报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 收入端 - 2024年Q2公司收入37.9亿元,同比增长2.3% [1] - 2024年上半年公司收入75.4亿元,同比增长9.4% [1] - 收入符合市场预期,但利润低于预期 [1] - 2024年Q2公司主业收入同比增长10%,其中锁鲜装与丸之尊表现突出,第二曲线拖累 [1] - 2024年Q2公司各区域收入表现不一,西南和华南表现相对较好 [1] 盈利端 - 2024年Q2公司毛利率21.3%,同比增加1.4个百分点,主要受益于原料价格下降和产能利用率提升 [1] - 2024年Q2公司归母净利率9.6%,同比下降0.5个百分点,主要受到促销费用和股权激励费用的影响 [1] - 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比变动不大 [1] 投资建议 - 公司为餐饮供应链核心标的,主业销售优势明显,渠道执行力强,持续受益于份额提升和结构升级 [1] - 需关注第二曲线冻品先生、安井小厨、新宏业和新柳伍的复苏情况 [1] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持增长,当前股价对应PE处于历史低位,维持"买入"评级 [1][2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司主业增长稳健,新零售渠道增速亮眼 [1] - 成本回落、股份支付费用增加,盈利能力相对稳定 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持9%左右的增长 [2] 公司投资亮点 主营业务表现 - 24H1实现营收75.4亿元,同比+9.42%;归母净利润8.0亿元,同比+9.2% [1] - 24Q2速冻调理食品收入17.8亿元,同比+13.6%;新零售渠道收入2.5亿元,同比+43.3% [1] 盈利能力 - 24H1/24Q2毛利率23.9%/21.3%,同比+1.8/+1.4pcts,主要系原材料价格回落 [1] - 24Q2归母净利率9.6%,同比-0.48pcts;扣非净利率9.3%,同比-0.1pcts [1] 财务指标 - 预计2024-2026年营业收入分别为154.4/168.4/182.2亿元,同比+9.9%/9.1%/8.2% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.2/17.7/19.0亿元,同比+9.8%/8.8%/7.7% [2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为14/12/12X [2] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为 115.44 元 [5][6] 报告的核心观点 - 公司 24Q2 主业增速领先，在原材料成本下行时加强市场占有，开拓品类和渠道抵御下游需求波动 [5] - 虽 24Q2 受下游消费环境影响业绩增速放缓，但主业仍具韧性，且公司积极分红和回购 [5] - 新品类和渠道开拓积极，锁鲜装产品发展好，开发大品类并推进渠道下沉，期待旺季下游需求恢复 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 维持“增持”评级，下调 2024 - 26 年公司 EPS 预测至 5.61(-0.29)、6.44(-0.32)、7.28(-0.44)元，维持目标价 115.44 元 [5] 业绩情况 - 2024H1 营收 75.44 亿元、同比 +9.42%，归母净利 8.03 亿元、同比 +9.17%，扣非净利 7.72 亿元、同比 +11.11% [5] - 2024Q2 单季度营收 37.89 亿元、同比 +2.31%，归母净利 3.64 亿元、同比 -2.51%，扣非利润 3.52 亿元、同比 +0.79% [5] 主业表现 - 24Q2 速冻调制食品/菜肴制品/面米制品收入分别同比 +13.6%/-7.1%/-1.4% [5] - 24Q2 整体毛利率同比 +1.4pct、销售费率同比 -0.1pct，管理/研发费率分别 +1.1pct 持平，归母净利率同比 -0.5pct 至 9.6%、扣非净利率同比 -0.1pct 至 9.3% [5] 新品类和渠道开拓 - 锁鲜装产品发展态势好，开发烤肠、牛羊肉卷等大品类，推广烤肠车推进渠道下沉和份额提升，加强区域连锁大 B 客户属地化开拓 [5] 交易数据 - 52 周内股价区间 70.32 - 138.41 元，总市值 22,056 百万元，总股本/流通 A 股 293/293 百万股，流通 B 股/H 股 0/0 百万股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益 13,040 百万元，每股净资产 44.46 元，市净率 1.7，净负债率 -47.33% [8] 升幅情况 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 -7%、-22%、-43%，相对指数升幅分别为 -4%、-13%、-36% [10] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12,183|14,045|15,699|17,430|19,108| |(+/-)%|31.4%|15.3%|11.8%|11.0%|9.6%| |净利润（归母，百万元）|1,101|1,478|1,645|1,890|2,134| |(+/-)%|61.4%|34.2%|11.3%|14.9%|12.9%| |每股净收益（元）|3.75|5.04|5.61|6.44|7.28| |净资产收益率 (%)|9.4%|11.7%|11.8%|12.3%|12.5%| |市盈率 ( 现价 & 最新股本摊薄）|20.03|14.92|13.41|11.67|10.33| [12] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等多方面预测数据 [14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - 主业约双位数增长,但水产公司拖累明显,单Q2营收小幅正增 [1] - 毛利优化下主业净利率基本平稳,但激励费用增加、政府补贴减少及所得税比例提升,导致最终净利率略有下滑 [1] - 拓新品、扩份额持续兑现,公司主业收入动力较足,下半年随着小龙虾拖累减少、报表基数降低和旺季推动,整体报表有望保持稳健 [1] 分类总结 财务数据 - 2024年上半年公司实现营收75.4亿,同比+9.4%;实现归母净利润8.0亿,同比+9.2% [1] - 单Q2公司实现营收37.9亿,同比+2.3%;实现归母净利润3.6亿,同比-2.5% [1] - 公司发布半年度利润分配方案,拟每股派发现金红利1.38元(含税) [1] 业务分析 - 拆分业务来看,单Q2主业增速近10%,冻品先生持平略增,安井小厨、锁鲜装延续较快增速,但水产公司形成一定拖累 [1] - 分渠道来看,单Q2公司经销商/商超/特通直营/新零售/电商分别同比+3.9%/+4.5%/-25.4%/+17.2%/+45.5% [1] - 分产品来看,速冻调制食品/米面制品/菜肴制品/农副产品分别同比+13.6%/-3.0%/-7.1%/-23.8% [1] - 分区域来看,公司东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区,分别同比-3.0%/-2.7%/+3.3%/+9.8%/-3.3%/-4.1%/+33.5% [1] 投资建议 - 维持"强推"评级,目标价100元 [1] - 主业势能延续,价值视角布局 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司24H1营收75.4亿、归母净利润8亿、扣非归母净利润7.7亿，同比分别增长9.4%、9.2%、11%；24Q2单季度营收37.9亿，同比增长2.3%，归母净利润3.6亿，同比下降2.5%，扣非归母净利润3.5亿，同比增长0.8%，收入与利润符合预期 [6] - 因小龙虾业务承压略下调盈利预测，预测2024 - 26年归母净利润分别为16.5亿、19.4亿、21.7亿，分别同比增长12%、18%、12%，当前股价对应2024 - 26年PE分别为13x、11x、10x，维持买入评级 [6] - 24Q2预计安井主体收入保持双位数增长，安井小厨预计保持大双位数增长；速冻调制食品收入17.8亿，同比增长13.6%；菜肴制品收入12.5亿，同比下降7.1%；米面制品收入6.5亿，同比下降1.4%；经销商/商超/特通/电商/新零售收入分别同比+3.9%/+4.5%/-25.4%/-37.3%/+43.3% [6] - 24Q2公司整体毛利率21.3%，同比提升1.4pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.1pct/+1.1pct/+0.05pct/+0.1pct；整体归母净利率为9.6%，同比下降0.5pct；扣非归母净利率9.3%，同比下降0.1pct [6] - 短期消费品企业表现普遍承压，但安井核心业务收入仍可保持稳健增长、利润率高位，预计老业务市场地位进一步巩固；公司积极挖掘细分市场增量，产品端采取爆品思路，渠道端加密终端网点 [8] - 股价表现的催化剂为收入超预期、新品表现超预期、原材料成本下降 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年8月19日收盘价75.20元，一年内最高/最低为140.50/68.57元，市净率1.7，息率3.36，流通A股市值22,056百万元，上证指数/深证成指为2,893.67/8,356.90 [2] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产44.02元，资产负债率20.98%，总股本/流通A股为293/293百万，流通B股/H股为 - / - [3] 财务数据 |项目|2023|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14,045|7,544|15,738|17,537|19,444| |同比增长率（%）|15.3|9.4|12.1|11.4|10.9| |归母净利润（百万元）|1,478|803|1,648|1,942|2,174| |同比增长率（%）|34.2|9.2|11.5|17.8|11.9| |每股收益（元/股）|5.04|2.75|5.62|6.62|7.41| |毛利率（%）|23.2|23.9|23.5|24.0|24.2| |ROE（%）|11.7|6.2|12.0|12.9|13.2| [7] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|12,183|14,045|15,738|17,537|19,444| |其中：营业收入|12,183|14,045|15,738|17,537|19,444| |减：营业成本|9,508|10,785|12,044|13,335|14,742| |减：税金及附加|90|102|110|126|139| |主营业务利润|2,585|3,158|3,584|4,076|4,563| |减：销售费用|873|926|1,025|1,136|1,234| |减：管理费用|342|385|532|538|600| |减：研发费用|93|94|109|120|129| |减：财务费用|-75|-90|-88|-78|-76| |经营性利润|1,352|1,843|2,006|2,360|2,676| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-11|4|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-46|-65|0|0|0| |加：投资收益及其他|47|85|90|90|90| |营业利润|1,340|1,866|2,096|2,451|2,767| |加：营业外净收入|87|70|59|72|67| |利润总额|1,427|1,936|2,155|2,523|2,834| |减：所得税|309|435|490|562|638| |净利润|1,118|1,501|1,665|1,961|2,196| |少数股东损益|16|23|17|20|22| |归属于母公司所有者的净利润|1,101|1,478|1,648|1,942|2,174| |全面摊薄总股本|293|293|293|293|293| |每股收益（元）|3.75|5.04|5.62|6.62|7.41| [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司主业韧性十足,新兴渠道实现较高增长 [4] - 费用端略有提升,利润端相对稳定 [4] - 在需求相对疲软的背景下,公司多途径促进主业增长,产品力持续得到优化,看好公司凭借优质渠道与产品力的长期成长 [5] 财务数据总结 收入与利润 - 2024-2026年预计公司收入为158/177/197亿元,同比增长12.57%/11.76%/11.24% [2] - 2024-2026年预计公司归母净利为16.4/18.4/20.4亿元,同比增长11.08%/11.93%/11.12% [2] 盈利能力 - 2024-2026年预计公司毛利率分别为22.9%/23.0%/22.8% [2] - 2024-2026年预计公司净利率分别为10.4%/10.4%/10.4% [2] - 2024-2026年预计公司ROE分别为12.02%/12.45%/12.77% [2] 估值 - 2024-2026年预计公司PE分别为13/12/11倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 在需求相对疲软背景下，报告研究的具体公司多途径促进主业增长，产品力持续优化，看好其凭借优质渠道与产品力长期成长 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2022 - 2026E 营业收入分别为 121.83 亿、140.45 亿、158.11 亿、176.70 亿、196.57 亿元，增长率分别为 31.39%、15.29%、12.57%、11.76%、11.24% [5] - 2022 - 2026E 归母净利润分别为 11.01 亿、14.78 亿、16.42 亿、18.38 亿、20.42 亿元，增长率分别为 61.37%、34.24%、11.08%、11.93%、11.12% [5] - 2022 - 2026E 摊薄每股收益分别为 3.754、5.040、5.598、6.265、6.962 元 [5] - 2022 - 2026E 每股经营性现金流净额分别为 4.80、6.67、5.65、7.37、9.05 元 [5] - 2022 - 2026E ROE（归属母公司，摊薄）分别为 9.43%、11.70%、12.02%、12.45%、12.77% [5] - 2022 - 2026E P/E 分别为 43.12、20.76、13.43、12.00、10.80 [5] 业绩简评 - 2024H1 实现营业收入 75.44 亿元，同比增长 9.42%；归母净利 8.03 亿元，同比增长 9.17% [6] - 24Q2 实现营业收入 37.89 亿元，同比增长 2.31%；归母净利 3.64 亿元，同比下滑 2.51% [6] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利 1.38 元（含税）[6] 经营分析 - 主业韧性足，新兴渠道高增长，24H1 速冻调制食品/米面/菜肴分别实现收入 38.33/12.91/22.08 亿元，同比 +21.9%/+1.4%/+0.4%，单 Q2 分别实现收入 17.75/6.53/12.54 亿元，同比 +13.59%/-1.44%/-7.08% [7] - 受小龙虾产品价格下滑影响，新宏业与新柳伍 24H1 分别实现收入 9.37/6.87 亿元，分别同比 -26.8%/-9.7%，水产类下滑拖累整体业绩 [7] - 24H1 经销商/商超/特通直营/新零售/电商渠道分别实现营业收入 61.1/4.3/5.2/3.3/1.5 亿元，分别同比 +12.4%/-3.0%/-15.3%/+27.3%/+7.3%；单 Q2 分别同比 +3.9%/-24.5%/-6.7%/+26.5%/+23.0%，电商与新零售渠道高增长 [7] - 24H1 毛利率为 23.9%，同比 +1.81pct；24Q2 毛利率为 21.3%，同比 +1.44pct，受益于原材料成本下行和产品结构优化，毛利率回升 [7] - 24H1 销售费用率同比 +0.09pct 至 6.1%，管理费率同比 +0.75pct 至 3.8%，研发费率同比 +0.02pct 至 0.60%；24Q2 销售费用率同比 -0.09pct 至 4.85%，管理费用率同比 +1.16pct 至 3.89%，研发费用率同比 +0.05pct 至 0.62%，管理费用率增加系股份支付分摊费用增加 [7] - 24H1 净利率 10.82%，同比下降 0.07pct；24Q2 净利率 9.90%，同比下降 0.35pct，费用端提升致净利率下滑 [7] 盈利预测、估值与评级 - 预计 24 - 26 年收入为 158/177/197 亿元，同比 +13%/12%/11%；归母净利为 16.4/18.4/20.4 亿元，同比 +11%/+12%/+11% [8] - 对应 EPS 为 5.65/7.37/9.05 元，对应 PE13/12/11X [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|1|5|13|27|112| |增持|0|1|4|5|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.17|1.24|1.16|1.00| [11] 历史评级记录 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2023 - 01 - 31|买入|162.50|N/A| |2|2023 - 03 - 13|买入|158.90|N/A| |3|2023 - 04 - 25|买入|151.44|N/A| |4|2023 - 07 - 16|买入|152.58|N/A| |5|2023 - 08 - 01|买入|154.20|N/A| |6|2023 - 09 - 29|买入|124.00|N/A| |7|2023 - 10 - 27|买入|116.40|N/A| |8|2024 - 04 - 27|买入|83.99|N/A| [12]

财务报告关键要点分组 利润分配和股权回购 - 公司拟以总股本扣除不参与利润分配的回购专用账户上已回购股份为基础，每股派发现金红利1.38元（含税），合计拟派发现金红利403,174,772.16元（含税）[3] - 2024年1-6月，公司以现金为对价，采用集中竞价方式已实施的股份回购金额为58,380,769.00元，现金分红和回购金额合计461,555,541.16元（含税），占公司2024年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润（未经审计）的比例为57.50%[3] 财务报告真实性保证 - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[2] - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[1] - 公司全体董事出席董事会会议[2] - 公司未经审计的2024年半年度报告[2] 前瞻性陈述和风险提示 - 公司未来发展计划、发展战略等前瞻性陈述可能受外界环境和实际经营变化影响，不构成公司对投资者实质承诺[4] - 公司可能面临食品安全风险、成本上涨风险、不可抗力风险和舆情风险[43] 关联交易和担保 - 公司2024年上半年预计日常关联交易累计金额不超过42,000万元，关联方为北海合缘食品有限公司[80] - 报告期内对子公司担保发生额合计为18,100万元[86] - 报告期末对子公司担保余额合计为28,826.46万元[86] - 公司担保总额占公司净资产的比例为2.23%[86] - 公司于2024年4月26日召开董事会和监事会审议通过了2024年度公司为子公司提供66,000万元的担保事项[86] 募集资金使用 - 截至报告期末，公司募集资金累计投入总额为36.06亿元，占募集资金净额的64%[88][89] - 公司向特定对象发行股票募集资金总额为563,457.41万元[90] - 截至报告期末，累计投入募集资金总额为360,637.17万元，投入进度为64.01%[90] - 公司拟将"山东安井年产20万吨速冻食品新建项目"原计划投入募集资金金额减少30,000.00万元[1] - 公司新增"安井食品厦门三厂年产14万吨速冻食品生产线建设项目"，该项目拟使用募集资金投入30,000.00万元[1] - 公司使用不超过24亿元人民币的暂时闲置募集资金进行现金管理[3] - 公司使用不超过25亿元人民币的暂时闲置自有资金进行现金管理[3] 公司基本情况 - 公司前身为厦门华顺民生食品有限公司，2011年整体变更为福建安井食品股份有限公司[126] - 公司于2017年2月在上海证券交易所上市[130] - 公司目前处于生产经营期，主要经营范围包括速冻食品制造、肉制品及副产品加工、鱼糜制品及水产品干腌制加工等[132] 会计政策和估计 - 公司编制财务报表以持续经营为基础，遵循企业会计准则的相关规定[133,134,135] - 公司营业周期为12个月，记账本位币为人民币[136,137] - 公司制定了重要性标准，对于重要的单项计提坏账准备的应收款项、重要的研发项目、重要的在建工程等均有明确的标准[138] - 公司在企业合并中采用同一控制下和非同一控制下的不同会计处理方法[139,140,141] - 公司编制合并财务报表时遵循控制的判断标准，将子公司纳入合并范围[140,141] 财务数据分析 - 公司实现营业收入7,543,812,558.89元，同比增长9.42%[16] - 归属于上市公司股东的净利润802,646,608.22元，同比增长9.17%[16] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润772,020,955.38元，同比增长11.11%[16] - 经营活动产生的现金流量净额509,122,492.66元，同比增长91.53%[16] - 基本每股收益2.75元，同比增长9.56%[17] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益2.64元，同比增长11.39%[17] - 加权平均净资产收益率6.21%，同比增加0.10个百分点[17] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率5.97%，同比增加0.19个百分点[17] 业务经营情况 - 公司速冻菜肴制品收入达39.27亿元，同比增长29.84%，占总营收的27.96%[20] - 公司获评"最具实力中国预制菜生产企业"[20] - 公司主要经营"安井"品牌速冻食品，现有近 400 个品种[22] - 公司每年聚焦培养 3-5 个"战略大单品"，其中面向 C 端全渠道销售的中高端火锅料锁鲜装系列自 2019 年推出以来迅速抢占行业制高点[22] - 公司制定了严格的准入管理及详细的供应商评审流程，对新增供应商进行资质审查、现场评审等环节[23] - 公司营销中心下设营运部门，由营运总监根据销售预测、订单情况等定期召开"产销协调会"制定生产计划[24] - 公司建立了适合自身发展的经销模式，并通过技能培训、信息化手段等方式帮助经销商提升市场竞争力[25] - 公司针对商超的销售模式主要分为标准销售和寄售

证券代码：603345 证券简称：安井食品 公告编号：临 2024-062 安井食品集团股份有限公司 2024年半年度与行业相关的定期经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《<上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露> 第十四号—食品制造》的相关要求，现将安井食品集团股份有限公司（以下简称 "公司"）2024 年半年度与行业相关的主要经营数据披露如下： 一、报告期经营情况 单位：万元 币种：人民币 | | | 报告期内营业收入按产品分项分 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 产品分项 | 2024 | 年 1-6 | 月 | 2023 年 1-6 月 | | 变动情况（%） | | 速冻调制食品 | | 383,336.71 | | 314,562.78 | | 21.86 | | 速冻菜肴制品 | | 220,830.21 | | 219,942.67 | | 0.40 | | 速冻面米制品 | | 1 ...

会议信息 - 2024年第二次临时股东会9月5日10:00召开[10] - 会议地点为公司会议室，主持人是董事长刘鸣鸣[10] - 见证律所是上海市方达律师事务所[10] 制度相关 - 公司制定3项制度、修订2项制度[12] 会议议程 - 审议《关于制定、修订公司部分制度及<公司章程>部分条款的议案》[10]