人事变动 - 2025年3月14日公司职代会选举罗静为职工董事[2] - 罗静任期与公司第四届董事会任期一致[2] 人员履历 - 罗静1978年出生，博士学历，有丰富工作经历[5]

股份与股本情况 - 截至2025年2月底，H股法定/注册股份1,968,801,000股，法定/注册股本1,968,801,000元，本月无增减[1] - 截至2025年2月底，A股法定/注册股份8,621,018,000股，法定/注册股本8,621,018,000元，本月无增减[1] - 2025年2月底公司法定/注册股本总额为10,589,819,000元[1] - 截至2025年2月底，H股已发行股份1,968,801,000股，库存股份0，本月无增减[2] - 截至2025年2月底，A股已发行股份8,621,018,000股，库存股份0，本月无增减[2] 其他情况 - 股份期权、承诺发行权证、可换股票据等均不适用[4][5][6][7][8]

营业总收入情况 - 2024年营业总收入326.40亿元，同比下降11.99%[3][5] 利润相关情况 - 2024年营业利润46.79亿元，同比增长0.40%[3] - 2024年利润总额47.23亿元，同比增长0.69%[3] - 2024年归属于母公司所有者的净利润34.87亿元，同比增长0.28%[3][5] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润32.61亿元，同比下降0.15%[3][5] 每股收益与净资产收益率情况 - 2024年基本每股收益0.32元/股[3] - 2024年加权平均净资产收益率7.32%，较上年减少0.22个百分点[3] 资产情况 - 报告期末总资产1182.65亿元，较年初下降0.61%[4][5] 所有者权益与每股净资产情况 - 报告期末归属于母公司的所有者权益480.25亿元，较年初增长2.59%[4][5] - 报告期末归属于母公司所有者的每股净资产4.54元/股，较年初增长2.71%[4]

股份信息 - 截至2025年1月31日，H股法定/注册股份1,968,801,000股，面值1元，股本1,968,801,000元[1] - 截至2025年1月31日，A股法定/注册股份8,621,018,000股，面值1元，股本8,621,018,000元[1] - 2025年1月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] 发行股份情况 - 截至2025年1月31日，H股已发行股份1,968,801,000股，库存股0股[2] - 截至2025年1月31日，A股已发行股份8,621,018,000股，库存股0股[2] - 2025年1月，H股和A股已发行股份及库存股无增减[2] 股本总额 - 本月底公司法定/注册股本总额为10,589,819,000元[1]

会议信息 - 公司第四届监事会第十七次会议于2025年1月20日召开[2] - 会议通知及材料于2025年1月15日以邮件送达监事[2] - 会议由孔宁主持，应到3人实到3人[2] 议案表决 - 会议通过2025 - 2026年对外担保计划议案[3] - 表决结果为3票同意、0票反对、0票弃权[3]

文章核心观点 1月20日中国通号参与建设的湛江西至海口站“空铁联运”首飞仪式举行，该项目是探索低空经济发展路径的重要尝试，由多公司参与、获多方支持，能解决交通时效性难题，中国通号和中信海直发挥各自优势，未来中国通号将为琼粤低空经济发展提供保障 [1][2][4] 项目概况 - 1月20日湛江西至海口站“空铁联运”首飞仪式在湛江举行，标志着湛江西站与海口站实现直升机跨海接驳 [1] - 项目由通号低空智能科技有限公司牵头，与中信海洋直升机股份有限责任公司、通号（广州）工程技术有限公司共同参与，获湛江市政府和中国铁路广州局集团有限公司支持 [2] - 项目旨在贯彻落实党的二十届三中全会关于“发展通用航空和低空经济”战略部署，践行“国家综合立体交通网建设”安排，拓展载人接驳、低空文旅等场景 [2] 项目意义 - 项目是交通方式创新和探索低空经济发展路径的重要尝试，对推动湛海两地低空经济高质量发展有深远意义 [1] - 项目能解决两地交通时效性低的难题，缩短湛江西站与海口站时空距离，带来新机遇 [2] - 项目打造“低空 + 铁路”跨海联运新场景，为综合交通发展开拓新路径 [2] - 项目由中央企业与湛江市国有企业共同建设运营，从多方面全面合作，树立央地合作新典范 [2] 参与公司情况 - 中国通号是以智能控制技术为特色的高科技产业集团，聚焦轨道交通和低空经济“双赛道”，构建低空经济生态“三业一态”产业格局 [3] - 中国通号在项目中发挥智能低空领域技术研发能力和系统解决方案优势，部署应用相关系统，参与基础设施建设、起降点设计建设及项目运营服务 [3] - 中信集团是金融与实业并举的大型综合性跨国企业集团，推动金融“强核”、实业“星链”两大工程 [4] - 中信海直是中信集团旗下一级子公司，是国内运营机型全、机队规模大等优势的通用航空企业，拥有优秀通航专业人才队伍 [4] - 中信海直积极打造新质生产力，融入区域发展规划，发挥直升机运营优势，打造低空经济新模式，为航线运营提供综合保障服务 [4] 未来规划 - 中国通号将以市场有效落地完整塑造低空经济“三业一态”产业格局，结合项目实际部署相关设施，优化系统功能，为琼粤低空经济高质量发展提供保障 [4]

核心观点 - 中国通号与越南铁路总公司加强合作，重点推进中越跨境标轨铁路和城市铁路系统项目，旨在提升越南铁路信号系统的安全性和效率 [2] 合作内容 - 越南政府副总理陈红河介绍了中越跨境标轨铁路和河内、胡志明市城市铁路系统项目，呼吁加强双方铁路领域合作 [2] - 中国通号董事长楼齐良表示，公司希望参与越南既有铁路信号系统升级改造，提供安全、先进、高效的高质量解决方案 [2] 合作框架 - 双方一致同意在中越全面战略合作伙伴关系的框架下，进一步加强轨道交通项目建设及人员培训等方面的合作 [2]

投资评级与目标价 - 首次覆盖中国通号并给予"买入"评级，基于 A/H 股 18/9 倍 PE，给予公司 A/H 目标股价 7.56 元/4.12 港币 [3] - 公司是全球领先的轨交控制系统解决方案提供商，国内铁路/城轨通信信号系统市占率稳居首位 [3] 核心观点 - 铁路行业新增需求持稳，更新改造贡献增量，通信信号系统龙头持续受益 [4] - 城轨新建平稳后进入更新周期，公司行业龙头地位稳固 [5] - 公司核心技术全球领先，出海/低空经济带来发展新机遇 [7] - 市场担心铁路通信信号系统新增需求或受新增铁路通车里程下滑影响，但报告认为到 2028 年高铁端通信信号系统新增需求仍有保障 [8] 铁路行业分析 - 预计铁路投资与建设有望至 2028 年维持高景气，公司铁路通信信号系统市占率超 60% [4] - 高铁通信信号系统此前尚未开始大规模更新，预计已有约超 1.1 万公里线路亟待更新，25-27 年中国通号高铁控制系统更新收入有望达 19.25/38.50/57.75 亿元 [4] 城轨行业分析 - 城轨建设进入平稳发展期，预计 24-25 年新投运线路与 2023 年持平 [5] - 预计 25-28 年城轨通信信号系统更新市场 CAGR 有望达 17.1%，公司城轨控制系统行业龙头地位稳固 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司 24-26 年 EPS 分别为 0.35/0.42/0.44 元，可比公司 25 年 iFind 一致预期 PE 均值为 14.90 倍 [6] - 给予公司 25 年 A 股 18 倍 PE，H 股 9 倍 PE，A/H 对应目标价 7.56 元/4.12 港币 [6] 公司核心技术与海外业务 - 公司拥有多项行业领先技术和完备创新体系，海外订单持续高增，2020-2023 年海外新签订单金额 CAGR 为 36% [7] - 低空通信技术为低空经济的重要一环，公司已与多地政府展开合作 [7] 财务数据 - 预计公司 24-26 年营业收入分别为 36,367/40,304/40,875 百万人民币，归属母公司净利润分别为 3,699/4,401/4,616 百万人民币 [9] - 24-26 年 ROE 预计分别为 7.74%/8.80%/8.76%，PE 分别为 18.18/15.28/14.57 倍 [9] 股价复盘 - 中国通号股价近期与沪深 300 走势较为一致，受轨交设备行业景气度影响较大 [30] - 2024 年初国企改革与市值管理初步催化，后续轨交景气度回升明显，设备更新政策接力，公司股价持续上行 [30]

债券发行 - 公司注册发行科技创新可续期公司债券不超25亿[1] - 2024年12月9日完成本期债券发行[2] - 品种一发行15亿，利率2.2%；品种二发行10亿，利率2.4%[2] 发行意义 - 拓宽融资渠道，优化资本结构[2] - 促进研发和技术创新能力提升[2] - 助力在市场竞争中获更多优势[2]

股份与股本情况 - 截至2024年11月底，H股法定/注册股份1,968,801,000股，面值1元，法定/注册股本1,968,801,000元，本月无增减[1] - 截至2024年11月底，A股法定/注册股份8,621,018,000股，面值1元，法定/注册股本8,621,018,000元，本月无增减[1] - 2024年11月底公司法定/注册股本总额为10,589,819,000元[1] - 截至2024年11月底，H股已发行股份1,968,801,000股，库存股份0，本月无增减[2] - 截至2024年11月底，A股已发行股份8,621,018,000股，库存股份0，本月无增减[2] 其他情况 - 股份期权、承诺发行发行人股份的权证、可换股票据等均不适用[4][5][6][7][8]