行业与公司 * 行业为密码安全与抗量子密码技术行业 公司为三未信安[1][8][10] * 量子计算发展迅速 对现有密码体系构成重大威胁[2][4][11] * 抗量子算法推广周期较长 与现有密码机制差异大 需重新制定行业标准[2][6] 核心观点与论据 * 量子计算对非对称密码（如RSA和ECC）威胁最大 对称密码安全强度减半 杂凑算法安全强度可能下降至三分之一[4] * 谷歌发布Vivo芯片 微软推出MADONNA芯片 IBM计划2029年实现200逻辑比特 2033年达2000逻辑比特[5] * 中国研究机构如九章三号、天衡504、祖冲之三号等研究成果与国际水平相当[5] * 美国NIST已发布三个抗量子工作算法 计划再发布两个 共至少五种算法[7] * 国外厂商泰勒斯和Utimaco已推出支持抗量子算法的HSM产品 泰勒斯正在进行FIPS认证[8] * 中国商用密码标准预计2027年确定 目前不具备规模化推广条件[8][10] * 三未信安已发布全系列抗量子产品 包括芯片、USBK软件SDK包、密码卡、VPN网关及CA证书认证系统[8][10] * 公司去年（2024年）年初发布量子密码机 并发布抗量子密码技术应用白皮书[10] * 中国推行自主密码体制 因斯诺登事件暴露美国通用算法后门隐患 计划2027年底完成50%存量系统改造[9] * Web 3体系安全性依赖区块链 公钥算法无法对抗量子计算 可能导致身份冒充和资产被盗[13] * 缓解量子计算威胁需采用新抗量子算法 而非简单增加算法强度[14][15] * 量子计算面临材料（需超导环境近绝对零度）和纠错（需多量子比特实现逻辑比特）两大难题[14][15] 其他重要内容 * 迁移到量子密码算法需硬件更新 下游客户正以课题研究形式试点 涉及系统识别、协议研究、新标准制定等[3][16] * 未来若出现新后量子标准化 可能需继续更新硬件以确保符合最新标准和安全性[3][17] * 当前发布多个算法因研究路线多（如有五种不同路线） 基于格的算法呼声最高 可同时实现数字签名和密钥保护[18] * 应对新标准或算法被攻破需系统具备敏捷性（快速切换算法能力）和芯片可重构设计（模块化组件可升级）[19][20] * 三未信安通过试点课题和项目为未来推广做准备 涵盖金融、电力、电网等多个行业[10]

股价表现 - 9月23日股价下跌5.03%至45.91元/股 成交额3812.36万元 换手率1.60% 总市值52.89亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于北京朝阳区创远路34号院1号楼融新科技中心F座12-13层 成立于2008年8月18日 于2022年12月2日上市 [1] - 主营业务为密码技术研发及密码产品销售服务 提供网络信息安全领域的商用密码产品和解决方案 [1] - 收入构成：密码整机44.79% 密码系统26.19% 密码服务及其他22.67% 密码模组4.40% 安全系统及网络安全产品0.71% 其他(补充)0.65% 密码芯片0.58% [1] 基金持仓情况 - 国新国证新锐A(001068)二季度增持6万股至15万股 占基金净值比例4.42% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约36.45万元 [2] - 基金成立于2015年4月15日 最新规模1.37亿元 今年以来收益33.36% 近一年收益83.94% 成立以来收益61.5% [2] 基金经理信息 - 基金经理张洪磊累计任职时间4年18天 现任基金资产总规模1.57亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报42.2% 最差基金回报-13.4% [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1.95亿元，同比增长15.19% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润为-2938.58万元，同比下降314.35% [1][3] - 扣除非经常性损益的净利润为-3335.52万元，同比下降484.34% [1][3] - 经营活动产生的现金流量净额为-4762.64万元，上年同期为-2203.58万元 [1][3] 首次公开发行 - 2022年12月2日在上交所科创板上市，发行1914万股，发行价78.89元/股 [3] - 实际募集资金净额13.71亿元，较原拟募资4.03亿元超募9.67亿元 [4] - 发行费用合计1.39亿元，其中保荐承销费用1.10亿元 [4] - 保荐机构国泰君安证券跟投76.06万股，获配金额5999.99万元，限售期24个月 [4] 公司治理 - 2023年5月实施每10股转增4.8股并派息4.29元 [4] - 当前股价处于破发状态 [3]

量子计算发展现状 - 量子计算能够带来更强的并行计算能力和更低的能耗 在AI领域具有较大潜力[2] - 2023年全球量子计算市场规模达到47亿美元 预计2035年有望超过8000亿美元[2] - 超导量子计算进展显著 国内量子计算产业与海外科技巨头的差距不断缩小[2] 后量子密码技术演进 - 量子计算对传统密码体系构成威胁 基于大整数分解的加密系统面临被破解风险[2] - 后量子密码技术旨在构建能抵御量子计算机攻击的新型密码体系[1][2] - 美国在该领域处于全球领先地位 国内处于标准完善与产业试点阶段[2] 国内企业布局动态 - 国盾量子通过完整产业链支撑后量子密码技术商业化落地[4] - 三未信安自主研发涵盖密码芯片到密码系统的全系列抗量子密码产品[4] - 吉大正元推进抗量子密码迁移研究 实现从算法到应用的全栈创新[4] - 天融信通过战略投资布局量子计算 推出芯片级后量子密码卡[4] - 电科网安发布"量铠"抗量子密码系列产品 构建全链条安全生态[4] - 格尔软件聚焦金融行业落地试点 推出抗量子迁移解决方案[4] - 国芯科技推动量子技术与信创芯片结合 实现算法-芯片-产品全链条布局[4] 行业投资标的 - 后量子密码技术标的包括国盾量子 三未信安 吉大正元 天融信 电科网安 格尔软件 国芯科技[5] - 量子计算相关标的包括启明星辰 科大国创 禾信仪器 神州信息 科华数据 中国长城 光迅科技 紫光国微 亨通光电[5]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告核心观点 - 量子计算有望成为解决AI算力瓶颈的颠覆性力量 凭借指数级并行处理能力、全域协同特性与超低能耗优势 从根本上颠覆传统计算架构 [1][3] - 量子计算对传统密码体系构成严峻威胁 其强大计算能力可能破解基于大整数分解的加密系统 [1][3][30] - 后量子密码技术是应对量子计算威胁的关键防线 旨在构建能抵御量子计算机攻击的新型密码体系 [1][3][32] - 全球量子计算市场规模2023年达47亿美元 预计2035年将超过8000亿美元 年复合增长率达44.8% [1][27] - 美国在后量子密码领域全球领先 中国处于标准完善与产业试点阶段 国内龙头企业正加速布局 [1][36][40][47] 量子计算技术发展 - 量子计算基于量子力学特性 包括叠加、纠缠和量子干扰 基本信息单位为量子比特 [7] - 相比传统计算 量子计算具有更强并行计算能力 可同时对2^n个数进行数学运算 并具备更低能耗 [10][11] - 量子计算能力随量子比特数量指数级增长 2019年谷歌验证"量子优势" 2020年中国建成76光子量子计算原型机"九章" [14] - 超导量子计算进展最为亮眼 因具备保真度高、运算速度快、扩展性好、可控性强等优势 [21] - 量子计算应用已拓展至金融、化工、人工智能、医药、汽车、能源等多个领域 [23][25] 后量子密码技术体系 - 后量子密码技术涵盖多种技术路线：基于格的密码算法、基于哈希的后量子密码算法、基于编码的密码算法、基于多变量的后量子密码算法和基于同源的后量子密码算法 [32][33] - 美国NIST已标准化两个密钥封装算法和三个签名算法 包括ML-KEM、ML-DSA、SLH-DSA等 [36] - 美国计划2030年前完成后量子密码标准迁移 政府与科技企业积极推动技术落地 [37] - 中国密码学会2019年组织全国密码算法设计竞赛 2023年国家标准委开展后量子密码标准前瞻研究 [40] - 国内在芯片研究、开源密码库和应用试点方面取得进展 如华夏银行区块链试点和中国电信5G核心网部署 [41][43] 国内企业布局情况 - 三未信安：自主研发全系列抗量子密码产品 涵盖密码芯片到密码系统 支持NIST四种标准算法 [47][48] - 天融信：战略投资问天量子 推出国内首张芯片级后量子密码卡 采用"后量子密码SoC+量子随机数芯片"双芯架构 [51][52] - 电科网安：发布"量铠"抗量子密码系列产品 实现敏捷架构设计、全栈算法支持和高能效硬件加速 [54] - 吉大正元：构建后量子PKI系统 推出多款后量子密码硬件设备 与中电信量子合作实现"量子密钥+后量子算法"双重防护 [57][58] - 国盾量子：构建全球首个融合QKD和PQC的分布式密码体系 实现1000公里跨域量子密信电话 [61] - 格尔软件：完成全线密码产品抗量子能力升级 支持国际和国内抗量子算法 在金融行业开展试点 [65] - 国芯科技：与问天量子等组建联合实验室 研发抗量子密码芯片AHC001 产品已应用于电力等领域 [68] 投资标的建议 - 后量子密码技术标的：国盾量子、三未信安、吉大正元、天融信、电科网安、格尔软件、国芯科技 [3][4][72] - 量子计算相关标的：启明星辰、科大国创、禾信仪器、神州信息、科华数据、中国长城、光迅科技、紫光国微、亨通光电 [3][72]

公司股价表现 - 9月9日股价下跌5.11%至48.25元/股 成交额6278.30万元 换手率2.51% 总市值55.38亿元 [1] 主营业务构成 - 密码整机占比44.79% 密码系统26.19% 密码服务及其他22.67% 密码模组4.40% 安全系统及网络安全产品0.71% 其他(补充)0.65% 密码芯片0.58% [1] 机构持股情况 - 南方科创板3年定开混合基金持有92.69万股 占流通股比例1.83% 较上季度增持21.62万股 [2] - 该基金当日浮亏约241万元 [2] 基金业绩表现 - 南方科创板3年定开混合基金规模17.64亿元 今年以来收益22.42% 近一年收益78.03% 成立以来亏损1.3% [2] - 基金经理郑晓曦管理资产总规模58.44亿元 任职期间最佳基金回报107.38% 最差回报-33.69% [3] 公司基本信息 - 成立于2008年8月18日 2022年12月2日上市 总部位于北京朝阳区 [1] - 主营业务为密码技术研发及产品销售 提供网络信息安全领域的商用密码解决方案 [1]

限制性股票激励计划第一个归属期执行情况 - 公司2023年限制性股票激励计划第一个归属期完成股份归属 实际归属数量为441,200股 占原授予总量993,000股的44.4% [9][13] - 本次归属涉及26名激励对象 原授予对象28人中有2名因离职丧失资格 [9][10][13] - 归属股份来源为定向发行A股普通股 授予价格经两次调整后为33.79元/股 初始授予价格为34.10元/股 [7][8][11][13] 股权激励计划实施进程 - 激励计划于2023年9月26日经董事会审议通过 2023年10月13日获股东大会批准 [5][7] - 2023年10月16日确定为授予日 向28名激励对象授予993,000股限制性股票 [7] - 2024年10月16日董事会确认第一个归属期条件成就 同意办理归属事宜 [9] 股份变动及上市安排 - 归属完成后公司总股本由114,768,476股增加至115,209,676股 增幅0.38% [15] - 本次归属股份上市流通日为2025年9月11日 流通数量441,200股 [2][4][14] - 本次归属不涉及董事和高级管理人员 无额外限售安排 [15] 财务及运营影响 - 归属募集资金总额14,908,148元 新增注册资本441,200元 [15] - 以归属后总股本计算 2025年1-6月基本每股收益将摊薄 但对财务状况和经营成果无重大影响 [15] - 因考核等级为B 5名激励对象仅归属80%授予份额 另作废94,300股已授予未归属股票 [10][12] 公司治理结构变动 - 2025年9月8日股东大会通过取消监事会及调整董事会人数的章程修订议案 [16][17] - 股东大会同时通过续聘2025年度审计机构及修订治理制度的议案 [17] - 本次股东大会由北京海润天睿律师事务所见证 确认决议合法有效 [18][19]

股权激励计划执行 - 公司发布2023年限制性股票激励计划第一个归属期归属结果暨股份上市公告 [2] - 本次股票上市类型为股权激励股份 股票认购方式为网下 [2] - 本次股票上市流通总数为441,200股 上市流通日期为2025年9月11日 [2]

公司治理结构调整 - 三未信安于2025年9月8日召开2025年第五次临时股东大会 [1] - 股东大会审议通过《关于取消监事会、调整董事会人数及修订的议案》等议案 [1] - 公司治理结构发生重大变化 取消监事会并调整董事会组成 [1]

股票上市 - 本次股票上市股数为441,200股，上市流通日期为2025年9月11日[3][5] 限制性股票授予与调整 - 2023年10月16日向28名激励对象授予99.3万股，授予价34.10元/股[8] - 2024年10月16日授予价调整为33.90元/股[9] - 2025年6月授予价调整为33.79元/股[12] 归属与注销情况 - 2023年第一个归属期可归属44.12万股，归属26人[10] - 2024年注销9.43万股限制性股票[11] - 子公司江南科友26名员工获授91.50万股，本次归属44.12万股，占比48.22%[14] 股本与资金 - 本次归属后股本总数增至115,209,676股[17] - 截至2025年8月6日收到新增注册资本441,200元，资金总额14,908,148元[19] 其他 - 2025年9月5日第一个归属期股份登记手续完成[19] - 本次归属登记限制性股票占比约0.38%[20] - 2025年1 - 6月基本每股收益摊薄[20] - 本次归属对财务和经营成果无重大影响[20]