,826,529.71元（169,490,276.68 + 19,594,356.43 + 71,741,896.60），较期初235,744,941.32元（145,990,276.68 + 20,353,946.17 + 69,400,718.47）有所增加[34] - 非流动负债合计本期为260,826,529.71元，上期为235,744,941.32元；负债合计本期为2,551,145,761.94元，上期为2,716,459,910.07元[35] 投资与筹资活动现金流量指标变化 - 投资活动现金本期净流出额3748.56万元，流出较上期减少70.14%，系收回投资收到的现金较上期增加所致[27] - 筹资活动现金本期净流出额2.23亿元，流出较上期增加404.58%，系子公司分配利润支付的现金较上期增加所致[27] - 投资活动现金流入小计为3.1806026632亿美元，上年为0.8449935833亿美元[40] - 投资活动现金流出小计为3.555459007亿美元，上年为2.1004934535亿美元[40] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 0.3748563438亿美元，上年为 - 1.2554998702亿美元[40] - 筹资活动现金流入小计为0.85亿美元，上年为2.2亿美元[40] - 筹资活动现金流出小计为3.0762678187亿美元，上年为2.641210781亿美元[40] - 筹资活动产生的现金流量净额为 - 2.2262678187亿美元，上年为 - 0.441210781亿美元[40] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为79,839，表决权恢复的优先股股东总数为0[30] - 前10名股东中，北京三环控股有限公司持股比例23.35%，持股数量283,881,263股；TRIDUS INTERNATIONAL INC持股比例3.94%，持股数量47,952,354股等[30] - 报告期末，公司回购专用证券账户持有流通股数量为12,157,235股，占总股本比例为1.00%[30] - 公司第1名和第5名股东存在关联关系，属于一致行动人，未知其他股东间是否存在关联或一致行动人情形[30] - 前十名股东中，钱静光、杨宁恩、李军训分别通过信用证券账户持有公司股份7,102,252股、1,745,200股、4,339,000股[30] 现金及现金等价物相关指标变化 - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为0.1733348514亿美元，上年为0.0478195482亿美元[40] - 现金及现金等价物净增加额为 - 0.14433299299亿美元，上年为0.00437983452亿美元[40] - 期初现金及现金等价物余额为23.8845603982亿美元，上年为22.8801732034亿美元[40] - 期末现金及现金等价物余额为22.4412304683亿美元，上年为22.9239715486亿美元[40] 所有者权益相关指标变化 - 所有者权益合计本期为7,377,159,644.60元，上期为7,640,341,261.33元；负债和所有者权益总计本期为9,928,305,406.54元，上期为10,356,801,171.40元[35]

特斯拉人形机器人生产受阻 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克表示，由于中国对稀土实施出口管制，公司人形机器人"擎天柱"的生产受到影响 [1] - 特斯拉正在与中国方面合作争取获得出口许可，以便将稀土磁铁用于人形机器人 [2] - 特斯拉预计将在今年生产数千台"擎天柱"机器人 [3] 中国稀土出口管制政策 - 中国商务部会同海关总署对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制 [3] - 管制措施目的是维护国家安全和利益，履行国际义务，相关物项具有军民两用属性 [3] 稀土永磁材料在机器人中的应用 - 高性能钕铁硼永磁材料是机器人伺服电机的核心材料 [3] - 单台人形机器人通常需要40个以上伺服电机，每个电机需要50-100克钕铁硼材料，总用量可达2-4千克 [3] - 特斯拉"擎天柱"单台机器人需要约3.5千克高性能钕铁硼 [3] 稀土永磁概念股市场表现 - 4月23日午后开盘，稀土永磁概念股直线拉升 [4] - 截至收盘，金力永磁涨超10%，龙磁科技涨7.79%，大洋电机涨6.00% [6] - 其他涨幅居前的公司包括英洛卡(4.31%)、大地熊(4.22%)、宁波韵升(3.65%)等 [7] 人形机器人行业发展前景 - 高盛乐观预测2030年人形机器人出货量将达到89万台，2025-2030年复合增长率为53% [9] - 除特斯拉外，海内外多家科技公司已布局人形机器人赛道 [9] - AI技术突破推动人形机器人向高度自主决策系统演进 [9] - 中国通过顶层规划、资金补贴、产业基金等多种方式支持人形机器人产业发展 [9] 稀土永磁材料需求预测 - 伺服电机是人形机器人实现精准运动的核心部件，稀土永磁材料可显著提升电机性能 [10] - 旋转关节采用稀土永磁无框力矩电机，线性关节采用稀土永磁无刷电机 [10] - 假设2030年人形机器人出货量达到89万台，稀土永磁材料需求量将达到3115吨 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 稀土价格企稳回升，公司资产减值压力缓解，2025Q1实现扭亏，但业绩环比下跌或因季节性波动致出货量下滑 [1] - 产能建设及投放节奏放缓，后续视市场需求择机扩张 [2] - 稀土出口管制落地，地缘博弈或放大供需矛盾，短期影响Q2季度出口收入确认，后续业绩影响需观察量价配比 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1预计归母净利1200 - 1500万元，去年同期亏损9874万元，环比下滑72 - 78%；预计扣非归母700 - 1000万元，去年同期亏损10765万元，环比下滑78 - 84% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利1.9/2.9/3.5亿元，对应PE 70/46/38倍 [3] 原材料情况 - 2025Q1主要原材料镨钕金属、金属铽、金属镝季度均价分别+2.6%/+5.5%/-2.2%至53/768/214万元/吨，原材料价格整体环比企稳或回升，原料减值压力大幅减少并实现转回 [1] - 目前稀土原材料库存整体维持在2个月的用量左右，后续随稀土价格上涨或有望赚取库存收益 [1] 产能情况 - 截至2024年底烧结钕铁硼产能为25000吨，粘结钕铁硼产能1500吨；2024年磁材产品产量约10637吨，考虑65%成材率，整体开工率约65% [2] - 前期募资建设1万吨烧结钕铁硼产能，赣州5000吨基地新建项目工程进度已于2024年底达100%，目前处于产能爬坡阶段；受制于行业供需格局变化，主动放缓产能投放节奏，后续视获客情况而定 [2] 出口管制影响 - 2025年4月4日对7类中重稀土相关物项实施出口管制，政策即期执行，4 - 5月出口量或受显著影响，后续逐月修复，稳态出口量或低于正常月水平 [3] - 内盘因出口需求坍塌短期供给宽松价格承压，外盘因供给短缺价格上涨，内外盘价差走阔，预计内盘价格偏稳，后续外盘价格或带动内盘价格上行 [3] - 政策即期执行，公司出口流程拉长后短期将影响Q2季度出口收入确认，后续对业绩影响需观察量价配比 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8358|6751|7794|9728|11099| |增长率yoy（%）|-14.0|-19.2|15.5|24.8|14.1| |归母净利润（百万元）|275|12|192|291|352| |增长率yoy（%）|-67.5|-95.6|1502.9|51.0|21.2| |EPS最新摊薄（元/股）|0.23|0.01|0.16|0.24|0.29| |净资产收益率（%）|4.2|0.2|2.9|4.2|4.9| |P/E（倍）|48.9|1120.8|69.9|46.3|38.2| |P/B（倍）|2.0|2.1|2.0|2.0|1.9|[4] 股票信息 - 行业为金属新材料，前次评级为买入 [5] - 2025年04月15日收盘价11.07元，总市值13458.08百万元，总股本1215.73百万股，自由流通股占比100%，30日日均成交量33.10百万股 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 稀土价格企稳回升，公司资产减值压力缓解，2025Q1实现扭亏，但业绩环比下跌主因季节性波动致出货量下滑 [1] - 产能建设及投放节奏放缓，后续视市场需求择机扩张 [2] - 稀土出口管制落地，地缘博弈或放大供需矛盾，短期影响Q2季度出口收入确认，后续对业绩影响需观察量价配比 [3] - 因稀土价格自高位下跌，下修此前对公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利1.9/2.9/3.5亿元，对应PE 70/46/38倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1预计实现归母净利1200 - 1500万元，去年同期亏损9874万元，环比下滑72 - 78%；预计扣非归母700 - 1000万元，去年同期亏损10765万元，环比下滑78 - 84% [1] 原材料情况 - 2025Q1主要原材料镨钕金属、金属铽、金属镝季度均价分别+2.6%/+5.5%/-2.2%至53/768/214万元/吨，原材料价格整体环比企稳或回升，原料减值压力大幅减少并实现转回，带动扭亏 [1] - 目前稀土原材料库存整体维持在2个月的用量左右，后续随稀土价格上涨，有望赚取库存收益 [1] 产能情况 - 截至2024年底，烧结钕铁硼产能为25000吨，粘结钕铁硼产能1500吨；2024年磁材产品产量约10637吨，考虑65%成材率，整体开工率约65% [2] - 前期募资建设1万吨烧结钕铁硼产能，赣州5000吨基地新建项目工程进度已于2024年底达100%，目前处于产能爬坡阶段；受制于行业供需格局变化，主动放缓产能投放节奏，后续视获客情况而定 [2] 出口管制情况 - 2025年4月4日，对钐、钆等7类中重稀土相关物项实施出口管制，反制意味显化 [3] - 实物量上，4 - 5月出口量或受显著影响，后续逐月修复，稳态出口量或低于正常月水平 [3] - 价格端，内盘短期供给宽松价格承压，外盘因供给短缺价格上涨，内外盘价差走阔，预计内盘价格偏稳，后续外盘或带动内盘价格上行 [3] - 企业端，政策即期执行，出口流程拉长短期影响Q2季度出口收入确认，后续对业绩影响需观察量价配比 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8358|6751|7794|9728|11099| |增长率yoy（%）|-14.0|-19.2|15.5|24.8|14.1| |归母净利润（百万元）|275|12|192|291|352| |增长率yoy（%）|-67.5|-95.6|1502.9|51.0|21.2| |EPS最新摊薄（元/股）|0.23|0.01|0.16|0.24|0.29| |净资产收益率（%）|4.2|0.2|2.9|4.2|4.9| |P/E（倍）|48.9|1120.8|69.9|46.3|38.2| |P/B（倍）|2.0|2.1|2.0|2.0|1.9| [4]