报告公司投资评级 - 报告维持晨光股份"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司传统核心业务表现稳健,消费信心偏弱导致终端动销疲软,但公司积极进行产品开发减量提质,提高单款上柜率和销售贡献 [2] - 晨光科技业务延续快速成长,Q3 营收同比增长 38.9% [2] - 科力普受招标节奏影响阶段性放缓,零售大店展店速度较优但单店有所波动 [2] - 公司积极推动品类开拓,通过线上渠道增强 C 端对体育品类认知,推动直销、线上模式提升渠道效率并实现市占率提升,积极探索非洲、东南亚等海外市场贡献新增量 [2] - 九木加速开店有望继续落实晨光品牌和产品升级的桥头堡作用,科力普调整结束后看好后续稳步成长趋势 [2] 财务数据总结 - 2024-2026 年公司归母净利润预计分别为 15.5 亿元、18.4 亿元、21.6 亿元 [2] - 当前股价对应 PE 分别为 18 倍、15 倍、13 倍 [2] - 2021-2026 年营业收入复合增长率为 13.57%-15.10% [5] - 2021-2026 年归母净利润复合增长率为 -15.51%-17.28% [5] - 2021-2026 年 ROE 在 18.72%-19.57% 之间 [5] 风险提示 - 传统业务增速低于预期 [2] - 市场竞争加剧 [2] - 新业务拓展低于预期 [2]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为60.63亿元，同比增长2.78%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为171.14亿元，同比增长7.91%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.89亿元，同比下降20.62%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为10.22亿元，同比下降6.63%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.21亿元，同比增长5.46%[2] - 2024年前三季度营业收入为171.14亿元，同比增长8.0%[14] - 2024年前三季度净利润为106.76亿元，同比下降8.6%[14] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为154.58亿元，较上年度末增长0.94%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为86.02亿元，较上年度末增长9.82%[3] - 2024年9月30日资产总计为1545.81亿元，较年初增加0.9%[13] - 2024年9月30日负债总计为634.71亿元，较年初下降8.9%[14] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益为860.23亿元，较年初增加9.8%[14] 主要资产项目 - 公司2024年第三季度末交易性金融资产余额为22.56亿元，较上年度末增长60.82%[5] - 公司存货金额为13.97亿元[12] - 公司固定资产和在建工程金额分别为16.15亿元和1.04亿元[12] - 公司长期股权投资和其他权益工具投资金额分别为3.38亿元和1.07亿元[12] 政府补助和公允价值变动收益 - 公司2024年前三季度获得政府补助1.07亿元[4] - 公司2024年前三季度持有金融资产产生的公允价值变动收益为3.93亿元[4] 费用情况 - 2024年前三季度销售费用为129.01亿元，同比增长14.6%[16] - 2024年前三季度管理费用为72.23亿元，同比增长10.8%[16] - 2024年前三季度研发费用为14.22亿元，同比下降1.5%[16] - 2024年前三季度财务费用为-2.66亿元，同比下降36.3%[16] 现金流情况 - 公司2024年前三季度实现销售商品、提供劳务收到的现金为186.33亿元，同比增长8.83%[18] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.21亿元，同比增长5.46%[18] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-10.40亿元，主要用于投资支付的现金[19] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-5.51亿元，主要用于分配股利和偿还债务[19] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为35.38亿元[19] - 公司2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为11.60亿元，同比增长458.83%[18] - 公司2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为10.09亿元，同比增长20.72%[18] 其他信息 - 公司前10大股东持股情况，其中晨光控股（集团）有限公司持股58.02%[7][8] - 公司主营业务分产品情况，其中书写工具、学生文具、办公文具和其他产品的营业收入和毛利率[9] - 公司主要子公司经营情况，包括晨光科力普、晨光生活馆（含九木杂物社）和晨光科技的营业收入增长情况[10] - 公司报告期内未发生重大会计差错更正、重大会计政策变更[11] - 公司报告期内未发生重大资产重组[11] - 公司2024年前三季度实现归属于母公司股东的净利润为10.22亿元，同比增长5.02%[17] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-4,990,241.43元，主要由外币财务报表折算差额引起[17] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.1058元，同比增长6.59%[17]

外汇交易业务 - 拟开展外汇衍生品交易，余额不超7.5亿人民币[2][4] - 交易保证金和权利金余额不超0.7亿人民币[2][4] - 交易期限6个月，额度可循环使用[4][5] 交易相关情况 - 2024年10月29日董事会通过议案[6] - 目的是套期保值，规避外汇风险[2][4] - 品种含外汇远期、掉期、期权等[2][4] 资金与风控 - 资金为自有或自筹，不涉及募集资金[4] - 交易存在市场等风险，有风控措施[7][8] - 围绕实际收支，按准则核算披露[11]

会议信息 - 公司第六届董事会第九次会议2024年10月12日发通知，10月29日中午12时截止表决[2] - 应参加表决董事7名，实际参加7名[2] 议案审议 - 《2024年第三季度报告》等三项议案均全票通过[3][4][5] 外汇业务 - 公司及子公司开展外汇衍生品交易，余额不超7.5亿，保证金等不超0.7亿[4][5] - 授权相关人员6个月内额度审批[5]

回购方案 - 首次披露日为2024年8月28日[2] - 实施期限为董事会审议通过后6个月[2][3] - 预计回购金额15000万元至30000万元[2] 回购情况 - 累计已回购股数95万股，占总股本0.10%[2] - 累计已回购金额2449.86万元[2] - 实际回购价格25.29元/股至26.13元/股[2] 其他 - 回购用途为员工持股计划或股权激励[2] - 2024年9月回购情况与9月底一致[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 公司传统核心业务稳健增长,线上业务延续高增态势 [2] - 零售大店精细化运作,保持平稳开店趋势 [2] - 科力普加快客户开发,激励落地或进一步释放经营活力 [2] - 毛利率保持平稳,费用率略有上升 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为26,623/30,233/34,154百万元,同比增速14.0%/13.6%/13.0% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1,692/1,932/2,195百万元,同比增速10.8%/14.2%/13.6% [3] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.83/2.09/2.38元,对应PE为14/12/11倍 [3]

会议信息 - 公司董事会2024年8月28日决议召开股东大会并提前公告[3] - 会议现场在上海松江，网络投票时间为9月13日9:15 - 15:00[4] 参会情况 - 277名股东及代理人出席，代表632,839,723股，占比68.7451%[6] 议案表决 - 补选监事议案同意票631,283,344，占比99.7540%[8] 律师意见 - 律师认为股东大会各方面合法有效[10]

股东大会信息 - 2024年9月13日在上海松江召开股东大会[5] - 277人出席，持有表决权股份632,839,723股，占比68.7451%[4] 议案结果 - 补选非职工代表监事议案获通过，A股同意票631,283,344，占比99.7540%[6] 其他 - 见证律师事务所为君合律师事务所上海分所[7]

报告公司投资评级 - 报告给予晨光股份"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 24H1 收入 110.51 亿元,同比+10.95%;归母净利 6.33 亿元,同比+4.71%;扣非净利 5.67 亿元,同比+4.52% [2] - 传统业务平稳,新业务增长强劲。传统业务保持稳中有增,晨光科技、科力普、零售大店等新业务快速增长 [2] - 毛利率 24Q2 为 18.7%,同比-0.7pct,主要受产品结构变化影响;销售/管理/研发费用率 24Q2 同比波动不大,净利率同比-0.96pct 至 4.76%,受业务结构变化和股权激励费用影响 [2] 财务数据总结 - 预计公司 24-26 年归母净利 17/19/22 亿元,给予 2024 年 20xPE 估值,对应合理价值 36.95 元/股 [4] - 公司 24-26 年营业收入有望保持 12%-14%的增长,EBITDA 和归母净利润增速分别为 16.4%和 15.3% [3] - 公司盈利能力较强,ROE 维持在 18%-19%,ROIC 在 14.5%-16.3% [8] - 公司资产负债率较低,流动比率和速动比率较高,偿债能力较强 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司传统主业稳健发展,新业务持续开拓 [1] - 收入实现双位数增长,但利润受科力普股权激励费用影响 [1] - 传统业务稳健,公司快速推进海外布局 [1] - 办公直销业务稳步开拓,但股权激励支付费用拖累盈利 [1] - 零售大店增速保持领先,九木收入同比增长22% [1] - 毛利率相对平稳,费用支出小幅增加 [1] 分产品总结 - 书写工具、学生文具与办公文具分别实现收入5.7/7.1/8.6亿元,同比变化为13.0%/-0.3%/+4.7% [1] - 公司海外收入同比增长14.8%至4.8亿元,继续深耕非洲、东南亚市场 [1] - 科力普实现收入61.2亿元,同比增长11.0%,但利润下滑主要系股权激励费用影响 [1] - 九木收入同比增长22.0%至6.9亿元,净利润897万元 [1]