经营情况 - 前三季度营收约 5.09 亿元，同比增长 15.07%，剔除外汇影响同比增长 14.02%；Q3 单季度营收约 1.72 亿元，同比增长 9.73%，剔除外汇影响同比增长 10.45%，增速放缓因永久授权下滑 [2] - 前三季度净利润 3867.41 万元，扭亏为盈因追加投资并购福昕鲲鹏致原持有股权公允价值变动确认投资收益 10332.17 万元；扣非后净利润 -8433.87 万元，亏损因收入端订阅转型、收购整合及季节性波动，费用端降本增效成效滞后 [2][3] - 三季度经营现金流净额为负，但单季度净流出较前两季度下降 [5] 业务转型 订阅转型 - 前三季度订阅业务收入约 2.45 亿元，占比 48.07%，同比增长 65.77%；三季度订阅收入 9015.45 万元，占比 52.52%，同比增长约 62.36% [6] - 订阅相关合同负债约 2.13 亿元，较期初增长约 32.02%；订阅业务 ARR 约 3.66 亿元，较上年期末增长约 46.30%，单季度 ARR 增量稳定；核心产品整体订阅续费率约 93% [6] 渠道转型 - 前三季度渠道收入约 1.95 亿元，占比约 38.21%，同比增长 33.64%；三季度渠道收入约 6400 万元，占比约 37.42%，同比增长 17.90%，因核心代理商收入波动，增幅下降 [7] 区域表现 - 前三季度各主要区域市场收入占比稳定，三季度欧洲和亚太市场领衔增长，北美市场因基数大及订阅转型增幅放缓，中国市场有季节性波动 [8] 问答环节 业务增速问题 - 订阅 ARR 增长因产品续订率高和聚焦 ARR 增长策略；北美市场及永久授权收入增速放缓因核心 PC 代理商出货量和销售量季节性下滑及永久授权订单落单时间不确定 [8] 费用展望 - 销售费用率攀升因订阅转型，预计转型完成后恢复正常或下降；管理费用提高与投入 IT 和 ERP 系统有关，预计未来增幅放缓；研发费用增速将得到有效控制 [9] 地缘政治风险应对 - 认为中美竞争态势不变，特朗普政府征收软件和授权费用关税可能性低；已启动海内外运营分拆，深化治理架构和知识产权分离，推动敏感客户群体和产品线拆分 [9] AI 相关问题 - AI 助手单独定价推出一个多月，付费率在积累，市场接受度超预期；探索单独收费为了解用户使用和付费意愿，提升编辑器产品整体价格 [10] - 视用户使用和付费情况考虑推广投入或市场调整策略 [10] 国内市场布局 - 不再局限传统定位，通过资本运作和外部合作拓宽国内业务生态；在信创方面有先发优势，积极布局应对招标 [10][11] 信创市场预期 - 信创业务向“大信创”转变，市场将扩大，公司信创业务有望收入增长并盈利，将持续投入；信创领域将有更多整合与合作 [11][12] 订阅客户比例 - 今年前三季度增量 ARR 中，新客户贡献占比超 90%，老客户 ARR 增量主要由永久授权客户转订阅贡献 [12] DELL 相关问题 - DELL 收入占整体收入 10%-12%，占渠道收入约 25%，三季度收入减少因季节性波动和内部组织架构调整；正面向新销售人员培训并开展营销活动 [12] - 剔除 DELL，三季度其他渠道同比增长率接近 40%，渠道转型形成正向循环，预计分销渠道收入贡献比例持续提高 [13]

报告评级和核心观点 [报告评级] - 维持"增持"评级 [6] [核心观点] 公司业务表现 - 公司订阅转型平稳推进,订阅收入占比持续提升,达到48.07% [12] - 渠道收入持续高增,欧洲和亚太两大区域市场依然增长迅速 [12] - 公司前三季度实现营业收入5.09亿元,同比增长15.07% [12] - 公司前三季度归母净利润3,867.41万元,同比增加163.07% [12] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6.75/7.85/8.95亿元,归母净利润分别为-0.11/0.27/0.67亿元,EPS分别为-0.12/0.30/0.73元 [19] - 给予公司2024年11倍PS,预测2024年公司合理市值为74.25亿元,对应目标价81.16元 [24][27] 风险提示 - 订阅制及渠道转型不及预期 [28] - AI研发成果不及预期 [29] - 海外市场环境波动风险 [30]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报:前三季度收入5.09亿元,同比增长15.1%;归母净利润0.39亿元,同比扭亏为盈;扣非净利润-0.96亿元,亏损同比缩窄 [4] - 加速向订阅转型,核心指标延续高增:前三季度整体订阅收入2.45亿元,同比+65.8%,订阅占比48.1%;其中24Q3订阅收入0.90亿元,同比+62.4%,占比已经过半,达到52.5%;订阅业务ARR在24Q3末增长至3.66亿元,同比+72.0% [4] - 全球化布局顺畅:公司前三季度在北美/欧洲/亚太/中国大陆的收入占比分别为55%/25%/7%/9%,其中欧洲和亚太两大区域市场依然增长迅速 [4] - AI+PDF能力深入融合,已完成AI助手单独定价:公司在大模型可实现的文档总结、内容改写、文本翻译等基础上,进一步融入公司特有的版面文档识别能力,提升AI与PDF文档内容之间的交互准确性和交互体验,并实现了更多基于AI指令化的PDF功能操作 [4] 财务数据总结 - 2024年预计营业总收入为7.05亿元,同比增长15.4% [5] - 2024年预计归母净利润为-0.23亿元 [5] - 2025年预计营业总收入为8.52亿元,同比增长20.9%;归母净利润为0.45亿元 [5] - 2026年预计营业总收入为10.64亿元,同比增长25.0%;归母净利润为1.19亿元 [5]

激励计划时间线 - 2022年8月19日召开会议审议通过激励计划相关议案[12] - 2022年9月5日召开股东大会审议通过激励计划相关议案[14] - 2022年9月5日召开会议审议通过首次授予限制性股票的议案[15] - 2023年7月7日召开会议审议通过调整激励计划授予价格及数量的议案[15] - 2023年8月29日召开会议审议通过授予预留部分限制性股票的议案[16] - 2024年6月20日召开会议审议通过调整2021、2022年限制性股票激励计划授予价格的议案[16] - 2024年10月29日召开会议审议通过作废部分已授予尚未归属的限制性股票等议案[17] 业绩总结 - 2023年度公司实现年度综合业务额85,015.77万元，较2021年增长36.93%[20][22] - 2023年度公司层面业绩达到业绩考核目标B，首次授予部分第二个归属期公司层面归属比例为80%[20] - 2023年度公司层面业绩达到业绩考核目标B，预留授予部分第一个归属期公司层面归属比例为80%[22] 激励对象考核 - 2022年限制性股票激励计划首次授予的175名激励对象（不含离职人员）参与考核[20] - 92名激励对象2023年个人绩效考核为A，个人层面归属比例100%[20] - 67名激励对象2023年个人绩效考核为B，个人层面归属比例80%[20] - 3名激励对象2023年个人绩效考核为C，个人层面归属比例50%；13名考核为D，归属比例0%[20] - 公司2022年限制性股票激励计划预留授予的64名激励对象中，34名2023年个人绩效考核为A，归属比例100%[22] - 20名激励对象2023年个人绩效考核为B，归属比例80%[22] - 1名激励对象2023年个人绩效考核为C，归属比例50%[22] - 9名激励对象2023年个人绩效考核为D，归属比例0%[22] 归属情况 - 首次授予部分第二个归属期归属数量为465,675股[23] - 首次授予部分第二个归属期归属人数为162人[23] - 首次授予部分第二个归属期授予价格为33.13元/股（调整后）[23] - 董事等已获授限制性股票319,060股，可归属75,324股，占比23.61%[25] - 其他激励对象（154人）已获授限制性股票1,607,620股，可归属390,351股，占比24.28%[25] - 总计已获授限制性股票1,926,680股，可归属465,675股，占比24.17%[25] - 归属数量为97,198股，归属人数55人，授予价格33.13元/股[25] - 董事等小计已获授限制性股票19,500股，可归属6,944股，占比35.61%[26] - 其他激励对象（48人）已获授限制性股票249,360股，可归属90,254股，占比36.19%[26] - 合计已获授限制性股票268,860股，可归属97,198股，占比36.15%[26] 其他 - 本次激励计划首次授予日为2022年9月5日，第二个归属期为2024年9月5日至2025年9月4日[19] - 激励计划预留授予限制性股票第一个归属期为2024年8月29日至2025年8月28日[21] - 公司未发生最近一个会计年度财务会计报告被出具否定意见或无法表示意见审计报告等情形，符合归属条件[19] - 激励对象未发生最近12个月内被证券交易所或中国证监会及其派出机构认定为不适当人选等情形，符合归属条件[19] - 激励对象获授限制性股票归属前需满足12个月以上任职期限[20] - 首次授予限制性股票考核年度为2022 - 2024年，每年考核一次[20] - 2023年业绩考核目标A要求综合业务额增长率X≥42.26%，归属比例100%[20] - 2023年业绩考核目标B要求32.79%≤X＜42.26%，归属比例80%[20] - 公司2022年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期及预留授予部分第一个归属期归属条件已成就[27] - 本次限制性股票归属需按规定进行信息披露和办理后续手续[27] - 独立财务顾问报告日期为2024年10月29日[30]

会议信息 - 公司第四届董事会第十八次会议于2024年10月29日召开，7名董事实到[2] 议案表决 - 《关于作废部分已授予尚未归属的限制性股票的议案》赞成5票[4] - 《关于2022年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期符合归属条件的议案》赞成5票[7] - 《关于2022年限制性股票激励计划预留授予部分第一个归属期符合归属条件的议案》赞成5票[8] - 《关于公司2024年第三季度报告的议案》赞成7票[11] 激励计划 - 2022年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期可归属465,675股，涉及162人[6] - 2022年限制性股票激励计划预留授予部分第一个归属期可归属97,198股，涉及55人[7] 人员回避 - 董事George Zhendong Gao、翟浦江作为激励对象，回避部分议案表决[5][7][9]

激励计划会议 - 2022年8月19日召开第三届董事会第三十五次会议等审议激励计划相关议案[7][8] - 2022年9月5日召开2022年第二次临时股东大会审议激励计划相关议案[10] - 2023年7月7日召开第四届董事会第五次会议等审议调整激励计划授予价格及数量议案[11] 业绩数据 - 2023年度公司实现年度综合业务额为85,015.77万元[18] - 2023年度公司综合业务额相比2021年增长36.93%[18] 归属期信息 - 首次授予的限制性股票第二个归属期为2024年9月5日至2025年9月4日[16] - 预留授予的限制性股票第一个归属期为2024年8月29日至2025年8月28日[16] 归属比例 - 首次授予部分第二个归属期公司层面归属比例为80%[18] - 预留授予部分第一个归属期公司层面归属比例为80%[18] 考核情况 - 首次授予限制性股票考核年度为2022 - 2024年，每年考核一次[18] - 预留授予限制性股票考核年度为2023 - 2024年，每年考核一次[18] 激励对象绩效 - 2022年首次授予175名激励对象2023年绩效不同归属比例不同[19] - 2022年预留授予64名激励对象2023年绩效不同归属比例不同[19] 可归属数量 - 首次授予部分第二个归属期可归属数量为465,675股[19][20] - 预留授予部分第一个归属期可归属数量为97,198股[19][20] 作废情况 - 首次授予部分第一个归属期剩余79,704股作废[21] - 首次授予部分中4名离职激励对象持有的49,620股作废[21] - 本次因业绩和考核未达要求作废350,463股[21] - 公司本次作废处理的限制性股票共计479,787股[21] 其他 - 公司本次归属及作废已获得现阶段必要的批准和授权[24] - 公司尚需就本次归属及作废履行相应的信息披露义务[24]

业绩相关 - 2022年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期符合条件630,191股，实际归属550,487股[7] - 因2023年公司层面业绩考核未达100%等，350,463股不得归属[8] 股票处理 - 2024年10月29日会议通过作废部分已授予未归属限制性股票议案[6] - 本次作废处理限制性股票共计479,787股[9] 各方意见 - 董事会薪酬与考核委员会、监事会、律师均同意本次作废处理[11][12][13]

财务业绩 - 公司2024年前三季度实现营业收入50,920.21万元，同比增长15.07%[2] - 公司2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3,867.41万元，同比增加163.07%[5] - 公司2024年前三季度订阅业务收入占营业收入比例为48.07%，同比增长65.77%[10] - 公司2024年前三季度订阅业务ARR达到36,597.59万元，较上年年末增长46.30%[11] - 公司2024年前三季度核心产品整体订阅续费率约为93%[10] - 公司2024年前三季度渠道收入占比为34%，同比增长31%[12] - 公司2024年前三季度经营活动现金流量净额为-10,555.47万元，较去年同期净流出增加130.65%[7] - 公司2024年前三季度研发投入占营业收入的比例为38.42%[2] - 公司2024年第三季度单季度营业收入同比增幅较前两个季度有所下降，主要系订阅转型持续推进，本季度核心产品PDF编辑器的永久授权收入下降较为明显[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-2,384.22万元，同比亏损[6] - 2024年前三季度,公司来自渠道的收入为19,450.93万元,占营业收入的38.21%,同比增长33.64%[13] - 欧洲和亚太两大区域市场依然增长迅速,北美市场受到收入基数较大及订阅转型的双重影响,增速有所放缓,中国大陆市场的营收则存在一定波动[15] - 年初至报告期末,公司实现归属于上市公司股东的净利润3,867.41万元,同比增加163.07%,剔除因追加投资合并福昕鲲鹏导致原持有股权公允价值变动而相应确认的投资收益10,332.17万元后,同比增加亏损约5.42%[19] - 本报告期,公司新增的并购业务增加费用约955.62万元,公司原有业务部分(不含新并购)订阅及渠道双转型平稳推进,带来营业收入同比增长约1,071.30万元[19] - 本报告期,公司管理费用、销售费用和研发费用合计较上年同期增长约1,259.30万元[19] 股权激励与回购 - 公司制定了2024年限制性股票激励计划和2024年员工持股计划[23][24] - 公司于2023年8月启动了第三期股份回购计划，回购资金总额不低于1,500万元，不超过3,000万元[25][26] - 公司将存放于回购专用账户中的50,000股已回购股份用于注销并相应减少注册资本[27] - 公司2024年8月22日以20.34元/股的授予价格向190名激励对象授予171.0147万股限制性股票[24] - 公司2024年9月25日召开2024年员工持股计划第一次持有人会议，设立管理委员会[25] - 公司2024年9月30日将回购专用证券账户所持有的433,957股公司股票过户至2024年员工持股计划证券账户[25] 财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为5.09亿元，同比增长15.1%[32] - 公司2024年前三季度营业成本为3.2亿元，同比增长38.8%[32] - 公司2024年前三季度销售费用为2.76亿元，同比增长15.0%[32] - 公司2024年前三季度管理费用为1.19亿元，同比增长27.0%[32] - 公司2024年前三季度研发费用为1.79亿元，同比增长3.3%[32] - 公司2024年9月30日货币资金为7.15亿元，较2023年12月31日增加0.4%[29] - 公司2024年9月30日交易性金融资产为12.51亿元，较2023年12月31日减少10.2%[29] - 公司2024年9月30日应收账款为1.01亿元，较2023年12月31日增加3.4%[29] - 公司2024年9月30日合同负债为2.86亿元，较2023年12月31日增加18.5%[30] - 公司2024年9月30日商誉为3.46亿元，较2023年12月31日增加129.8%[30] 现金流 - 2024年前三季度公司实现营业收入5.31亿元，同比增长9.1%[35] - 2024年前三季度公司实现净利润3,349.06万元，而2023年同期为净亏损6,133.39万元[35] - 2024年前三季度公司投资收益为11,896.14万元，同比增长1,445.8%[33] - 2024年前三季度公司公允价值变动收益为661.93万元，同比下降38.0%[33] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-1.06亿元，而2023年同期为-4,576.32万元[35] - 2024年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为16,214.56万元，而2023年同期为35,614.09万元[36] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-4,923.03万元，而2023年同期为-2,328.85万元[36] - 2024年9月末公司现金及现金等价物余额为71.35亿元，较年初增加1,518.12万元[36] - 2024年前三季度公司归属于母公司所有者的综合收益总额为3,570.95万元，而2023年同期为-5,172.50万元[34] - 2024年前三季度公司基本每股收益为0.4354元，而2023年同期为-0.6929元[34]

限制性股票激励 - 2022年首次授予部分第二个归属期激励对象162名[1] - 2022年预留授予部分第一个归属期激励对象55名[1] - 首次授予部分第二个归属期对应限制性股票归属数量465,675股[2] - 预留授予部分第一个归属期对应限制性股票归属数量97,198股[2]

会议信息 - 公司第四届监事会第十八次会议2024年10月25日发通知，10月29日召开[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 议案审议 - 审议通过作废部分已授予尚未归属的限制性股票议案[3][4] - 2022年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期，162人可归属465,675股[5][6] - 2022年限制性股票激励计划预留授予部分第一个归属期，55人可归属97,198股[6][7] - 审议通过公司2024年第三季度报告议案[8][10]