报告公司投资评级 - 公司首次评级为"增持" [9] 报告的核心观点 公司概况 - 国泰集团是江西省氏爆一体化龙头企业,以风爆一体化业务为核心,布局军工新材料产业和轨交自动化及信息化产业 [5][17] - 公司通过投资设立和收购子公司不断延伸产业链 [20][21][22] - 公司第一大股东为江西省军工控股集团,子公司各司其职、互为支撑 [25][26] 公司业务表现 - 公司风爆产品营收占比较高,达68.68%,但毛利率呈下降趋势 [33][34] - 公司轨交自动化及信息化业务和军工新材料业务毛利率较高,呈上升趋势 [38][40] - 公司研发投入持续增加,2023年研发费用率达5.44% [40][41] 行业分析 - 风爆行业受政策影响,行业集中度不断提升,公司作为江西唯一具爆生产企业具有区位优势 [59][60][89][90] - 公司受益于江西省重大基建工程项目的推进,工业炸药和起爆器材需求将增加 [95][97] - 公司子公司新余国泰在电子雷管领域具有技术优势,满足行业电子化升级需求 [93][94] 新业务发展 - 公司拟投资建设含能新材料生产线,预计2025年下半年开始交付产品,将为公司带来新的利润增长点 [115][117][118] - 公司子公司在军工新材料、无人机火箭助推器等领域布局,未来发展前景广阔 [101][102][112] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为27.49/34.68/42.01亿元,归母净利润分别为3.35/4.05/5.16亿元 [131] - 公司2024-2026年综合毛利率预计为36.94%/36.81%/37.56% [131] - 公司2024-2026年PE预计为19.03/15.74/12.36倍 [144]

公司经营业绩情况 - 公司 2023 年度经营业绩情况良好，民爆业务、军工新材料业务、轨交自动化及信息化业务发展稳健[2] - 轨道交通零部件订单开始释放，对子公司太格时代业绩有积极影响[2] 重点项目进展 - 公司含能材料项目进展顺利,预计 2025 年下半年开始交付产品[2] - 三石有色项目冶金级钽铌氧化物已进入稳定量产阶段,高纯、超高纯钽铌氧化物的生产仍处于工艺改进过程中[3] 行业发展状况 - 2024 年上半年,民爆行业总体呈现缩量下行态势,但主要原材料价格持续走低及西部区域市场需求增加,行业总体利润保持稳定增长[3] - 民爆产品价格主要受原材料价格、供求关系、区域差异的影响,公司会适时调整价格以保持合理利润水平[3] 未来发展计划 - 公司将顺应民爆行业结构调整及重组整合政策导向,充分发挥国有上市公司的平台优势,开展并购以增加民爆物品生产许可,实现产能适度扩张[3] - 太格时代将紧抓轨交行业装备更新迭代、改造、维保等领域需求,向智慧运维、智慧检测等纵向产业链延伸,推进产品向高端化、智能化、绿色化发展[2]

担保情况 - 公司为宏泰物流提供担保金额不超900万元[2] - 截至2024年5月31日，为宏泰物流担保余额24828万元[2] - 截至2024年5月31日，为合并报表内子公司担保29328万元[2] - 按45%股权比例为宏泰物流提供连带责任担保[3] - 截至2024年5月31日，实际担保总额29328万元，占净资产9.40%[6] 宏泰物流财务数据 - 2023年12月31日总资产743415760.61元，2024年5月31日为670320886.30元[5] - 2023年12月31日净资产350327121.68元，2024年5月31日为352103429.60元[5] - 2023年度营收35577983.04元，2024年1 - 5月为13974698.69元[5] - 2023年度净利润7847161.57元，2024年1 - 5月为1642478.26元[5] - 2023年12月31日资产负债率52.88%，2024年5月31日为47.47%[5]

会议情况 - 公司第六届董事会第十一次会议于2024年6月24日召开，7名董事全部出席[1] 议案审议 - 审议通过提名温鹏为非独立董事候选人议案[2] - 审议通过为宏泰物流银行综合授信额度提供担保议案[2][3] 资金动态 - 宏泰物流新增2000万元流动资金贷款，公司按45%股权比例担保900万元[3]

人事变动 - 刘元魁因退休拟不再担任公司董事，股东大会选举前继续履职[1][2] - 江钨集团推荐温鹏任公司董事，提名其为非独立董事候选人[1][2] - 温鹏任期自股东大会通过至第六届董事会届满，或任审计委员会委员[2]

利润分配 - 2023年年度利润分配方案2024年6月6日经股东大会通过[3] - 以621,241,828股为基数，每股派0.15元，共派93,186,274.20元[5] 时间安排 - A股股权登记日2024/6/28，除权（息）日和发放日2024/7/1[3][6] 税收政策 - 不同股东类型税负不同，如自然人持股超1年暂免等[9][10] 红利发放 - 无限售委托中国结算上海分公司发放，部分公司自行派发[7][8] 咨询信息 - 权益分派咨询联系董事会办公室，电话0791 - 88119816[12]

业绩总结 - 2023年公司实现营业收入254,100.69万元，比上年增长18.05%[17] - 2023年实现归属于上市公司股东的净利润30,461.02万元，比上年同期增长112.00%[17] - 2023年末公司资产总额540,527.95万元，比上年末增长9.28%[17] - 2023年末公司净资产357,310.04万元，比上年末增长8.23%，资产负债率33.90%[17] - 2023年公司合并营业利润40,526.79万元，同比增长89.17%[52] - 2023年公司合并利润总额40,248.43万元，同比增长87.30%[52] - 2023年公司净利润35,177.21万元，同比增长95.62%[52] - 2023年度经营活动产生的现金流量净额37,153.82万元，同比增加8,185.33万元，增长28.26%[57] - 2023年营业成本162,917.56万元，同比增加23,813.03万元，增幅17.12%[62] - 2023年毛利91,183.13万元，同比增加15,038.74万元，增长19.75%，综合毛利率35.88%，同比增加0.51百分点[62] - 2023年期间费用49,868.35万元，同比增加5,943.16万元，增长13.53%[62] - 2023年末流动资产254,686.94万元，占资产总额47.12%，同比增加39,493.27万元，增长18.35%[68] - 2023年末非流动资产285,841.01万元，占资产总额52.88%，同比增加6,417.31万元，增长2.30%[69] - 2023年末流动负债164,503.11万元，占负债总额89.79%，同比增加5,818.70万元，增长3.67%[71] - 2023年末非流动负债18,714.80万元，占负债总额10.21%，同比增加12,908.69万元[71][72] - 2023年末货币资金114,976.65万元，同比增加19,864.21万元，增长20.88%[68] - 2023年末长期借款13,500万元，同比增加13,489.29万元，增长125,969.68%[66][72] - 2023年销售商品、提供劳务收到的现金为242,380.35万元，2022年为212,552.55万元[75] - 2023年投资活动现金流量净额为 - 40179.46万元，因宏泰物流和三石有色项目投资支出所致[2] - 2023年筹资活动现金流量净额为58214.27万元，系银行借款增加所致[3] - 2023年净资产收益率ROE（加权）为10.20%，同比上升4.90个百分点[4] - 2023年总资产周转率为0.49次，应收账款周转率为3.78次，存货周转率为6.32次[6] - 2023年净利润现金保证比率为105.62%，同比下降55.47个百分点[7] - 2023年基本每股收益、稀释每股收益为0.49元/股，扣非后基本每股收益为0.44元/股，同比均增加0.25元/股[8] 未来展望 - 2024年集团公司及子公司拟向多家银行申请49.68亿元综合授信额度(含低风险)[10] - 截至2024年3月31日，公司及子公司使用授信额度10.82亿元，未使用额度21.44亿元[97] 公司治理 - 2023年公司共召开10次董事会会议，审议通过61项议案[18] - 2023年公司董事会召集召开股东大会4次，审议通过21项议案[21] - 2023年公司董事会战略委员会召开2次会议，对公司“十四五”发展规划中期调整进行决策[24] - 2023年公司董事会审计委员会召开6次会议，审议公司定期财务报告等事项[25] - 2023年公司董事会提名委员会召开2次会议，为换届选举提建议[26] - 2023年公司董事会薪酬与考核委员会召开2次会议，审议经营业绩责任书和薪酬考核结果[27] - 2023年公司监事会召开4次会议，通过多项议案[41] - 2024年公司董事会将从五方面开展工作，提升治理水平等[34] - 2024年4月10日独立董事汪志刚先生因个人工作原因辞去相关职务[99] - 2024年5月16日公司召开第六届董事会第十次会议，提名陆明先生为独立董事候选人[100] 分红情况 - 2023年度拟以总股本621241828股为基数，每10股派发现金红利1.50元（含税），合计拟派发现金红利93186274.20元[9] 业务板块营收 - 2023年民爆产业营业收入174,505.86万元，军工新材料产业营业收入17,305.05万元，轨交自动化及信息化产业营业收入24,321.95万元，其他板块业务营业收入37,967.83万元[17]

股东持股与减持 - 江钨集团持有公司35,825,352股，占总股本5.77%[2] - 拟减持不超18,637,250股，比例不超总股本3%[2] - 集中竞价和大宗交易减持时间为2024/6/25～2024/9/24[5] 股东承诺 - 上市12个月内不转让或委托管理相关股份[6] - 锁定期满24个月内转让股份累计不超上市时持股总额30%[6] - 2018年4月18日至10月17日不减持[7] 减持影响 - 本次减持不会对公司治理和经营产生重大影响[8] - 减持计划遵守相关法规和承诺[10]

公司概况 - 公司是江西省唯一的民爆生产企业，是国内首家也是唯一一家完成全省民爆产业整合的企业集团[4] - 公司所处的江西是矿产资源大省，蕴藏丰富的金属资源，为公司民爆业务的开展提供了良好的市场基础[4] - 公司持续以科技创新为驱动，拥有25家高新技术企业、1家国家专精特新小巨人企业等创新资质[6] - 公司国泰工业互联网平台入选国家工业和信息化部新增跨行业跨领域工业互联网平台名单，代表了国内工业互联网平台的最高水平[7] 业务发展 - 公司拟投建年产3000-4300吨含能新材料生产线项目，建成后将为公司贡献可观的收入和利润[3] - 公司电子雷管产能增加至2,727万发，2023年电子雷管业务收入突破4亿元，毛利率超过40%[5] - 控股子公司永宁科技2023年实现营业收入24,247.96万元，同比增长99.72%，净利润7,515.58万元，同比增长377.75%[5] - 全资子公司新余国泰自主研发的小型固体火箭发动机产品已经系列化，市场需求量巨大[5][6] - 公司新增年产1000万发安全气囊用点火具生产许可能力，进一步优化了公司的产业链布局[6] 数字化转型 - 公司国泰工业互联网平台入选国家级跨行业跨领域工业互联网平台名单[7] - 公司控股子公司完成了集团安全生产监管平台、数字化智慧工厂等项目建设，5个项目入选全省"5G+工业互联网"应用示范项目[7] - 公司"民爆行业数字化智慧工厂项目"在第六届"绽放杯"5G应用征集大赛江西区域行业赛中获得一等奖[7]

财务数据 - 公司在2023年实现营收25.41亿元，同比增长18.05%[1] - 公司2024年一季度实现营收4.89亿元，同比增长5.28%[1] - 公司2023年利润分配预案为每10股派发现金红利1.50元，占归母净利润的30.59%[1] - 公司2023年其他收益增长13.46%，主要来自政府补助增加[1] - 公司2023年四个季度营收和净利润均有增长，2024年第一季度营收5.28%增长，净利润18.41%增长[1] - 公司整体毛利率同比增加至35.88%，归母净利率提升至5.31%[23] - 公司研发投入持续增长，2023年研发费用占营业收入的比重为5.44%[23] - 2023年，公司经营活动产生的现金流净额为3.72亿元，同比增长28.26%[25] - 2024年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.36亿元，同比增长0.18亿元[26] - 公司应收账款合计8.48亿元，同比增长21.03%，存货2.83亿元，同比增长22.22%[27] - 2024年一季度末，公司应收账款合计9.03亿元，同比增长18.94%[28] 投资和并购 - 公司计划通过增资方式对九江国泰进行投资，增资规模约12.38亿元，增资完成后注册资本将增至3.5亿元[1] - 公司通过全资子公司威源民爆对九江国泰进行增资，投资规模约12.38亿元，增资完成后注册资本将增至3.5亿元[1] - 公司拟对全资孙公司增资3.4亿元，用于含能新材料产线建设[30] 业绩展望 - 公司根据最新财报预测，2024-2026年归母净利润分别为3.48/3.78/5.96亿元，对应PE为21.1/19.4/12.3倍，给予“增持”评级[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.48/3.78/5.96亿元，EPS分别为0.56/0.61/0.96元/股[33] 业务发展 - 公司在民爆领域表现突出，工业包装炸药产能利用率高，工业雷管产量下降，其他业务也有增长[1] - 公司在军工新材料领域有多个项目实现批量生产和竞标成功，实现营业收入1.52亿元、利润总额1514万元[1] - 公司民爆一体化产品营收占比持续增长，2023年达到68.68%[16] - 公司工业包装炸药产量和销量同比增长，分别为11.55%和16.79%[20] - 子公司新余国泰实现营业收入同比增长42.37%[21] 风险提示 - 风险提示包括军品订单不及预期和民爆行业竞争加剧[34]