股份变动 - 公司回购注销2名离职激励对象的42,000股限制性股票[1] - 回购注销后总股本减至436,505,813股[2] - 回购注销后注册资本变更为436,505,813元[2] 登记事项 - 2024年10月17日完成证券变更登记[2] - 近日完成工商变更登记并换发营业执照[2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024年三季度收入同比下滑10.1%,归母净利润同比下滑30.9%,主要受地产承压、终端客流减少和消费降级等因素影响 [1] - 2024年前三季度收入和利润同比分别下滑6.5%和23.8%,利润下滑主要受业务结构变化、终端价格下滑以及收入规模下降等因素影响 [1] 业务板块情况 - 零售业务受地产承压、需求不足和消费降级影响较大,前三季度收入同比下滑11.8% [1] - 大宗业务积极开发适老公寓、企事业公寓和工程高定等产品,前三季度实现1.0%的稳健增长 [1] - 海外业务以国际B、C端双核驱动,前三季度收入同比增长35.2% [1] - 木门业务前三季度收入小幅增长0.5%,厨柜和衣柜业务收入分别下滑5.2%和10.2% [1] 盈利能力情况 - 2024年三季度毛利率下降3.6个百分点至37.0%,主要受终端价格下降和去年同期工程业务基数较高影响 [1] - 期间费用率有所上升,销售费率增加主要与市场投入和工程业务市场服务费增加有关,2024年三季度净利率下降2.4个百分点至8.0% [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.7/5.3/5.9亿元,同比-20%/+11%/+12% [2] - 对应PE为13/12/11x,维持"优于大市"评级 [2][9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 国内市场表现承压，海外业务同比高增 - 公司整体厨柜、定制衣柜、木门、其他收入分别同比-5.18%、-10.22%、+0.46%、+2.77%，国内市场表现承压 [4] - 公司直营店、经销店、大宗业务收入同比分别-16.25%、-11.81%、+0.95%，海外业务收入同比+35.24% [4] 盈利能力下滑，销售费用投放力度加大 - 公司2024年前三季度毛利率、净利率分别同比-1.58pct、-1.65pct，盈利能力下滑 [5] - 公司Q3单季度销售费用同比+11.05%，销售费用率同比+3.48pct至18.22% [5] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.39/4.82/5.23亿元，同比分别-26.16%/+9.74%/+8.53% [6] - 对应PE分别为14/13/12倍 [6] 财务数据总结 营收及增长情况 - 2024年前三季度公司实现收入36.75亿元，同比-6.46% [3] - 预计2024-2026年营收分别为5632/6092/6464百万元，增长率分别为-7.93%/8.17%/6.10% [8] 盈利能力 - 2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为36.83%、7.24%，同比分别-1.58pct、-1.65pct [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为36.5%/36.6%/36.7%，净利率分别为7.8%/7.9%/8.1% [10] 偿债能力 - 2023年公司资产负债率为48.5%，预计2024-2026年分别为42.0%/44.9%/38.6% [10] - 2023年公司流动比率为1.21，预计2024-2026年分别为1.29/1.36/1.60 [10] 运营能力 - 2023年公司应收账款周转率为28.34，预计2024-2026年维持在30.00 [10] - 2023年公司存货周转率为14.65，预计2024-2026年分别为9.23/9.47/9.73 [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司加大市场拓展力度,短期利润承压,以旧换新有望驱动回暖 [1] - 橱衣收入及毛利率承压,后续有望企稳 [2][3] - 零售承压,大宗波动,以旧换新有望受益 [3] - 盈利略承压,营运能力稳健 [4] 公司财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为4.9亿元、5.3亿元、5.8亿元,对应PE分别为12.8X、11.8X、10.8X [4] - 2022-2026年营业收入、归母净利润的变化趋势 [7][11][12] - 2022-2026年主要财务指标,包括毛利率、净利率、ROE、资产负债率等 [11][12] - 2022-2026年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流的变化情况 [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司滚动股权激励，绑定核心员工，上下一致一心 [9] - 多品类扩张开店，整家、整装战略持续推进 [9] - 直营进攻南方市场，逐步树立全国化品牌形象 [9] - 海外 B、C 端业务双核驱动，开启全球化新征程 [9] - 分红比例大幅提升，高股息率提供估值支撑 [9] 公司业绩总结 2024年三季报点评 - 2024Q1-3实现收入36.75亿元，同比下滑6.5%，归母净利2.66亿元，同比下滑23.8% [7] - 2024Q3单季收入14.63亿元，同比下滑10.1%，归母净利1.17亿元，同比下滑30.9% [7] - 行业整体承压，期待后续以旧换新拉动 [7] - 海外增长表现亮眼，线下零售阶段性承压 [7] - 盈利表现有所承压，期待后续改善 [7] 财务数据 - 2024-2026年预测归母净利润分别为4.75/5.45/5.99亿元 [9] - 2024-2026年预测PE分别为13X/12X/10X [9] 风险提示 - 终端需求恢复缓慢，大宗渠道竞争加剧 [9]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司2024年1-3季度实现营业收入36.8亿元,同比减少6.46%;实现归母净利润2.7亿元,同比减少23.80%;实现扣非归母净利润2.3亿元,同比减少28.32% [5] 2) 2024年3季度单季度营业收入14.6亿元,同比减少10.14%;归母净利润1.2亿元,同比减少30.93%;扣非归母净利润1.1亿元,同比减少33.05%,净利润下降主要系销售减少及毛利率下降所致 [5] 3) 2024年1-3季度公司综合毛利率为36.83%,同比减少1.6个百分点;期间费用率为29.20%,同比增加3.5个百分点 [5] 4) 分产品来看,整体厨柜/定制衣柜/木门分别实现营业收入16.6/15.0/2.4亿元,同比变化-5.18%/-10.22%/+0.46% [6] 5) 分渠道来看,直营店/经销店/大宗业务/海外业务分别实现营业收入2.5/19.2/11.1/1.3亿元,同比变化-16.25%/-11.81%/+0.95%/+35.24% [6] 分产品盈利预测 1) 整体厨柜2024-2026年销售收入预计分别为2696/2831/3114百万元,同比变化-5.0%/+5.0%/+10.0% [10] 2) 定制衣柜2024-2026年销售收入预计分别为2255/2255/2368百万元,同比变化-10.0%/+0.0%/+5.0% [10] 3) 木门2024-2026年销售收入预计分别为414/435/478百万元,同比变化+1.0%/+5.0%/+10.0% [10] 4) 其他业务2024-2026年销售收入预计分别为382/420/462百万元,同比变化+5.0%/+10.0%/+10.0% [10] 财务预测 1) 2024-2026年营业收入预计分别为5746/5940/6421百万元,同比变化-6.1%/+3.4%/+8.1% [8][10] 2) 2024-2026年净利润预计分别为458/500/544百万元,同比变化-23.0%/+9.2%/+8.9% [8] 3) 2024-2026年毛利率预计分别为36.8%/36.7%/36.6% [8][11] 4) 2024-2026年净资产收益率预计分别为12.6%/12.4%/12.3% [11]

报告投资评级 - 评级：增持 [5] - 目标价格：17.85元 [5] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期，当前整装业务稳步推进，打开未来成长空间，短期以旧换新政 策开发，对终端销售提振显著 [5] 财务摘要 - 2022A-2026E营业收入分别为5389百万元、6116百万元、5788百万元、6482百万元、7130百万元，对应增长率分别为4.6%、13.5%、-5.4%、12.0%、10.0% [1] - 2022A-2026E净利润（归母）分别为537百万元、595百万元、520百万元、598百万元、686百万元，对应增长率分别为6.3%、10.8%、-12.7%、15.0%、14.8% [1] - 2022A-2026E每股净收益（元）分别为1.23、1.36、1.19、1.37、1.57 [1] - 2022A-2026E净资产收益率 (%)分别为18.7%、18.1%、15.2%、16.1%、16.9% [1] - 2022A-2026E市盈率 ( 现价 & 最新股本摊薄）分别为12.18、11.00、12.59、10.95、9.54 [1] 业务分析 - 营收暂承压，海外业务表现亮眼。2024Q3公司实现营收14.6亿，同比-10.1%。分产品，预计2024年前三季度橱柜及衣柜营收分别同比下滑约5%及10%，木门业务营收同比持平至略增长。分渠道，预计直营渠道营收下滑约16%，经销渠道营收下滑约12%，大宗业务同比增长约1%，海外业务同比增长30%+ [6] - 市场竞争致使盈利回落。2024Q3公司销售毛利率/销售净利率37.0%/8.0%，同比-3.7pct/-2.4pct，环比+0.7pct/+0.7pct。公司销售/管理/研发费用率分别为18.2%/5.1%/5.2%/0.3%，同比+3.5pct/+0.2pct/-0.6pct/+0.4pct [6] - 整装业务打开成长空间，以旧换新效果显著。目前消费环境整体偏弱，公司通过内部组织调整发力整装渠道，加大对南方市场管理，积极拓展学校/办公楼/康养等B端业务，渠道方面调整和减少单品类店，开设全品类门店加强大家居布局 [6]

报告公司投资评级 志邦家居(603801.SH)维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 1. 2024Q1-Q3公司收入略有下行,主系地产下行周期下终端需求偏软,但公司作为家居龙头,较好承接以旧换新等刺激政策落地后的需求释放;海外通过B、C端业务双向驱动规模扩大,公司稳步成长可期[3] 2. 2024Q1-Q3公司毛利率表现平稳,但期间费用率上升,导致净利率有所下降[5] 3. 2024Q1-Q3公司零售渠道(经销+直营)增速承压,但海外渠道B、C端业务齐发力,在多国市场承接高品质工程项目,增速较高[4] 财务数据总结 1. 2024Q1-Q3公司实现营业收入36.8亿元(-6.5%),归母净利润2.7亿元(-23.8%),扣非归母净利润2.3亿元(-28.3%)[3] 2. 2024-2026年公司预计归母净利分别为5.06/5.44/6.23亿元,对应EPS 1.16/1.25/1.43元,当前股价对应PE为12.5/11.6/10.2倍[6] 3. 公司2024-2026年营收预计分别为5,848/6,223/6,721百万元,归母净利润预计分别为506/544/623百万元[6]

文章核心观点 - 深圳市志家科技有限公司近日成立,法定代表人为李蓉蓉,经营范围包括互联网数据服务、互联网设备销售、数据处理服务、针纺织品及原料销售等 [1] - 该公司由志邦家居全资持股 [1] 公司信息 - 深圳市志家科技有限公司成立于近日 [1] - 公司法定代表人为李蓉蓉 [1] - 公司经营范围包括互联网数据服务、互联网设备销售、数据处理服务、针纺织品及原料销售等 [1] - 该公司由志邦家居全资持股 [1] 行业信息 - 公司经营范围涉及互联网数据服务、互联网设备销售、数据处理服务等互联网相关业务 [1] - 同时也涉及针纺织品及原料销售等传统制造业 [1]

报告投资评级 - 报告给予"买入"评级（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度业绩整体承压，营业收入同比下降6.46%，归母净利润同比下降23.80% [1] - 厨柜及衣柜业务承压，木门业务仍处扩张期，海外市场高增长 [1] - 综合毛利率下滑，木门和海外业务盈利空间持续释放 [1] - 公司稳步推进大家居战略，基本盘厨柜业务稳定增长，衣柜、木门业务处在快速发展期，规模效应有望驱动衣柜、木门毛利率提升 [1] - 大宗渠道变中求进稳中求新，经销渠道积极布局华南市场，清远基地投产有望贡献明显收益 [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入36.75亿元，同比下降6.46%；实现归母净利润2.66亿元，同比下降23.80% [1] - 2024年前三季度公司整体厨柜/定制衣柜/木门/其他分别实现营业收入16.62/15.04/2.40/2.69亿元，分别同比-5.18%/-10.22%/+0.46%/+2.77% [1] - 2024年前三季度公司直营店/经销店/大宗业务/海外业务/其他分别实现营业收入2.53/19.17/11.05/1.31/2.69亿元，分别同比-16.25%/-11.81%/+0.95%/+35.24%/+2.77% [1] - 2024年前三季度公司整体毛利率为36.83%，同比下降1.58个百分点；第三季度毛利率为37.04%，同比下降3.65个百分点 [1] - 2024年前三季度公司整体厨柜/定制衣柜/木门/其他毛利率分别为41.58%/37.76%/20.77%/16.57%，分别同比-2.01/-1.01/+2.82/-3.57个百分点 [1] - 2024年前三季度公司直营店/经销店/大宗业务/海外业务/其他毛利率分别为67.26%/36.68%/24.87%/16.57%，分别同比-2.59/-0.53/-1.95/+8.15个百分点 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为58.81/63.23/67.40亿元，同比-3.9%/+7.5%/+6.6% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.12/5.60/6.08亿元，同比-14.0%/+9.5%/+8.5% [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.17/1.28/1.39元，对应PE分别为12.25/11.19/10.31倍 [1]