股价情况 - 公司股票2024年9月30日至10月9日连续3日收盘价格跌幅偏离值累计达30%[4][5] 经营与事项 - 公司近期日常经营正常，市场环境、行业政策未重大调整[6] - 截至公告日，公司及相关方未筹划重大事项[8][10] - 异常波动期间董监高等无买卖公司股票情况[8] 信息披露 - 指定报刊为《中国证券报》等[11] - 指定网站为上海证券交易所网站[11]

股票相关 - 公司于2024年10月9日发出股票交易异常波动问询函[2] - 截至回复日，控股股东及实控人无涉及公司重大事项[2] - 股票异常波动期间，控股股东及实控人无买卖公司股票情况[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，多肽领域优势持续兑现，高增态势有望持续，主要源于自主选择产品业务中部分多肽重磅商业化品种迎来收获期及全球多肽产业链需求持续提升使公司多肽原料药销售同比有较大增长[3] - 多肽、特色原料药为主的自主选择产品持续高速增长，小分子 CDMO 呈稳步恢复态势，自主产品达成多个战略合作且新产能将释放，C(D)MO 与知名药企合作且大订单开始交付[3] - 考虑公司自主选择产品需求旺盛及费用率情况，预计 2024 - 2026 年营业收入和归母净利润有不同程度增长，公司有望通过自主产品 + C(D)MO 双轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|651.29|1033.55|1667.03|2352.94|3565.10| |增长率 yoy%|1.15%|58.69%|61.29%|41.15%|51.52%| |净利润（百万元）|129.11|162.94|413.24|564.80|801.11| |增长率 yoy%|11.89%|26.20%|153.62%|36.68%|41.84%| |每股收益（元）|0.61|0.76|1.94|2.65|3.76| |每股现金流量|0.14|1.64|0.67|0.00|-0.07| |净资产收益率|6.76%|7.51%|17.23%|18.98%|21.11%| |P/E|113.59|90.00|35.49|25.96|18.31| |PEG|9.55|3.43|0.23|0.71|0.44| |P/B|7.68|6.76|6.11|4.93|3.86|[1] 基本状况 - 总股本 219.78 百万股，流通股本 219.78 百万股，市价 68.79 元，市值 15118.67 百万元，流通市值 15118.67 百万元[1] 事件 - 公司发布 2024 年三季度业绩预告，2024 年第三季度预计实现归母净利润 1.00 - 1.40 亿元，同比增长 100.56% - 180.78%；扣非归母净利润 1.00 - 1.40 亿元，同比增长 120.49% - 208.69%[2] 业绩情况 - 2024Q1 - Q3 预计实现归母净利润约 3.27 - 3.67 亿元（+256.72% - 300.34%），中值约 3.47 亿元（+278.53%）；预计实现扣非净利润 3.29 - 3.69 亿元（+272.81% - 318.08%），中值约 3.49 亿元（+295.44%）[3] - 2024Q3 预计实现归母净利润中值 1.20 亿元（+140.67%），预计实现扣非净利润 1.20 亿元（+164.59%）[3] 业务情况 自主产品 - 需求方面，与欧洲、北美、南美、印度及国内多家药企达成多项合作，包括口服司美格鲁肽、替尔泊肽原料药合作，利拉鲁肽制剂及原料药合作等[3] - 供给方面，新建 601 多肽车间预计 2024 年底完成安装调试，实现多肽产能 5 吨/年；新建 602 多肽车间预计 2025 年上半年完成建设、安装及调试，再释放多肽产能 5 吨/年；705 车间完成封顶[3] C(D)MO - 凭借两大技术平台优势与吉利德等知名药企建立长期合作关系，与欧洲某大型药企签约的 1.02 亿美元 CDMO 长期供货合同二季度已开始交付，预计下半年加快交付节奏[3] 财务模型预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1495|1876|2421|3237| |非流动资产（百万元）|2052|1919|2154|2252| |资产总计（百万元）|3547|3795|4575|5489| |流动负债（百万元）|973|1109|1261|1355| |非流动负债（百万元）|385|263|303|293| |负债合计（百万元）|1358|1371|1565|1648| |少数股东权益（百万元）|19|25|34|46| |归属母公司股东权益（百万元）|2170|2398|2976|3795| |负债和股东权益（百万元）|3547|3795|4575|5489| |营业收入（百万元）|1034|1667|2353|3565| |营业成本（百万元）|403|656|914|1369| |营业利润（百万元）|190|449|607|860| |利润总额（百万元）|173|440|596|849| |净利润（百万元）|165|420|573|813| |归属母公司净利润（百万元）|163|413|565|801| |经营活动现金流（百万元）|350|143|/|/| |投资活动现金流（百万元）|/|-662|7|14| |筹资活动现金流（百万元）|632|/|-311| - 12| |现金净增加额（百万元）|317|/|-116|/|[11] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长率|58.7%|61.3%|41.1%|51.5%| |成长能力 - 营业利润增长率|51.9%|136.7%|35.1%|41.7%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率|26.2%|153.6%|36.7%|41.8%| |获利能力 - 毛利率 (%)|61.0%|60.6%|61.2%|61.6%| |获利能力 - 净利率 (%)|15.8%|24.8%|24.0%|22.5%| |获利能力 - ROE(%)|7.5%|17.2%|19.0%|21.1%| |获利能力 - ROIC(%)|9.5%|19.9%|24.6%|27.7%| |偿债能力 - 资产负债率 (%)|38.3%|36.1%|34.2%|30.0%| |偿债能力 - 净负债比率 (%)|43.55%|42.06%|37.17%|35.19%| |偿债能力 - 流动比率|1.54|1.69|1.92|2.39| |偿债能力 - 速动比率|1.10|1.03|1.10|1.26| |营运能力 - 总资产周转率|0.34|0.45|0.56|0.71| |营运能力 - 应收账款周转率|4|4|4|4| |营运能力 - 应付账款周转率|2.71|2.75|2.79|3.87| |每股指标 - 每股收益 ( 最新摊薄 )（元）|0.76|1.94|2.65|3.76| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄 )（元）|1.64|0.67|/|-0.00 - 0.07| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄 )（元）|10.18|11.25|13.96|17.80| |估值比率 - P/E|90.00|35.49|25.96|18.31| |估值比率 - P/B|6.76|6.11|4.93|3.86| |估值比率 - EV/EBITDA|45|25|20|15|[11]

可转债情况 - 截至2024年9月30日，“诺泰转债”累计转股金额21493.20万元，形成股份5077310股，占比2.38%[3][6] - 截至2024年9月30日，“诺泰转债”未转股金额21906.80万元，占发行总量50.48%[3][6] - 2024年第三季度，“诺泰转债”转股金额14083.00万元，形成股份3326818股，占比1.56%[3][6] 股本情况 - 2024年6月30日，无限售条件流通股和总股本均为214934292股[8] - 2024年7月10日，新增1518750股股权激励股票上市流通[8] - 2024年9月30日，无限售条件流通股和总股本均为219779860股[8] 发行情况 - 2023年12月15日，公司发行4340000张可转债，募集资金43400.00万元，净额426248396.23元[3] - “诺泰转债”2024年1月18日上市交易，转股期自2024年6月21日至2029年12月14日，转股价格42.23元/股[5]

业绩预测 - 公司2024年第三季度预计实现归属于母公司所有者的净利润为1亿元到1.4亿元，同比增加50.14%到180.78%[3] - 公司2024年第三季度预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1亿元到1.4亿元，同比增加120.49%到208.69%[3] 业绩表现 - 公司多肽原料药等销售收入同比有较大增长，使得公司业绩同比实现较大增长[5] - 2023年第三季度，公司利润总额为6,697.13万元，归属于母公司所有者的净利润为4,986.03万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4,535.26万元[4] 风险因素 - 公司部分订单受制于发货、物流运输等因素影响，能否于报告期内确认收入尚存在不确定性[6]

人员变动 - 刘标辞去监事会主席兼核心技术人员职务[2] - 补选戚芳菲为第三届监事会职工代表监事[7] - 新增林浩为核心技术人员，持股10,000股[10] 研发情况 - 2022 - 2024年6月研发人员数量及占比上升[11] - 新增核心技术人员助于研发和产品升级[15] 其他事项 - 与刘标签解除协议并约定保密义务[15] - 刘标任职知识产权归公司，离职不影响权属[15]

人员变动 - 监事会主席兼核心技术人员刘标因个人原因辞职[4] - 补选戚芳菲为第三届监事会职工代表监事[9] - 新增认定林浩为核心技术人员，持股10,200股[12] 研发情况 - 2022 - 2024年6月研发人员分别为169、266、323人，占比15.17%、17.22%、18.16%[14] - 公司将持续加大研发投入，完善体系和团队[16] 影响评估 - 刘标离职不影响核心竞争力、技术研发、知识产权权属和日常经营[14][17] - 保荐机构对新增核心技术人员无异议[18]

会议情况 - 公司第三届监事会第十九次会议于2024年9月30日召开[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 选举结果 - 选举孙美禄为第三届监事会主席，任期至届满[3] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[4] 监事持股 - 孙美禄间接持股200,000股，秦熙萍、戚芳菲无持股[10][11][13]

新产品研发 - 公司收到磷酸奥司他韦干混悬剂《药品注册证书》[2] - 药品规格为0.36g（按C16H28N2O4计），有效期24个月[2] - 批准文号有效期至2029年09月18日[2] 产品用途与影响 - 用于2周龄及以上患者甲、乙型流感治疗，1岁及以上人员预防[4] - 丰富自主研发制剂产品线，实现奥司他韦剂型全覆盖[5] 业绩影响 - 产品销售对短期内经营业绩影响不确定[5]

公司概况 - 公司于2009年成立于江苏省连云港市,是一家聚焦多肽药物及小分子化药进行自主研发与定制研发生产相结合的生物医药企业 [11] - 公司股权结构清晰,实控人赵德毅和赵德中合计直接及间接持有公司30.88%股份 [12][13] - 公司管理层行业经验丰富,核心管理层架构稳定 [14] 业绩表现 - 公司营业收入和归母净利润保持快速增长,2023年营收10.34亿元,同比增长58.7%;归母净利润1.63亿元,同比增长26.2% [16][17][18] - 自主选择产品快速增长,2023年实现营收6.29亿元,占比60.84%;定制类产品稳中有升,2023年实现营收4.04亿元 [18][19] - 公司毛利率呈现增长态势,2023年达61%;研发费用率逐年上升,2024H1达13.5% [20][21] - 资产利用效率将进一步优化,公司业绩仍有提升空间 [21][22] 多肽业务优势 - 公司多肽类产品的国内审评进展领先,是唯一一家包装规格达到1kg/袋的司美格鲁肽和利拉鲁肽原料药企业 [38][39] - 公司多肽类产品管线丰富,已销往美国、欧洲、印度、中东等海外市场 [40][41] - 公司拥有多肽领域领先优势,基于固液融合技术实现产品纯度高且成本低,具备大规模化生产能力 [42] - 公司向下游制剂和新药研发延伸,开发GLP-1单靶点、多靶点降糖和减肥药 [43] - 公司新建多肽生产车间将释放5吨/年产能,有望进一步提升多肽业务 [44][45] 其他业务布局 - 公司小分子化药管线丰富,奥美沙坦酯氨氯地平片已进入第九批集采,有望成为新的业绩增长点 [46][47][48] - 公司布局寡核苷酸领域,已建成寡核苷酸研发中试平台,有望成为新的业绩增长点 [50][51][52][53] - 公司CDMO业务服务全球知名药企,在手订单丰富,有望持续贡献稳定收入 [56][57] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为16.4/23.3/30.8亿元,归母净利润分别为4.3/5.6/7.1亿元 [64] - 公司2024-2026年PE估值分别为29/23/18倍,低于行业平均水平 [62][63] - 综合考虑公司多肽业务优势、小分子化药和寡核苷酸新增长点以及CDMO业务优势,首次给予"买入"评级 [64]