股东会信息 - 2025年第二次临时股东会通知11月29日刊登[3] - 现场会议12月15日14时在上海召开[4] - 网络投票时间为12月15日[4] 表决情况 - 参与现场表决股东7名，代表股份1,608,819,246股，占比75.3582%[5] - 参与表决股东315名，代表股份1,665,180,082股，占比77.9981%[5] 议案审议 - 续聘德勤华永为2025年度审计机构议案通过[6][7]

文章核心观点 - 由多家光伏龙头企业联合发起、国家六部委指导的“多晶硅产能整合收购平台”——北京光和谦成科技有限责任公司正式成立，旨在通过市场化、法治化方式整合与出清过剩产能，破解光伏行业“内卷式”恶性竞争，推动行业迈向高质量发展 [1][2][6] 平台成立与股东结构 - 平台公司于12月9日注册成立，注册资本为30亿元人民币 [1] - 股东涵盖光伏领域十大核心企业，包括通威、协鑫、东方希望、大全能源、新特能源、亚洲硅业、青海丽豪等 [2] - 股权结构显示：通威光伏科技（峨眉山）有限公司持股30.35%，协鑫科技咨询服务（苏州）有限公司持股16.79%，上海东方希望新能源科技有限公司持股11.3%，新特能源股份有限公司持股11.13%，其余6家企业合计持股30.43% [2] 行业困境与危机背景 - 过去五年，多晶硅总产能从不足百万吨激增至350万吨，达到国内实际需求的4-5倍、全球需求的2-3倍 [3] - 硅料价格从2022年高点30万元/吨暴跌至2025年中期的3.47万元/吨，跌幅近90%，已击穿全行业现金成本 [3] - 截至2024年底，31家主产业链上市企业净亏损超过570亿元，全行业负债规模逼近2万亿元人民币 [3] - 市场调节机制短期失效，地方政府为保就业持续“输血”僵尸企业，头部企业缺乏独立兼并重组的财务能力，若不干预恐引发系统性金融风险 [3] 政策引导与治理逻辑 - 2024年7月30日中共中央政治局会议首次提出“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争” [3] - 2024年中央经济工作会议及2025年《政府工作报告》连续明确要打通市场准入退出堵点 [3] - 2025年8月19日，工信部、国家发展改革委、国资委、市场监管总局等六部委联合召开光伏产业座谈会，正式提出“以市场化、法治化方式推动落后产能有序退出” [3] - 选择多晶硅作为突破口，因其位于产业链最上游，具有“水龙头”调控效应，且行业集中度较高，整合难度相对较小 [4] - 治理逻辑参考了日本20世纪70-80年代水泥行业产能整合的成功经验，即“政府引导+行业协同+市场化并购”的路径 [6] 平台运作模式与计划 - 平台采取“承债式收购+弹性封存压产能”的双轨模式运行 [5] - 第一步：通过承债式收购，推动约50-70万吨冗余产能的市场化退出，平台公司不进行实质性经营，专注于资产处置和债务重组 [5] - 第二步：留存骨干企业实施弹性产能压减计划，将行业总产出控制在合理区间，目标是使产能利用率恢复至70%以上 [5] 整合行动的预期战略价值 - 在经济金融层面：平台承接数百亿元级潜在债务，帮助化解银行与供应商危机，推动价格回归合理区间，恢复全产业链造血功能 [6] - 在产业战略层面：扭转亏本出口、“内卷外化”困局，预计年出口创汇增长超50%，企业盈利后可增加研发投入，巩固全球核心竞争力 [6] - 在制度创新层面：探索“有效市场+有为政府”结合的治理模式，若成功可为新能源汽车、动力电池等行业提供可复制范本 [6] - 中国占据全球超90%多晶硅产能，平台整合后有望进一步巩固产业全球主导地位 [7]

报告行业投资评级 - 报告覆盖的工业、公用事业行业未明确给出整体评级，但对具体公司给出了股票评级 [3] - 通威股份-A的评级为“跑赢行业”，目标价格28.20元 [3] - 大全能源-A的评级为“跑赢行业”，目标价格35.50元 [3] 报告的核心观点 - 多晶硅产能整合收购平台（北京光和谦成科技有限责任公司）于2025年12月9日注册成立，标志着光伏行业“反内卷”取得阶段性积极进展，供给侧改革更进一步 [3][4] - 该平台注册资本金为30亿元，采用“承债式收购+弹性利用产能”的双轨模式，旨在通过市场化、法治化机制改善行业“内卷式”竞争 [4] - 平台公司的成立反映了主要硅料企业的初步合作意愿，是观测光伏行业“反内卷”进程的关键 [4] - 多晶硅行业正处于周期性调整的重要节点，未来半年至一年将经历深度调整与出清 [5] - 短期硅料基本面变动不大，12月产量维持在12万吨左右，价格受成本托底连续两月不变，上行空间有限 [5] - 长期来看，市场存量名义产能仍供过于求，行业调整仍需时间，头部企业凭借资金、成本管理和产品质量优势更具备穿越周期能力 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业近况与事件 - 2025年12月12日，光伏协会发文指出“多晶硅产能整合收购平台”落地 [3] - 整合平台公司股东包括通威、协鑫、东方希望、大全能源、新特能源等主要硅料企业，其中通威光伏科技（峨眉山）有限公司持股比例最高，为30.35% [9] 估值与投资建议 - 报告建议关注硅料板块龙头企业：通威股份和大全能源，以及关注颗粒硅新技术趋势 [6] - 维持对相关覆盖公司的盈利预测、评级及目标价不变 [6] - 根据估值表，大全能源-A（688303.SH）2026年预期市盈率（P/E）为39.6倍 [3][10] - 通威股份-A（600438.SH）2026年预期市盈率（P/E）为38.8倍 [3][10] 行业数据与现状 - 短期硅料价格受标杆成本价托底，已连续两个月维持不变 [5] - 根据InfoLink统计，2025年12月硅料产量维持在12万吨左右，边际减产幅度有限 [5] - 可比公司估值显示，硅料板块2024年普遍亏损，但预计2026年将恢复盈利，板块平均预期市盈率为26.0倍 [10]

行业动态 - 多家硅料龙头企业联合投资设立北京光和谦成科技有限责任公司，被视为光伏行业“反内卷”的重要一步 [1] - 相关企业规划未来保留的硅料年产能不会超过150万吨 [1] 公司详情 - 光和谦成公司目前注册资本为30亿元 [1] - 持股比例靠前的股东包括通威、协鑫、东方希望、大全能源、新特能源等 [1] - 公司未来会进行增资，届时各股东持股份额仍会有变动 [1] - 公司股权份额将可以在股东内部自由流动 [1]

行业动态 - 多家硅料龙头企业联合投资设立北京光和谦成科技有限责任公司 此举被视为光伏行业迈向“反内卷”的重要一步 [1] - 相关企业规划未来保留的硅料年产能将不会超过150万吨 [1] 公司详情 - 光和谦成公司目前注册资本为30亿元人民币 [1] - 持股比例靠前的股东包括通威、协鑫、东方希望、大全能源、新特能源等 [1] - 公司未来会进行增资 届时各股东持股份额仍会有变动 [1] - 公司股权份额将可以在股东内部自由流动 [1]

公司成立与背景 - 北京光和谦成科技有限责任公司于12月9日完成工商登记，注册资本30亿元，公司类型为有限责任公司（外商投资企业与内资合资），法定代表人为侯一聪 [2] - 公司经营范围主要为技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广、企业管理咨询等一般项目 [2] - 市场普遍认为该公司是此前传闻的“硅料收储平台公司”，旨在为行业内主要企业探索潜在战略合作机会，如技术升级、市场拓展、产能与成本优化等 [2] 市场传闻与行业倡议 - 关于“硅料收储平台公司”的成立消息最早于今年5月中旬在市场上传播，传言称通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源、东方希望和亚洲硅业6家企业拟通过成立基金收购其余企业硅料产能 [2] - 综合当时报道，这6家硅料企业将牵头成立规模为700亿元的大基金，用于并购整合6家以外的硅料产能，并计划联合光伏行业协会采取“限产限价”措施，助力硅料价格回归合理水平 [2] - 5月初，行业人士张治雨发表文章呼吁设立产业并购基金，并购并彻底关停部分产能，缩减竞争主体数量，并将原有库存转化为产业平准库存，他认为多晶硅的目标价格应该在6万元/吨以上，上限可为8万元/吨 [5] - 部分头部硅料企业看到该文章后对方案产生浓厚兴趣，促成了5月13日首次市场传闻的出现 [6] 行业现状与成立动因 - 成立“硅料收储平台公司”的主要目的是解决光伏硅料行业产能严重过剩引发的价格低迷、企业长期亏损、库存高企、产能退出不畅等问题 [4] - 当前国内多晶硅产能已超过300万吨，约可供应1500GW光伏组件，远超下游实际需求（2024年全年光伏组件产量约600GW，2025年上半年约310GW） [4] - 从2024年上半年开始，硅料价格持续下跌，从年初的超过7万元/吨降至约3万元/吨，这一价格已低于全行业现金成本线 [4] - 为减少亏损，硅料企业通过提高开工率摊薄单位成本，反而导致硅料库存积压加剧，目前市场仍有超过50万吨硅料库存，可供下游使用2—3个月 [5] 平台运作设想与行业格局 - 6月，硅料龙头协鑫科技联席CEO兰天石确认，硅料业内正在推进“硅料收储平台公司”相关事宜 [6] - 按照设想，未来将由行业龙头企业牵头，通过“直接出资+债务”的模式，成立一家由专业管理人员运营的公司，该公司将出面收购硅料产能，并将绝大部分收购的产能关停，以实现行业供需平衡 [6] - 供需平衡后，硅料价格有望回升，留存企业将实现盈利，其盈利的一部分将返还给“硅料收储平台”，用于覆盖前期收购产能的相关费用，遵循“谁有硅料产能要继续运行，就由谁出资并购基金”的原则 [6] - 目前国内硅料产能格局呈现“6+N”态势：“6”指通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源、东方希望、亚洲硅业等6家产能超20万吨的头部企业；“N”则包括合盛硅业、弘元绿能、青海丽豪等多家企业 [6] - 7月份流传的版本显示，收储产能约120万至130万吨，目标留存220万吨产能以保证70%左右的开工率，对应市场需求为120万吨至140万吨 [7] 公司股权结构与高管团队 - 12月10日，光和谦成披露股权结构和高管名单，共有9家光伏硅料企业和中国光伏行业协会持股 [9] - 股权结构为：通威光伏科技（峨眉山）有限公司持股30.35%、协鑫科技咨询服务（苏州）有限公司持股16.79%、上海东方希望新能源科技有限公司持股11.3%、新疆大全能源股份有限公司持股11.13%、新特能源股份有限公司持股10.12%、亚洲硅业（青海）股份有限公司持股17.79%、青海丽豪新能源科技有限公司持股5.13%、北京中光同合能源科技有限公司（中国光伏行业协会）持股3.37%、新疆戈恩斯能源科技有限公司持股2.02%、青海南玻新能源科技有限公司持股2%，最终受益人为通威集团主席刘汉元 [9] - 高管团队核心成员绝大部分来自参与成立的硅料企业高层，包括经理侯一聪、董事长钱程、董事郭旭明（亚洲硅业总经理）、南新建（特变电工子公司监事）、丁晓科（通威股份旗下永祥股份战略发展总监）、崔鹏（青海丽豪总经理）、高银苍（东方希望集团融资负责人）、王永亮（协鑫科技首席运营官）、刘译阳（中国光伏行业协会秘书长）等 [10] - 若光和谦成确为“硅料收储平台公司”，则意味着宁夏宝丰、江苏润阳、新疆景诺、合盛硅业等企业选择退出硅料收储相关合作 [10]

行业动态与公司行动 - 由通威、协鑫、东方希望、大全能源、新特能源等多家硅料龙头企业联合投资设立北京光和谦成科技有限责任公司，公司注册资本为30亿元 [1] - 光和谦成公司的核心定位是“不负责卖多晶硅”，旨在搭建行业级的产能整合与战略收储平台，通过市场化手段调节与托底行业产能与产品 [1] - 相关企业规划未来保留的硅料产能不超过150万吨，光和谦成公司股权份额将可在股东内部自由流动，且公司未来会进行增资 [1] - 引入新机制后，多晶硅市场主流价格预计将稳定在每吨6万元以上，光伏头部企业2026年有望盈利 [1] 市场观点与展望 - 多晶硅行业有望进入“市场化运作+行业协同调控”的新发展阶段 [1] - 关注2025光伏行业大会 [1] 相关金融产品与指数 - 科创新能源ETF（588830）、创业板新能源ETF（159261）、光伏ETF基金（159863）等产品跟踪相关新能源指数 [3] - 上证科创板新能源指数从科创板选取50只市值较大的光伏、风电及新能源车等领域公司证券作为样本 [2] - 截至2025年11月28日，上证科创板新能源指数前十大权重股合计占比47.84%，包括阿特斯、天合光能、晶科能源、大全能源、容百科技、天奈科技、厦钨新能、嘉元科技、孚能科技、派能科技 [2]

行业动态 - 多家硅料龙头企业联合投资设立北京光和谦成科技有限责任公司 此举被视为光伏行业“反内卷”的重要一步 [1] - 相关企业规划未来保留的硅料产能不会超过150万吨 [1] 公司信息 - 北京光和谦成科技有限责任公司目前注册资本为30亿元 [1] - 持股比例靠前的股东包括通威、协鑫、东方希望、大全能源、新特能源等 [1] - 公司未来会进行增资 届时各股东持股份额仍会有变动 [1] - 公司股权份额将可以在股东内部自由流动 [1]

公司设立与股东构成 - 北京光和谦成科技有限责任公司于12月9日设立，被业界视为光伏行业的“硅料收储平台” [1] - 股东包括通威股份旗下公司（持股30.35%，认缴资本9.105亿元）、协鑫科技旗下公司（持股16.79%）、大全能源（持股11.13%）、新特能源（持股10.12%）等主要硅料供应商，以及中国光伏行业协会的全资子公司 [1][2] - 其他股东包括上海东方希望新能源科技（持股11.3%）、亚洲硅业（持股7.79%）、青海丽豪新能源科技（持股5.13%），另有部分股东持股低于5% [2] - 弘元绿能、合盛硅业、其亚硅业等硅料厂商未参股该平台 [1][3] 行业背景与市场格局 - 2024年全球十大多晶硅制造商中有9家总部位于中国，通威股份、协鑫科技、大全能源与新特能源排名前四，合计占据65%的全球市场份额 [2] - 2024年全球十大多晶硅制造商中的中国公司还包括青海丽豪、东方希望、亚洲硅业、弘元绿能和新疆戈恩斯 [2] - 通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源的现有产能分别为91万吨、48万吨、35万吨和30万吨 [4] - 未参股平台的其亚硅业和合盛硅业规划产能合计超过80万吨 [3][4] 公司业务模式与自用情况 - 弘元绿能已构建“硅料+硅片+电池+组件”的全产业链布局，以实现成本降低和完整闭环 [3] - 2024年，弘元绿能高纯晶硅生产量为5.13万吨，对外销售量仅为1718吨，销售量占生产量的比例仅为3%，自用比例极高 [3] - 弘元绿能表示其硅料主要供应内部硅片业务，不对外出售 [1] 平台设立目的与行业展望 - 合盛硅业表示，平台旨在为行业内主要企业探索技术升级、市场拓展、产能与成本优化等潜在战略合作机会，立足全行业可持续发展，并非单一企业的市场扩张 [1][6] - 合盛硅业相信平台具体措施落地后，光伏上游行业将走向协同发展，对构建长期健康、可持续的产业生态具有积极意义 [6] - 合盛硅业虽未参股，但表示将积极配合并“响应平台号召” [3] 未来供需与行业挑战 - 中信建投证券预计2026年全球新增光伏装机量约为488吉瓦（GW），同比下降10.07%，预计同年多晶硅需求为116万吨 [4] - 当前多晶硅产能及规划产能大幅高于预计需求，在行业需求量下滑背景下，有序规划产能退出至关重要 [4] 平台管理层背景 - 光和谦成法定代表人为侯一聪，其注册地址与春泉资本有限公司在同一栋楼同一楼层，春泉资本法定代表人同样为侯一聪 [4] - 春泉资本创始人侯一聪曾在会计师事务所工作7年，并在IDG资本、九鼎投资负责投后管理多年，负责项目超50家，基金投资规模超百亿元，经验贯穿投资尽调、风险管理、投后管理及处置退出全链条 [5] - 春泉资本主要服务于股权投资机构，提供投后外包服务，对于两个“侯一聪”是否为同一人，春泉资本回复称“暂时不能回答” [4][5]

行业投资评级 - 光伏设备行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 多晶硅产能整合迎来重要进展，行业级平台“北京光和谦成科技有限责任公司”成立，注册资本高达30亿元人民币，被视为多晶硅产能整合与战略收储的“国家级操作平台”，或将彻底扭转硅料行业长期“内卷”的竞争格局[6] - 多晶硅行业有望进入“市场化运作+行业协同调控”的新发展阶段，新机制下市场主流价格预计将稳定在每吨6万元以上[6] - 光伏头部企业2026年有望盈利，以隆基绿能为例，其员工持股计划设定的2026/2027/2028年归母净利润考核目标分别不低于0/30/60亿元，显示出对2026年实现盈利的乐观预期[6] 行业近期表现与数据 - 近十二个月行业绝对收益为15.84%，近三个月绝对收益为10.16%，近一个月绝对收益为-11.56%[3] - 近十二个月行业相对收益（与沪深300相比）为0.92%，近三个月相对收益为6.86%，近一个月相对收益为-9.36%[3] - 根据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交均价为5.32万元/吨，价格区间为4.9-5.5万元/吨，环比持平[6] - 根据硅业分会统计，11月份国内多晶硅产量约11.49万吨，环比大幅减少15.9%，月度净减量约2.2万吨[6] - 展望12月，国内多晶硅产量预计仍将维持在12万吨以内，环比小幅回升[6] 多晶硅行业供需动态 - 11月多晶硅供应收缩明显，主要来自通威、协鑫等头部企业的计划内减产或检修[6] - 下游需求端预期疲软，硅片、电池片、组件各环节为应对高库存和终端需求不足，计划进一步加大减产幅度[6] - 在硅料端开工率相对平稳而下游需求加速走弱的情况下，预计12月多晶硅市场累库趋势仍将延续[6] 重点公司动态与新技术发展 - 隆基绿能公告2025年员工持股计划，资金总额不超过36931.545万元，股份合计不超过1984.50万股，占公司总股本的比例不超过0.262%，激励对象合计不超过774人，受让价格为18.61元/股[6] - 隆基绿能通过差异化布局BC组件，2025年1-9月，公司BC组件累计销量达到14.48GW，预计2025年BC组件出货占总出货量比例将超过25%[6] - 隆基绿能BC组件产能处于爬坡阶段，到2025年底预计将形成50GW产能[6] 行业事件与会议 - 2025年12月17日-18日，光伏行业大会将于西安召开，大会将探讨中国光伏行业的发展机遇和挑战分析[6] 投资建议 - 供需改善环节，建议关注通威股份、大全能源、TCL中环、双良节能[6] - BC电池新技术路线，建议关注隆基绿能、爱旭股份、帝尔激光、聚和材料、博迁新材[6]