股价与融资融券交易表现 - 8月28日公司股价上涨3.38% 成交额达7.25亿元 [1] - 当日融资买入1.32亿元 融资净买入6641.88万元 融资余额6.00亿元占流通市值2.20% 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余额913.16万元 融券余量4.78万股 同样处于近一年90%分位高位 [1] 股东结构与机构持仓变动 - 股东户数8026户较上期增长5.25% 人均流通股17758股较上期大幅增加45.09% [2] - 兴全合润混合A持股353.34万股（减少4.80万股） 银河创新混合A持股265.98万股（增加127.98万股） 嘉实科创板芯片ETF持股236.22万股（增加21.92万股） [2] - 兴全趋势投资混合 兴全新视野 香港中央结算 兴全合宜混合A退出十大流通股东行列 [2] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入15.24亿元 同比增长79.49% 归母净利润-7801万元 同比改善70.59% [2] - 主营业务收入构成：信号链产品38.45% 电源管理产品34.09% 传感器产品27.11% 其他0.35% [1] - A股上市后累计派现1.62亿元 近三年累计分红8085.12万元 [2] 公司基本信息 - 公司成立于2013年5月17日 2022年4月22日上市 总部位于苏州工业园区及香港湾仔 [1] - 主营业务为高性能 高可靠性模拟集成电路的研发与销售 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入15.24亿元 同比大幅增长79.49% [1] - 归母净利润-0.78亿元 同比改善70.59% [1] - 扣非归母净利润-1.06亿元 同比改善63.11% [1] - 2025年Q2单季度收入8.07亿元 环比增长12.49% 同比增长65.83% [1] - Q2毛利率35.97% 同比提升0.64个百分点 环比提升1.60个百分点 [1] - Q2净利率-3.31% 同比大幅改善20.38个百分点 环比改善3.85个百分点 [1] 业务结构分析 - 汽车电子收入占比34.04% 较上年同期33.51%略有提升 [2] - 泛能源领域收入占比52.57% 消费电子占比13.38% [2] - 传感器产品占比27.11% 信号链产品占比38.45% 电源管理产品占比34.09% [3] - 汽车电子领域上半年出货量达3.12亿颗 累计出货量超9.8亿颗 [2] 产品与技术进展 - 基于垂直霍尔技术的3D线性霍尔芯片已完成产品流片 [3] - 第三代微功耗霍尔开关实现全国产供应链落地 [3] - 推出首颗支持PSI5接口、达到ASIL-C功能安全等级的差分霍尔汽车级角度传感器芯片 [3] - 研发"双码道+可离轴设计"磁性角度编码器芯片 应用于机械臂和人形机器人关节 [3] - 新一代数字隔离器EMI性能达汽车级最高EMC等级 已广泛应用于新能源汽车 [3] - 第二代隔离栅极驱动产品市场份额持续提升 [3] - 汽车主驱功能安全栅极驱动开始大批量量产装车 [3] 下游应用驱动因素 - 汽车电子市场延续高景气度 国内新能源车销量维持高增长 [2] - AI服务器需求拉动电源模块领域客户显著增长 [2] - 机器人及智能装备领域需求持续增长 [2] 财务预测 - 预计2025年归母净利润-0.94亿元 2026年转正至1.38亿元 2027年大幅增长至4.82亿元 [4] - 预计2025年营业收入30.89亿元 同比增长57.6% [5] - 预计2026年营业收入40.98亿元 同比增长32.7% [5] - 预计2027年营业收入52.01亿元 同比增长26.9% [5] - 2026年现价PE为197倍 2027年降至56倍 [4][5] - 预计毛利率持续改善 从2025年37.63%提升至2027年42.58% [11] - 预计净利润率从2025年-3.05%改善至2027年9.28% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入15.24亿元，同比增长79.49% [1] - 归母净利润-0.78亿元，亏损同比大幅收窄 [1] - 综合毛利率35.21%，盈利能力持续改善 [1] - 研发费用投入3.61亿元，同比增长13.18% [1] - 2025年第二季度营业收入8.07亿元，环比增长12.49% [1] - 第二季度归母净利润-0.27亿元，环比大幅减亏 [1] - 单季度毛利率35.96%，环比提升1.59个百分点 [1] - 预计2025-2027年收入分别为30.51亿元、38.38亿元、47.42亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.24亿元、0.96亿元、3.01亿元 [4] 业务板块表现 - 泛能源领域收入占比52.57%，与去年基本持平 [2] - 工控板块呈现"低库存+温和复苏"态势 [2] - 光伏新能源受政策"反内卷"、技术升级及抢装潮驱动需求复苏 [2] - 电源模块领域增长显著，尤其受AI服务器需求拉动 [2] - 汽车电子领域收入占比34.04% [2] - 出货量达3.12亿颗，累计出货量超过9.8亿颗 [2] 产品开发进展 - 磁传感器拓展产品矩阵，首代VHS 3D线性霍尔芯片流片 [3] - 第三代微功耗霍尔开关全国产供应链落地 [3] - 首颗ASIL-C汽车级角度传感器推出 [3] - 磁性角度编码器研发顺利 [3] - 压力传感器小尺寸NSPAD1N绝压系列量产 [3] - 温湿度传感器车载与工业批量出货 [3] - 带保护膜湿度传感器规模出货 [3] - 下一代超小高精度系列推进中 [3] - 隔离产品迭代，新一代数字隔离器降本且EMI达汽车级最高 [3] - 接口方向发布多款芯片 [3] - SerDes芯片实现全国产化产业链，速率6.4Gbps用于车载 [3] - 非隔离的激光雷达及AI服务器GaN驱动实现量产 [3] - 音频功放4通道75W完成验证 [3] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入3,051百万元，同比增长55.66% [6] - 预计2026年营业收入3,838百万元，同比增长25.76% [6] - 预计2027年营业收入4,742百万元，同比增长23.57% [6] - 预计2026年归母净利润96百万元，同比增长505.15% [6] - 预计2027年归母净利润301百万元，同比增长211.48% [6] - 预计2025年毛利率35.41% [6] - 预计2026年毛利率35.94% [6] - 预计2027年毛利率36.23% [6]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入15.24亿元，同比增长79.49% [1] - 归母净利润为-0.78亿元，扣非净利润为-1.06亿元，亏损同比大幅收窄 [1] - 综合毛利率35.21%，盈利能力持续改善 [1] - 研发费用投入3.61亿元，同比增长13.18% [1] - 2025年第二季度营业收入8.07亿元，环比增长12.49% [1] - 第二季度归母净利润-0.27亿元，环比大幅减亏 [1] - 单季度毛利率35.96%，环比提升1.59个百分点 [1] 收入结构 - 泛能源领域收入占比52.57%，与去年基本持平 [1] - 工控板块随制造业回暖稳健增长，呈现低库存和温和复苏态势 [1] - 光伏新能源需求复苏受政策反内卷、技术升级及抢装潮驱动 [1] - 电源模块领域增长显著，尤其受AI服务器需求拉动 [1] - 汽车电子领域收入占比34.04%，出货量达3.12亿颗 [1] - 汽车电子累计出货量超过9.8亿颗 [1] 产品进展 - 磁传感器拓展产品矩阵，首代VHS 3D线性霍尔芯片流片 [2] - 第三代微功耗霍尔开关全国产供应链落地 [2] - 首颗ASIL-C汽车级角度传感器推出，磁性角度编码器研发顺利 [2] - 压力传感器小尺寸NSPAD1N绝压系列量产 [2] - 温湿度传感器车载与工业批量出货，带保护膜湿度传感器规模出货 [2] - 下一代超小高精度温湿度系列推进中 [2] - 新一代数字隔离器降本且EMI达汽车级最高标准 [2] - 多款接口芯片发布，SerDes芯片实现全国产化产业链，速率6.4Gbps用于车载 [2] - 非隔离的激光雷达及AI服务器GaN驱动实现量产 [2] - 音频功放4通道75W完成验证 [2] 财务预测 - 预计2025年实现收入30.51亿元 [3] - 预计2026年实现收入38.38亿元 [3] - 预计2027年实现收入47.42亿元 [3] - 预计2025年归母净利润-0.24亿元 [3] - 预计2026年归母净利润0.96亿元 [3] - 预计2027年归母净利润3.01亿元 [3]

半导体板块市场表现 - 8月22日半导体板块强劲上涨 海光信息 寒武纪-U 杰华特等个股涨幅超过10% 芯原股份 盛美上海 中芯国际股价表现活跃 [1] - 寒武纪-U股价突破1100元每股关口 [1] - 算力产业链同步走强 PCB概念 算力租赁 CPO等相关板块涨幅明显 [1] 机构调研热度 - 8月半导体领域21只个股获机构调研 纳芯微吸引135家机构 盛美上海获125家机构 紫光国微获124家机构调研 [3] - 半导体行业以76次调研频次位居各行业首位 灿瑞科技 德明利 东芯股份等10家产业链企业获公募机构调研 [3] - 通用设备行业以60次调研位居次席 光学光电子 电子化学品 医疗器械等行业调研次数均不低于50次 [3] 资金流向与筹码变化 - 8月21日融资净买入1亿元以上个股达44只 指南针净买入5.3亿元 浪潮信息获4.06亿元 中国联通获3.73亿元净买入 [4] - 四方精创 北方华创 寒武纪-U等个股获大额融资资金青睐 [4] - 240只个股公布股东户数数据 130只个股股东户数较8月10日下降 14只个股降幅超10% [4] - 江顺科技股东户数环比下降24.66% 海泰科下降24.35% 恒勃股份下降20% [4]

市场整体表现 - 上证综指报3783.05点 涨幅0.32% 位于五日均线上方 [1] - A股总成交额达10803.00亿元 [1] - 276只个股价格突破五日均线 [1] 高乖离率个股表现 - 三川智慧乖离率13.32% 涨幅20.06% 换手率19.11% [2] - 品高股份乖离率13.23% 涨幅19.99% 换手率14.22% [2] - 同惠电子乖离率9.93% 涨幅16.85% 换手率11.67% [2] - 鼎泰高科乖离率8.41% 涨幅16.96% 换手率13.50% [2] 中等乖离率个股表现 - 安孚科技乖离率7.32% 涨幅9.49% 换手率5.49% [2] - 彩虹集团乖离率6.95% 涨幅9.06% 换手率13.79% [2] - 派能科技乖离率6.46% 涨幅8.58% 换手率4.20% [2] - 中芯国际乖离率6.11% 涨幅8.00% 换手率4.86% [2] 科技板块个股表现 - 纳芯微乖离率5.03% 涨幅6.90% 换手率1.53% [2] - 思瑞浦乖离率4.53% 涨幅6.48% 换手率3.24% [2] - 聚和材料乖离率4.23% 涨幅6.08% 换手率3.37% [2] - 深南电路乖离率4.03% 涨幅6.86% 换手率1.57% [3]

核心财务表现 - 2025上半年收入同比增长79.49%至15.24亿元 归母净利润同比改善70.59%至-0.78亿元 毛利率提升1.3个百分点至35.21% [4][5] - 第二季度营收8.07亿元创季度新高 同比增长65.83% 环比增长12.49% 实现连续八个季度环比增长 [4][5] - 研发费用同比增长13.18%至3.61亿元 研发费率同比下降13.9个百分点至23.71% [5] 产品线结构分析 - 传感器产品收入同比大幅增长349.85%至4.13亿元 占比提升至27.11% 毛利率47.01%居各产品线之首 [5] - 电源管理产品收入同比增长73.49%至5.19亿元 毛利率同比提升1.1个百分点至24.72% [5] - 信号链产品收入同比增长28.79%至5.86亿元 毛利率同比下降2.5个百分点至35.79% [5] 下游应用领域分布 - 汽车电子领域收入占比同比提升0.5个百分点至34.04% [5] - 泛能源领域收入占比52.57%保持主导地位 同比下降0.2个百分点 [5] - 消费电子领域收入占比13.38% 同比下降0.4个百分点 [5] 行业发展趋势 - 泛能源市场呈现工控领域"低库存+温和复苏"态势 光伏新能源受益政策反内卷及技术升级需求复苏 [6] - 电源模块需求显著增长 主要受AI服务器等需求拉动 [6] - 工业机器人磁性角度编码器芯片在机械臂和人形机器人关节场景实现广泛应用 [6] 战略布局成果 - 公司完成全面的汽车芯片产品布局 覆盖新能源汽车主驱逆变器控制 车载充电机 电池管理系统等核心系统 [6] - 产品矩阵涵盖传感器 信号链 电源管理芯片 提供完善的车用芯片解决方案 [6]

固定收益研究 - 复盘2006-2007、2014-2015、2024-2025年三次股市上涨期间债市表现显示：国债收益率与资金同步变动，若资金宽松则长期呈下行趋势，期限利差走阔、信用利差收窄 [2] - 资金分流特征：居民存款同比少增，债券型基金份额在股市上涨初期下降但后期回升，理财转移股市规模有限，保险投债占比预计上升 [2] 电子行业 - **歌尔股份**：25H1营收375 5亿元（同比-7 0%），归母净利14 2亿元（同比+15 7%），毛利率提升2 0pcts至13 5%，AI智能眼镜及可穿戴产品驱动盈利改善 25Q2营收环比增30 3%至212 4亿元 [3] - **纳芯微**：25Q2营收创新高，汽车电子领域高低边驱动、隔离芯片等产品放量，预计2025-2027年营收CAGR达33% [9] 美妆行业 - **科思股份**：防晒剂市场需求弱于预期，公司聚焦新产品突破及海外基地建设（马来西亚产线下半年投产），2025年归母净利预测下调至4 1亿元 [5][6] 食品饮料行业 - **盐津铺子**：25H1营收29 4亿元（同比+19 6%），魔芋单品高增带动净利率提升0 8pct至13 8%，东南亚出海布局顺利 [6] 家用电器行业 - **长虹美菱**：25H1营收180 72亿元（同比+20 80%），外销增速亮眼，但所得税及减值拖累净利增速至0 26% [8] 光学及建筑行业 - **舜宇光学科技**：手机光学高端产品占比提升，车载ADAS领域领先，预计2025年收入409亿元 [10] - **三维化学**：25Q2业绩同比高增156%，工程业务重大项目确收加速，2025年预期股息率5% [11] 行业表现 - 通信、电子、综合行业领涨：1年涨幅分别达87 0%、72 5%、96 3% [1] - 银行、公用事业表现落后：1年涨幅仅26 7%、4 0% [1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年收入同比增长79.49%至15.24亿元，归母净利润-0.78亿元（同比改善70.59%），毛利率提升1.3个百分点至35.21% [1] - 第二季度收入8.07亿元（同比增长65.83%，环比增长12.49%），连续八个季度环比增长并创季度新高，归母净利润-2667万元且亏损环比收窄，毛利率35.97%（同比提升0.6个百分点，环比提升1.6个百分点） [1] - 研发费用同比增长13.18%至3.61亿元，研发费率下降13.9个百分点至23.71% [1] 产品线收入结构 - 信号链产品收入5.86亿元（同比增长28.79%），占比38.45%，毛利率同比下降2.5个百分点至35.79% [2] - 电源管理产品收入5.19亿元（同比增长73.49%），占比34.09%，毛利率同比提升1.1个百分点至24.72% [2] - 传感器产品收入4.13亿元（同比增长349.85%），占比27.11%，毛利率同比下降1.2个百分点至47.01% [2] 下游应用领域分布 - 汽车电子领域收入占比同比提升0.5个百分点至34.04% [2] - 泛能源领域收入占比同比下降0.2个百分点至52.57% [2] - 消费电子领域收入占比同比下降0.4个百分点至13.38% [2] 行业与市场动态 - 泛能源市场整体回暖：工控领域呈现"低库存+温和复苏"，功率器件和逻辑/模拟IC受益于国产替代持续回暖；光伏新能源受益于政策"反内卷"、技术升级及"抢装潮"需求复苏；电源模块领域因AI服务器需求拉动增长显著；机器人及智能装备需求增长，磁性角度编码器芯片应用于工业机器人和人形机器人关节 [3] - 公司实现全面的汽车芯片产品布局，覆盖新能源汽车主驱逆变器控制、车载充电机、直流充电机、电池管理系统、热管理系统及车身控制系统，提供传感器、信号链、电源管理等芯片产品 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.31亿元、1.44亿元、2.45亿元（前值0.36亿元、1.44亿元、2.29亿元） [3] - 对应2025年8月18日股价的PS分别为8.1倍、6.5倍、5.4倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为32.09亿元、39.72亿元、47.55亿元（同比增长63.7%、23.8%、19.7%），每股收益分别为0.22元、1.01元、1.72元 [4] - 毛利率预计持续改善：2025-2027年分别为36%、36%、37%，EBIT Margin分别为-0.6%、3.1%、4.9% [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入15.24亿元 同比增长79.49% 毛利率35.21% 同比提升1.31个百分点 [1] - 2025年上半年归母净利润亏损0.78亿元 扣非归母净利润亏损1.06亿元 亏损同比收窄 [1] - 2025年第二季度营业收入8.07亿元 同比增长65.83% 环比增长12.49% 创单季度历史新高 [1][2] - 2025年第二季度毛利率35.97% 同比提升0.64个百分点 环比提升1.60个百分点 [1][2] - 2025年第二季度归母净利润亏损0.27亿元 扣非归母净利润亏损0.41亿元 亏损环比收窄 [1][2] 收入结构 - 按下游应用划分：2025年上半年泛能源占比52.57% 汽车电子占比34.04% 消费电子占比13.38% [2] - 按产品线划分：2025年上半年信号链芯片占比38.45% 传感器芯片占比27.11% 电源管理芯片占比34.09% [2] 行业趋势 - 汽车电子领域国产化率仍较低 公司卡位智能化与电动化趋势 累计出货超9.8亿颗 其中汽车电子执行器MCU+产品累计出货超400万颗 [3] - AI服务器市场快速发展 带动高密度电源管理和高速数据传输芯片需求 公司高压GaN驱动芯片已批量量产 [3] - 人形机器人市场兴起 公司磁性角度编码器芯片采用双码道+可离轴设计 适用于关节等核心部件 [3] - 光伏储能市场需求复苏 工业控制领域进入上行通道 [3] 研发与产品进展 - 2025年上半年研发投入3.61亿元 占收入比例23.71% 剔除股份支付影响后同比增长51.43% [4] - 成功推出全国产供应链车规级SerDes芯片组 传输速率达6.4Gbps [4] - 首款4通道75W ClassD音频放大器完成多家汽车大客户DV验证 [4] - 通用信号链产品累计获得超百家客户订单 [4] 并购整合 - 公司与麦歌恩在产品、客户和供应链整合顺利 协同效应逐步显现 [4] 业绩预测 - 2025年收入预测上调至30.23亿元 2026年38.28亿元 2027年47.25亿元 [4] - 2025年归母净利润预测上调至亏损0.32亿元 2026年盈利2.21亿元 2027年盈利4.25亿元 [4]