债券发行 - 公司收到不超25亿元科技创新可续期公司债券注册批复[1] - 批复24个月内有效，可分期发行[1] 后续安排 - 公司将在规定期限内办理发行相关事项[2] - 公司将及时履行信息披露义务[2]

业绩总结 - 2024年9 - 10月轨道交通市场中标十个重要项目，铁路3个，城轨7个[2][5] - 四个项目中标金额总计约31.07亿元，占2023年经审计营收8.40%[13] 项目详情 - 新建潍坊至宿迁高铁弱电标项目中标额7.32亿，线路长398.49km，周期56个月[2][6][7] - 几内亚力拓西芒杜铁路信号采购项目中标额3.64亿，线路长72.5km，周期39个月[2][6][7] - 新建沪宁合高铁南京北站标段中标额1.54亿，站房面积69.21万平，周期50个月[2][6][7] - 武汉轨交1号线信号改造项目中标额5.1亿，线路长38.45km，周期60个月[2][8][9] - 上海轨交崇明线信号采购项目中标额4.09亿，线路长42.317km，周期51个月[2][8][9] - 青岛地铁7号线二期信号项目中标额2.96亿，线路长16.9km，周期56个月[2][8][9] - 轨交22号线信号及AFC安装项目中标额2.53亿[2] - 上海轨交18号线二期通信项目中标额1.48亿[2] - 上海13号线车地无线改造项目中标额1.39亿，重庆轨交24号线一期项目中标额1.02亿[2] - 项目七中标额2.53亿，线路长81.82km，周期73个月[10] - 项目八中标额1.48亿，线路长8.006km，周期64个月[10] - 项目九中标额1.39亿，线路长38.5km，周期48个月[11][12] - 项目十中标额1.02亿，线路长18.9km，周期47个月[11][12] 其他信息 - 项目已中标公示，未签正式合同，金额和条款以正式合同为准[14] - 项目七招标人是北京城市快轨，履行地为京冀，签署地为北京[10] - 项目八招标人是上海申通地铁建设，履行地和签署地为上海[10] - 项目九招标人是上海申通地铁，履行地和签署地为上海[11][12] - 项目十招标人是中国水利水电四局，履行地和签署地为重庆[11][12]

分组1 - 报告公司投资评级：买入（首次）[1][3] - 报告的核心观点：中国通号是轨交通信信号系统龙头企业，铁路通信信号系统新建与更新需求共振，城轨通信信号系统新建需求短期承压、更新需求提上日程，工程总承包业务结构调整短期承压、长期有望因境反转；预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为35.69/39.92/44.62亿元，当前股价对应动态PE分别为20/18/16倍[1][2][3] 分组2 - 中国通号相关总结 - 公司基本情况：全球轨交通信信号系统先锋，前身为铁道部通信信号工程公司，股权架构稳定，子公司业务版图明晰；业绩短期承压但经营质量提高，主业订单稳步增长，股利支付率较为稳定[1][14][104] - 业务情况 - 通信信号系统：位于轨交产业链中游，是轨道交通的“大脑”；铁路通信信号系统市场新建需求与更新需求共振，预计2024 - 2025年市场空间将达216/256亿元，分别同比+12%/+19%；城轨通信信号系统新建需求短期承压，老旧线路更新需求提上日程，二者合计市场空间约为405亿元[1][2][14][21][23] - 工程总承包：逐步退出市政房建市场，结构优化轻装再出发；2024年前三季度新签工程总承包订单57亿元，同比 - 77%，同期工程总承包营收为19亿元，同比 - 68%[1][3] - 盈利预测与估值：预计2024 - 2026年营业总收入分别为332.66/351.78/379.46亿元，分别同比 - 10.31%/+5.75%/+7.87%；归母净利润分别为35.69/39.92/44.62亿元，分别同比+2.63%/+11.86%/+11.76%；当前股价对应动态PE分别为20/18/16倍[1][3][202]

铁路信号系统设备更新 - 十年前开通运营超万公里高铁陆续进入大修改造期，普速铁路围绕既有线改建推进项目 [2] - 公司铁路新签合同额中，产品全生命周期的运营维护及更新改造占比预计未来1 - 2年达30%以上，未来3 - 5年有望达40% [2] 行业情况及公司应对 国内铁路行业 - “十四五”末铁路营业里程将达16.5万公里，高铁营业里程达5万公里 [3] - “十四五”后两年全国铁路固定资产投资有望恢复8000亿元以上高位水平 [3] - 行业由新建为主向新建与升级改造并重发展，公司业务处于铁路基建业务末段，利好有延迟效应 [3] 国内城市轨道交通行业 - 在建与规划项目支撑行业发展，“十四五”期间新建市场预计保持较高投资水平 [3] - 市域快轨建设比重逐年增大，成新建设增长点 [3] - 国家推行设备更新改造政策，早期城轨线路改造工程加速实施 [3] 全球城市轨道交通行业 - 总体有市场空间，东南亚、中东、南美洲等地区市场空间相对较大 [3] 公司应对 - 在全产业链条同步发力，加大经营和开发力度，确保行业领先水平 [4] 公司股东人数 - 截至2024年11月8日，公司A股股东约67215户 [4]

业绩说明会信息 - 2024年11月13日13:00 - 14:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心网络互动[2][3][4] 投资者参与信息 - 2024年11月6日至11月12日16:00前可预征集提问[2][4] - 会议时间可通过互联网登录上证路演中心参与[4] 其他信息 - 参加人员有董事长等[4] - 联系方式010 - 50809285[5] - 邮箱ir@crsc.cn[2][4][5] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[6] - 2024年10月26日已发布2024年第三季度报告[2]

股份与股本情况 - 截至2024年10月底，H股法定/注册股份1,968,801,000股，法定/注册股本1,968,801,000元[1] - 截至2024年10月底，A股法定/注册股份8,621,018,000股，法定/注册股本8,621,018,000元[1] - 2024年10月底公司法定/注册股本总额为10,589,819,000元[1] - 截至2024年10月底，H股已发行股份1,968,801,000股，库存股份0[2] - 截至2024年10月底，A股已发行股份8,621,018,000股，库存股份0[2] 其他情况 - 股份期权、权证、可换股票据等均不适用[4][5][6][7][8]

报告公司投资评级 中国通号的投资评级为"增持"（首次）[3] 报告的核心观点 1. 公司充分受益于轨交更新改造及新建扩充市场规模,聚焦主业获得高质量发展 [1][2] 2. 海外项目落地表现优秀,全球影响力逐步提升 [1] 3. 政策标准陆续发布,低空经济迎来快速发展期,公司依托核心技术进行战略布局 [1] 4. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.90、40.42和44.46亿元,对应PE分别为18、16和15倍 [3] 财务数据总结 1. 2024年前三季度实现营业收入208.14亿元,同比-15.48%;实现归母净利润23.59亿元,同比-8.09% [1] 2. 2024年前三季度毛利率为30.06%,同比增长4.73个百分点,主要由于相对高毛利率的轨交控制系统业务占比提升 [1] 3. 2024年前三季度期间费用率为15%,同比增长3.24个百分点,主要由于公司着力开拓市场并加大新领域的研发力度 [1] 4. 预计公司2024-2026年营业收入分别为350.47、356.79和364.63亿元,归母净利润分别为36.90、40.42和44.46亿元 [3]

报告公司投资评级 - 中国通号(股票代码:688009.SH)维持推荐评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入209.40亿元,同比下降15.17%;归母净利润23.59亿元,同比下降8.09% [4] - Q3单季度归母净利润增速同比转正,铁路和海外业务延续上半年增长态势 [4] - 业务结构优化,盈利能力持续改善,前三季度毛利率30.06%,同比提升4.73个百分点;净利率13.08%,同比提升1.10个百分点 [4] - 看好铁路更新替换需求释放,城轨有望受益政府化债,公司在低空经济领域业务布局不断加速 [4] - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润35.30亿元、37.95亿元、43.33亿元,盈利水平持续改善 [4][7] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司营业收入209.40亿元,同比下降15.17% [4] - 2024年前三季度归母净利润23.59亿元,同比下降8.09% [4] - 2024年前三季度毛利率30.06%,同比提升4.73个百分点;净利率13.08%,同比提升1.10个百分点 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别为36,995百万元、39,010百万元、42,641百万元,收入增速分别为-0.25%、5.45%、9.31% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为3,530百万元、3,795百万元、4,333百万元,利润增速分别为1.51%、7.50%、14.19% [7] - 预计2024-2026年公司每股收益将分别为0.33元、0.36元、0.41元,对应PE为18.69倍、17.39倍、15.23倍 [7]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司业绩拐点已现,盈利能力明显提升。第三季度归母净利润同比增长2.33%,扭转了连续三个季度业绩同比下滑的趋势,主要系铁路和海外业务增长且持续降本增效。盈利能力方面,24Q3销售毛利率31.60%,销售净利率13.15%,同比均显著提升。[3] - 现金流继续改善,存货及合同资产维持高位。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额达34.01亿元,同比实现转正;其中,Q3经营活动产生的现金流量净额4.28亿元,同比高增。截至2024年9月底,公司存货38.0亿元、合同资产370.4亿元,环比Q2末均有所提升,为Q4订单交付确收奠定了保障。[3] - 海外市场快速增长,有望成为公司长期发力点。前三季度公司海外业务领域实现营收17.7亿元,同比增长65.9%;新签合同额39.11亿元,同比增长95.4%,且公司中标巴西圣保罗城际铁路北轴线信号系统等项目。[3] - 更新替换需求逐步增长,增量环节弹性更大。高铁轨道交通控制系统的生命周期一般在10-15年左右,部分室外设备系统受环境因素影响更新周期更短;京广高铁武广段966公里整线改造招标有望逐步落地。公司为我国绝大多数已开通运营的高铁提供核心列控技术和装备,占据国内城市轨道交通控制系统40%左右市场份额。[3] - 公司积极布局低空经济等新兴领域,与多个城市签署战略合作协议,抢占低空经济发展高地。[4] 财务数据 - 2024-2025年公司预计分别实现归母净利润35.8、40.4亿元,对应PE分别为18、16倍。[4]

担保计划 - 2025年1 - 3月拟对外担保总额587,974.53万元，被担保方28家含1家非全资子公司[2][3] - 公司本级拟为16家分、子公司担保493,084.53万元[4] - 子公司拟对16家所属企业担保94,890万元[6] 过往担保情况 - 截至2024年9月30日，对全资子公司担保179,940.72万元，非全资为0亿元[2][15] - 截至公告披露日，无逾期对外担保[2] 担保审议 - 对外担保计划经董事会审议通过，无需提交股东大会[2][9] 担保比例 - 担保总额占净资产3.84%，占总资产1.51%[15] 担保风险 - 董事会认为担保风险总体可控[14]