公司荣誉与认可 - 长久物流荣获北京市商业联合会服务质量专业委员会颁发的"商业服务业优质服务品牌"称号 [1] - 公司凭借卓越的服务质量与不断开拓创新的服务能力在业界评选中脱颖而出 [1] 行业地位 - 长久物流是国内领先的第三方汽车物流企业 [1] - 公司企业实力通过此次获奖得到充分认可 [1]

市场指数表现 - 上证指数收盘3618点，1日涨0.96%，5日涨4.18%，1月涨0.22% [1] - 深证综指收盘2209点，1日涨0.77%，5日涨6.44%，1月跌0.57% [1] - 风格指数表现：大盘指数近6个月涨8.26%，中盘指数涨8.64%，小盘指数涨15.36% [1] - 涨幅居前行业：地面兵装Ⅱ近6个月涨86.68%，游戏Ⅱ涨35.4%，小家电Ⅱ涨19.99% [1] - 跌幅居前行业：元件Ⅱ近6个月跌45.38%，玻璃玻纤跌29.65%，中药Ⅱ跌8.17% [1] 京东健康（06618）核心分析 - 业务模式：从医药电商拓展为综合医疗健康服务商，涵盖健康商品销售、医疗健康服务、企业健康解决方案等 [2][11] - 营收结构：24年自营医药健康产品营收488亿（yoy+6.9%），占比84%；平台服务营收94亿（yoy+19%），接入10万第三方商家及3000+医保定点药房 [11] - 行业趋势：药品线上渗透率约13%，处方药院外流动+线上医保覆盖加速渗透；非药品类中医疗器械线上零售处渗透前中期 [11] - 竞争壁垒：供应链优势+医检诊药闭环+AI技术（京医千询大模型），2025年预计营收636.5亿，目标市值1807亿元（40xPE） [11] 长久物流（603569）深度研究 - 行业政策：2025年治超行动启动，历史数据显示治超政策使运价提升27%（2018 vs 2015），毛利润增长36% [2][11] - 成本优化：2017-2018年采购的2456辆运输车折旧到期，叠加合规运力稀缺，自有运输车盈利弹性提升 [11] - 业务布局：覆盖整车运输、国际物流（3艘滚装船）、新能源服务（储能、电池回收），预计2025年归母净利润0.88亿（yoy+10.84%） [14] - 技术革新：自动驾驶优化干线物流成本与效率，推动行业智能化转型 [12] 信用债市场展望 - 阶段特征：5-7月信用利差压缩，中长端成分券表现优于非成分券；近期调整中收益率波动10BP，但利差走阔不足5BP [14] - 短期展望：1个月内利差或继续压缩，受益于票息优势及增值税政策利好普信债 [14] - 中期风险：8-10月利差压缩阻力增大，资金面宽松难度上升+增量资金有限+交易结构脆弱（超长信用债久期高位） [14] - 策略建议：降久期，关注1-3年AA+银行间债券及城投债；二永债建议减仓，TLAC非资本债券具防御性 [14] 其他公司及行业动态 - 思维列控（603508）：25H1归母净利润3.04亿（yoy+59.76%），高铁监测业务收入同比增153.19%，中期分红8亿（占净利润263.77%） [18][20] - 公募REITs：保租房业绩稳健（Q2可供分配金额环比增），仓储物流"以价换量"（出租率超88%），FOF持仓聚焦园区及交通 [19]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级，预计2025E-2027E归母净利润分别为0.88/1.29/1.53亿元，对应PE分别为55x/38x/32x [3][7] - 采用PS估值对标地面货运行业，25年可比公司平均估值为1.44x，长久物流PS处于较低水平 [7] 核心观点 - 公路汽车运输行业在"反内卷"背景下转向高质量发展，治超政策加速行业出清，合规企业将获得更大市场份额和定价权 [6] - 自动驾驶技术是改进传统干线物流运营效能的关键举措，通过降低成本、提升效率、增强安全重塑行业价值 [6][16] - 公司构建覆盖整车运输、国际物流、新能源服务的全链条服务体系，三大业务板块协同发展 [6][27] 财务数据 - 预计2025E-2027E营业总收入分别为48.96/57.11/65.87亿元，同比增长17.27%/16.65%/15.32% [2][104] - 预计2025E-2027E归母净利润分别为0.88/1.29/1.53亿元，同比增长10.84%/46.67%/18.12% [2][104] - 2024年毛利率11.6%，预计2025E-2027E将提升至12.0%/12.4%/12.7% [2][104] 业务分析 整车业务 - 2025年7月启动新一轮治超行动，参考2016-2018年治超政策，公司整车运输业务平均运价上涨27%，毛利润增长36% [6][42] - 2025年2456辆中置轴车辆运输车折旧陆续到期，折旧成本下降叠加运价上行，自有运输车盈利弹性将显著提升 [6][42] - 预计2025E-2027E整车业务收入分别为24.52/26.02/27.60亿元，同比增长4.94%/6.08%/6.09% [8][104] 国际业务 - 2024年汽车出口641万辆同比增长23%，其中海运占比86%，公司已购入3艘滚装船并设立久格航运 [6][62][68] - 预计2025E-2027E国际业务收入分别为19.41/23.68/27.70亿元，同比增长30%/22%/17% [8][104] - 2024年国际业务毛利2.66亿元，2年CAGR达69%，成为公司毛利第一大来源 [92][93] 新能源业务 - 围绕储能产品、危化品物流服务及"光储充检放"一体化三大方向布局，形成完整产业链闭环 [6][39] - 预计2025E-2027E新能源业务收入分别为2.76/4.97/7.95亿元，同比增长100%/80%/60% [8][104] - 控股股东长久集团旗下4S店资源可提供动力电池回收业务，与储能业务形成协同 [82]

新能源运输车辆现状 - 公司目前尚无自有新能源运输车 [2] V2G技术应用进展 - 公司北京总部V2G示范站目前正常运营中 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未明确给出 [4][6] 核心观点 - 2025年7月起车辆运输车专项治理行动将严格执法，超标装载车辆将面临吊销运输证、停业整顿等处罚，有望推动行业运价上涨 [1] - 历史经验显示2016-18年治超期间长久物流平均运价上涨23%，毛利率增长32%，归母净利润达4亿元 [2] - 2025年治超可能导致运力紧缺，合规车行驶里程增加，公司自有2456辆中置轴运输车将受益于运价反弹和折旧到期（2026年折旧降幅更大） [3] 财务预测 - 下调2025-26年归母净利润预测至0.74亿元（原3.57亿元）、3.20亿元（原4.46亿元），新增2027年预测4.17亿元 [4] - 2025-27年营业收入预计为41.94/46.56/48.88亿元，对应增长率0.46%/11.01%/4.99% [5][12] - 毛利率将从2025年的11.46%提升至2027年的19.81%，净利率从1.76%升至8.53% [12] 估值与财务数据 - 当前股价7.96元，对应2025-27年市盈率65.24/15.02/11.53倍，市净率1.55/1.47/1.37倍 [5][12] - 2026年ROE预计达9.81%，2027年进一步提升至11.92% [12] - 经营活动现金流预计从2025年的4.39亿元增至2027年的10.82亿元 [12] 行业影响 - 治超政策将重塑公路运输竞争格局，合规运力企业有望通过运价上涨和效率提升改善盈利 [1][2] - 行业集中度可能提升，因中小企业面临更高合规成本 [1]

公司治理变更 - 公司于2025年7月16日第六届董事会第十三次会议审议通过《关于选举公司第六届董事会董事长的议案》，新任董事长选举完成 [1] - 相关公告于2025年7月17日通过《证券时报》《证券日报》《中国证券报》及巨潮资讯网披露 [1] 工商登记更新 - 公司已完成法定代表人变更的工商登记手续，新法定代表人为潘隆应先生，由三明市市场监督管理局核准换发《营业执照》 [2] - 公司注册资本为2 3575 6000元人民币，成立日期为1996年4月18日，注册地址为福建省三明市将乐县水南镇三华南路50号12-15层 [2] 经营范围 - 主营业务涵盖森林经营管护、造林育苗、林木育种、花卉种植及林业农业项目投资 [2] - 延伸业务包括木竹制品销售、对外贸易、中草药种植、林业技术咨询、园林绿化工程及信息技术服务等 [2] - 新增业务领域涉及环境保护监测、生态监测、测绘服务及工程勘察设计等 [2]

业绩预告信息 - 业绩预告期间为2025年1月1日至6月30日[2] - 业绩预告未经注册会计师审计，无重大不确定因素[6] - 预告数据为初步核算，准确数据以2025年半年度报告为准[7] 收入和利润（同比） - 预计2025年半年度归母净利润700 - 1050万元，较上年同期减少4206.59 - 4556.59万元，同比降80.03% - 86.68%[2][3] - 预计2025年半年度扣非归母净利润600 - 900万元，较上年同期减少4420.37 - 4720.37万元，同比降83.08% - 88.72%[2][3] - 上年同期归母净利润5256.59万元，扣非归母净利润5320.37万元[4] - 上年同期基本每股收益0.09元/股，扣非后基本每股收益0.09元/股[4] 各条业务线表现 - 国内主机厂压缩成本，中标价下探，发运量升但毛利下滑[5] - 地缘冲突使部分海外客户线路受阻，业务量缩减[5] - 国际海运市场供需平衡，运价回落，滚装船上半年维修整备致利润下降[5]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为700万元至1050万元 [1] - 较上年同期减少4206.59万元至4556.59万元 [1] - 同比下降80.03%至86.68% [1] 扣非净利润 - 预计2025年半年度扣除非经常性损益的净利润为600万元至900万元 [1] - 较上年同期减少4420.37万元至4720.37万元 [1] - 同比下降83.08%至88.72% [1]

关联交易 - 2025年追加日常关联交易预计金额6648万元，追加后预计总金额8248万元[4][5] - 因业务原因向三家关联公司追加交易金额[4] 关联公司数据 - 北京长久互联科技2025年1 - 3月营收1.03亿元、净利润143.69万元[6][7] - 上海连久供应链2025年1 - 3月营收609.88万元、净利润 - 42.47万元[7][9] - 长久汽车制造2025年1 - 3月营收2722.19万元、净利润 - 86.73万元[9][10]

人员变动 - 闫超2025年6月30日辞去董事会秘书职务，继续任董事等职[2][3] - 公司2025年6月30日聘任马伟为董事会秘书[7] 新秘书信息 - 马伟任期至第五届董事会任期届满，未持股，有任职证明[2][7] - 马伟1982年生，法硕，2025年3月加入，曾在券商工作[9] 联系方式 - 董事会秘书电话010 - 57355969，邮箱mawei@changjiulogistics.com[7]