投资评级 - 维持"买入"评级 皖能电力股票现价对应2025-2027年PE估值分别为7.53/7.07/6.85倍 [1][4] 核心观点 - 2Q25归母净利润6.38亿元 同比+3.2% 在电价电量承压背景下实现单季度利润转正 [1][2] - 度电成本显著下滑是业绩改善核心驱动 1H25发电业务成本降幅约11.6% [2] - 煤价下行贡献成本改善 2Q25长协煤和市场煤价同比分别下降3.6%和25.3% [2] - 新机组投产带来装机放量 钱营孜二期100万千瓦机组于25年3月正式投产 [2] - 预计2025-2027年归母净利润21.9/23.3/24.1亿元 EPS分别为0.97/1.03/1.06元 [4] 财务表现 - 1H25营收131.85亿元 同比-5.83% 归母净利润10.82亿元 同比+1.05% [1] - 2Q25营收67.66亿元 同比-3.6% 安徽省代理购电价格同比下滑6.4% [1][2] - 毛利率持续改善 预计2025年毛利率提升至12.7% 2027年进一步升至14.1% [8][10] - 净资产收益率保持高位 2025-2027年ROE预计为12.84%/12.63%/12.09% [8][10] 运营状况 - 安徽省用电需求增长放缓 2Q25用电量同比增4.2% 较全国平均低1.7个百分点 [2] - 新能源装机挤压火电空间 2Q25安徽火电发电量同比降幅达5.9% [2] - 参股项目贡献投资收益 池州二期、国安二期等项目预计2025-2026年投产 [3] - 7-8M25煤价同比-22.6% 预计8月底后煤价涨势见顶 [3] 估值指标 - 当前股价7.28元对应2025年P/B为0.97倍 2027年降至0.83倍 [8] - 每股净资产持续增长 从2024年6.98元提升至2027年8.79元 [8][10] - 经营性现金流强劲 2025年预计每股经营现金流达2.90元 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 成本控制有效对冲收入下降 2025H1营业收入同比下降5.83%至131.85亿元 但归母净利润同比增长1.05%至10.82亿元 主要得益于营业成本同比下降8.51% [1][2] - 增量电厂贡献业绩增长 新疆英格玛电厂和钱营孜二期电厂分别贡献净利润增量2.47亿元和0.24亿元 [2] - 参股煤电一体投资收益下滑 2025H1投资收益同比下降27.31%至4.98亿元 其中国能神皖能源收益减少2.93亿元 中煤新集利辛发电收益减少0.72亿元 [2] - 未来成长性明确 2025-2026年参控股装机将持续投产 包括30万千瓦皖恒风电 80万千瓦皖能奇台光伏等项目 集团后续项目注入预期强烈 [3][5] 财务表现 - 2025H1经营活动现金流量净额同比增长20.40%至31.02亿元 [1] - 单Q2业绩显著改善 归母净利润环比增长43.86%至6.38亿元 [1] - 盈利预测调整 预计2025-2027年归母净利润分别为21.46/21.91/22.71亿元 对应PE分别为7.69/7.53/7.27倍 [4][5] 业务分部表现 - 新疆机组盈利稳健 江布电厂实现综合收益2.38亿元 英格玛电厂收益2.47亿元 [2] - 省内大部分电厂盈利改善 马鞍山电厂收益同比增长0.04亿元至0.60亿元 铜陵电厂收益增长0.03亿元至1.46亿元 [2] - 环保业务表现亮眼 环保公司收益同比增长0.16亿元至1.26亿元 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约131.85亿元 同比减少5.83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约10.82亿元 同比增加1.05% [1] - 基本每股收益0.48元 同比增加2.13% [1] 市场数据 - 公司当前市值165亿元 [2] - 收盘价为7.28元 [1]

公司治理 - 第十一届第十一次董事会会议于2025年8月22日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议《关于公司各经理层成员2025年度经营业绩考核指标和目标建议值的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成：发电行业占比79.28% 煤炭行业占比17.97% 运输行业占比1.52% 垃圾处理占比1.09% 其他业务占比0.14% [1] - 截至发稿时公司市值为165亿元 [1] 行业背景 - A股市场成交额连续8天突破2万亿元 [1] - 证券行业启动秋季招聘 行业巨头开放25个岗位 [1]

财务表现 - 营业收入131.85亿元 同比下降5.83% [1] - 归母净利润10.82亿元 同比增长1.05% [1] - 扣非净利润10.7亿元 同比增长1.00% [1] - 基本每股收益0.48元 [1] 盈利能力 - 净利润保持正向增长 增速达1.05% [1] - 扣非净利润与归母净利润基本持平 显示主营业务盈利稳定 [1]

公司股权结构 - 财务公司注册资本10.00亿元，安徽省能源集团有限公司出资5.10亿元占比51.00%，安徽省皖能股份有限公司出资4.90亿元占比49.00%[1] 财务数据 - 截至2025年6月30日，财务公司总资产691,136.79万元，存放同业款项154,971.75万元，贷款319,576.70万元，吸收存款564,384.97万元[14] - 2025年1 - 6月财务公司实现营业收入7,594.29万元，实现净利润4,234.45万元[14] - 公司资本充足率为23.02%，要求不低于10.50%[16] - 公司流动性比例为58.48%，要求不得低于25.00%[17] - 公司贷款余额319,576.70万元，存款余额564,384.97万元，实收资本100,000.00万元[18] - 公司集团外负债总额0.00万元，资本净额131,647.54万元[19] - 公司票据承兑余额0.00万元，资产总额691,136.79万元[20] - 公司投资总额66,000.00万元，资本净额131,647.54万元[23] - 公司固定资产净额184.48万元，资本净额131,647.54万元[23] - 截至2025年6月30日，公司在财务公司贷款余额为249,747.58万元，存款余额为263,747.08万元[24] 公司治理与制度 - 财务公司实行董事会领导下的总经理负责制，建立了股东会、董事会和监事会[3] - 财务公司编制《内部风险控制制度》，实行内部稽核监督制度，设立审计委员会[7] - 财务公司制定《资金管理办法》等业务管理办法控制资金业务风险[8] - 财务公司贷款对象限于安徽省能源集团有限公司成员单位，建立审贷分离、分级审批贷款管理制度[9] - 财务公司建立完善投资业务治理结构，制定投资业务类管理制度和操作规范[11] - 财务公司实行内部稽核监督制度，设立稽核审查部[11] 业务系统 - 财务公司业务信息系统包括企业网银系统等，使用浪潮通用软件公司开发的系统[12] 合规情况 - 公司各项监管指标均符合监管机构要求，与财务公司金融业务無风险问题[26] - 公司严格按《企业集团财务公司管理办法》经营，业绩良好，内控制度完善有效[25]

安徽省皖能股份有限公司 2025 年半年度财务报告 安徽省皖能股份有限公司 2025 年半年度财务报告 2025-51 2025 年 8 月 26 日 1 安徽省皖能股份有限公司 2025 年半年度财务报告 财务报告 一、审计报告 半年度报告是否经过审计 □是 否 公司半年度财务报告未经审计。 二、财务报表 财务附注中报表的单位为：元 1、合并资产负债表 编制单位：安徽省皖能股份有限公司 2025 年 06 月 30 日 单位：元 | 项目 | 期末余额 | 期初余额 | | --- | --- | --- | | 流动资产： | | | | 货币资金 | 2,917,480,054.63 | 2,477,493,615.33 | | 结算备付金 | | | | 拆出资金 | | | | 交易性金融资产 | | | | 衍生金融资产 | | | | 应收票据 | 37,342,657.44 | 134,469,139.60 | | 应收账款 | 3,793,297,393.20 | 4,067,254,281.71 | | 应收款项融资 | | | | 预付款项 | 899,626,147.30 | 553, ...

应收账款 - 安徽省皖能电力运营检修股份公司2025年初余额24.00万元，1 - 6月累计28.94万元，6月末28.94万元[2] - 控股股东持股5%以上企业1 - 6月累计3232.47万元，偿还3232.47万元[2] - 安徽省合肥联合发电有限公司2025年初72.64万元，1 - 6月42.12万元，6月末114.76万元[2] - 长丰皖能环境科技有限公司2025年初15.58万元，1 - 6月83.03万元，6月末98.61万元[2] - 淮北涣城发电有限公司应收账款4510.86万元，货款2548.52万元[3] 预付款项 - 安徽省天然气销售有限公司2025年初871.27万元，1 - 6月32813.86万元，偿还27245.88万元，6月末6439.25万元[2] 银行存款 - 安徽省能源集团财务有限公司2025年初235882.18万元，1 - 6月3215724.15万元，偿还3187859.24万元，6月末263747.09万元[2] 其他应收款 - 安徽钱营孜发电有限公司2025年初19657.08万元，1 - 6月15000.00万元，利息247.64万元，偿还3814.93万元，6月末31089.79万元[2] - 广德皖能环保电力有限公司2025年初6596.90万元，1 - 6月1000.00万元，利息80.09万元，偿还158.60万元，6月末7518.39万元[2] - 合肥龙泉山环保能源有限责任公司2025年初5011.21万元，1 - 6月3000.00万元，利息57.24万元，6月末8068.45万元[2] - 临涣中利发电有限公司2025年初12104.20万元，1 - 6月12000.00万元，利息152.78万元，偿还97.60万元，6月末24159.38万元[2] - 皖能合肥发电有限公司其他应收款38206.74万元，资金往来36317.30万元[3] - 皖能马鞍山发电有限公司其他应收款35243.40万元，资金往来40386.19万元[3] - 皖能铜陵发电有限公司其他应收款10022.42万元，资金往来10114.66万元[3] - 新疆华电西黑山发电有限责任公司其他应收款30447.22万元，资金往来30132.74万元[3] - 总计其他应收款428622.89万元，资金往来481424.78万元[3] 应收股利 - 新疆皖能江布发电有限公司应收股利15900.00万元[3] - 国电优能宿松风电有限公司应收股利3390.70万元[3] - 国电皖能望江风电有限公司应收股利3367.00万元[3] - 国电皖能太湖风电有限公司应收股利2858.78万元[3]

会议信息 - 公司十一届十一次董事会会议于2025年8月22日召开[2] - 应出席董事9人，实际出席9人，5名以通讯表决方式出席[2] 审议事项 - 审议通过2025年半年度报告全文及其摘要，9票赞成[2] - 审议经理层成员2025年度经营业绩考核指标议案，8票赞成[3][4] - 审议财务公司风险持续评估报告，4票赞成[5][6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入131.85亿元，同比下降5.83% [1] - 同期净利润10.82亿元，同比增长1.05% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]