报告公司投资评级 - 报告给予秦川机床（000837）"买入"评级[2] 报告的核心观点 行业情况 - 2024年上半年我国机床工业行业完成营收5019亿元,同比-7.7%,其中金切机床行业营收780亿元,同比+0.5%,实现利润额42亿元,同比-11.6%[5] - 2024H1我国金切机床产量为33.3万台,同比+5.7%。金切机床进口下降明显,出口小幅增长[5] 公司经营情况 - 公司2024H1实现营收20.21亿元,同比+2.33%,单季度来看,24Q2实现营收10.4亿元,同比+7.5%,增幅较Q1扩大[5] - 公司主营机床类业务24H1实现营收10.13亿元,同比+8.09%,增速高于上半年金切机床行业整体营收增速[5] - 公司持续加大贸易出口业务开拓力度,上半年累计实现出口同比+43%,出口业务再创新高[5] - 2024H1公司毛利率达17.03%,同比略降1.31pct;Q2单季度毛利率达17.26%,环比Q1提升0.48pct[6] - 2024H1实现归母净利润0.43亿,同比-46.45%,净利率达3.06%[6] 研发及改革情况 - 2024H1公司研发投入达0.94亿元,研发费用率达4.65%。公司持续攻关16项关键核心"卡脖子"技术,开发15款工业机器人关节减速器一体机及10款裸机产品[7] - 公司有力有序推进投资项目建设,深入开展国企改革提升行动,从优化业务结构、推动科技创新等10个方面进行安排部署[7] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为41.38/46.94/53.89亿元,归母净利润分别为0.98/1.43/1.87亿元[8][9] - 公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为69/48/36倍[8] - 维持"买入"评级,认为公司作为机床行业领军企业,在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势[8]

股本变动 - 2021年9月3日向法士特集团非公开发行206,000,000股A股，发行价3.88元/股，9月8日上市，限售36个月[2] - 2021年9月非公开发行后总股本由693,370,910股增至899,370,910股[2][4] - 2023年6月向14名特定对象发行110,512,129股，总股本增至1,009,883,039股[5] - 截至核查意见出具日，总股本1,009,883,039股，有限售条件股份244,978,249股，占比24.26%；无限售条件股份764,904,790股，占比75.74%[5] 股东承诺 - 法士特集团2022年度发行股票承诺自2023年7月7日起十八个月内不转让认购股份，正常履行中[6] - 法士特集团2022年承诺2022年1月6日至2024年1月7日无减持情况或计划，已履行完毕[8] - 法士特集团2023年4月21日出具避免同业竞争承诺函，正常履行中[8] - 法士特集团2023年4月21日出具减少和规范关联交易承诺，正常履行中[8] - 控股股东法士特集团承诺自2023年4月3日起长期不越权干预公司经营、不侵占公司利益等[9] - 法士特集团认购股份锁定期为2021年9月8日至2024年9月7日[9] - 法士特集团承诺沃克齿轮2020 - 2022年度扣非归母净利润三年合计不低于16396.83万元[9] - 法士特集团出具承诺函保证收购后上市公司人员、财务等方面独立[11] - 法士特集团自2023年8月24日起6个月内不减持公司股份[12] 业绩情况 - 沃克齿轮2020 - 2022年度扣非归母净利润合计16923.44万元，超业绩承诺数[9] 限售股份 - 本次解除限售股份上市流通日为2024年9月9日[13] - 本次解除限售股份数量为2.06亿股，占总股本20.40%，占解除限售后无限售条件股份21.22%[13] - 本次解除限售股东人数为1名，涉及1个证券账户[13] - 法士特集团所持限售股份总数为2.44890499亿股，本次解除限售2.06亿股，占总股本20.40%[14] - 变动前有限售条件流通股数量为2.44978249亿股，占比24.26%，变动后为3897.8249万股，占比3.86%[15] - 变动前无限售条件流通股数量为7.6490479亿股，占比75.74%，变动后为9.7090479亿股，占比96.14%[15] - 保荐人认为公司本次限售股份上市流通符合相关法律法规规定[16] - 中信证券对公司本次限售股份解除限售上市流通事项无异议[16] 业务竞争 - 法士特集团子公司沃克齿轮与秦川机床子公司秦川齿轮业务不构成同业竞争[11] - 法士特集团子公司创信融资租赁与秦川机床子公司秦川融资租赁目前不存在同业竞争[11] - 若创信与秦川融资租赁业务产生竞争，法士特集团将采取措施终止并让秦川机床优先发展[11] - 法士特集团将在未来五年内整合业务资源解决与秦川机床融资租赁业务的竞争[11]

股份数据 - 本次解除限售股份数量为2.06亿股，占公司当前总股本的20.40%[2] - 本次解除限售股份可上市流通日为2024年9月9日[3] - 2021年非公开发行股票价格为3.88元/股，募集资金总额为7.9928亿元[4] - 扣除费用后，非公开发行A股募集资金净额为7.8338022642亿元[4] - 考虑增值税后，实际募集资金净额为7.8242624亿元[4] - 2021年非公开发行后，公司总股本由6.9337091亿股增至8.9937091亿股[7] - 2023年6月发行股份后，总股本由8.9937091亿股增至10.09883039亿股[7] - 截至公告日，公司总股本为10.09883039亿股，有限售条件股份占比24.26%，无限售条件股份占比75.74%[7] - 本次解除限售的股东所持限售股份总数2.44890499亿股，本次解除2.06亿股，可上市流通股数占公司总股本的20.40%[14] - 变动前限售条件流通股数量2.44978249亿股，占比24.26%；变动后数量3897.8249万股，占比3.86%[15] - 变动前无限售条件流通股数量7.6490479亿股，占比75.74%；变动后数量9.7090479亿股，占比96.14%[15] 承诺事项 - 法士特集团股份限售承诺正常履行中，2022 - 2025年1月7日十八个月内不转让认购股份[8] - 法士特集团股份减持承诺已履行完毕，2022 - 2024年1月7日特定期间无减持情况[8] - 公司及关联方自承诺函出具至秦川机床本次发行完成后六个月内不减持股票[9] - 法士特集团及控股子公司不从事与秦川机床主营业务相同的业务[9] - 法士特集团承诺不利用对秦川机床的控制地位谋求优先权利[9] - 法士特集团及控股子公司尽量避免或减少与秦川机床的关联交易[9] - 法士特集团承诺不越权干预秦川机床经营管理活动[9] - 法士特集团承诺不侵占秦川机床利益[9] - 法士特集团承诺不向其他单位或个人输送利益[9] - 法士特集团承诺履行秦川机床填补回报措施[9] - 陕西法士特汽车传动集团认购股份自非公开发行完成日起限售至2024 - 09 - 07[9] - 若公司及关联方违反减持承诺，收益归秦川机床并承担法律责任[9] - 非公开发行股票锁定期为36个月，结束后按规定执行[10] - 法士特集团承诺沃克齿轮2020 - 2022年扣非归母净利润分别不低于5656.35万元、5346.35万元和5394.13万元，三年合计不低于16396.83万元[10] - 法士特集团承诺收购后在人员、财务等方面与秦川机床保持独立[10] - 法士特集团承诺不占用秦川机床及其下属企业资金[10] - 法士特集团出具避免同业竞争承诺函[10] - 法士特集团相关承诺长期有效，未履行将承担赔偿责任[10] - 法士特集团自2023年8月24日起6个月内不减持公司股份[11] 业务情况 - 2020 - 2023年6月30日沃克齿轮累计净利润达16923.44万元，超业绩承诺未触及补偿情形[10] - 沃克齿轮主营汽车齿轮等，秦川齿轮主营石油钻机等齿轮，不构成同业竞争[10] - 创信融资租赁主营以法士特集团为核心的供应链业务[10] - 秦川融资租赁公司股权已转让，同业竞争消除[10] 审核意见 - 保荐人认为公司本次限售股份上市流通符合相关法律法规规定，对本次限售股份解除限售上市流通事项无异议[16]

股份回购 - 回购资金2000 - 4000万元，价格不超13.5元/股，期限不超12个月[2] - 截至2024.8.31，累计回购2460202股，占比0.2436%[3] - 截至2024.8.31，最高成交价9元/股，最低7.23元/股，成交21105858.12元[3] 用途变更 - 回购股份用途变更为注销并减少注册资本[2]

报告评级和核心观点 - 报告维持"持有"评级 [1] - 公司为国产齿轮机床龙头,助力高档五轴机床国产替代 [2] 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入20.21亿元,同比增长2.33%;实现归母净利润0.43亿元,同比下降46.45% [2] - 2024Q2公司实现营业收入10.40亿元,同比增长7.49%,环比增长6.05%;实现归母净利润0.18亿元,同比下降21.52%,环比下降30.62% [2] - 其他收益同比下降,叠加毛利率下滑影响公司净利润增速 [2] 分业务表现 - 机床和零部件营收均稳健增长,机床类营收10.1亿元,同比增长8.1%;零部件营收7.4亿元,同比增长2% [2] - 公司出口再创新高,2024H1出口同比增长42.55%,其中主机出口收入+62.35% [2] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.1/1.7/2.5亿元,未来三年营收将保持14%的复合增长率 [2][3] - 公司估值方面,2024-2026年PE分别为136/62/41倍 [3]

报告评级和核心观点 - 报告维持"持有"评级 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.1/1.7/2.5亿元,未来三年营收将保持14%的复合增长率 [3] 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入20.21亿元,同比增长2.33%;实现归母净利润0.43亿元,同比下降46.45% [2] - 2024Q2公司实现营业收入10.40亿元,同比增长7.49%,环比增长6.05%;实现归母净利润0.18亿元,同比下降21.52%,环比下降30.62% [2] - 其他收益同比下降,叠加毛利率下滑影响公司净利润增速 [2] - 机床和零部件营收均稳健增长,机床类营收10.1亿元同比增长8.1%,零部件营收7.4亿元同比增长2% [2] - 公司出口再创新高,2024H1出口同比增长42.55%,其中主机出口收入+62.35% [2] 未来发展预测 - 预计公司2024-2026年营收将保持14%的复合增长率 [3] - 公司为国产齿轮机床龙头,助力高档五轴机床国产替代 [2] 风险提示 - 下游行业周期性波动的风险 [2] - 市场竞争加剧的风险 [2] - 技术升级迭代风险 [2] - 定增扩产不及预期的风险 [2]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为20.21亿元，同比增长2.33%[12] - 归属于上市公司股东的净利润为4,318.41万元，同比下降46.45%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为656.86万元，同比增长512.89%[12] - 经营活动产生的现金流量净额为-1,797.16万元[12] - 公司营业收入同比增长2.33%，其中机床类产品收入增长8.09%[11] - 公司西北地区和华南地区销售收入增长较快[11] - 公司研发投入同比下降25.29%[11] - 公司上半年实现营业收入54.03亿元，同比下降5.74%[155] - 公司上半年实现净利润4.89亿元，同比下降17.91%[155] - 公司上半年研发投入8.47亿元，占营业收入的15.67%[155] - 公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-3.94亿元[155] - 2024年上半年营业收入为6.56亿元，同比增长12.8%[164] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润为4.32亿元，同比下降46.4%[164,165] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为12.49亿元，同比增长3.4%[169] - 2024年上半年研发费用为3.61亿元，同比增长35.9%[166] - 2024年上半年毛利率为16.3%，同比下降2.6个百分点[166] - 2024年上半年销售费用率为3.0%，同比增加0.4个百分点[166] - 2024年上半年管理费用率为8.7%，同比增加1.1个百分点[166] - 2024年上半年财务费用为-265万元，同比下降156.0%[166] - 2024年上半年其他收益为2.25亿元，同比下降46.6%[166] - 2024年上半年投资收益为656.78万元，同比下降53.6%[166] 行业数据 - 2024年1-6月机床工具全行业完成营业收入5019亿元，同比下降7.7%[19] - 2024年1-6月机床工具全行业实现利润总额149亿元，同比下降78.2%[19] - 2024年1-6月金属切削机床产量33.3万台，同比增长5.7%；金属成形机床产量8.3万台，同比下降6.7%[19] 公司概况 - 公司围绕"十四五"战略规划，积极调整产品结构，形成一体化发展模式[20] - 公司主要产品包括精密磨齿机、数控车床、五轴加工中心等，广泛应用于汽车、新能源、航空航天等领域[22][23][24] - 公司在齿轮加工机床、螺纹磨床、加工中心等领域处于国内第一梯队[27] - 公司于2014年10月更名为秦川机床工具集团股份公司[195] - 公司于2014年6月完成吸收合并秦川集团的重大资产重组[195] - 公司于2014年9月向6名认缴人发行71,476,391股，募集配套资金5.98亿元[196] - 公司于2020年4月完成控股股东由陕西省国资委变更为法士特集团的股权划转[196] - 公司于2021年8月向法士特集团发行20,600万股，募集配套资金7.99亿元[196] - 公司于2023年6月向14家投资者发行110,512,129股，募集配套资金12.30亿元[197] - 截至2024年6月30日，公司注册资本为10.10亿元[197] - 公司的控股股东为陕西法士特汽车传动集团有限责任公司[197] - 公司主要从事通用及专用设备制造、金属加工、汽车零部件制造等业务[197] 研发与创新 - 公司承担在研国家和省级科技项目有序实施，2024年公司级重点新产品、研发项目按计划稳步推进[1] - 公司申请专利34件，其中发明专利8件，授权专利17件，申请软著1件，制订标准16件[1] - 公司持续开展核心关键"卡脖子"技术攻关，确立29项公司级重点新产品和研发项目[4] - 公司与中国机械科学研究总院集团有限公司签署战略合作协议，深化合作[6] 经营情况 - 公司2个重点投资项目已投入使用[2] - 公司制订印发了国企改革深化提升行动工作方案，截至6月底改革任务完成过半[3] - 公司获得多项荣誉和奖项，树立良好的品牌形象[9] - 公司聚焦产品结构提高销售收入，磨齿机、数控车床等产品收入同比增长[29][30] - 公司加大贸易出口业务开拓力度，上半年出口同比增长42.55%[30] - 公司高精传动机器人关节减速器销量及收入同比增长超过25%[30] 财务管理 - 公司资产负债结构稳定,货币资金、应收账款、存货、固定资产等主要资产项目占比基本保持稳定[48] - 公司部分资产存在权利受限情况,主要为货币资金、固定资产和无形资产等[54] - 报告期内公司新增投资299,175,200元,主要用于汽车变速箱关键零部件及智能化产品扩能项目和宝鸡机床集团高档数控机床工业园项目[55][58] - 公司不存在证券投资和衍生品投资[59][60] - 公司报告期有募集资金使用情况[61][62] - 2020年非公开发行股票募集资金总额为79,928.00万元，募集资金净额为78,242.62万元[63] - 2022年非公开发行股票募集资金总额为122,999.99万元，募集资金净额为121,784.59万元[63] - 截至2024年6月30日，2020年非公开发行股票募集资金

国有资产交易监督管理办法修订 - 2024年8月29日公司召开第九届董事会第二次会议审议通过该办法修订[1] - 本办法经集团董事会审议通过后正式生效，由集团战略发展总部负责解释[48] 产权转让决策机制 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上等6种情况，经公司董事会审议决定[15] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上等6种情况，由公司董事会提交股东大会决策[16] - 交易标的涉及资产净额占公司最近一期经审计净资产10%以上且绝对金额超1000万元，经董事会审议[15] - 交易标的涉及资产净额占公司最近一期经审计净资产50%以上且绝对金额超5000万元，由董事会提交股东大会决策[16] - 交易标的在最近一个会计年度相关净利润占公司经审计净利润10%以上且绝对金额超100万元，经董事会审议[15] - 交易标的在最近一个会计年度相关净利润占公司经审计净利润50%以上且绝对金额超500万元，由董事会提交股东大会决策[16] - 交易标的在最近一个会计年度相关营业收入占公司经审计营业收入10%以上且绝对金额超1000万元，经董事会审议[15] 产权转让信息披露 - 产权转让正式披露时间不得少于20个工作日[21] - 因产权转让导致实际控制权转移，获批后10个工作日内进行信息预披露，时间不少于20个工作日[21] - 降低转让底价或变更受让条件后重新披露信息时间不少于20个工作日，新转让底价低于评估结果90%需经转让行为批准单位书面同意[23] - 转让项目首次正式披露信息超12个月未征集到合格受让方，应重新履行产权转让工作程序[23] - 转让底价100万 - 1000万资产转让项目，信息公告期不少于10个工作日[40] - 转让底价高于1000万资产转让项目，信息公告期不少于20个工作日[40] 产权转让交易流程 - 产权转让信息披露期满产生意向受让方，产权交易机构按披露竞价方式组织竞价[23] - 受让方确定后签订产权转让合同，交易合同生效后公告交易结果，公告期不少于5个工作日[24] 集团公司增资 - 集团公司增资应上报省国资委备案，负责审批子公司增资事项[29] - 集团公司增资信息披露需包含近三年企业审计报告主要财务指标等内容[30] - 增资协议签订生效后，产权交易机构出具交易凭证并公告结果，公告期不少于5个工作日[31] 资产处置审批 - 集团公司及子公司处置固定资产、存货、无形资产，集团公司处置账面原值单笔300万元及以上、全年累计500万元及以上需经集团党委会前置研究讨论、总经理办公会审批[34] - 子公司最近一期经审计资产总额在10亿元以上，处置账面原值单笔200万元及以上、全年累计500万元及以上需经集团党委会前置研究讨论、总经理办公会审批[34] - 集团公司及子公司债权处置单笔金额100万元及以上，年度合计在1000万元及以上需经集团党委会前置研究讨论、总经理办公会审批[35] - 资产处置金额达最近一期经审计净资产5% - 20%或利润影响额占净利润10%以上且超300万，提交董事会审批[36] - 资产处置金额达最近一期经审计净资产20%以上或利润影响额占净利润50%以上且超1000万，提交股东大会审批[37] 资产处置备案 - 集团及资产总额10亿以上子公司处置账面原值单笔30万以上资产，需报集团备案[36] - 资产总额5亿 - 10亿子公司处置账面原值单笔20万以上资产，需报集团备案[36] - 资产总额5亿以下子公司处置账面原值单笔10万以上资产，需报集团备案[36] 资产转让价款 - 资产转让价款原则上一次性付清[40]

会议情况 - 公司第九届监事会第二次会议于2024年8月29日召开，5名监事全部出席[2] 审议事项 - 审议通过《2024年半年度报告全文和摘要》[3][4] - 审议通过《关于2024年半年度计提减值准备的议案》[5][6] - 审议通过《2024年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》[7][9] - 审议通过《关于部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》，需提交股东大会审议[10][11][12]

募集资金情况 - 2020年度非公开发行股票募集资金总额7.9928亿元，净额7.8242624亿元[2][3] - 2022年度向特定对象发行股票募集资金总额12.2999999577亿元，净额12.1784591842亿元[3] 账户余额 - 截至2024年7月31日，2020年度募集资金专户余额7391.942646万元，2022年度长安银行专户余额3.2441991782亿元[12][13] - 截至2024年7月31日，公司各银行账户合计金额339,838,333.09元，交行宝鸡分行8000万元用于现金管理[14] 项目投入 - 2020年度高端智能齿轮装备研制与产业化项目拟用30,220.00万元，累计投入28,415.39万元[17] - 2020年度高档数控机床产业能力提升及数字化工厂改造项目拟用15,000.00万元，累计投入11,012.15万元[17] - 2022年度新能源乘用车零部件建设项目拟用12,955.00万元，累计投入10,654.26万元[17] 资金置换 - 2022年2月完成2020年度募投项目自筹资金置换，金额45,910,334.91元[19] - 2023年12月完成2022年度募投项目自筹资金及发行费用置换，合计318,099,580.67元[20] 项目结项 - 公司拟将三个募投项目结项，节余9857.45万元用于永久补充流动资金，需股东大会审议[2] - 截至2024年7月31日，三项目分别节余2,798.78万元、4,593.16万元、2,465.51万元[25] - 2024年8月29日董事会、监事会审议通过相关议案[28][29]