宏观策略 - 10月工业企业利润当月同比从9月的21.60%快速回落至-5.5%，累计同比增速从3.20%回落至1.90%，主要受上年同期基数较高影响 [2] - 2025年11月24日至28日，A股主要指数震荡上行，其中创业板指上涨4.54%，科创综指上涨5.37%，周振幅达7.57%，市场反弹主因美联储12月降息预期概率从50%以下快速反弹至80%以上以及科技板块反弹 [3] - 申万一级行业中，通信、电子板块周涨幅居前，分别为8.70%和6.05%，石油石化、银行板块周跌幅分别为-0.75%和-0.59% [5] - 申万二级行业中，通信设备、教育周涨幅居前，分别为10.70%和8.47%，2025年以来通信设备、元件累计涨幅分别达98.13%和89.82% [5] - 申万三级行业中，通信网络设备及器件、园林工程周涨幅分别为12.14%和9.01%，2025年以来通信网络设备及器件、印制电路板累计涨幅分别达136.43%和122.87% [6] - 长期看，2026年作为"十五五"开局年，新质生产力相关领域将受益，A股市场大概率延续"慢牛"态势 [7] - 短期建议关注长期资金入市相关的红利板块、"十五五"及"反内卷"相关的传统板块以及消费领域 [7] 中药行业 - 上周中药Ⅱ板块上涨1.29%，在医药生物二级子板块中涨幅最小，同期化学制药板块上涨4.19%表现最佳 [9][10] - 中药板块PE（ttm）为27.72X，环比上升0.36X，PB（lf）为2.33X，环比上升0.02X，PE处于2013年以来29.94%分位数，PB处于6.30%分位数 [11] - 中药材周价格总指数为225.55点，较前一周上涨0.4%，市场行情有所回暖，投资情绪出现积极信号 [12] - 多地启动中成药价格治理，范围聚焦挂网价格10元以上、日均治疗费用价差较大的疑似高价中成药，旨在推动形成全国统一开放的药品市场格局 [13] - 价格治理下，竞争要素重构，独家品种较多、临床价值明确、成本控制及研发能力较强、院外与基层市场覆盖能力强的企业优势明显 [13][14] - 投资建议关注三大主线：价格治理下的以价换量机会、消费复苏带来的销量恢复、国企改革带来的提质增效 [15][16] - 具体投资标的建议关注具有强研发实力、独家品种多、受集采影响小、拥有"医保+非基药+独家"品种、品牌力强的企业，重点推荐佐力药业、以岭药业，关注片仔癀、寿仙谷 [16]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [8] 市场表现与估值 - 上周中药Ⅱ板块报收6501.99点，上涨1.29%，涨幅在医药生物二级子板块中最小 [1] - 同期医药生物板块整体上涨2.67%，化学制药板块表现最佳，上涨4.19% [1] - 中药板块年初至今累计下跌1.58%，而医药生物板块整体上涨16.72% [14] - 上周中药板块PE（ttm）为27.72X，环比上升0.36X，近一年PE最大值为30.26X，最小值为24.72X [2] - 上周中药板块PB（lf）为2.33X，环比上升0.02X，近一年PB最大值为2.54X，最小值为2.17X [2] - 板块PE处于2013年以来29.94%分位数，PB处于2013年以来6.30%分位数 [2] - 个股方面，粤万年青、特一药业、嘉应制药、太龙药业、中恒集团表现居前 [1] 上游中药材市场 - 中药材周价格总指数为225.55点，较前一周上涨0.4% [3] - 中药材十二大类价格指数呈现5涨7跌的态势，藻菌地衣类药材价格指数涨幅居于榜首 [3] - 近期中药材市场行情有所回暖，市场热度增加，人流量较前期提升 [3] 核心观点与行业动态 - 多地启动中成药价格治理工作，包括黑龙江、安徽、辽宁、天津、贵州、山东等地 [4] - 价格治理调整范围聚焦于挂网价格10元以上、日均治疗费用价差较大的疑似高价中成药 [4] - 价格治理相关品种多集中在临床用量较大、适应症相对广泛、市场竞争格局多样的中成药类别 [5] - 部分被治理品种同时在院内院外市场销售，但院外市场占比超过院内 [5] - 中成药集采、价格治理接连启动，降价控费是影响行业的最主要因素 [5] - 随着集采及价格治理的深入推进，院内外价格趋同是大趋势 [5] 投资主线与建议 - 投资建议关注三大主线：价格治理、消费复苏、国企改革 [11][12] - 价格治理主线建议关注集采价格降幅、院端市场份额及研发创新能力，独家品种且在院端销售规模较大的企业更易实现以价换量 [11] - 消费复苏主线看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，人口老龄化和居民健康意识提升是长期驱动力 [12] - 国企改革主线关注中药行业国资控股企业，投资机会来自提质增效取得的业绩增量 [12] - 建议关注具有较强研发实力、独家品种较多的企业；受集采影响较小的企业；“医保+非基药+独家”品种；品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业 [12] - 重点推荐佐力药业、以岭药业，关注片仔癀、寿仙谷 [12]

2025年第二次临时股东会安排 - 股东会定于2025年12月23日14点00分召开，会议地点为浙江省武义县黄龙三路12号 [2] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间为当日9:15至15:00 [2][3] - 会议将审议包括申请综合授信及担保、使用闲置资金进行现金管理、日常关联交易预案等多项议案 [5][6] 2026年度融资与担保计划 - 公司及全资子公司计划向金融机构申请总金额不超过8亿元人民币的综合授信及用信额度 [21] - 公司拟为全资子公司在综合授信额度内提供担保额度6亿元，全资子公司拟为公司提供担保额度2亿元 [21] - 截至公告日，公司对外担保总额为19,000万元，约占2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的8.28% [26] 募集资金使用情况与项目延期 - 公司决定将“寿仙谷健康产业园保健食品建设项目”及二期项目的预定可使用状态日期从2025年11月30日调整至2026年6月30日 [29][36] - 项目延期原因为世界经济复苏乏力、国内经济增速放缓及居民消费恢复未及预期，公司为控制投资风险而调整进度 [36] - 截至2025年10月31日，2020年可转债募集资金已使用269,155,660.38元，2022年可转债募集资金已使用199,873,679.25元 [35] 2026年度资金管理计划 - 2026年度拟使用总额不超过2.5亿元人民币的暂时闲置募集资金及不超过10.0亿元人民币的暂时闲置自有资金进行现金管理 [56][63] - 闲置募集资金将投资于结构性存款、大额存单等保本型理财产品，闲置自有资金将投资于安全性高、流动性好的理财产品 [64] - 该资金管理计划授权期限自2026年1月1日起至2026年12月31日止，资金可循环滚动使用 [56][65] 2026年度日常关联交易预计 - 2026年度日常关联交易预案已获董事会审议通过，尚需提交股东会审议，关联股东将回避表决 [44][45] - 关联交易涉及采购原材料、销售商品、接受劳务等多个方面，结算定价以市场价格为基础 [52] - 公司认为日常关联交易基于实际生产经营需求，遵循公平原则，不会对关联方形成较大依赖 [53] 公司治理制度修订 - 公司修订了《董事及高级管理人员薪酬管理制度》，以进一步促进公司规范运作，建立健全内部治理机制 [42]

公司公告核心内容 - 公司发布关于对外担保情况的公告 [1] - 公告明确指出公司对外担保不存在逾期情形 [1]

公司治理与会议 - 公司于2025年11月28日召开第五届第六次董事会会议，审议了关于修订董事及高级管理人员薪酬管理制度的议案[1] 财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中制造业占比95.69%，其他占比2.67%，其他业务占比1.63%[1] - 截至发稿时，公司市值为40亿元[1]

融资情况 - 2020年公开发行可转债总额3.6亿元，净额3.4915566亿元[2] - 2022年公开发行可转债总额3.98亿元，净额3.8713367925亿元[5] 资金管理 - 2025年拟用不超3亿募金、10亿自有资金现金管理[6] - 2026年拟用不超2.5亿募金、10亿自有资金现金管理[9] - 截至2025年10月31日，募金现金管理余额2.2726亿元[6] - 2026年现金管理期限不超12个月，自1月1日至12月31日[9][11] - 闲置募金投保本理财，自有资金投低风险理财[10] 决策进展 - 2026年现金管理已通过董事会等审议，将提交股东会[18] - 国信证券对2026年现金管理事项无异议[19] 资金收益 - 使用闲置资金现金管理可增加收益，为公司及股东获回报[7]

融资情况 - 2020年公开发行可转债总额3.6亿元，净额3.4915566038亿元[2] - 2022年公开发行可转债总额3.98亿元，净额3.8713367925亿元[5] 资金管理 - 2025年拟用不超3亿募资金、不超10亿自有资金现金管理，期限12个月[6] - 2026年拟用不超2.5亿募资金、不超10亿自有资金现金管理，期限不超12个月[9] - 截至2025年10月31日，募资金现金管理余额2.2726亿元[6] 其他 - 投资决议有效期2026年1月1日至12月31日[11] - 董事会授权管理层办理，财务部实施[12] - 国信证券对2026年现金管理事项无异议[19]

业绩总结 - 2020年公开发行可转债总额3.6亿元，净额3.49亿元[2] - 2022年公开发行可转债总额3.98亿元，净额3.87亿元[5] 募投项目 - 2020年拟投资3.49亿元，截至2025.10.31已投3.17亿元[4][10] - 2022年变更后拟投3.93亿元，截至2025.10.31已投2.25亿元[8][12] 项目延期 - 两保健食品建设项目预定使用日期从2025.11.30调至2026.6.30[11][15] - 国信证券认为延期无重大不利影响且合规[16]

适用对象 - 制度适用于股东会选举董事、职代会选举职工董事及董事会聘任高管[5] 薪酬原则与比例 - 董事薪酬管理遵循五项原则[8] - 兼任职务董高绩效薪酬占比原则上不低于50%[9] 审议批准 - 董事薪酬经董事会审议后提交股东会批准[10] - 高管薪酬分配方案经董事会批准并向股东会说明[10] 薪酬管理职责 - 董事会薪酬与考核委员会负责多项薪酬相关工作[14] 责任追究 - 对董高实行责任追究制度，违规造成损失有相应处罚[14][15][16]

公司决策 - 2025年11月28日召开第五届董事会第六次会议[1] - 审议通过修订《董事及高级管理人员薪酬管理制度》议案[1] - 修订制度需提交股东大会审议[1]