行业概述与定义 - 节温器是控制冷却液流动路径的自动调温阀门，通过调节冷却系统的散热能力保证发动机在合适温度范围内工作，其技术状态对发动机正常工作至关重要 [2] 市场规模与增长动力 - 2024年中国节温器行业市场规模约为157.44亿元，同比增长10.69% [1][7] - 行业增长动力已从传统燃油车切换至新能源汽车领域，新能源车的电池热管理、电机电控散热等系统对温控精度和响应速度要求更高，驱动了智能节温器和集成式热管理模块需求快速增长 [1][7] - 产品形态正从“单一部件”向“系统集成”转变，这提升了技术附加值并成为驱动市场扩容的核心力量 [1][7] 技术路线与产品分类 - 节温器主要分为石蜡式和电子式两大类 [3] - 石蜡式节温器利用石蜡热胀冷缩驱动阀门，结构简单、可靠、成本低，但存在响应延迟和控制精度有限的特点，目前仍是传统燃油车的主流方案 [3] - 电子节温器由发动机控制单元(ECU)综合计算后主动控制，实现了毫秒级快速响应和更高精度温度管理，并能与整车热管理系统深度融合，已成为混合动力、纯电动等新能源汽车实现高效智能热管理的核心技术 [3] - 电子节温器凭借0.1℃级精准控温、快速响应（<1秒）及动态调节能力，在新能源热管理系统中加速渗透 [7] 产业链与需求拉动 - 产业链上游主要包括铜、铝、不锈钢、高温合金、PPS、橡胶、石蜡、传感器、控制器、芯片、电阻等原材料及零部件 [5] - 产业链中游为生产制造环节，下游主要应用于发动机、燃油机、内燃机、工业冷却系统等设备 [5] - 节温器需求直接受发动机产量拉动，2025年1-11月中国发动机产量为228894.8万千瓦，同比增长6.99% [7] 竞争格局与企业动态 - 行业竞争正从分散的零部件制造演变为以系统集成能力和技术前瞻性为核心的综合较量 [8] - 无锡威孚高科技集团股份有限公司（威孚高科）拥有1417项专利，2025年新获电子节温器控制方法专利（CN119252993B），适配氢燃料电池热管理系统 [10] - 威孚高科2025年前三季度营业收入为84.99亿元，同比增长3.43%；归母净利润为11.52亿元，同比下降9.81% [10] - 湖南天雁机械股份有限公司节温器产品通过国家CNAS实验室认证，满足国七排放标准，具备高耐腐蚀性与导热性能 [8][11] - 湖南天雁2025年前三季度营业收入为3.59亿元，同比增长20.26%；归母净利润为129.14万元，同比增长4.73% [11] 行业发展趋势 - 电子节温器技术提升推动行业智能化升级，其凭借±1.5℃温控精度、<50ms响应速度及动态调节能力，在新能源汽车热管理系统中渗透率显著提升 [12] - 物联网、大数据与AI技术正重塑节温器功能边界，例如集成传感器实现远程温控诊断，通过数字孪生优化冷却策略，甚至支持OTA软件升级 [12] - 产品形态向高度集成化、模块化发展，节温器正与水泵、阀体、控制器等深度集成为智能热管理模块，以应对800V高压快充、高算力芯片等带来的散热挑战，这提升了系统效率并降低了成本和重量 [13] - 新能源汽车渗透率提升彻底改写市场需求逻辑，纯电动车型需配置2-3个电池/电机热管理阀，混动车型需同时满足发动机与三电系统温控，倒逼企业产品矩阵从单一发动机阀件转向多温区、多介质控制方案 [14] - 本土企业如湖南天雁、曲阜天博凭借成本优势在混动市场配套率占比较大，但需警惕特斯拉、比亚迪等车企自研趋势带来的“去中介化”风险 [14]

债券发行核心信息 - 公司于12月4日在深圳证券交易所成功簿记发行债券“25威孚K1”，总规模5亿元，期限3年，票面利率1.90%，创无锡市中长期公司债历史最低利率 [1] - 本期债券是公司首次亮相债券市场，由天风证券担任牵头主承销商，国联民生证券、平安证券担任联席主承销商 [1] - 债券全场认购倍数达2.99倍，体现了资本市场对公司信用资质、经营实力与发展前景的高度认可 [1] 债券募集资金用途与战略意义 - 本期债券是无锡首单专项用于“465”现代产业集群的债券，募集资金主要以股权投资形式精准支持汽车零部件领域科技创新 [4] - 债券资金将直达汽车核心零部件产业集群，旨在为产业链上的创新主体注入关键资本，促进技术协同与产业链整体升级 [4] - 此举标志着公司创新运用金融工具，担当起驱动地方产业转型升级、培育新质生产力的关键角色 [4] 公司战略定位与行业背景 - 本期债券是金融服务国家战略、推动产业升级的典范实践，中央经济工作会议明确将“以科技创新引领现代化产业体系建设”列为重点任务 [4] - 无锡市前瞻性布局的“465”现代产业体系是对国家战略的精准落地，本期债券为无锡打造具有全国影响力的产业科技创新高地提供支撑 [4] - 公司将持续聚焦“465”现代产业集群的发展需求，充分发挥自身在汽车核心零部件领域的产业资源和资本平台优势，为构建更具韧性和竞争力的现代产业体系持续赋能 [4]

债券发行 - 公司公开发行不超30亿元公司债券已获注册[2] - 本期债券发行规模5亿元，价格100元/张[2] - 发行时间为2025年12月5 - 8日[2] - 票面利率1.90%，认购倍数2.99倍[2] 认购情况 - 网下预设与实际发行均为5亿元，占比100%[2] - 董监高等关联方未参与认购，承销关联方认购8500万[2][3] - 国联信托认购1000万，无锡农商行认购7500万[3] 其他 - 认购合规，投资者符合要求[4] - 募集资金专项账户在中信银行无锡滨湖支行[4]

债券发行 - 公司发行不超过30亿元公司债券已获注册[2] - 本期债券发行规模不超过5亿元，简称为“25威孚K1”，代码为524579.SZ[2] - 债券利率询价区间为1.50%-2.50%，最终票面利率为1.90%[2] - 债券于2025年12月5日至8日面向专业机构投资者网下发行[3]

融资相关 - 公司发行不超过30亿元公司债券已获注册[1] 债券发行安排 - 原定于2025年12月4日15:00 - 18:00进行利率询价并确定票面利率[1] - 簿记建档结束时间由18:00延长至19:00[1]

公司股价与交易情况 - 12月4日公司股价收于20.25元，当日上涨0.40% [1] - 当日发生一笔大宗交易，成交量为19.8万股，成交金额为400.95万元，成交价格20.25元，溢价率为0.00% [1] - 该笔大宗交易的买方为机构专用席位，卖方为中信证券股份有限公司上海分公司 [1] 近期市场表现与资金流向 - 近3个月内公司累计发生1笔大宗交易，合计成交金额为400.95万元 [1] - 公司股价近5个交易日累计上涨0.35% [1] - 近5个交易日主力资金合计净流入1149.03万元 [1]

大宗交易概况 - 2025年12月4日，威孚高科发生一笔大宗交易，成交量为19.8万股，成交金额为400.95万元，占该股当日总成交额的3.42% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为20.25元，与当日市场收盘价20.25元持平 [1] 交易细节 - 交易日期为2025年12月4日，证券代码为000581，证券简称为威孚高科 [2] - 成交价格为20.25元，成交量为19.80万股，成交金额为400.95万元 [2] - 买方营业部为机构专用席位，卖方营业部为中信证券股份有限公司上海分公司 [2]

债券发行信息 - 公司获证监会注册发行不超30亿元科技创新公司债券，本期为首期，规模不超5亿元[7] - 本期债券每张面值100元，发行价格100元/张[7] - 本期债券期限为3年期[10] - 本期债券票面利率询价区间为1.50% - 2.50%[10] - 询价日为2025年12月4日，发行首日为2025年12月5日[16] - 本期债券起息日为2025年12月8日，付息日为2026 - 2028年每年12月8日，兑付日为2028年12月8日[18][20] - 募集资金扣除发行费用后，拟将不超过4亿元用于股权投资或置换前期股权投资，不超过1亿元用于补充流动资金[20] - 本期债券网下利率询价时间为2025年12月4日15:00 - 18:00[26] - 本期债券网下发行规模不超过5亿元，最低认购单位为500万元，超过部分须为500万元整数倍[34] - 本期债券网下发行期限为2个交易日，即2025年12月5日和2025年12月8日[36] 财务数据 - 2025年6月30日公司最近一期末净资产为204.85亿元，合并口径资产负债率为27.85%[8] - 公司最近三个会计年度年均可分配利润为12.05亿元[8] - 2022 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润分别为1.19亿元、18.37亿元和16.60亿元[8] - 报告期内公司经营活动现金流量净额分别为 - 257,574.26万元、162,624.99万元、158,233.26万元和49,287.43万元[75] - 报告期内公司投资收益分别为184,914.55万元、170,199.01万元、153,503.91万元及54,594.55万元，占利润总额比重分别为1,029.51%、87.99%、87.36%及72.28%[76] - 近三年公司关联交易收入为369,801.52万元、356,099.14万元和344,964.36万元，占营业收入比重分别为29.05%、32.10%、30.89%[76] - 近三年公司关联采购金额为117,625.39万元、147,979.80万元和133,461.02万元，占营业成本比重分别为10.68%、16.02%、14.61%[76] 投资者相关 - 专业机构投资者网下最低申购单位为500万元，超过部分须为500万元整数倍[10] - 《网下利率询价及申购申请表》最多可填5个询价利率，精确到0.01%，由低到高按顺序填写[28] - 每个询价利率上的申购总金额不得少于500万元，并为500万元的整数倍[28] - 参与利率询价的投资者应在2025年12月4日15:00 - 18:00之间提交相关文件[29] - 发行人和主承销商将于2025年12月4日在深圳证券交易所网站及巨潮资讯网公告最终票面利率[30] - 簿记管理人于2025年12月5日向提交申请表并获配售的投资者发送缴款通知书[40] - 获配售投资者应在2025年12月8日17:00前足额划款[40] - 违约投资者就逾时未划部分按每日万分之五比例支付违约金[41] - 企事业单位法人、合伙企业最近一年末净资产不低于2000万元、金融资产不低于1000万元且有2年以上投资经历可认定为专业机构投资者[61] - 个人投资者名下金融资产不低于500万元或最近3年年均收入不低于50万元且有2年以上投资或相关工作经历可认定为专业投资者[61] 其他 - 2022年公司对“平台贸易”业务计提预期信用损失164,406.83万元[75] - 非政府控制公司法人受益所有人判定中，直接或间接拥有25%公司股权或者表决权的自然人是判定对象之一[63] - 理财产品等产品受益所有人判定中，拥有25%权益份额或者其他对产品/计划控制的自然人是判定对象之一[63] - 基金产品受益所有人判定中，拥有25%权益份额或者其他对基金控制的自然人是判定对象之一[63] - 合伙企业受益所有人判定中，超过25%合伙权益的自然人是判定对象之一[63]

财务数据 - 2025年6月30日公司净资产为204.848454亿元，合并口径资产负债率为27.85%[9] - 2022 - 2024年公司年均可分配利润为12.052149亿元[9] - 2025年1 - 6月公司营业收入同比增加1.16%，净利润同比下降28.80%，归母净利润同比下降26.45%[10] - 报告期内公司经营活动现金流量净额分别为 - 25.757426亿元、16.262499亿元、15.823326亿元和4.928743亿元[15] - 报告期内投资收益占利润总额比重分别为1029.51%、87.99%、87.36%及72.28%[16] 债券发行 - 本期债券拟发行总额不超过5亿元，期限3年期，票面利率为固定利率，按年付息，到期一次还本[31][72][73][74] - 本期债券起息日为2025年12月8日，付息日为2026 - 2028年每年12月8日，兑付日为2028年12月8日[73][74][76] - 发行人主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，本期债券未评级[76] - 本期债券募集资金扣除费用后，不超过4亿元用于股权投资或置换前期股权投资，不超过1亿元用于补充流动资金[76][85] 投资情况 - 2025年4月对Voith HysTech GmbH持股比例40%，预计投资金额2787.92万元[86] - 2025年3月对威孚伊特氢能源科技（无锡）有限公司持股比例51%，预计投资金额2406.00万元[86] - 公司拟使用4亿元募集资金进行多项投资，包括对IRD Fuel Cells A/S、Borit NV等公司的投资[87] 研发进展 - 2024年清洁燃料喷射系统核心零部件开发及应用等多个项目进行中，部分型号已进入客户验证或应用，少量开始小批供货[92][93] - 2022 - 2024年，公司研发费用分别为58148.87万元、66787.12万元和69025.90万元，近3年累计研发投入193961.88万元，占累计营业收入的5.54%[90] 股权结构 - 截至2025年6月末，前十大股东合计持股428106101股，占比44.02%[116][117] - 截至2025年6月末，无锡产业发展集团有限公司持股213202199股，占比21.93%，为控股股东[116][118] 子公司情况 - 截至2025年6月末，发行人合并报表范围内子公司共24家[120] - 无锡威孚力达催化净化器有限责任公司2024年末资产63.64亿元、负债31.57亿元、净资产32.07亿元，营收36.06亿元，净利润3.90亿元，公司持股100%[123] 业务经营 - 近三年及一期营业总收入分别为12.73亿元、11.09亿元、11.17亿元和5.76亿元，汽车零部件业务占比超96%[174] - 近三年及一期营业毛利率分别为13.46%、16.72%、18.18%和17.28%，2023年因贵金属价格下降毛利率上升[176][177] - 2025年1 - 6月，汽车燃油喷射系统产能193.5万台，产量84.9万台，达产率43.88%，销量83.78万台，产销率98.68%[188] 违规整改 - 公司存在财务信息披露不准确、未按规定履行关联交易审议程序和披露义务等问题[194][196][197][198] - 威孚高科及相关人员已按要求向江苏证监局报送书面整改报告[199]

指数及ETF市场表现 - 截至2025年11月7日09:35，中证国有企业红利指数(000824)上涨0.39% [1] - 指数成分股中华阳股份上涨2.58%，中信银行上涨2.25%，晋控煤业上涨1.72%，威孚高科上涨1.70%，山煤国际上涨1.54% [1] - 跟踪该指数的国企红利ETF(159515)上涨0.50% [1] 指数编制方法与成分股 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且具规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括中远海控(权重2.24%)、冀中能源(权重2.03%)、潞安环能(权重1.94%)等，前十大权重股合计占比17.08% [2] - 指数成分股山煤国际在当日交易中上涨1.54%且权重为1.63% [1][4] 政策与宏观背景 - “十五五”规划强调引入“耐心资本”，其中保险资金是主要组成部分，因其追求现金流稳定而青睐红利资产 [1] - “国九条”等政策要求上市公司提高分红比例，央企分红规模已突破3700亿元 [1] - 监管层对上市公司分红的重视程度不断提升，为红利资产的长期投资价值提供制度保障 [1] 机构分析与市场策略 - 政策引导为红利资产注入强大生命力，券商2025年配置策略普遍为“一手科技+一手红利”的攻守兼备组合 [1] - 红利资产被赋予新的防御性资产属性，在低利率背景下，高股息防御性资产具有稀缺性 [1]