报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收73.5亿元,同比增长56.1%;归母净利润8.5亿元,同比增长31.2%;扣非净利润8.1亿元,同比增长28.5% [1] - 2024年一季度公司实现营收11.3亿元,同比下降34.5%;归母净利润-0.3亿元,同比下降108.6%;扣非净利润0.3亿元,同比下降110.5% [1] - 2023年公司并网逆变器营收28.6亿元,同比增长43.0%;销量53.2万台,同比增长15.5% [1] - 2023年公司储能逆变器营收15.7亿元,同比下降4.7%;销量15.4万台,同比下降32.2%,主要源于欧洲地区户储逆变器库存高 [1] - 2023年公司储能电池营收8.7亿元,同比增长38.7%;销量341.1MWh,同比增长27.7%;毛利率25.0%,同比增加7.2个百分点 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.0亿元、9.5亿元和12.6亿元 [2] 分业务收入及毛利率 - 并网逆变器: - 2023年收入2861.1百万元,同比增长43.0%;毛利率29.4% [3] - 预计2024-2026年收入分别为3850.0、4860.0和5830.0百万元,毛利率分别为25.0%、24.0%和23.0% [3] - 储能逆变器: - 2023年收入1566.3百万元,同比增长7.3%;毛利率55.8% [3] - 预计2024-2026年收入分别为960.0、1440.0和1650.0百万元,毛利率分别为50.0%、50.0%和45.0% [3] - 储能电池: - 2023年收入868.9百万元,同比增长38.7%;毛利率25.0% [3] - 预计2024-2026年收入分别为1150.0、1600.0和2160.0百万元,毛利率分别为22.0%、20.0%和20.0% [3] - 户用系统: - 2023年收入1654.3百万元,同比增长688.9%;毛利率12.9% [3] - 预计2024-2026年收入分别为2500.0、3450.0和4400.0百万元,毛利率维持在15.0% [3]

证券代码：688390 证券简称：固德威 公告编号：2024-024 固德威技术股份有限公司 关于股份回购实施结果暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2024/2/8 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2024/02/07~2025/02/06 | | 预计回购金额 | 元~10,000,000 元 5,000,000 | | 回购价格上限 | 182.81 元/股 | | 回购用途 | □减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 | | | □用于转换公司可转债 | | | □为维护公司价值及股东权益 | | 实际回购股数 | 103,919 股 | | 实际回购股数占总股本比例 | 0.06% | | 实际回购金额 | 9,998,621.64 元 | | 实际回购价格区间 | 92.07 元/股~100.00 元/股 | 一、 回购审批情况和回购方案内容 1、截至 2024 年 5 月 6 日，公司已完成股份回购。公司通 ...

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩同比增长31%,收入和利润均实现较大增长 [2] - 2024年一季度公司出现亏损,主要是收入同比下滑34.50%,而各项费用支出相对固定,期间费用率同比大幅提升 [3][4] 公司经营情况分析 并网逆变器业务表现稳健 - 2023年公司并网逆变器业务表现稳健,销量同比增长15.46% [4] 储能逆变器受库存影响增长承压 - 2023年下半年,受到海外库存积压的影响,公司储能逆变器业务承压,全年销售量同比减少32.20% [5] - 预计未来2-3个月欧洲储能逆变器库存可完成去化,2024年储能需求有望呈现前低后高的态势 [6] 积极拓展电池包销售 - 公司积极在储能领域延伸布局,2023年储能电池包产品出货持续提升,销售量同比提升27.74% [5] - 得益于电芯材料成本的下行,电池包毛利率同比提升7.18个百分点至24.96% [5] 财务数据分析 - 2022年公司实现收入47.10亿元,同比增长75.9%;实现归母净利润6.49亿元,同比增长132.3% [10] - 2023年公司实现收入73.53亿元,同比增长56.1%;实现归母净利润8.52亿元,同比增长31.2% [10] - 2024年一季度公司实现归母净利润-0.29亿元,同比减少108.57% [10] - 预计2024-2026年公司每股收益分别为4.06元、5.24元和6.35元 [7] 估值分析 - 结合公司当前在出货和盈利方面的压力,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至4.06/5.24/6.35元,对应市盈率23.4/18.1/14.9倍 [7] 主要风险 - 原材料涨价超预期 - 新业务拓展不达预期 - 价格竞争超预期 - 光伏政策不达预期 - 储能行业需求不达预期 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023-2026年营收和利润预计将保持高速增长,分别达到15,626百万元和991百万元 [1] - 公司主营业务毛利率较高,2023-2026年维持在57.0%-60.3%的水平 [1] - 公司ROE和ROIC水平较高,分别达到19.7%-20.4%和19.4%-21.1% [1] - 公司估值水平合理,2023-2026年PE为14.6-22.2倍,PB为3.0-5.2倍 [1] 公司财务数据总结 营收 - 2023-2026年营收将从7,353百万元增长至14,583百万元,年复合增长率为26.5% [1] - 其中主营业务收入占比较高,2023-2026年占比在93%-94%左右 [1] 利润 - 2023-2026年净利润将从760百万元增长至991百万元,年复合增长率为9.3% [1] - 期间费用率有所下降,2023-2026年从15.7%降至11.5% [1] 现金流 - 2023-2026年经营活动现金流将从1,004百万元增长至1,259百万元 [1] - 公司资本性支出较少,2023-2026年自由现金流将从866百万元增长至1,086百万元 [1] 财务指标 - 2023-2026年ROE将从27.8%降至20.2%,ROIC将从28.8%降至21.1% [1] - 2023-2026年公司估值水平(PE、PB)将有所下降,但仍处于合理区间 [1]

业绩总结 - 一季度并网逆变器出货8万台，全年预计80万台，其中工商业15万台，地面5万台不到，户用65万台[2] - 一季度逆变器毛利率34%，海外40-45%，国内10%以上，电池35%，户储系统18%[5] - 逆变器存货合计10.87亿，旭德7.26亿，昱德电站3.89亿，长库龄库存将大幅减少[11] - 户用储能今年目标10万台，工商储是非常好的机会，全球很多地方在推进[4] - 户用系统一个月发货150MW，并网100MW，今年目标保守1GW，营收30亿，毛利率15%左右[9] 用户数据 - 地面产品目标7GW左右，国内有机会5GW，总体已交付9GW，国内海外各一半[13] - 海外重点市场在欧洲，毛利率40%，国内25-30%[14] - 户储在欧洲1个月6千套，6月之后价格竞争可能激烈，但成本会下降[15] 未来展望 - 预计今年海外平均毛利率35%，公司毛利率30%以内[16] - 印度、巴基斯坦占比30%，海外净利率20%，国内去年没有贡献，今年规模上来[18]

公司基本信息 - 证券代码为 688390，证券简称为固德威 [1] - 2024 年 4 月 25 日以电话会交流形式开展投资者关系活动，参与单位有东吴证券、长江证券等三百多位投资者，公司参与人员包括董事长兼总经理黄敏等 [1] 2023 年及 2024 年第一季度业务概述 - 2023 年上半年保持较好增长态势，下半年受海外行业库存阶段性持续影响销量不及预期，但营业收入仍保持一定增长，公司采取加大研发投入、优化供应链管理等措施应对不利影响 [2] - 上线光伏结算中心，完成虚拟电厂运营平台的研发、部署和试点应用，参与苏州 12MW 分布式发电市场化交易试点项目，与安徽省宣城市电网公司打造城市级虚拟电厂项目 [3] - 2023 年开启 GOODWEEK 全球直播活动，联合相关机构发布《光电建筑安全白皮书》 [3] - 2023 年我国光伏应用市场超预期发展，新增装机规模 216.88GW，较上年增加 148.1%，集中式光伏电站新增装机 120.59GW，同比增长 232.2%，分布式光伏电站新增装机 96.29GW，同比增长 88.4%；大型地面电站占全部新增光伏发电装机的 55.6%，分布式电站占比为 44.4%，户用光伏占到分布式市场约 45.3% [3] - 2024 年第一季度公司营业收入 11.26 亿元，归属于上市公司股东的净利润 -2882 万元，原因是毛利率较高的外销收入占比大幅下降，且收入规模受限导致规模效益不足、各项期间费率上升 [3] 问答环节要点 市场情况 - 2023 年欧洲储能逆变器市场前高后低，2024 年预计前低后高，目前欧洲库存快速减少，预计未来 2 - 3 个月消化完前期库存；澳大利亚、东南亚区域、巴西等离网特性地区需求释放，随着去库存和新产品发布预计有较好发展 [3][4] 费用与业务目标 - 随着业务扩张，直接人员会增加，间接人员增加不多，公司控制相关费用，提高人均产值 [4] - 2024 年看重户用储能及工商业储能，工商业储能前景较好，已在全球多地推进样板项目，部分产品已发布，最近 3 个月相关产品将陆续上市 [4] 产品配比 - 主力产品为户储及工商储电池包，EMS、BMS 等自研，未来户储一体化比例会提升，工商储未来百分之百配公司自己的电池包 [4] 存货跌价准备 - 存货跌价准备按会计准则计提，新计提主要是库龄长及未更新迭代的产成品，后续随着产品迭代加速，产品库龄和呆滞库存余额会大幅减少，计提比例预计不超 2023 年水平 [4] 竞争优势 - 全球户储领域排名相对靠前 [4] - 品牌价值高、信任度好，面向中高端市场 [4] - 工商业领域认可度高，地面领域逐步发展 [4] - 产品侧光储一体化优势较好 [4] - 智慧能源业务能匹配电站智能化管理需求，价值较高 [4] - BITV 产品推广后深入人心，做了很多样板项目，体现光伏和建筑有机融合 [4] - 未来持续重视人才，加大研发投入 [4]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长56.1%[1] - 公司2024年Q1业绩略低于市场预期，营收同比下降34.5%[1] - 预计2026年公司的营业总收入将达到18,943万元，较2023年增长157.5%[3] 用户数据 - 公司2024年Q1户用系统出货略降，全年预计出货1GW，同比翻倍增长[2] 未来展望 - 公司预计2024年全年逆变器出货可达80-100万台，同比增长60%+[1] - 公司预计2024年全年储能出货可达10万台，同比下降约35%[2] - 公司预测2026年净利润为1,386万元，较2023年增长60.2%[3] 新产品和新技术研发 - 公司2024年Q1出货同比下降约90%的储能逆变器[2] 市场扩张和并购 - 公司资产总计在2026年预计将达到18,682万元，较2023年增长163.6%[3] 其他新策略 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.5/10.5/13.7亿元，同比-23%/+61%/+30%，维持“买入”评级[2] - 公司盈利预测略微下调，考虑储能出货受库存压力影响[2] - 预计2026年每股净资产将达到35.01元，较2023年增长102.1%[3]

固德威技术股份有限公司 2023 年度内部控制评价报告 固德威技术股份有限公司全体股东： 公司代码：688390 公司简称：固德威 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管要求（以下简称企业内部 控制规范体系），结合本公司（以下简称公司）内部控制制度和评价办法，在内部控制日常监督和专项 监督的基础上，我们对公司2023年12月31日（内部控制评价报告基准日）的内部控制有效性进行了评价。 一. 重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其有效性，并如实披露内 部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建立和实施内部控制进行监督。经理层负责组织 领导企业内部控制的日常运行。公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容不存 在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带法 律责任。 二. 内部控制评价结论 1. 公司于内部控制评价报告基准日，是否存在财务报告内部控制重大缺陷 □是 √否 2. 财务报告内部控制评价结论 √有效 □无效 根据公司财务报告内部控制重大缺陷的认定情况，于内部控制评价报告基准 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 固德威至暗时刻已过，看好年内业绩逐季修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2023年实现营收73.53亿元，同比增长56.1%；归母净利润8.52亿元，同比增长31.2% [2] - 1Q24实现营收11.26亿元，同比下降34.5%；归母净亏损0.29亿元，同比下降108.6% [2] 经营分析 - 欧洲户储需求放缓，并网逆变器占比提升：2023年并网逆变器销量53.22万台，收入28.6亿元，同比+42.99%，毛利率29.43%，同比基本持平；储能逆变器销量15.41万台，收入15.7亿元，同比-4.67%，毛利率55.83%，同比+11.33PCT；储能电池销量341MWh，收入8.69亿元，同比+38.66%，毛利率24.96%，同比+7.18PCT [2] - 户用系统高速增长，组件降价带动盈利改善：2023年户用分布式系统销量513MW，营业收入16.54亿元，同比增长688.9%，毛利率12.94%，同比改善2.61PCT；2023年组件成本占系统总成本比例44.88%，同比下降17.96PCT；2024年组件价格有望保持低位，驱动户用系统业务盈利能力继续向上 [2] - 至暗时期已过，看好年内业绩逐季修复：一季度业绩亏损原因一是Q1为国内光伏装机传统淡季，叠加欧洲去库，逆变器收入放缓，部分Q4低毛利户用系统在Q1确收，导致收入及毛利率双降；二是收入规模缩减，叠加人员增加，期间费用率大幅提升，1Q24整体费用率同比+14.15PCT；后续随着国内项目启动、欧洲库存正常化以及新兴市场需求释放，预计收入逐季回暖，带动费用率摊薄、盈利修复 [2] 盈利预测、估值与评级 - 微调2024 - 2025年归母净利润预测至7.62、10.3亿元，预计2026年归母净利润为13.9亿元，对应PE为21、15、11倍 [2] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4,710|7,353|8,649|10,770|12,975| |营业收入增长率|75.88%|56.10%|17.63%|24.52%|20.48%| |归母净利润(百万元)|649|852|762|1,028|1,389| |归母净利润增长率|132.27%|31.24%|-10.52%|34.88%|35.02%| |摊薄每股收益(元)|5.270|4.929|4.410|5.949|8.032| |每股经营性现金流净额|7.10|5.98|9.82|9.14|12.40| |ROE(归属母公司)(摊薄)|28.76%|28.57%|22.14%|24.51%|26.51%| |P/E|61.31|26.49|20.84|15.45|11.44| |P/B|17.63|7.57|4.61|3.79|3.03| [4] 三张报表预测摘要 - 主营业务收入及增长率、成本、毛利等数据呈现不同变化趋势，如主营业务收入2021 - 2026E分别为2,678、4,710、7,353、8,649、10,770、12,975百万元，增长率分别为75.9%、56.1%、17.6%、24.5%、20.5%等 [5] - 资产负债表中货币资金、应收款项、存货等项目在不同年份有相应数值及占比变化 [5] - 现金流量表中净利润、少数股东损益、非现金支出等项目也有不同表现 [5] 比率分析 - 每股指标如每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等在不同年份有不同数值 [5] - 回报率指标如净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率等呈现变化趋势 [5] - 增长率指标如主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率等各有不同 [5] - 资产管理能力指标如应收账款周转天数、存货周转天数等有相应数值 [5] - 偿债能力指标如净负债/股东权益、EBIT利息保障倍数、资产负债率等呈现不同情况 [5]

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