报告公司投资评级 - 买入（维持） 原因是业绩点评 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报2024Q3实现营收59.00亿元同比+7%归母净利润 -5.85亿元2024Q1 - Q3实现营收169.06亿元同比+6%归母净利润 -5.32亿元 [7] - 乘用车座椅等新兴业务或持续放量出售美国TMD拖累短期业绩 [7] - 一次性费用汇兑损失等导致管理费用率财务费用率波动 [8] - 乘用车座椅业务在手订单不断积累逐步向全球龙头转型 [9] - 考虑公司出售美国TMD股权影响调整盈利预测预计2024 - 2026年公司实现归母净利润 -3.93亿元8.90亿元12.12亿元对应EPS为 -0.31元0.70元0.96元按照2024年11月1日收盘价计算2025 - 2026年对应PE为19X14X维持买入评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024Q3营收59.00亿元同比+7%归母净利润 -5.85亿元2024Q1 - Q3营收169.06亿元同比+6%归母净利润 -5.32亿元 [7] 业务发展情况 - 乘用车座椅等新兴业务持续放量但出售美国TMD拖累短期业绩 [7] - 乘用车座椅业务在手订单积累逐步向全球龙头转型 [9] 费用率波动情况 - 2024Q3综合毛利率为14.08%同比 -1.02pct环比 -0.29pct期间费用率为19.14%同比+5.63pct环比+6.15pct其中各项费用率有不同程度同比环比变化格拉默海外整合相关费用汇兑损失等因素导致 [8] 盈利预测与估值 - 考虑出售美国TMD股权影响调整盈利预测预计2024 - 2026年归母净利润 -3.93亿元8.90亿元12.12亿元对应EPS为 -0.31元0.70元0.96元按2024年11月1日收盘价计算2025 - 2026年对应PE为19X14X维持买入评级 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入169.06亿元,同比增长6.07%;实现归母净利润-5.32亿元,同比由盈转亏 [2] - 2024Q3单季度公司实现营业收入59.00亿元,同比增长7.20%,环比增长3.15%;实现归母净利润-5.85亿元,同比由盈转亏,环比由盈转亏 [3] - 2024Q3业绩基本符合预期,资产减值等一次性事项拖累利润 [3] 业务发展 - 格拉默业务整合稳步推进,乘用车座椅业务打开成长空间 [4] - 公司正大力布局乘用车座椅总成业务,已累计获得多个新能源汽车座椅定点,并在2023年上半年实现乘用车座椅的正式量产 [4] 财务预测 - 考虑到公司出售TMD LLC产生的减值和欧洲业务整合所产生的费用,我们将公司2024-2026年归母净利润预测调整为-4.01亿元、8.10亿元、12.22亿元,对应EPS分别为-0.32元、0.64元、0.96元 [5] - 2025-2026年市盈率分别为20.48倍、13.58倍 [5] 风险提示 - 下游整车销量不及预期 [5] - 新业务拓展不及预期 [5] - 海外整合不及预期 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 15 元/股 [5][7] 报告的核心观点 - 2024 年 Q3 继峰股份 TMD 剥离后轻装上阵，座椅产品发展空间广阔，虽受 TMD 剥离影响归母净利为负，但座椅业务因主要客户销量强劲带动收入增长，未来随着更多车型量产，总体收入有望快速增长 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布三季报，第三季度收入 59 亿元，同比环比分别增长 7.2%/3.15%，归母净利 -5.85 亿元，受 TMD 剥离影响较大 [1] 蔚来、理想贡献增量，座椅业务快速增长 - 第三季度收入增长预计主要由座椅业务贡献，主要客户理想和蔚来销量强劲，理想 L6 第三季度销量 7.5 万辆，环比增加 92%；蔚来 ES6/EC6 第三季度销量 3.1 万辆，环比增加 10% [2] - 随着更多车型量产，座椅收入将带动公司总体收入快速增长 [2] TMD 剥离造成减值亏损，公司发展轻装上阵 - 归母净利 -5.85 亿元，减值影响 2.7 亿元，其中资产减值 2.52 亿元主要是剥离 TMD 产生，信用减值 0.2 亿元主要是对高合的减值 [3] - Q3 管理费用 7.26 亿元，环比增加 2.3 亿元，预计主要受欧洲裁员影响；三季度所得税 0.91 亿元，环比增加 0.58 亿元，预计主要为剥离事项产生的所得税变化 [3] - TMD 剥离后海外进入盈利期，TMD 公司 2023 年实现收入 18.5 亿元，净利润亏损 2.6 亿元，剥离后预计格拉默海外经营将明显好转 [3] 座椅千亿赛道，公司是自主替代龙头 - 乘用车座椅进展顺利，2019 年收购格拉默后，2020 年全面进军座椅赛道，截至 2024 年 7 月底，已斩获 19 个订单，合计在手订单近 900 亿元 [4] - 公司配套主机厂属地化建厂，多个基地建成投产或完成布局，座椅国产化持续兑现 [4] - 海外资产担亏主要因北美区经营不善，TMD 亏损是北美亏损主因，随着 TMD 剥离，海外格拉默将进入稳盈利状态，未来三大板块将共同贡献利润 [4] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年的归母净利润分别为 -5、9.5、11.9 亿元，2025、2026 年 PE 为 17.7、14 倍 [5] - 考虑公司乘用车座椅业务处于快速增长阶段，给予公司 2025 年 20 倍 PE，6 个月目标价 15 元/股 [5] 公司快报 - 主营收入预计 2022 - 2026 年分别为 179.7、215.7、241.8、269.4、298.9 亿元；净利润预计分别为 -14.2、2.0、 -5.0、9.5、11.9 亿元 [10] - 报告还给出了每股收益、每股净资产、市盈率、市净率等多项财务指标的预测数据 [10][11]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 1. 收入持续增长,主要系公司以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务收入持续高增带动公司整体收入增长 [3] 2. 利润下降,主要系公司控股子公司格拉默拟出售亏损子公司TMD,导致计提减值准备3.04亿元 [3] 3. 公司先后获得多家新能源主机厂和传统燃油车主机厂的座椅总成项目定点,乘用车座椅业务加速量产 [3] 4. 公司与德国格拉默全面整合,通过产能布局调整、供应链管理优化、工艺能力提升等措施持续提升经营效益 [5] 5. 公司积极拓展智能化新产品,如音响头枕、隐藏式电动出风口、车载冰箱等,并突破特斯拉、蔚来等造车新势力,未来有望成为全球智能座舱龙头 [5] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营收169.06亿元,同比增长6.07%;归母净利润-5.32亿元,扣非归母净利润-5.40亿元 [3] 2. 2024年公司预计实现营收230.20亿元,归母净利润-4.49亿元;2025年预计实现营收287.50亿元,归母净利润8.78亿元 [6][7] 3. 2024年公司毛利率为14.53%,费用率有所上升,其中研发费用率同比增加0.36个百分点至2.50% [3] 4. 公司在手乘用车座椅项目定点19个,生命周期总金额850-897亿元,可实现年收入142-150亿元,为2023年收入的353%-373% [5]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2024 年 10 月 30 日，宁波继峰汽车零部件股份有限公司（以下简称"公司"） 召开第五届董事会第十二次会议和第五届监事会第十次会议，审议通过了《关于 计提资产减值准备的议案》。现将具体情况公告如下： 一、计提资产减值准备的情况概述 根据《企业会计准则》和公司会计政策的相关规定，为客观、公允地反映公 司 2024 年 9 月 30 日的财务状况和 2024 年前三季度的经营成果，公司及下属子 公司对公司相关资产进行了充分的评估和分析，本着谨慎性原则，对相关资产进 行了减值测试并计提了相应的资产减值及信用减值准备。2024 年 1-9 月，公司计 提持有待售资产减值准备、存货跌价及合同履约成本减值准备、合同资产坏账准 备、应收账款坏账准备、其他应收款坏账准备、应收票据坏账准备及其他非流动 资产坏账准备共计 303,581,104.61 元，具体情况如下： 单位：人民币元 | 序 | 项目 | 计提金额 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | | 号 ...

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为58.99亿元，同比增长7.20%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为169.06亿元，同比增长6.07%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-5.85亿元，同比下降[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-5.32亿元，同比下降[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5.67亿元，同比下降[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5.40亿元，同比下降[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-4.28亿元[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为-0.49元，同比下降[1,3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为-0.45元，同比下降[1,3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为-12.99%，同比下降[1,7] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为15.8亿元[10] - 公司2024年9月30日的应收账款为47.56亿元[10] - 公司2024年9月30日的存货为16.8亿元[10] - 公司2024年9月30日的固定资产为37.94亿元[11] - 公司2024年9月30日的商誉为16.39亿元[11] - 公司2024年9月30日的短期借款为20.47亿元[11] - 公司2024年9月30日的应付账款为41.68亿元[11] - 公司2024年9月30日的应付职工薪酬为7.55亿元[11] - 公司2024年9月30日的应交税费为2.58亿元[11] - 公司2024年9月30日的其他应付款为5.64亿元[11] 财务指标 - 2024年前三季度营业收入为169.06亿元，同比增长6.1%[12] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为-53.19亿元，同比下降[12] - 2024年前三季度资产负债率为74.8%，较上年同期上升[12] - 2024年前三季度研发费用为3.86亿元，占营业收入的2.3%[12] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-26.91亿元[12] - 2024年前三季度资产总额为198.87亿元，较上年末增长10.8%[12] - 2024年前三季度应收账款周转率为3.8次，较上年同期下降[12] - 2024年前三季度存货周转率为4.1次，较上年同期下降[12] - 2024年前三季度毛利率为14.4%，较上年同期下降1.6个百分点[12] - 2024年前三季度净利率为-3.8%，较上年同期下降[12] 现金流量 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为178.14亿元[15] - 2024年前三季度公司购买商品、接受劳务支付的现金为131.28亿元[15] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为42.47亿元[15] - 2024年前三季度公司支付的各项税费为3.29亿元[15] - 2024年前三季度公司收回投资收到的现金为13.71亿元[16] - 2024年前三季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为9.15亿元[16] - 2024年前三季度公司吸收投资收到的现金为12.09亿元[16] - 2024年前三季度公司取得借款收到的现金为36.35亿元[16] - 2024年前三季度公司偿还债务支付的现金为26.50亿元[16] - 2024年前三季度公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为2.51亿元[16]

| 证券代码：603997 | 证券简称：继峰股份 | 公告编号：2024-081 | | --- | --- | --- | | 转债代码：110801 | 转债简称：继峰定 01 | | 宁波继峰汽车零部件股份有限公司 第五届董事会第十二次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 2024 年 10 月 30 日，宁波继峰汽车零部件股份有限公司（以下简称"公司"） 第五届董事会第十二次会议以现场结合通讯的表决方式在公司会议室召开。本次 董事会应到董事 9 名，实到董事 9 名，其中王继民先生、冯巅先生、张思俊先生 以视频接入的方式参加会议。会议由董事长王义平先生召集、主持，公司监事列 席了会议。本次会议通知于 2024 年 10 月 25 日发出。会议的召集、召开符合《中 华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》等相关法律法规及《公司章程》 的有关规定。 表决结果：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 特此公告。 宁波继峰汽车零部件股份有限公司董事会 二、董事会会议审议 ...

第五届监事会第十次会议决议公告 | 证券代码：603997 | 证券简称：继峰股份 公告编号：2024-082 | | --- | --- | | 转债代码：110801 | 转债简称：继峰定 01 | 宁波继峰汽车零部件股份有限公司 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 2024 年 10 月 30 日，宁波继峰汽车零部件股份有限公司（以下简称"公司"） 第五届监事会第十次会议在公司会议室以现场表决的方式召开。应出席监事 3 人，实际出席监事 3 人。监事会主席张鹏先生主持了本次会议，董事会秘书、证 券事务代表列席了会议。本次会议通知于 2024 年 10 月 25 日发出。会议的召集、 召开符合《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》等有关法律法规 及《公司章程》的有关规定。 二、监事会会议审议情况 （一）审议通过《关于公司<2024 年第三季度报告>的议案》 具体内容详见公司同日于上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn/）披 露的《继峰股份 2024 年第 ...

座椅行业大赛道，本土企业迎来破局者 - 座椅作为乘用车核心零部件，具有高技术壁垒、大市场空间的特点，近年智电变革持续扩容市场空间，预计 2030 年国内有望达 1512 亿元，2023-2030 年 CAGR 约 4.2%。[5][44] - 受制于技术及客户资源等因素，过去座椅行业被外资垄断，国产替代进展缓慢，2022 年李尔、安道拓、佛吉亚和丰田纺织占有全球大部分市场份额，CR5 为 78%。[47][48] - 盈利来看，座椅行业劳动密集且研发支出高，通常亚洲区盈利最高，如 2023 年安道拓亚洲区域 EBITDA 率为 15.0%，显著高于EMEA和北美地区的 4.5%和 4.7%。[30][31] 收购格拉默打破壁垒，抓住新能源转型契机 - 新能源时代下，车企对新兴座椅企业的接纳度较高，继峰收购格拉默突破技术和配套经验壁垒，利用成本优势快速斩获订单，已获造车新势力、传统豪华车品牌、传统燃油车及国内头部传统自主品牌多个项目定点，总项目生命周期收入超 600 亿元。[61][71][72] - 继峰配套均价超 30 万的蔚来座椅的量产，证明公司已突破高端座椅技术壁垒。[66] - 继峰座椅生产效率和自制率不断提升，生产成本在行业内处于相对较低水平。[67] 加速优化海外格拉默，盈利有望持续改善 - 格拉默为全球商用车座椅巨头，2023 年商用车座椅全球市占率超 10%。分地区来看，北美地区盈利大幅落后其他区域，2023 年营收 6.2 亿欧元，EBIT 为-0.5 亿欧元。[76][77][80][81] - 亚欧非地区整合效果显现，2020-2023 年公司持续整合，毛利率基本稳定，2023 年公司整体毛利率为 14.8%。[65][88][89][90] - 扣除资产减值、汇兑损失等特殊事项后，全球整合作用凸显，继峰归母净利润持续改善，2023 年达 4.8 亿元，同比增长 162.6%。[91][92] 稳固座舱饰件基本盘，横向拓展带来新亮点 - 公司为国内头枕、扶手行业龙头，2023 年全球头枕和扶手市占率分别为 17.9%和 9.4%，收入分别为 46.8 和 21.8 亿元，高自制率下盈利能力较高。[100][101][103] - 电动智能化趋势下，公司头枕、扶手产品升级加速，产品单车价值有望进一步上升。[103] - 公司开拓空调出风口和车载冰箱业务，均已获多家定点，不断打开远期成长空间。[110][111][114] 投资建议：国产座椅崛起新星，海外整合完成带来巨大盈利弹性 - 公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制率带来的成本优势快速突破全球各大整车厂，在手订单丰富，未来订单落地放量，公司乘用车座椅项目盈利可期。[116] - 公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来巨大利润弹性。预计 2024-2026 年归母净利润为 2.3、9.0、13.3 亿元，对应 PE 分别为 70.7X、18.0X、12.1X，首次覆盖给予"买入"评级。[116]

| 证券代码：603997 | 证券简称：继峰股份 | 公告编号：2024-078 | | --- | --- | --- | | 转债代码：110801 | 转债简称：继峰定 01 | | 具体内容详见公司同日于上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn/）披 露的《继峰股份关于使用募集资金向全资子公司增资以实施募投项目的公告》（公 告编号：2024-080）。 表决结果：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 特此公告。 第五届董事会第十一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 2024 年 10 月 15 日，宁波继峰汽车零部件股份有限公司（以下简称"公司"） 第五届董事会第十一次会议以现场结合通讯的表决方式在公司会议室召开。本次 董事会应到董事 9 名，实到董事 9 名，其中王继民先生、刘杰先生、张思俊先生 以视频接入的方式参加会议。会议由董事长王义平先生召集、主持，公司监事列 席了会议。本次会议通知于 2024 年 10 月 10 日发出。会议的 ...