报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 考虑到减速机行业需求偏弱，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为3.00（原值4.21）/3.43（原值4.90）亿元，预计2027年归母净利润为4.00亿元，当前股价对应动态PE分别为33/29/24倍，考虑到公司持续推出新产品增强竞争力，维持“增持”评级 [11] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收25.89亿元，同比-2.67%；归母净利润2.94亿元，同比-25.78%；扣非归母净利润2.06亿元，同比-42.18%，业绩短期承压主要系宏观经济弱复苏，企业生产设备资本开支谨慎，减速机市场需求偏弱 [2] - 2025Q1公司实现营收6.02亿元，同比+2.8%；归母净利润0.43亿元，同比-33.4%；扣非归母净利润0.38亿元，同比-33.3% [2] 分产品及区域收入情况 - 分产品看，2024年齿轮减速机营收19.51亿元，同比-4.95%；摆线针轮减速机营收3.56亿元，同比-7.50%；GNORD减速机营收0.89亿元，同比-26.57%；摩多利减速机营收0.97亿元；其他配件营收0.65亿元，同比-10.87% [2] - 分海内外收入看，2024年国内营收25.35亿元，同比-3.00%；海外营收0.22亿元，同比+28.54% [2] 毛利率情况 - 2024年公司毛利率为21.13%，同比-4.88pct，2025Q1单季度毛利率为19.63%，同比-3.37pct，下降主要系减速机行业需求偏弱、产品价格竞争激烈以及会计政策变更 [3] - 2024年齿轮减速机/摆线针轮减速机/GNORD减速机/摩多利减速机/其他配件毛利率分别为18.93%/25.11%/12.09%/29.24%/39.18%，同比分别-6.02pct / +0.97pct / -9.65pct /不适用/+3.68pct [3] 净利率及费用率情况 - 2024年公司销售净利率为11.48%，同比-3.31pct，主要系毛利率下降叠加2024年收购的摩多利公司业绩未达预期带来0.21亿元商誉减值；2025Q1单季度销售净利率为7.23%，同比-3.78pct [4] - 2024年公司期间费用率为9.84%，同比-0.30pct，销售/管理/财务/研发费用率为2.53%/2.84%/-0.06%/4.54%，同比-0.23pct/-0.11pct/+0.27pct/-0.24pct，财务费用率提升系利息收入减少 [4] 存货、合同负债及现金流情况 - 截至2024年末公司合同负债0.72亿元，同比+2.04%；存货6.24亿元，同比+14.52%，主要系在产品与库存商品增加 [5] - 2024年公司经营活动净现金流为5.94亿元，同比+11.53%，现金流周转有所改善 [5] 新产品研发推广情况 - 2024年公司各事业部加大产品开发力度，通用减速机事业部完成模块化减速机GR - 129系列化开发，捷诺推出DHI系列电预塑齿轮箱、TEH系列齿轮箱等新产品，国茂精密自研的四轴谐波减速器可用于高端数控机床，摩多利开发出MVR系列，形成行星减速机加无刷电机的集成方案，加大研发与推广力度有望逐步兑现品牌竞争力 [6] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,589|2,745|3,198|3,736| |归母净利润（百万元）|294|300|343|400| |每股收益-最新股本摊薄(元)|0.45|0.45|0.52|0.61| |毛利率(%)|21.13|20.48|20.70|20.97| |归母净利率(%)|11.34|10.91|10.73|10.70| |收入增长率(%)| - 2.67|6.01|16.51|16.82| |归母净利润增长率(%)| - 25.78|2.04|14.54|16.48| [12]

业绩总结 - 2024年12月31日公司财务报告内部控制有效[4][5] - 2024年度公司内部控制体系总体运行情况良好[18] 数据相关 - 纳入评价范围单位资产总额占比97.40%[8] - 纳入评价范围单位营业收入占比96.36%[8] - 财务报告资产总额潜在错报重大缺陷定量标准为错报＞资产总额0.5%[14] - 财务报告利润总额潜在错报重大缺陷定量标准为错报＞利润总额2.5%[14] - 非财务报告直接财产损失重大缺陷定量标准为＞利润总额2.5%[15] - 非财务报告直接财产损失重要缺陷定量标准为＞利润总额1%且≤利润总额2.5%[15] - 非财务报告直接财产损失一般缺陷定量标准为≤利润总额1%[15] 未来展望 - 2025年持续优化内部控制体系[18] - 2025年完善并确保内控机制稳定运行[18] - 2025年健全内控职能，加强部门联动，提高管控实效[18] 其他 - 纳入评价范围主要单位有江苏国茂等3家公司[7] - 重点关注高风险领域包括安全生产等[10] - 报告期内无财务报告内控重大、重要缺陷[17] - 报告期内非财务报告内控一般缺陷已整改[17] - 内控评价报告基准日无未完成整改的重大、重要缺陷[17] - 上一年度内部控制缺陷整改情况不适用[18] - 2024年完善内控制度和业务流程，提升执行有效性[18]

审计委员会情况 - 第三届董事会审计委员会由3名成员组成[1] - 2024年召开3次会议，分别审议通过7项、2项议案及三季报[2][3] 审计相关决策 - 续聘立信为2024年财务及内控审计机构[6] 公司内部情况 - 内部审计有效，未发现重大问题，治理机构和制度体系较完善[7][8] 关联交易情况 - 关联交易遵循公平原则，未损害中小股东利益[10]

证券代码：603915 证券简称：国茂股份 公告编号：2025-014 江苏国茂减速机股份有限公司 关于会计政策变更的公告 公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会计政策变更系江苏国茂减速机股份有限公司（以下简称"公司"） 根据财政部有关规定和要求进行的合理变更，本次会计政策变更不会对公司财 务状况、经营成果和现金流量产生重大影响，亦不存在损害公司及股东利益的 情况。本次公司会计政策变更事项无需公司董事会、监事会和股东大会审议。 2. 变更后采取的会计政策 1 本次会计政策变更后，公司将按照财政部发布的《企业会计准则解释第 18 号》 号以及《企业数据资源相关会计处理暂行规定》的相关规定执行。除上述会计政 策变更外，其他未变更部分仍按照财政部发布的《企业会计准则——基本准则》 和各项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释公告以及其他 相关规定执行。 一、 本次会计政策变更概述 1、2024 年 12 月 6 日，财政部颁布的《企业会计准则解释第 18 号》（财会〔2024〕 24 号） ...

市场扩张和并购 - 2024年2月19日公司拟2.0475亿元收购摩多利传动65%股权，估值3.15亿元[1] - 2024年3月28日完成工商变更登记，公司成控股股东持股65%[2] 业绩总结 - 2023 - 2025年度业绩承诺累计扣非归母净利润分别不低于2100万、4400万、7200万元[4] - 2023年度扣非归母净利润2059.35万元，完成率98.06%[5] - 2024年度扣非归母净利润1435.43万元，2023 - 2024年度累计完成率79.43%[6] 财务相关 - 2023年度应付款3201.2208万元，2024年6月已支付[5] - 2024年度应付款657.2236万元，报告出具后十个工作日支付[7] - 2024年12月31日业绩承诺补偿权公允价值4525万元，确认损益4524.98万元[8] - 2024年12月31日对摩多利传动商誉确认减值损失2091.13万元[8] 未完成原因 - 2023 - 2024年度业绩未完成因2024年市场竞争激烈，销售价格调整致毛利不及预期[9]

业绩数据 - 2024年采购铸件预计611.78万元，实际609.85万元[5] - 2024年采购等预计5961.78万元，实际3478.43万元[7] - 2024年国茂集团营收1738.08万元，净利润8400.01万元[13] - 2024年中重科技营收9.56亿，归母净利润5635.57万元[15][16] 未来展望 - 2025年预计关联交易符合需求，定价公允[19] - 2025年采购等预计2837.88万元[8] 关联公司信息 - 常州市国泰铸造注册资本2000万元[9] - 国茂减速机集团注册资本50000万元[11] - 中重科技(天津)股份注册资本62953.8080万元[14]

募资情况 - 公司首次公开发行8438万股A股，发行价10.35元/股，募资8.73333亿元，净额8亿元[2] 项目资金安排 - 年产35万台减速机项目投资6.5亿元，拟用募资4.5亿元[6] - 年产160万件齿轮项目投资3亿元，拟用募资3亿元[6] - 研发中心建设项目投资5000万元，拟用募资5000万元[6] 资金余额与使用 - 截至2024年12月31日，募资账户余额3199.953967万元[8] 项目结项 - 2025年4月25日，董事会和监事会审议通过研发中心项目结项及节余资金补充议案[2][15] - 研发中心项目节余2846.25万元用于永久补充流动资金[4]

报告发布 - 公司于2025年4月29日发布2024年年度报告及2025年第一季度报告[3] 业绩说明会 - 业绩说明会于2025年5月12日13:00 - 14:00以网络互动形式在上海路演中心召开[3][4][5][6] - 参加人员包括董事长徐国忠等，特殊情况参会人员将调整[6] 投资者互动 - 投资者可在2025年4月30日至5月9日16:00前提问，业绩说明会期间登录上证路演中心参与[3][6] - 业绩说明会召开后投资者可通过上证路演中心查看情况及内容[7] 联系人信息 - 联系人是冉艳，电话0519 - 69878020，邮箱contact@guomaoreducer.com[7]