北京海润天睿律师事务所 关于爱玛科技集团股份有限公司 回购注销 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分限制性 股票的 中国·北京 朝阳区建外大街甲14号广播大厦5层、9层、10层、13层、17层 邮政编码：100022 电话：010-65219696 传真：010-88381869 二〇二五年四月 北京海润天睿律师事务所 法律意见书 关于爱玛科技集团股份有限公司 回购注销 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分限制性股票 的法律意见书 致：爱玛科技集团股份有限公司 北京海润天睿律师事务所（以下简称"本所"）接受爱玛科技集团股份有限 公司（以下简称"爱玛科技"或"公司"）的委托，担任公司"2021 年限制性 股票激励计划"（以下简称"本限制性股票激励计划"）的法律顾问。根据现行 有效适用的《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人 民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股权激励管理办法》 （以下简称"《管理办法》"）等有关法律法规的规定，为回购注销 2021 年限 制性股票激励计划首次授予部分限制性股票（以下简称"本次回购注销"）相关 事项，出具本法律意见书。 为出具本 ...

激励计划流程 - 2021年11月16日董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[11] - 2021年11月17 - 26日对激励对象内部公示，监事会无异议[12] - 2021年12月27日股东大会审议通过激励计划相关议案[12] - 2022年1月24日完成首次授予登记工作[13] - 2022年4月14日审议通过回购注销及授予预留部分限制性股票议案[14] - 2022年5月19日完成预留授予登记工作[14] - 2022年6月9日完成离职激励对象限制性股票回购注销工作[14] - 2025年4月25日审议通过首次授予部分第三个解除限售期解除限售条件成就议案[17] 业绩数据 - 2024年公司营业收入比2021年增长40.31%[19] - 2024年剔除股权激励影响后归属于上市公司股东净利润比2021年增长200.01%[19] 激励对象情况 - 2名激励对象2.52万股限制性股票将被回购注销[19] - 2024年度90名激励对象绩效考核达标，可解除限售股数539.28万股[19] - 公司本次实际可解除限售激励对象人数为90人[20] - 符合解除限售条件的限制性股票数量约占2025年3月31日总股本的0.63%[20] - 首次授予日为2021年12月27日[21] - 激励对象本次解除限售数量占获授限制性股票数量比例均为40.00%[21] - 原始获授限制性股票数量合计642.00万股，调整后为1348.20万股[21] - 激励对象人数由92人调整为90人[21]

北京海润天睿律师事务所 关于爱玛科技集团股份有限公司 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除限售 期解除限售条件成就的 法律意见书 中国·北京 朝阳区建外大街甲14号广播大厦5层、9层、10层、13层、17层 邮政编码：100022 电话：010-65219696 传真：010-88381869 二〇二五年四月 北京海润天睿律师事务所 关于爱玛科技集团股份有限公司 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除限售期解除限售条件成就 的法律意见书 致：爱玛科技集团股份有限公司 北京海润天睿律师事务所（以下简称"本所"）接受爱玛科技集团股份有限 公司（以下简称"爱玛科技"或"公司"）的委托，担任公司"2021 年限制性 股票激励计划"（以下简称"本限制性股票激励计划"）的法律顾问。根据现行 有效适用的《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人 民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股权激励管理办法》 （以下简称"《管理办法》"）等有关法律法规的规定，为 2021 年限制性股票 激励计划首次授予部分第三个解除限售期解除限售条件成就（以下简称"本次解 除限售条件 ...

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入62.32亿元，上年同期49.54亿元，同比增长25.82%[4] - 归属于上市公司股东的净利润6.05亿元，上年同期4.83亿元，同比增长25.12%[4] - 2025年第一季度营业总收入62.32亿元，较2024年第一季度的49.54亿元增长25.82%[17] - 2025年第一季度净利润6.14亿元，较2024年第一季度的4.89亿元增长25.48%[18] - 2025年第一季度基本每股收益0.72元/股，较2024年第一季度的0.58元/股增长24.14%[18] - 2025年第一季度稀释每股收益0.70元/股，较2024年第一季度的0.55元/股增长27.27%[18] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度营业总成本55.59亿元，较2024年第一季度的44.26亿元增长25.60%[17] 其他财务数据（同比环比） - 本报告期末总资产242.60亿元，上年度末233.19亿元，同比增长4.03%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益96.39亿元，上年度末90.30亿元，同比增长6.75%[5] - 2025年3月31日货币资金30.18亿元，2024年12月31日为29.14亿元[12] - 2025年3月31日交易性金融资产44.69亿元，2024年12月31日为36.70亿元[12] - 2025年资产总计242.60亿元，较2024年的233.19亿元增长3.92%[13] - 2025年负债合计145.03亿元，较2024年的141.79亿元增长2.28%[14] - 2025年所有者权益合计97.57亿元，较2024年的91.40亿元增长6.75%[15] - 2025年流动资产合计120.28亿元，较2024年的102.33亿元增长17.54%[13] - 2025年非流动资产合计122.31亿元，较2024年的130.86亿元下降6.53%[13] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中，非流动性资产处置损益225.94万元，政府补助43.93万元[6] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数11128人，表决权恢复的优先股股东总数为0人[10] - 前10名股东中，张剑持股5.93亿股，持股比例68.80%[10] 现金流量（同比环比） - 经营活动产生的现金流量净额13.02亿元，上年同期6.81亿元，同比增长91.14%[4] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为66.17亿元，2024年同期为55.32亿元[19] - 2025年第一季度收到的税费返还为336.82万元，2024年同期为566.74万元[19] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为69.24亿元，2024年同期为57.40亿元[19] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为13.02亿元，2024年同期为6.81亿元[19] - 2025年第一季度收回投资收到的现金为26.54亿元，2024年同期为6.45亿元[19] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为27.10亿元，2024年同期为6.99亿元[20] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -9.78亿元，2024年同期为 -5.93亿元[20] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计为1500万元，2024年同期为735万元[20] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 -657.25万元，2024年同期为 -4.54万元[20] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为3.17亿元，2024年同期为0.88亿元[20]

业绩数据 - 2024年营业收入216.06亿元，同比增长2.71%[12][42] - 2024年归属于上市公司股东的净利润19.88亿元，同比增长5.68%[12][42] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.92亿元，同比增长1.54%[12][42] - 2024年经营活动产生的现金流量净额31.66亿元，较2023年增长69.83%[42] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产90.30亿元，较2023年末增长17.09%[42] - 2024年末总资产233.19亿元，较2023年末增长17.22%[42] 财务指标变动 - 货币资金期末数29.14亿元，占总资产12.50%，较上期期末变动 -56.29%[43] - 交易性金融资产期末数36.70亿元，占总资产15.74%，较上期期末变动1984.84%[43] - 应收账款期末数0.18亿元，占总资产0.08%，较上期期末变动106.93%[44] - 存货期末数8.11亿元，占总资产3.48%，较上期期末变动40.92%[44] - 固定资产期末数36.74亿元，占总资产15.76%，较上期期末变动68.25%[44] - 销售费用本期数7.78亿元，较上年同期变动21.33%[47] - 管理费用本期数5.54亿元，较上年同期变动16.84%[47] - 研发费用本期数6.59亿元，较上年同期变动11.75%[47] - 投资活动现金流量净额本期为 -67.83亿元，上年同期为 -19.10亿元[50] - 筹资活动现金流量净额本期为 -6.07亿元，上年同期为5.45亿元，变动比例 -211.49%[50] 利润分配 - 2024年末公司母公司报表期末未分配利润为19.74亿元[54] - 2024年拟每股派发现金红利0.592元，派发现金红利总额为5.10亿元[54] - 2024年公司现金分红合计7.96亿元，占当年净利润比例40.02%[54] 未来规划 - 2025年产品开发聚焦三电等核心部件、智能化功能及新工艺应用研发创新[22] - 2025年渠道建设推进拓展与分级管理，探索线上新零售[23] - 2025年构建集采购、制造、物流于一体的端到端交付体系流程[24] - 2025年品牌建设以“时尚化、年轻化、科技化”为核心开展营销[24] - 2025年国际市场拓展深化已布局市场本土化运营，开拓新市场[24] - 2025年董事会加强会议管理，发挥专门委员会及独立董事作用[25] - 2025年董事会做好信息披露和投资者关系管理工作[25] 资金使用与担保 - 公司拟使用不超过100亿元闲置自有资金进行委托理财[64] - 2025年为子公司提供的担保预计额度不超100亿元[71] - 资产负债率70%以上的全资子公司担保额度合计18亿元，占2024年净资产比例19.93%[71] - 资产负债率低于70%的全资子公司担保额度合计82亿元，占2024年净资产比例90.81%[71] - 公司及子公司拟申请2025年度银行综合授信额度不超260亿元[77] 其他 - 2024年度公司荣获中国品牌力指数（C - BPI）电动自行车品类第一名等多项权威品牌奖项[14] - 2024年度董事会召开12次会议，召集4次股东大会，披露97份临时公告、4份定期报告[16][21][22] - 2024年度监事会由3名监事组成，召开9次监事会会议[29][30] - 2024年度公司非独立董事从公司领取薪酬合计927.38万元[80] - 2024年度公司监事从公司领取薪酬合计265.05万元[86]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收216.06亿元，同比+2.71%，归母净利润19.88亿元，同比+5.68% [1] - 2024Q4单季度营收41.42亿元，同比+15.70%，归母净利润4.34亿元，同比+34.37% [1] - 2024年电动自行车/电动两轮摩托车/电动三轮车销量分别同比-0.88%/-11.81%/+28.87%，售价分别同比+2.40%/+1.82%/+5.59% [1] - 2024年电动自行车/电动两轮摩托车/电动三轮车业务营收分别同比+1.50%/-10.2%/+36.07%至130.37/52.14/19.52亿元 [1] 行业动态 - 2024年电动两轮车行业总销量4920万台，同比-10.55%，主要受行业监管趋严和新国标出台影响 [1] - 新国标政策新增厂商供给配套审查，要求企业具备与整车产能相匹配的零部件生产能力，预计将大幅出清尾部企业 [2] - 国补政策力度加大，截至4月8日全国电动自行车售旧、换新334.1万辆，相当于2024年(9-12月)置换总量的2.4倍 [2] 产品与盈利能力 - 公司推行"单品旗舰"策略，围绕核心品类打造标杆产品，产品结构持续优化 [3] - 2024年公司毛利率17.82%，同比+1.31pct，净利率9.31%，同比+0.30pct [3] - 2024Q4单季度毛利率19.53%，同比-0.42pct，净利率10.55%，同比+1.30pct [3] - 2024年销售/管理/研发费用率分别+0.55/+0.31/+0.25pct至3.60%/2.56%/3.05% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收268.71/315.23/355.69亿元，归母净利润25.00/29.67/34.65亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为2.90/3.44/4.02元/股 [3] - 给予2025年20-22倍PE，对应目标价区间58.00-63.80元 [3] - 最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家，目标均价51.72元 [6]

核心财务表现 - 2024年公司实现营收216.06亿元 同比增长2.71% 归母净利润19.88亿元 同比增长5.68% 扣非归母净利润17.92亿元 同比增长1.54% [1] - 第四季度营收41.42亿元 同比增长15.69% 归母净利润4.34亿元 同比增长34.24% 扣非归母净利润3.45亿元 同比增长8.69% [1] - 拟每股派发现金红利0.592元 对应年末分红率25.64% [1] 营收结构分析 - 电动自行车营收130.37亿元 同比增长1.5% 受益于产品结构优化及女性时尚、高端旗舰等多系列新品推出 [1] - 电动两轮摩托车营收52.14亿元 同比下降10.2% 受市场竞争和消费者偏好变化影响 [1] - 电动三轮车营收19.52亿元 同比增长36.07% 配件销售营收8.47亿元 同比增长30.79% [1] - 境外收入2.35亿元 同比增长3.82% 主要受益于东南亚市场本地化生产和销售体系建设 [1] 盈利能力提升 - 主营产品毛利率17.76% 同比提升1.38个百分点 主要通过优化产品矩阵和精简SKU实现 [2] - 分品类毛利率变动：电动自行车/电动两轮摩托车/电动三轮车/配件销售分别同比+1.01/+2.46/+0.84/-2.05个百分点 [2] - 经营利润率7.93% 同比提升0.09个百分点 经营利润达17.13亿元 [2] 费用管理 - 销售费用率同比增加0.55个百分点 因市场推广和渠道咨询支出增加 [2] - 管理费用率同比增加0.31个百分点 主要系职工薪酬、咨询费及新生产基地摊销增加 [2] - 研发费用率同比增加0.25个百分点 [2] 行业与政策环境 - "以旧换新"政策刺激更新需求 为第四季度营收增长15.69%提供重要支撑 [1] - 2024年版新国标落地推动行业格局优化 头部厂商受益 [3] - 2025年"以旧换新"政策延续 有望持续拉动内需 [3] 战略布局与展望 - 公司深耕行业二十余年形成品牌优势 正着力布局高端市场 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.07亿元、30.38亿元和34.29亿元 [3] - 对应PE估值分别为13.8倍、11.9倍和10.5倍 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - “以旧换新”政策拉动需求，公司营收稳健增长；降本增效成果显著，盈利能力稳健提升；行业层面新国标落地优化格局，“以旧换新”政策延续拉动内销需求，公司有品牌优势且布局高端市场，预计2025 - 2027年归母净利润分别为26.07、30.38和34.29亿元，对应PE分别为13.8、11.9和10.5倍，给予“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收216.06亿元，同比增长2.71%；归母净利润19.88亿元，同比增长5.68%；扣非归母净利润17.92亿元，同比增长1.54%；第四季度营收41.42亿元，同比增长15.69%；归母净利润4.34亿元，同比增长34.24%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增长8.69%；拟每股派发现金红利0.592元（含税），年末分红率25.64% [1][3] 分产品营收情况 - 电动自行车营收130.37亿元，同比增长1.50%；电动两轮摩托车营收52.14亿元，同比下降10.20%；电动三轮车营收19.52亿元，同比增长36.07%；配件销售营收8.47亿元，同比增长30.79%；2024年境外收入2.35亿元，同比增长3.82% [9] 毛利率及费用情况 - 2024年主营产品毛利率17.76%，同比提升1.38pct；电动自行车/电动两轮摩托车/电动三轮车/配件销售毛利率分别同比+1.01/+2.46/+0.84/-2.05pct；2024年销售费用率同比增长0.55pct，管理费用率同比增长0.31pct，研发费用率同比增长0.25pct；2024年经营利润17.13亿元，经营利润率7.93%，同比增加0.09pct [9] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如预计2025 - 2027年营业总收入分别为249.19亿、284.32亿和320.50亿元等 [15]

核心观点 - 2024年收入及利润同比小幅增长，利润率提升 [1][7] - 2024年价格战缓解，毛利率及净利率均有所提升 [2][14] - 产品线丰富，积极开拓渠道，有望实现销量及份额提升 [3][4][20][22][26] - 电动三轮车业务有望成为新增长点 [5][6][28] 2024年财务表现 - 2024年实现营收216.1亿元，同比增长2.7%，归母净利润19.9亿元，同比增长5.7% [2][7] - 2024Q4实现营收41.4亿元，同比增长15.7%，环比下降39.7%，归母净利润4.3亿元，同比增长34.2%，环比下降28.0% [2][7] - 2024年毛利率17.8%，同比+1.3pct，净利率9.3%，同比+0.3pct [2][14] - 2024Q4毛利率19.5%，同比-0.4pct，环比+2.7pct，净利率10.6%，同比+1.3pct，环比+1.7pct [2][14] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/2.6%/3.1%/-1.3%，同比分别+0.6/+0.3/+0.2/+0.7pct [2][18] 产品销售情况 - 2024年电动自行车销售753.6万辆，同比下降0.9%，电动摩托车销售236.9万辆，同比下降11.8%，电动三轮车销售55.0万辆，同比增长28.9% [2][7][8] - 电动三轮车需求旺盛，销量增长较快 [6][28] 产品策略 - 推出女性产品线、科技产品线、商用车产品线、三四轮产品线、精品及服务产品线，全面覆盖用户需求 [4][20][22] - 女性产品线的元宇宙、爱玛Q5等外观亮眼 [4][22] - 科技产品线的A7Plus主打高性能、长续航等特点 [4][22] - 商用车产品线开启单王造车计划，深耕骑车需求 [22] - 三四轮产品线推出高端三轮乐享CA500至臻版 [6][22] 渠道策略 - 现有终端门店3万家，2023年终端门店数量较2021年增长50% [4][26] - 积极提升门店数，加强经销商管理提升店效 [4][26] - 执行一区一代政策，推进分层分级管理，优化经销商结构 [26] - 加强核心商圈门店拓展、低效门店优化、门店形象升级、智能选址优化等措施 [26] 电动三轮车市场 - 2022年中国电动三轮车销量1395万辆，2017-2022年销量复合增速6.25% [28] - 电动三轮产品涵盖休闲三轮、篷车三轮、货运三轮等多品类 [6][28] - 电动三轮车销量占行业总销量比重较低，渠道优势较强 [28]

2024年财务表现 - 2024年实现营收216.1亿元，同比增长2.7%，归母净利润19.9亿元，同比增长5.7% [2][11] - 2024Q4营收41.4亿元，同比增长15.7%，环比下降39.7%，归母净利润4.3亿元，同比增长34.2%，环比下降28.0% [2][11] - 电动自行车销量753.6万辆，同比下降0.9%，电动摩托车销量236.9万辆，同比下降11.8%，电动三轮车销量55.0万辆，同比增长28.9% [2][11] 利润率与费用 - 2024年毛利率17.8%，同比提升1.3pct，净利率9.3%，同比提升0.3pct [4][18] - 2024Q4毛利率19.5%，环比提升2.7pct，净利率10.6%，环比提升1.7pct [4][18] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/2.6%/3.1%/-1.3%，同比分别+0.6/+0.3/+0.2/+0.7pct [4][23] 产品与渠道战略 - 推出女性、科技、商用车、三四轮等五大产品线，覆盖细分需求，例如女性产品线的爱玛Q5和科技产品线的A7Plus [6][31] - 终端门店超3万家，较2021年增长50%，计划通过以旧换新和门店优化提升销量及市占率 [6][35] - 执行一区一代政策，优化经销商管理，加强核心商圈门店拓展和低效门店升级 [35] 电动三轮车业务 - 2024年电动三轮车销量55万辆，同比增长28.9%，行业2022年销量1395万辆，2017-2022年复合增速6.25% [8][37] - 推出高端三轮乐享CA500至臻版，通过终端渠道导入产品，有望成为新增长点 [8][37] 行业与政策 - 新国标政策及国检影响2024年收入增长，但价格战缓解带动利润率改善 [11][18] - 以旧换新政策带动行业需求，公司计划借势提升终端门店数量及店效 [35]