报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入、利润同比增速亮眼盈利能力稳定维持“买入”评级 预计2025 - 2027年归母净利润为26.31/32.73/37.79亿元对应EPS 3.05/3.80/4.38元当前股价对应PE为13.9/11.2/9.7倍 [6] - 2025Q1公司产品量价齐升产品结构持续改善 预计销量295万台同比增长20%单车ASP预计为2111元/台（+4.85%）单车利润为205元/台（+4.26%）单车扣非利润为201元/台（+9.64%） [7] - 2025Q1毛利率同比提升明显控费平稳下净利率高位持平 毛利率19.6%（+1.6pct）销售净利率为9.8%（持平） [8] - 行业动销拐点向上、格局优化在即2025公司超额受益行业贝塔改善 2025年1 - 3月全国电动自行车生产同比增长25%新国标修订落地或推进行业出清、整合 [9] 财务摘要和估值指标 经营指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为210.36/216.06/281.21/344.96/399.23亿元同比增速分别为1.1%/2.7%/30.2%/22.7%/15.7% [10] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为18.81/19.88/26.31/32.73/37.79亿元同比增速分别为0.4%/5.7%/32.3%/24.4%/15.5% [10] 盈利指标 - 2023 - 2027年预计毛利率分别为16.5%/17.8%/18.0%/18.2%/18.4%净利率分别为8.9%/9.2%/9.4%/9.5%/9.5% [10] - 2023 - 2027年预计ROE分别为24.4%/22.0%/22.5%/22.6%/21.3% [10] 估值指标 - 2023 - 2027年预计EPS分别为2.18/2.31/3.05/3.80/4.38元P/E分别为19.5/18.4/13.9/11.2/9.7倍P/B分别为5.0/4.3/3.3/2.6/2.1倍 [10] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027年预计流动资产分别为95.86/102.33/167.06/195.33/258.07亿元非流动资产分别为103.07/130.86/138.01/145.10/150.07亿元 [12] - 2023 - 2027年预计流动负债分别为101.22/119.33/167.85/178.49/216.68亿元非流动负债分别为19.91/22.46/19.35/16.16/12.81亿元 [12] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为210.36/216.06/281.21/344.96/399.23亿元营业成本分别为175.63/177.56/230.50/282.07/325.61亿元 [12] - 2023 - 2027年预计净利润分别为18.96/20.13/26.48/32.94/38.10亿元归属母公司净利润分别为18.81/19.88/26.31/32.73/37.79亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027年预计经营活动现金流分别为18.64/31.66/87.14/38.35/70.92亿元投资活动现金流分别为 - 19.10/ - 67.83/4.45/ - 21.67/ - 7.32亿元筹资活动现金流分别为5.45/ - 6.07/4.03/ - 0.42/1.32亿元 [12] 主要财务比率 - 成长能力：2023 - 2027年预计营业收入同比增速分别为1.1%/2.7%/30.2%/22.7%/15.7% [12] - 偿债能力：2023 - 2027年预计资产负债率分别为60.9%/60.8%/61.4%/57.2%/56.2% [12] - 营运能力：2023 - 2027年预计总资产周转率分别为1.1/1.0/1.0/1.1/1.1 [12] 每股指标 - 2023 - 2027年预计每股收益分别为2.18/2.31/3.05/3.80/4.38元每股经营现金流分别为2.16/3.67/10.11/4.45/8.23元每股净资产分别为8.45/9.98/13.03/16.24/20.02元 [12] 估值比率 - 2023 - 2027年预计P/E分别为19.5/18.4/13.9/11.2/9.7倍P/B分别为5.0/4.3/3.3/2.6/2.1倍EV/EBITDA分别为12.8/11.5/7.2/5.3/3.3 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司收入、利润同比增速亮眼盈利能力稳定维持“买入”评级 预计2025 - 2027年归母净利润为26.31/32.73/37.79亿元对应EPS 3.05/3.80/4.38元当前股价对应PE为13.9/11.2/9.7倍 [6] - 2025Q1报告研究的具体公司产品量价齐升产品结构持续改善 预计销量295万台同比增长20%单车ASP预计为2111元/台（+4.85%）单车利润为205元/台（+4.26%）单车扣非利润为201元/台（+9.64%） [7] - 2025Q1报告研究的具体公司毛利率同比提升明显控费平稳下净利率高位持平 毛利率19.6%（+1.6pct）期间费用率为8.3%（+1.4pct）销售净利率为9.8%（持平） [8] - 行业动销拐点向上、格局优化在即2025年报告研究的具体公司预计超额受益于行业贝塔改善业绩拐点向上可期 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2025年4月25日当前股价42.52元一年最高最低47.44/24.72元总市值366.40亿元流通市值358.34亿元总股本8.62亿股流通股本8.43亿股近3个月换手率36.02% [2] - 预计2025 - 2027年报告研究的具体公司营业收入分别为281.21/344.96/399.23亿元同比增速分别为30.2%/22.7%/15.7%归母净利润分别为26.31/32.73/37.79亿元同比增速分别为32.3%/24.4%/15.5% [10] 行业发展情况 - 以旧换新政策超预期落地下2025年1 - 3月全国电动自行车生产同比增长25%截至4月11日我国电动自行车以旧换新换购新车已达352.6万辆 [9] - 新国标修订正式落地中央表达严格执法决心中小厂商面临三重压力或再推行业出清、整合 [9]

| 证券代码：603529 | 证券简称：爱玛科技 | 公告编号：2025-023 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113666 | 转债简称：爱玛转债 | | 爱玛科技集团股份有限公司 第五届监事会第二十五次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 爱玛科技集团股份有限公司（以下称"公司"）第五届监事会第二十五次会 议于 2025 年 4 月 25 日以通讯方式召开，会议通知已于 2025 年 4 月 21 日以书面 及电子邮件方式发出。公司监事共 3 人，参会监事 3 人，会议由监事会主席徐鹏 先生主持。会议召开符合《公司法》和《公司章程》的规定。与会监事一致通过 如下决议： 一、审议通过《关于<2025 年第一季度报告>的议案》 （一）公司 2025 年第一季度报告的编制和审议程序符合相关法律、法规、 规范性文件以及《公司章程》和公司有关管理制度的各项规定； （二）公司 2025 年第一季度报告的内容和格式符合中国证监会和上海证券 交易所的各项规定，所包含的信息真实地反映了公 ...

| 证券代码：603529 | 证券简称：爱玛科技 | 公告编号：2025-022 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113666 | 转债简称：爱玛转债 | | 爱玛科技集团股份有限公司 第五届董事会第三十一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 爱玛科技集团股份有限公司（以下称"公司"或"本公司"）第五届董事会 第三十一次会议于 2025 年 4 月 25 日以通讯方式召开，会议通知已于 2025 年 4 月 21 日以书面及电子邮件方式发出。公司董事共 9 人，参会董事 9 人，会议由 公司董事长张剑先生主持。会议召开符合《公司法》和《公司章程》的规定。与 会董事一致通过如下决议： 一、审议通过《关于<2025 年第一季度报告>的议案》 公司《2025 年第一季度报告》的编制和审核程序符合法律、法规及规范性 文件的有关规定，报告内容真实、准确、完整地反映了公司 2025 年第一季度的 实际经营情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 根据公司《2021 年限制性股 ...

| 证券代码：603529 | 证券简称：爱玛科技 | 公告编号：2025-025 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113666 | 转债简称：爱玛转债 | | 爱玛科技集团股份有限公司关于回购注销 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分限制性股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 爱玛科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 25 日召开 第五届董事会第三十一次会议审议通过了《关于回购注销 2021 年限制性股票激励 计划首次授予部分限制性股票的议案》，现将相关事项说明如下： 一、本次激励计划已履行的相关审批程序 （一）2021 年 11 月 16 日，公司召开第四届董事会第二十三次会议，审议通 过了《关于公司<2021 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》《关于 公司<2021 年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》以及《关于提请股 东大会授权董事会办理股权激励相关事宜的议案》等议案，公司独立董事就本激 励计划相关议案发表了同意的独 ...

爱玛科技集团股份有限公司监事会 关于 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除 限售期解除限售条件成就的核查意见 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和 国证券法》(以下简称"《证券法》")、《上海证券交易所股票上市规则》《上市 公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）等法律法规、规范性文件 以及《爱玛科技集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的规定， 爱玛科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）监事会于 2025 年 4 月 25 日召 开了第五届监事会第二十五次会议，审议通过了《关于 2021 年限制性股票激励 计划首次授予部分第三个解除限售期解除限售条件成就的议案》，对公司限制性 股票激励计划解锁条件成就事宜进行了核查，现发表如下意见： 1、公司符合《管理办法》《2021 年限制性股票激励计划（草案）》(以下简 称"《激励计划》"、"《本激励计划》")等规范性文件规定的实施股权激励 计划的情形，公司具备实施股权激励计划的主体资格，符合《激励计划》规定的 首次授予部分第三个解除限售期解除限售条件的要求，未发生《激励计划》中规 定的不得解除限 ...

| 证券代码：603529 | 证券简称：爱玛科技 | 公告编号：2025-024 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113666 | 转债简称：爱玛转债 | | 爱玛科技集团股份有限公司 关于调整 2021 年限制性股票激励计划回购价格的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 爱玛科技集团股份有限公司（以下简称"公司"或"爱玛科技"）于 2025 年 4 月 25 日召开的第五届董事会第三十一次会议审议通过了《关于调整 2021 年限制性股票激励计划回购价格的议案》，现将相关事项说明如下： 一、本次股权激励计划已履行的相关审批程序 （一）2021 年 11 月 16 日，公司召开第四届董事会第二十三次会议，审议 通过了《关于公司<2021 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》《关 于公司<2021 年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》以及《关于提 请股东大会授权董事会办理股权激励相关事宜的议案》等议案，公司独立董事就 本激励计划相关议案发表了同意的独立意见。 （二）2 ...

关于回购注销 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分限制 性股票通知债权人的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 爱玛科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 25 日召开 的第五届董事会第三十一次会议审议通过了《关于回购注销 2021 年限制性股票激 励计划首次授予部分限制性股票的议案》，根据公司《2021 年限制性股票激励计 划（草案）》的规定："激励对象因辞职、公司裁员、劳动合同到期而离职，激 励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票不得解除限售，由公司以授予价格加 上银行同期存款利息之和回购注销"；"若解除限售期内公司激励对象个人绩效 考核'不达标'，则该激励对象对应考核当年可解除限售的限制性股票均不得解 除限售，由公司回购注销，回购价格为授予价格加上银行同期存款利息之和"。 鉴于 1 名激励对象因个人原因从公司离职，不再具备激励对象资格；1 名激励 对象因个人绩效考核"不达标"，其持有的已获授但尚未解除限售的限制性股票 合计 2.52 万股，将由公司回购注销，回购价格调整为 ...

| 证券代码：603529 | 证券简称：爱玛科技 | 公告编号：2025-027 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113666 | 转债简称：爱玛转债 | | 本次解除限售事宜需在有关机构办理相关手续结束后方可解除限售，届 时公司将另行公告，敬请投资者注意。 爱玛科技集团股份有限公司（以下简称"公司"或"爱玛科技"）于 2025 年 4 月 25 日召开的第五届董事会第三十一次会议审议通过了《关于 2021 年限制 性股票激励计划首次授予部分第三个解除限售期解除限售条件成就的议案》，现 将相关事项说明如下： 爱玛科技集团股份有限公司 关于 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除 限售期解除限售条件成就的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、本次激励计划批准及实施情况 （一）本次激励计划批准情况 1、2021 年 11 月 16 日，公司召开第四届董事会第二十三次会议，审议通过 了《关于公司<2021 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》《关 ...

北京海润天睿律师事务所 关于爱玛科技集团股份有限公司 回购注销 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分限制性 股票的 中国·北京 朝阳区建外大街甲14号广播大厦5层、9层、10层、13层、17层 邮政编码：100022 电话：010-65219696 传真：010-88381869 二〇二五年四月 北京海润天睿律师事务所 法律意见书 关于爱玛科技集团股份有限公司 回购注销 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分限制性股票 的法律意见书 致：爱玛科技集团股份有限公司 北京海润天睿律师事务所（以下简称"本所"）接受爱玛科技集团股份有限 公司（以下简称"爱玛科技"或"公司"）的委托，担任公司"2021 年限制性 股票激励计划"（以下简称"本限制性股票激励计划"）的法律顾问。根据现行 有效适用的《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人 民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股权激励管理办法》 （以下简称"《管理办法》"）等有关法律法规的规定，为回购注销 2021 年限 制性股票激励计划首次授予部分限制性股票（以下简称"本次回购注销"）相关 事项，出具本法律意见书。 为出具本 ...