特步国际/服装家纺 - 2025H1总收入68.4亿元同比+7.1%，归母净利润9.1亿元同比+21.5%，归母净利率13.4%同比+1.6pct [3][4] - 专业运动收入7.85亿元同比+32.5%，经营利润大幅提升236.8%至7900万，经营利润率提升6.1pct至10% [4] - 鞋履收入41.5亿元同比+6.3%，服装收入25.5亿元同比+9.5%，配饰收入1.3亿元同比-7.8% [4] - 毛利率45%同比-0.1pct，净现金增长94.3%至19.13亿元，存货周转天数94天同比持平 [5] - 截至2025H1拥有6360家特步成人店铺(70%为新形象店)及1564家少年店铺，索康尼中国店铺达155家 [6] 美图公司/软件开发 - 2025H1营收18.2亿元同比+12.3%，经调整归母净利润4.7亿元同比+71.3%，毛利率73.6%同比+8.7pct [8][9] - 影像与设计产品收入13.5亿元同比+45.2%，MAU达2.8亿同比+8.5%，付费渗透率5.5%对应1540万付费用户 [10] - AI智能助手RoboNeo于2025年7月推出，海外MAU达9800万同比+15%占总MAU35% [10] - 美业解决方案收入0.3亿元同比-89%，广告收入4.3亿元同比+5% [11] 波长光电/光学光电子 - 2025H1营收2.2亿元同比+17.8%，归母净利润0.14亿元同比-50.6%，毛利率30.1%同比-5.7pct [12] - 半导体及泛半导体收入3477万元同比+99%，AR/VR光学产品收入803万元同比+470% [14] - 财务费用率同比+3.2pct主要因利息收入减少，研发费用率5.8%同比-0.1pct [13] 东方财富/证券Ⅱ - 2025H1营收68.56亿元同比+38.65%，扣非归母净利润52.52亿元同比+35.38% [16] - 经纪业务收入38.47亿元同比+60.62%，融资融券收入14.31亿元同比+39.38% [17] - 天天基金非货保有量6752.66亿元，代销产品11143只全市场第一 [19][20] - 妙想AI应用于投研场景，2025年7月居民净存款减少1.11万亿元显示资金入市迹象 [21] 中科飞测/半导体 - 2025H1营收7亿元同比+51.4%，毛利率54.3%同比+8.1pct，净亏损同比大幅收窄 [22] - 存货22.7亿元环比+11.5%，合同负债6.1亿元环比+1%，研发费用率40.6%同比-4pct [24] - 明场/暗场检测设备在头部客户验证中，暗场设备已获积极反馈 [25] 同程旅行/旅游及景区 - 2025Q2营收47亿元同比+10%，经调整净利润7.8亿元同比+18% [26] - 国际机票销量同比+30%，国际酒店加强热门目的地布局 [27] - 微信平台新付费用户69%来自非一线城市，12个月年付费用户2.52亿同比+10.2% [28] 利民股份/农化制品 - 2025H1营收24.52亿元同比+6.69%，归母净利润2.69亿元同比+747% [30] - 代森锰锌均价2.4万元/吨同比+4%，百菌清均价2.8万元/吨同比+60% [32] - 代森锰锌国内市占率70%-80%，阿维菌素市占率25%-35%，目前满负荷生产 [35]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达7.02亿元，同比增长51.39%，但归母净利润亏损1835.43万元，扣非后亏损扩大至1.1亿元，与上年同期持平，呈现增收不增利特征 [1] - 经营性现金流出4.42亿元创历史新高，应收账款周转天数从75.5天增至80.78天，存货周转天数从895.52天恶化至1126.41天 [10][12] - 存货规模从上年同期13.7亿元激增至22.7亿元，其中发出商品占比9.6亿元，显示客户验收周期延长 [13][14] 研发投入与成果 - 研发费用2.85亿元同比增长37.79%，研发费用率40.65%，虽低于上年同期的44.66%，但仍显著高于行业水平 [2] - 研发人员数量从465人增至577人，半年平均薪酬从27.77万元提升至31.28万元，2024年人均薪酬52.28万元位列行业第三 [2] - 明场纳米图形晶圆缺陷检测设备（市场价值占比19.5%）仍处客户验证阶段，累计出货约10台未达量产，暗场设备同样未量产 [4][5][7] - 光学关键尺寸量测设备已实现量产，但技术难度更高的明暗场设备进展滞后 [5] 市场与竞争 - 明场设备被行业视为"皇冠"级产品，技术难度最大且市场价值占比近20%，公司宣传其实现"从0到1突破"但实际尚未通过验收 [4][6][7] - 竞争对手指出公司在明场设备投标中采取激进报价策略，但客户更关注技术内功而非价格 [9] - 合同负债从上年同期6.28亿元降至6.08亿元，反映未来订单或预付款比例下降 [16] 资金状况 - 短期借款从5033.94万元飙升至2.91亿元，长期借款从5300万元增至5.07亿元，财务费用由负转正 [16] - 2024年启动25亿元定增并于2025年7月获上交所通过，预计将缓解现金流压力 [16] 行业特征 - 半导体检测设备行业面临高端技术突破压力与长验证周期双重挑战，需持续高研发投入但现金流回笼慢 [17] - 设备验收前需长期计入发出商品科目，导致存货周转效率低下，属行业普遍现象 [15][17]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价100.3元[5][6] 财务表现 - 1H25营收7.02亿元（yoy+51.39%），Q2营收4.08亿元（yoy+78.73%，qoq+38.71%）[1][2] - 1H25归母净利-1835.43万元（亏损收窄），Q2归母净利-339.39万元（yoy+96.68%，qoq+77.31%）[1][2] - 1H25毛利率54.31%（同比+8.08pct），Q2毛利率51.6%（同比+13.72pct，环比-6.5pct）[1][2] - 研发费用2.85亿元，占营收40.65%[2] 产品与技术进展 - 无图形晶圆缺陷检测设备累计交付超300台，第四代产品进入头部客户验证[3] - 图形晶圆缺陷检测设备累计交付超400台，三维形貌量测设备累计交付超200台[3] - 3D AOI设备及三维形貌设备在HBM先进封装领域订单持续增长[1][3] - 明/暗场纳米图形晶圆检测设备完成样机研发，暗场设备获客户积极反馈[1][4] 市场与客户 - 覆盖逻辑芯片、存储芯片、功率半导体、MEMS等前道厂商及先进封装企业[4] - 薄膜膜厚量测设备竞争力提升，套刻精度量测设备实现批量销售[3] - 拥有良率管理、缺陷自动分类、光刻套刻分析三大软件产品增强客户黏性[4] 行业前景 - 预计2025年中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度，国产替代进程加速[1] - 半导体设备自主可控趋势下，公司所处赛道国产化率低且成长性高[5] 盈利预测 - 2025/26/27年营收预测20.7/32.0/46.7亿元，归母净利润2.1/5.1/7.9亿元[5] - 2025年EPS 0.65元，2026年EPS 1.60元[10] - 给予2025年15.5倍PS（高于可比公司8.8倍均值）[5][11]

股价表现与交易数据 - 2025年8月20日收盘价93.1元 单日上涨8.16% 换手率3.77% [1] - 成交量9.35万手 成交金额8.43亿元 [1] - 主力资金净流入6237.26万元 占成交额7.4% 其中超大单净流入5206.39万元(占比6.17%) 大单净流入1030.87万元(占比1.22%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出1494.40万元 占成交额1.77% [1] - 小单资金净流出4742.85万元 占成交额5.62% [1] 2025年中报财务表现 - 营业总收入7.02亿元 同比增长51.39% [1] - 归属净利润1835.43万元 同比增长73.01% [1] - 扣非净利润11033.84万元 同比增长4.17% [1] 财务健康状况 - 流动比率2.110 速动比率0.787 [1] - 资产负债率48.96% [1] 公司基本信息 - 成立于2014年 位于深圳市 从事仪器仪表制造业 [1] - 注册资本32000万人民币 实缴资本24000万人民币 [1] - 法定代表人陈鲁 [1] 企业运营与资产状况 - 对外投资12家企业 参与招投标项目263次 [2] - 拥有商标信息255条 专利信息1006条 [2] - 行政许可39个 [2]

投资评级与目标价 - 报告维持中科飞测"强推"评级，目标价109元，预期未来6个月股价涨幅26.6%（当前价86.08元）[1][7] - 基于2025年0.40倍PSG估值，对应2025-2027年营收预测20.76/30.33/41.98亿元[6] 财务表现与预测 - 2025H1营收7.02亿元（+51.39%），毛利率54.31%（+8.08pct），Q2营收4.08亿元（环比+38.71%）[6] - 2025E归母净利润预测1.81亿元（扭亏为盈），2026E/2027E净利润增速63.2%/62.5%[2] - 2025E营收20.76亿元（+50.4%），2027E毛利率提升至51.3%，ROE从6.9%增至14.2%[2][8] 行业驱动因素 - 全球半导体产能2025年预计增长7%至3370万片/月，中国大陆增速14%达1010万片/月[6] - 量检测设备受益于AI/汽车电子需求，国产替代加速推进，海外厂商KLA主导格局面临重构[6] 公司竞争优势 - 7大系列设备在头部客户批量量产，无图形检测第四代产品进入验证阶段[6] - 2025H1研发投入2.85亿元（+37.79%），研发费用率下降4.01pct，规模效应显现[6] - 平台化布局覆盖逻辑/存储/功率/化合物半导体全流程良率管理解决方案[6] 市场表现与估值 - 12个月股价区间47.48-115.5元，当前总市值276.83亿元，PB 10.6倍[3][5] - 2025E市盈率153倍，2027E降至58倍，EV/EBITDA从117倍压缩至49倍[2][8]

投资评级 - 投资评级：买入-A [6] - 6个月目标价：103.02元 [6] - 当前股价（2025-08-19）：86.08元 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入7.02亿元，同比增长51.39% [1] - 2025H1归母净利润-0.18亿元，同比减亏73.01% [1] - 2025Q2营业收入4.08亿元，同比增长78.73% [1] - 2025Q2归母净利润-0.03亿元，同比减亏96.68% [1] - 2025H1毛利率54.31%，同比提升8.08个百分点 [2] - 2025H1研发费用率40.65%，同比下降4.01个百分点 [2] 核心业务进展 - 七大设备已在国内头部客户产线实现批量量产 [3] - 无图形晶圆缺陷检测设备累计交付超300台，服务客户超100家 [3] - 图形晶圆缺陷检测设备累计交付超400台，服务客户超50家 [3] - 三维形貌量测设备累计交付超200台，覆盖近50家客户产线 [3] - 三大智能软件（良率管理系统、缺陷自动分类系统、光刻套刻分析反馈系统）全面覆盖国内头部客户 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年收入分别为20.71亿元、30.23亿元、42.02亿元 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.49亿元、4.53亿元、6.36亿元 [9] - 采用PS估值法，给予2025年16倍PS [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 核心财务数据 - 2025H1营收7.02亿元同比+51.4%其中检测设备4.26亿元同比+38.9%量测设备2.56亿元同比+70.5% [7] - 2025H1归母净利润-0.18亿元扣非净利润-1.10亿元同比亏损收窄 [7] - Q2单季营收4.08亿元同比+78.7%环比+38.7%归母净利润-0.03亿元亏损幅度收窄 [7] - 2025E-2027E营收预测2137.85/3201.56/4474.88百万元同比+54.87%/49.76%/39.77% [1] - 2025E-2027E归母净利润预测217.34/363.56/511.91百万元同比+1985.79%/67.28%/40.81% [1] 盈利能力与费用 - 2025H1毛利率54.31%同比+8.1pct销售净利率-2.61%同比+12.1pct [7] - 期间费用率64.27%同比-1.9pct其中研发费用率40.65%同比-4.0pct [7] - Q2单季毛利率51.59%同比+13.7pct销售净利率-0.83%同比+44.0pct [7] - 2025H1研发费用2.85亿元同比+37.8% [7] 运营与现金流 - 25H1末存货22.70亿元同比+65.7%合同负债6.08亿元同比-3.1% [7] - 25H1经营活动净现金流-4.42亿元同环比扩大 [7] - 2025E-2027E预测存货2956/4053/5205百万元 [8] 产品研发与客户进展 - 无图形晶圆检测设备1Xnm设备通过头部客户验证累计交付超300台覆盖100余家客户 [7] - 图形缺陷检测设备2Xnm明/暗场设备研发顺利累计交付超400台覆盖50余家客户 [7] - 三维形貌量测设备累计交付超200台HBM相关设备通过头部客户验证 [7] - 薄膜膜厚量测设备新一代介质薄膜设备通过主流客户验证金属薄膜设备订单持续增长 [7] - 套刻精度量测设备2Xnm设备通过头部客户验证并获得领先客户订单 [7] - 关键尺寸量测设备2Xnm产品完成客户端验证 [7] 估值与市场表现 - 当前股价86.08元对应2025E动态PE130倍 [1] - 总市值27682.62百万元市净率10.97倍 [5] - 2024年股价区间46.77-115.88元 [5]

投资评级 - 报告对中科飞测(688361)的评级为"增持" [1] 核心观点 - 2025H1公司实现收入7.02亿元，同比+51.39%，其中Q2收入4.08亿元，同比+78.73%，超出市场预期 [3] - 分产品看：检测设备收入4.26亿元（同比+51.39%），量测设备收入2.56亿元（同比+38.89%） [3] - 2025H1归母净利润-0.18亿元，同比大幅扭亏；剔除股份支付后净利润3020万元（去年同期亏损） [4] - 2025H1毛利率54.31%（同比+8.08pct），期间费用率64.27%（同比-1.85pct） [4] - 公司定增获批复，拟募资25亿元投入高端半导体设备研发及产业化项目 [5] 财务表现 收入与利润 - 预计2025-2027年营收分别为20.74/30.78/44.21亿元，同比+50.3%/+48.4%/+43.6% [6] - 预计2025-2027年归母净利润2.80/6.18/8.54亿元，同比+2528.9%/+120.8%/+38.1% [6] - 2025年预测EPS 0.87元，对应PE 101.23倍（2025/8/18收盘价88.12元） [6] 盈利能力 - 毛利率持续提升：2025E/2026E/2027E分别为50.5%/51.6%/51.9% [8] - ROE显著改善：从2024A的-0.5%提升至2027E的19.9% [8] 业务进展 - 先进制程产品占比持续提升，带动收入结构优化 [3] - 明/暗场检测设备验证顺利，订单规模增长；套刻精度量测等新品收入占比大幅提升 [3] - 存货22.7亿元（同比+65.68%），合同负债6.1亿元（同比-3.21%），显示订单储备充足 [3] - 国产替代空间大（当前国产化率不足10%），公司新产品线进展顺利 [5] 资本运作 - 定增项目聚焦明/暗场检测设备及光学关键尺寸量测设备产业化，强化技术壁垒 [5]

募集资金情况 - 公司于2023年5月19日首次公开发行8000万股A股，发行价23.60元/股，募集资金总额18.88亿元，扣除发行费用后净额16.98亿元[2] - 截至2025年6月30日，募集资金专户余额为1.27亿元，已投入募投项目资金14.71亿元[4][6] - 公司使用闲置募集资金进行现金管理，2024年6月批准额度8亿元，2025年4月新增批准额度3亿元，截至2025年6月30日实际使用余额1.3亿元[11][12] 募投项目实施 - 公司通过向全资子公司广州中科飞测实缴注册资本1.06亿元并提供借款3.50亿元，用于实施"高端半导体质量控制设备产业化项目"[15][17] - 2024年6月公司董事会批准新增向广州中科飞测提供借款3.09亿元，借款期限3年且可滚动使用[16][18] 财务数据 - 2025年上半年计提信用减值损失23.01万元，主要来自应收账款及其他应收款[24] - 同期计提资产减值损失3784.22万元，涉及合同资产、预付款项及存货跌价准备[25] - 上述减值合计影响利润总额3807.23万元[26] 公司治理 - 2025年8月18日召开第二届监事会第十四次会议，审议通过半年度报告及募集资金存放使用专项报告[30][32][34] - 监事会确认半年度报告编制符合监管要求，内容真实反映公司经营状况[32] - 监事会认为募集资金使用合规，不存在损害股东利益情形[34]

公司治理动态 - 公司于8月18日晚间发布监事会决议公告 [2] - 第二届监事会第十四次会议审议通过两项议案 [2] - 议案涉及公司全文及摘要相关内容 [2]