营业收入相关 - 本报告期营业收入144.11亿元，上年同期113.58亿元，同比增长26.89%[3] - 营业总收入从113.58亿元增至144.11亿元，增幅约26.9%[21] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润9.74亿元，上年同期11.64亿元，同比下降16.26%[3] - 营业利润从16.11亿元降至13.52亿元，降幅约16.1%[23] - 净利润从13.45亿元降至11.14亿元，降幅约17.2%[23] - 基本每股收益从0.336降至0.281，降幅约16.4%[23] 经营活动现金流量相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额17.40亿元，上年同期9.30亿元，同比增长87.05%[3] - 本报告期销售商品、提供劳务收到的现金145.50亿元，上年同期105.28亿元，同比增长38.20%[11] - 经营活动现金流入小计为146.76亿美元，上年同期为106.02亿美元，同比增长38.43%[26] - 经营活动现金流出小计为129.36亿美元，上年同期为96.72亿美元，同比增长33.74%[26] - 经营活动产生的现金流量净额为17.40亿美元，上年同期为9.30亿美元，同比增长87.05%[26] - 销售商品、提供劳务收到的现金从105.28亿元增至145.50亿元，增幅约38.2%[24] 资产相关 - 本报告期末总资产437.78亿元，上年度末419.02亿元，同比增长4.48%[5] - 本报告期货币资金86.89亿元，较2024年末增长38.42%，主要因经营活动现金流量净额增加[9] - 本报告期应收账款6.50亿元，较2024年末增长88.90%，主要因铝商品销量增加[9] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额8,689,078,566.47元，期初余额6,277,375,049.54元[16] - 交易性金融资产期末余额1,000,000,000.00元，期初余额2,003,582,916.66元[16] - 应收账款期末余额649,809,970.20元，期初余额343,988,785.55元[16] - 流动资产合计期末余额16,464,138,221.71元，期初余额14,432,017,339.81元[18] - 非流动资产合计期末余额27,314,192,526.72元，期初余额27,469,486,689.06元[18] - 资产总计期末余额43,778,330,748.43元，期初余额41,901,504,028.87元[18] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益293.14亿元，上年度末283.20亿元，同比增长3.51%[5] - 所有者权益合计从321.47亿元增至332.83亿元，增幅约3.5%[20] 政府补助相关 - 本报告期计入当期损益的政府补助1067.45万元[6] 债务偿还相关 - 本报告期偿还债务支付的现金4000万元，上年同期4.29亿元，同比下降90.68%[11] 股东信息相关 - 报告期末普通股股东总数为73,899，表决权恢复的优先股股东总数为0[12] - 前10名股东中，中国铝业股份有限公司持股比例29.10%，持股数量1,009,202,685股；云南冶金集团股份有限公司持股比例13.00%，持股数量450,906,263股[12] 负债相关 - 流动负债合计期末余额7,910,907,070.45元，期初余额7,114,029,395.77元[18] - 非流动负债中长期借款期末余额2,314,000,000.00元，期初余额2,365,000,000.00元[18] - 负债合计从97.54亿元增至104.95亿元，增幅约7.6%[20] - 长期应付职工薪酬从1662.07万元降至1603.60万元，降幅约3.5%[20] - 递延所得税负债从3387.05万元降至1196.32万元，降幅约64.6%[20] 投资活动现金流量相关 - 投资活动现金流入小计为20.12亿美元，上年同期为3.01亿美元，同比增长568.44%[26] - 投资活动现金流出小计为12.57亿美元，上年同期为0.48亿美元，同比增长2518.67%[26] - 投资活动产生的现金流量净额为7.55亿美元，上年同期为2.53亿美元，同比增长198.59%[26] 筹资活动现金流量相关 - 筹资活动现金流入小计为0，上年同期为0.90亿美元[26] - 筹资活动现金流出小计为0.87亿美元，上年同期为5.11亿美元，同比下降83.00%[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为 - 0.87亿美元，上年同期为 - 4.21亿美元，同比增长79.36%[26] 现金及现金等价物净增加额相关 - 现金及现金等价物净增加额为24.08亿美元，上年同期为7.63亿美元，同比增长215.65%[26] 营业成本相关 - 营业总成本从99.86亿元增至132.56亿元，增幅约32.7%[21]

公司业绩 - 公司2025年营收达到14411百万 [1] - 公司净利润同比增长2689% [1] - 公司净利润达到974百万 [1] - 公司营收同比增长1626% [1]

行业定义与分类 - 有色金属合金是以一种有色金属为基体加入其他元素构成的合金产品 具有强度硬度高 机械性能综合和耐腐蚀性能好等特性 用于制造化工容器及设备零部件[2] - 主要分类包括铝合金 铜合金 铅基合金 镍合金 锌合金 镁合金 锡基合金等[2] 生产工艺 - 主要生产工艺包括熔炼挤压法和烧结挤压法[4] - 熔炼挤压法用于生产真合金线材 片材 带材 再复合镶嵌生产复合触头[4] - 烧结挤压法将互不相溶的金属或非金属粉末混合成型烧结制成假合金 再挤压成线材板材制成复合触头[4] 政策支持 - 2023年8月《有色金属行业稳增长工作方案》支持高比能量正极材料 超高纯金属 高品质半导体材料 高端工业母机关键材料 大规格轻合金 新型锌合金等高端材料研发及产业化[5][7] - 2025年3月《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》提出围绕航空航天 新能源汽车 电子信息等高端制造业需求 开展高强 高韧 耐腐蚀等铝合金材料制备技术研发及产业化应用[6][7] 产业链结构 - 上游为铜矿石 焦炭 锰矿石 镁矿石 铝矿石等原材料及电炉 挤压机等生产设备[8] - 中游为冶炼 精炼 合金化等生产加工环节[8] - 下游应用领域包括汽车 建筑 家电 电力 3C 机械制造等产业[1][8] 产量与市场规模 - 全国十种有色金属产量从2018年5894万吨增长至2024年7919万吨 2025年1-2月产量达1293.9万吨 同比上涨1.4%[10] - 铝合金市场规模从2017年2011.2亿元增长至2024年3770.5亿元[1][12] - 铜合金市场规模从2017年168.2亿元增长至2024年286.29亿元[1][12] - 镁合金市场规模从2017年35.5亿元增长至2024年55亿元[1][12] 竞争格局 - 大型企业凭借资源储备 生产规模和技术实力占据重要地位 中小型企业依靠灵活经营策略和地域优势在特定领域发展[14] - 主要企业包括中国铝业 江西铜业 云南铝业 洛阳钼业 新疆合金投资等[1][14] 重点企业表现 - 中国铝业2024年铝行业实现营业收入2283.73亿元 同比上涨5.70% 拥有完整铝产业链 业务涵盖矿产资源开采至铝合金生产[16] - 云南铝业2024年铝加工产品实现营业收入228.42亿元 同比上涨11.93% 主要产品包括氧化铝 绿色铝 铝加工及铝用炭素 积极拓展再生铝和循环经济业务[18] 发展趋势 - 绿色可持续发展成为主旋律 重点发展低碳冶炼技术 加强废旧金属回收利用 引入智能化数字化技术提升效率[20] - 新材料研发引领产业升级 注重高性能特种合金及复合材料在航空航天 新能源汽车 电子信息等战略性新兴产业的应用[21] - 国际化战略拓展通过参与国际市场竞争获取资源技术 学习先进管理经验[22] - 市场需求持续增长 高端装备制造 新能源汽车 航空航天等领域对高品质高性能材料需求旺盛 国内外基础设施建设带来巨大市场空间[23]

纪要涉及的公司 盈利股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年公司经营成果** - 规模性利润增长12%，展现稳定经营、获取现金流和盈利增长能力 [1] - 各生产线标准化覆盖，产品产销量增长，如铝商品总销量达300万，增长20%，碳素增强超20%，银合金增强2% [2] - 盈利能力提高，净利润增加，经营活动现金流改善，主要财务费负担率下降2%，各项资产周转率提升 [2] 2. **2025年公司规划与预期** - 工作主题为“标准引领、改革赋能、做强资源、优化资产” [3] - 电解锂预计全年满产运行，计划产量301万，铝合金128，氧化锂满产140 - 145，碳素78 [4] - 推进剩余3万吨指标投产，去年完成曲靖电解槽改造，400千安以上电解槽占比超70% [4][5][6] 3. **成本与电力情况** - 2025年预计新能源发电量增加超200亿度，用电形势基本平衡，水电使用增加或使电价下移 [7][8] - 阳极自给率100%，行业阳极新增投产300多万，市场供大于求，价格已下降 [9][10] 4. **资源获取与产业链延伸** - 积极推进山州、昭通等地铝土矿资源获取，办理采矿权等手续，国内外均有进展 [12][13] - 控制成本，增加自有矿产量，充分发挥氧化铝产能，保障资源安全 [14] 5. **分红与资本开支** - 分红比例持续增长，目前为30%，未来有提升至40% - 50%的可能性 [15] - 资本开支方向集中在矿端，还包括能源、电解锂整合、生产线提升及下游合金化发展 [16] 6. **行业与价格观点** - 看好今年铝价中枢提升，行业供需结构达产能天花板，虽有不确定性但整体有支撑 [24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司氧化锂低库存，实采实用，采购价格作为生产成本 [11] 2. 资产减持是为盘活部分未计提完资产，目前资产优质且核算清晰 [17][18][19] 3. 合金加工费随行就市，取决于下游消费供需，难以准确判断 [21] 4. 公司无出口业务，无法判断破关税推进情况及行业变化影响 [22] 5. 国家将间接铝纳入碳交易市场，影响有待时间检验 [23]

核心观点 - 2024年公司营收544.5亿元同比+27.6%，归母净利润44.1亿元同比+11.5%，2024Q4归母净利润5.9亿元同比-59.2%、环比-54.5% [1][3] - 公司有氧化铝140万吨等绿色铝一体化产业规模，2024年铝产品吨成本涨16.3%，受益电解铝量价齐升业绩同比大增 [1] - 电解铝供应缺弹性加剧缺口，铝价上成本下推动2025年公司利润走扩 [2] 事件 - 公司发布2024年年度报告，2024年营收544.5亿元同比+27.6%，归母净利润44.1亿元同比+11.5%，2024Q4归母净利润5.9亿元同比-59.2%、环比-54.5% [3] 简评 - 氧化铝价格大幅上涨致2024Q4业绩承压，公司有氧化铝140万吨等绿色铝一体化产业规模 [4] - 2024年公司电解铝产量同增22.45%，氧化铝产量140.88万吨（-1.37%），炭素制品80.58万吨（+2.85%），铝合金及铝加工产品125.41万吨（+1.75%） [5] - 2024年电解铝价格同增6.53%，Q1 - Q4均价分别为19047元/吨、20537元/吨、19562元/吨、20535元/吨，年均价19922元/吨 [5] - 2024年氧化铝价格同增23.57%，Q1 - Q4均价分别为3375元/吨、3633元/吨、3845元/吨、4538元/吨，年均价3854元/吨，2024年公司铝产品吨成本14817元（+16.29%） [5] - 虽成本上升，但受益电解铝量价齐升，2024年公司业绩同比大增 [6] - 电解铝供应缺弹性加剧缺口，铝价上行动能足，氧化铝供给困局已解价格下挫，2025年公司铝产品吨成本有望大降 [6] - 公司是绿色低碳铝龙头，主要产品碳足迹水平全球领先，依托绿电优势，与多家知名企业建供应链关系，绿色铝品牌和经济价值将提升 [7] 投资建议 - 在2025 - 2027年电解铝和氧化铝价格假设下，预计公司2025 - 2027年归母净利分别为75.6亿元、114.5亿元、123.0亿元，对应PE分别为6.67、4.40、4.10倍，给予“买入”评级 [8]

会议基本信息 - 会议类型为业绩说明会 [1] - 参与现场会议的投资机构、行业分析师 80 余人，还有通过网络互动平台参与的投资者 [1] - 时间为 2025 年 4 月 2 日下午 16:45 - 18:00 [1] - 现场会议地址在上海市浦东新区长清北路 53 号中铝大厦南楼，网络互动平台为全景网“投资者关系互动平台” [1] - 上市公司接待人员包括总经理李国维、独立董事施哲、财务总监及董事会秘书郑利海、副总经理宁德纲、证券事务代表王冀奭 [1] 会议主要内容 工作主题解读 - “标准引领”是全面提升生产、设备、管理标准化，加强标准执行 [2] - “改革赋能”是深化任期制、契约化管理改革，完成“四定”改革，实现业务集中统一管理 [2] - “做强资源”是稳定自采矿量，推进探转采手续办理和铝土矿资源探矿权获取、勘查工作 [2] - “优化资产”是聚焦产业链配套，加大资本运作，实现产业结构优化和动能转换 [2] 业绩相关 - 未来公司发挥绿色低碳全产业链综合竞争优势，优化绿色铝产业价值链，提升品牌影响力和市场价值，以良好业绩回报投资者，逐步提高分红比例 [2] - 2024 年公司已实施中期分红约 7.98 亿元，若 2024 年度利润分配方案通过并实施，年度累计分红金额将达约 14.22 亿元，占 2024 年度归属上市公司股东净利润的比例为 32.23%，为上市以来最高年度分红 [3] 行业影响 - 新技术在电解铝工艺技术多方面有重大突破，对铝行业未来影响体现在节能降碳、提升能效、降低成本、推动产业升级和促进绿色发展等方面 [2] 资源获取 - 提升铝土矿自给率的措施包括加大云南省铝土矿开发力度、加快周边地区铝土矿资源探矿权获取和勘查工作、加快现有探转采手续办理 [2] 产业投资 - 未来围绕资源获取、下游铝基新材料产业发展方向，加大铝土矿资源获取力度，推进设备技术升级改造项目建设，完善绿色铝一体化产业链 [3] 电力情况 - 今年以来云南省电力供应较好，发电量同比增加 [3] - 2015 年起云南省实施电力市场化改革，公司电价由市场化交易形成，上网侧电价与省内大型发电企业自主协商，过网费按国家电价政策缴纳 [3]

文章核心观点 - 云铝股份2024年业绩良好，产能利用率提升，2025年有明确生产目标，且依托资源优势和产业链优势，未来发展前景被看好 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年云铝股份实现营业收入544.5亿元，同比增长27.61%，首次突破500亿元大关 [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润44.12亿元，同比增长11.52% [1] 公司产能利用情况 - 2025年公司电解铝产能利用率接近100%，为近年来最佳水平 [1] - 2024年公司积极争取用电负荷，原铝产量293.83万吨，同比增长22.45% [1] - 目前公司电解铝生产线处于满负荷生产状态 [1] 公司产能规模 - 公司依托云南省资源，已形成305万吨绿色铝产能，是国内最大的绿色铝供应商 [1] 公司2025年生产目标 - 计划氧化铝产量约141万吨，电解铝产量约301万吨，铝合金及加工产品产量约128万吨，炭素制品产量约78万吨 [1] 公司发展战略 - 公司将发挥绿色低碳全产业链综合竞争优势，优化绿色铝产业价值链，打造“绿色铝一流企业标杆” [1] 公司发展前景 - 云南水能资源开发量全国第二，绿色电源装机比例达85%以上，有优质铝土矿资源，公司由中国铝业控股、云南省国资委间接参股，有望承接优质资产注入 [2] - 公司生产受云南供电影响，改造生产技术，强电流增产量，保障电解槽高效稳定运营，提升产能利用效率，未来发展前景被看好 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年云铝股份营收和归母净利润同比增长 但Q4业绩下滑 主要因成本端氧化铝价格大幅上涨及计提减值损失3.3亿元 随着氧化铝价格回落 2025年盈利有望修复 预计2025 - 2027年营收和归母净利润均呈增长态势 维持“买入”评级[2][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入544.5亿元 同比+27.6% 归母净利润44.1亿元 同比+11.5% 扣非后归母净利润42.6亿元 同比+8.3% [2] - 2024年第四季度 公司实现营业收入152.6亿元 环比+5.0% 同比+18.3% 归母净利润5.9亿元 环比-54.5% 同比-59.2% 扣非后归母净利润5.8亿元 环比-55.5% 同比+60.5% [2] 市场数据 - 截至2025年3月31日 云铝股份相对沪深300指数1M、3M、12M表现分别为7.7%、28.2%、29.9% 沪深300指数对应表现为-0.1%、-1.2%、9.9% [5] - 当前价格17.34元 52周价格区间11.13 - 19.27元 总市值60,134.38百万 流通市值60,133.72百万 总股本346,795.74万股 流通股本346,791.94万股 日均成交额639.64百万 近一月换手1.12% [5] 产销情况 - 2024年公司实现原铝产量293.83万吨 同比+22.45% 氧化铝产量140.88万吨 同比-1.37% 铝合金及铝加工产品产量125.4万吨 同比+1.75% 炭素制品产量80.6万吨 同比+2.85% [6] - 单第四季度 公司实现原铝产量79.0万吨 环比-0.9% 氧化铝产量33.6万吨 环比-4.2% 铝合金及铝加工产品产量34.4万吨 环比+6.8% 炭素制品产量20.7万吨 环比+3.0% [6] 价格情况 - 2024Q4长江A00铝均价和广西氧化铝均价环比分别上涨980元/吨和1331元/吨 成本端氧化铝价格涨幅较大 对业绩有一定影响 [6] - 截至2025年3月31日 广西氧化铝价格平均为3100元/吨 较高点回落明显 2025Q1均价环比下跌1321元/吨 [6] 分红情况 - 公司拟派发末期股息每股0.18元（含税） 考虑2024年中期股息后 全年派发现金红利每股0.41元（含税） 分红总额14.22亿元 分红比例提升至32.2% 按照3月28日股价计算 股息率为2.4% [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为577.3/600.2/618.1亿元 归母净利润分别为75.1/86.2/93.6亿元 同比+70%/+15%/+9% EPS分别为2.17/2.49/2.70元 对应当前股价PE为8.01/6.98/6.42倍 [6][7]

文章核心观点 公司2024年营收和归母净利润同比增长，但Q4业绩承压，考虑氧化铝价格变化调整2025 - 2027年业绩预测，公司绿色铝α属性凸显维持“买入”评级，2025年量增本降业绩弹性有望释放，且绿色价值独具优势 [1] 公司业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入544.5亿元，同比+27.6%，归母净利润44.12亿元，同比+11.5% [1] - 2024Q4公司实现营业收入152.6亿元，同比+18.3%，环比+5.0%，实现归母净利润5.9亿元，同比-59.2%，环比-54.5% [1] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润68.9、83.5、97.8亿元，同比分别变动+56.2%、+21.1%、+17.1%，EPS分别为1.99、2.41、2.82元/股，对应2025年3月28日收盘价PE分别为8.9、7.3、6.3倍 [1] 2024Q4业绩承压原因 - 2024Q4氧化铝均价约5318.0元/吨，同比+77.0%，环比+35.0% [2] - 四季度计提资产减值和信用减值损失合计约3.28亿元 [2] 2025年业绩释放因素 - 铝元素供应增速进入平台期，铝价有望持续维持高位，氧化铝新能产能陆续释放，供应逐步走向过剩，价格快速下跌 [2] - 2024年公司氧化铝自给率约25%，2025年电解铝成本端下降叠加销售价格高位运行，电解铝环节利润有望走扩 [2] - 受益于云南电力供应充足影响，2025年全年公司原铝产量有望进一步提高 [2] 公司绿色价值优势 - 据生态环境部2025年3月26日发布方案扩大碳市场覆盖范围 [3] - 公司拥有305万吨绿色铝产能，2024年生产用电结构中绿电比例达到约80% [3] - 公司依托绿色能源生产的绿色铝与煤电铝相比，碳排放约为煤电铝的20%，绿色优势凸显 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 2024年全年公司营收544.5亿元同比+27.6%，归母净利润44.12亿元同比+11.5%；2024Q4营收152.6亿元同比+18.3%、环比+5.0%，归母净利润5.9亿元同比-59.2%、环比-54.5%，主因四季度氧化铝价格上涨和资产减值；考虑2025年氧化铝价格下跌，新增2027年业绩预测并调整2025 - 2026年业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润68.9、83.5、97.8亿元，同比分别变动+56.2%、+21.1%、+17.1%，EPS分别为1.99、2.41、2.82元/股，对应2025年3月28日收盘价PE分别为8.9、7.3、6.3倍，公司绿色铝α属性凸显，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 公司2024Q4业绩承压，2025年量增本降业绩弹性有望充分释放 - 2024Q4氧化铝均价约5318.0元/吨，同比+77.0%，环比+35.0%，叠加四季度计提资产减值和信用减值损失约3.28亿元，公司2024Q4业绩承压 [5] - 2025年铝元素供应增速进入平台期，铝价有望维持高位，氧化铝新产能释放供应过剩价格下跌；2024年公司氧化铝自给率约25%，预计2025年电解铝成本下降、销售价格高位运行，利润有望走扩；受益于云南电力供应充足，2025年原铝产量有望提高，推动业绩释放 [5] 碳市场扩围正在进行中，绿色价值独具优势 - 2025年3月26日生态环境部扩大碳市场覆盖范围；公司有305万吨绿色铝产能，2024年生产用电绿电比例约80%；绿色铝碳排放约为煤电铝的20%，绿色优势凸显 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|42,669|54,450|55,658|57,536|60,118| |YOY(%)|-12.0|27.6|2.2|3.4|4.5| |归母净利润(百万元)|3,956|4,412|6,893|8,349|9,776| |YOY(%)|-13.4|11.5|56.2|21.1|17.1| |毛利率(%)|15.8|13.2|19.7|22.2|24.4| |净利率(%)|9.3|8.1|12.4|14.5|16.3| |ROE(%)|16.1|15.9|19.9|19.5|18.7| |EPS(摊薄/元)|1.14|1.27|1.99|2.41|2.82| |P/E(倍)|15.4|13.9|8.9|7.3|6.3| |P/B(倍)|2.4|2.2|1.7|1.4|1.2| [7] 附：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各项目数据及变化情况，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等；还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据 [9]