担保额度 - 2025年Avolon及其子公司对全资子公司或SPV担保额度总计不超105亿美元[1] - AALL原可申请循环信用贷款额度不超9.5亿美元，新增后合计不超62.9亿美元[2][4] 担保使用情况 - 截至公告日，Avolon及其子公司2025年度担保授权额度已使用20.70亿美元（不含本次）[5] - 本次Avolon及子公司为AALL提供担保金额为1.25亿美元[4] 财务数据 - 截至2024年12月31日，Avolon总资产2269.62亿元、总负债1693.32亿元、所有者权益576.30亿元[6] - 2024年度Avolon营业收入309.73亿元、利润总额57.44亿元、净利润48.81亿元[6] 累计担保金额 - 截至公告日前12个月内，担保发生后公司累计担保金额7696768.25万元，占2024年度经审计总资产约26.87%[10][11] - 香港渤海租赁及其子公司对下属全资子公司担保金额约1511811万元[10][11] - Avolon对其全资或控股SPV或其子公司担保金额约6101237.25万元[11] 其他情况 - 公司不存在因担保被判决败诉而应承担损失的情况[12]

证券代码:000415 债券代码:112723 债券代码:112765 债券代码:112771 债券代码:112783 债券代码:112810 证券简称:渤海租赁 债券简称:18渤金01 债券简称:18渤金02 债券简称:18渤金03 债券简称:18渤金04 债券简称:18渤租05 长城证券股份有限公司 关于渤海租赁股份有限公司 面向合格投资者公开发行公司债券 临时受托管理事务报告 债券受托管理人 证券股份有限公 T WALL SECURITIES CO.,LTD. (深圳市福田区福田街道金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10-19 层) 签署时间:2025年5月 l 声明 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》、《公司债券受托管理人执业 行为准则》、《渤海金控投资股份有限公司 2018年公开发行公司债券募集说明 书》(以下简称"《募集说明书》")、《渤海金控投资股份有限公司 2018年公 开发行公司债券受托管理协议》(以下简称《受托管理协议》)等相关规定以及 渤海租赁股份有限公司(以下简称"公司"、"发行人"、"渤海租赁")出具的相关 说明文件以及提供的相关资料等,由本期公司债券受托管理人长城证券股份有 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 飞机业务增长强劲，2025Q1公司收入和归母净利润同比大幅增长，飞机销售和租赁利润双增，集装箱业务表现预计平稳，公司子公司Avolon全资收购CAL并在25Q1首次并表，资产扩张带动营收大增，规模效应带动期间费用率同降，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为111.58%/19.22%/9.80%，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年5月7日收盘价3.22元，一年内最高/最低5.18/2.06元，总市值19,914.16百万元，流通市值17,365.32百万元，总股本6,184.52百万股，资产负债率83.49%，每股净资产5.12元/股[3] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|33,675|38,431|47,621|47,969|49,959| |同比增长率（%）|5.49%|14.12%|23.91%|0.73%|4.15%| |归母净利润（百万元）|1,281|904|1,913|2,280|2,504| |同比增长率（%）|164.50%|-29.45%|111.58%|19.22%|9.80%| |每股收益（元/股）|0.21|0.15|0.31|0.37|0.40| |ROE（%）|4.33%|2.87%|5.73%|6.39%|6.56%| |市盈率（P/E）|14.34|20.32|9.60|8.06|7.34|[6] 事件 - 2025Q1公司实现收入171.2亿元，同比+99.8%，实现归母净利润6.7亿元，同比+72.2%，实现扣非归母净利润4.4亿元，同比+106.8%[7] 市场表现 - 飞机销售同增278%，租、售利润双增，2024年营收增长由飞机销售驱动，租金收益率较上年同期提升40bp，25Q1销售飞机34架、同比增加25架、已达2024全年出售飞机数量的62%，预计25Q1飞机销售贡献收入78亿、占营收比46%，仍有66架飞机已同意出售待交割，25Q1飞机租赁与销售利润同比均有增长、全年有望延续该趋势，集装箱业务表现预计平稳，箱队规模同比减少1.2%、出租率提升0.7pcts[7] - 并表优质资产，规模效应强化龙头优势，子公司Avolon全资收购CAL并在25Q1首次并表，资产扩张带动营收大增，2023年CAL年化租金收益率约为11.7%，高出公司同期约0.4pcts，合并后资产质量有望再提升，新机交付困境下，公司通过资产收购有效扩表，机队（含订单）超过1100架，仅次于Aercap、稳居全球第二，规模效应带动期间费用率同降13.6pcts，截至25Q1末资产负债率83.5%、较24年末小幅升0.52pcts[7] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2024 - 2027E的财务预测情况，包括货币资金、营业收入、营业成本等各项指标及相应的增长率、毛利率、净利率等财务比率[8]

融资情况 - AALL申请10亿美元无抵押贷款，利率约5.8%，期限48个月，最多延12个月[1] - 2025年Avolon贷款额度不超105亿美元，已用10.7亿美元[2][3] 财务数据 - 截至2024年底，Avolon总资产2269.62亿、负债1693.32亿、权益576.30亿[5] - 2024年Avolon营收309.73亿、利润总额57.44亿、净利润48.81亿[5] 担保情况 - Avolon为AALL 10亿美元融资提供连带责任担保[4] - 2025年Avolon担保额度不超105亿美元，已用10.7亿美元[9][10] - 截至公告前12个月累计担保6889043万，本次后为7609183万[11][12] - 公司无因担保败诉承担损失情况[14]

股价与估值表现 - 5月6日收盘价3.34元 单日上涨5.70% [1] - 滚动市盈率17.44倍 创21天新低 [1] - 市净率0.65倍 总市值206.56亿元 [1][2] 行业估值对比 - 多元金融行业平均市盈率72.22倍 行业中值28.18倍 [1] - 公司市盈率17.44倍 在行业中排名第11位 [1][2] - 行业平均市净率1.38倍 总市值平均199.46亿元 [2] 机构持仓情况 - 19家机构合计持股30.72亿股 持股市值102.31亿元 [1] - 其中12家为基金机构 其他类型机构7家 [1] 主营业务构成 - 主营飞机与集装箱租赁服务 兼营基础设施及新能源设备租赁 [1] - 核心产品包括飞机销售、融资租赁及租赁咨询服务 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入171.17亿元 同比增长99.82% [1] - 净利润6.69亿元 同比增长72.21% [1] - 销售毛利率达24.75% [1] 同业估值比较 - 江苏金租市盈率10.40倍 总市值312.21亿元 [2] - 越秀资本市盈率13.07倍 总市值324.61亿元 [2] - 国网英大市盈率16.03倍 总市值282.49亿元 [2]

行业动态 - A股多元金融板块出现异动拉升现象 [1] - 九鼎投资股价直线涨停 [1] - 海南华铁此前已涨停 [1] - 弘业期货、新力金融、渤海租赁等公司股价跟涨 [1] 公司表现 - 九鼎投资成为板块领涨个股，实现涨停 [1] - 海南华铁在板块异动前已率先涨停 [1] - 弘业期货、新力金融、渤海租赁等公司跟随板块上涨 [1]

多元金融板块异动拉升 - 九鼎投资（600053）直线涨停 [1] - 海南华铁（603300）此前涨停 [1] - 弘业期货（001236）、新力金融（600318）、渤海租赁（000415）跟涨 [1] 市场资金动向 - 暗盘资金显示庄家意图 [2]

核心财务表现 - 公司2025年第一季度营业收入同比增长99.82%至85.51亿元，主要受益于飞机销售和租赁收入增加 [2] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长72.21%至2.81亿元，扣非净利润同比增长106.81%至2.29亿元，主要因航空需求回升及收购CAL带来的机队收益提升 [2] - 投资收益同比大幅增长1636.55%至4.58亿元，包含金融资产处置收益3.65亿元及权益法核算子公司收益1.47亿元 [8] 资产与负债变动 - 货币资金较期初减少54.40%至144.42亿元，因支付CAL收购款项及偿还债务 [5] - 长期应收款增长57.26%至67.69亿元，主要由于CAL纳入合并报表 [6] - 合同负债下降89.70%至1.94亿元，系飞机销售预收款结转收入 [7] 重大资本运作 - 控股子公司Avolon完成对Castlelake Aviation Limited 100%股权收购，CAL成为间接持股子公司并纳入合并报表 [9] - Avolon下属SPV拟出售20架附带租约飞机资产，市场价格约11.43亿美元（折合82.40亿元），涉及16架窄体机和4架宽体机 [36][37] 现金流动态 - 经营活动现金流净额同比下降15.57%至8.76亿元，因支付安全保证金增加 [8] - 投资活动现金流净流出同比减少93.23%至37.88亿元，得益于飞机处置现金流入及CAL股权收购支出 [8] - 筹资活动现金流净流出同比增加409.58%至158.18亿元，因境外子公司偿还债务规模扩大 [8] 资产减值情况 - 2025年1-3月计提信用减值损失9826.9万元，资产减值损失9838.9万元，合计影响利润总额1.97亿元 [33] - 持有待售资产减值损失6634.4万元，占期末账面价值1.38%，因公允价值低于账面价值 [31] - 飞机资产计提减值1797.3万元，集装箱资产计提减值1407.2万元，主要因处置资产可收回金额低于账面价值 [33]

交易信息 - 2025年4月29日AALL及其下属SPV向AALIL出售20架附带租约飞机租赁资产[2] - 20架飞机租赁资产市场价格约11.43亿美元，折合人民币约82.40亿元[2] - 2025年第三次临时董事会9人全票通过出售议案[3] 公司财务 - 截至2024年12月31日，AALIL母公司总资产约121.05亿美元、总负债约85.35亿美元、净资产约35.70亿美元[5] - 2024财年AALIL母公司实现收入12.42亿美元，税前利润总额1.76亿美元、净利润1.63亿美元[5] 飞机情况 - 交易飞机含16架窄体机和4架宽体机，平均机龄约4.1年，平均剩余租期约8.4年[6] 交易安排 - 定价基准日为2025年3月1日，出售价格依实际转让时间调整[10] - 飞机交割时付款，所有飞机交割日不晚于2025年12月31日[10] - Avolon Aerospace Leasing Limited为本次交易提供担保[10]

业绩总结 - 2025年1 - 3月公司减值损失196,658千元[1][3] - 2025年1 - 3月信用减值损失98,269千元，资产减值98,389千元[3][12] - 减值准备影响2025年1 - 3月利润总额 - 196,658千元[13] 数据详情 - 2025年1 - 3月应收账款减值损失109,091千元，占比5.88%[3][5] - 2025年1 - 3月长期应收款减值损失 - 10,822千元，占比 - 0.05%[3][6] - 2025年1 - 3月持有待售资产减值准备计提66,344千元，占比1.38%[3][10] - 2025年1 - 3月飞机和集装箱资产减值占固定资产账面价值0.02%[11]