股价表现与资金流向 - 9月9日盘中股价下跌2.01%至42.98元/股 成交额1.91亿元 换手率1.64% 总市值201.74亿元 [1] - 主力资金净流入252.90万元 特大单买入占比8.87%卖出占比5.80% 大单买入占比21.88%卖出占比23.63% [1] - 今年以来股价下跌7.09% 近5日上涨2.04% 近20日上涨4.02% 近60日上涨9.75% [1] 股东结构与流通情况 - 股东户数2.34万户 较上期增加22.55% [2] - 人均流通股11388股 较上期减少18.40% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入199.08亿元 同比减少10.65% [2] - 同期归母净利润3.56亿元 同比增长5.01% [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：ODM业务94.31% 其他(补充)3.33% 专业服务2.35% [1] - 所属申万行业：电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [1] - 概念板块涵盖：中盘 智能座舱 荣耀概念 智能眼镜 智能手机 [1] 公司基本概况 - 成立日期2004年10月27日 上市日期2024年3月1日 [1] - 主营业务为智能产品研发设计、生产制造、综合服务 [1] - 注册地址位于上海市徐汇区漕宝路401号及香港湾仔皇后大道东183号合和中心 [1] 分红情况 - A股上市后累计派现4.61亿元 [3]

投资评级 - 增持(维持) [1] 核心观点 - Q2单季度毛利率改善至8.76% 同比提升2.70个百分点 盈利能力明显改善 [5] - 智能硬件ODM龙头深耕"1+2+X"战略 智能机、AIoT、AI PC和汽车电子等业务多点开花 [5] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达37.7% 分别为6.51亿元、9.51亿元、13.02亿元 [5][6] 财务表现 - 2025年H1营收199.08亿元 同比下降10.65% 归母净利润3.56亿元 同比增长5.01% [5] - 2025年Q2营收105.29亿元 同比下降11.85% 归母净利润2.01亿元 同比下降4.31% [5] - H1整体毛利率8.14% 同比提升1.64个百分点 Q2毛利率8.76% 同比提升2.70个百分点 [5] 分业务表现 - 智能手机业务收入140.22亿元 同比下滑22.28% 但毛利率改善至6.85% 同比提升1.79个百分点 [5] - AIoT业务收入33.21亿元 同比增长45.26% 毛利率12.81% 同比下降2.58个百分点 [5] - 平板电脑业务收入19.00亿元 同比增长14.57% 毛利率6.58% 同比下降2.15个百分点 [5] 战略布局 - 智能机业务受益ODM渗透率提升 在现有客户份额有望继续提升 [5] - AIoT业务深耕智能眼镜领域 切入国际头部客户供应链 新承接国内头部互联网客户AI眼镜量产项目 [5] - AI PC业务与两家国内头部客户的产品分别实现量产和研发收官 多个预研项目进行中 [5] - 汽车电子业务多个产品实现量产交付 包括智控平板、无线充、悬架ECU等 导入多个行业头部客户 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为468.10亿元、534.30亿元、666.91亿元 同比增长1%、14%、25% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.51亿元、9.51亿元、13.02亿元 同比增长30%、46%、37% [5][6] - 对应2025年9月5日股价的PE分别为30倍、21倍、15倍 [5][6] 市场数据 - 当前价格41.82元 总市值196.30亿元 流通市值111.33亿元 [4] - 总股本4.69亿股 流通股本2.66亿股 日均成交额2.65亿元 [4] - 近一月换手率3.99% 近一年表现落后沪深300指数24.2个百分点 [3][4]

股价表现与资金流向 - 9月8日盘中股价上涨2.01%至42.66元/股 成交额1.92亿元 换手率1.71% 总市值200.24亿元 [1] - 主力资金净流入289.31万元 特大单买入522.64万元(占比2.73%)卖出651.17万元(占比3.40%) 大单买入4739.25万元(占比24.75%)卖出4321.41万元(占比22.56%) [1] - 今年以来股价下跌7.78% 近5日下跌7.10% 近20日上涨5.67% 近60日上涨10.75% [1] 股东结构与分红情况 - 截至6月30日股东户数2.34万户 较上期增加22.55% 人均流通股11388股 较上期减少18.40% [2] - A股上市后累计派现4.61亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入199.08亿元 同比减少10.65% 归母净利润3.56亿元 同比增长5.01% [2] 公司基本情况 - 公司成立于2004年10月27日 于2024年3月1日上市 总部位于上海市徐汇区漕宝路401号及香港湾仔皇后大道东183号合和中心 [1] - 主营业务为智能产品研发设计、生产制造、综合服务 收入构成：智能手机77.90% AIoT产品12.02% 平板电脑7.97% 其他(补充)2.11% [1] - 所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 概念板块包括中盘、智能座舱、荣耀概念、智能眼镜、智能手机等 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10][12] 核心财务表现 - 2025H1实现营收199.08亿元，同比下滑10.65% [2][7] - 2025H1归母净利润3.56亿元，同比增长5.01% [2][7] - 2025H1毛利率8.14%，同比增长1.64个百分点 [2][7] - 2025H1归母净利率1.79%，同比增长0.27个百分点 [2][7] - 预计2025~2027年归母净利润分别为6.54/9.32/13.00亿元 [12] 手机业务表现 - 2025H1手机业务营收140.22亿元，同比下滑22.28% [12] - 手机业务毛利率6.85%，同比增长1.79个百分点 [12] - 手机业务毛利同比增长5.23% [12] - 公司经营策略向高质量发展转变，舍弃部分低毛利订单 [12] - 毛利率自2024Q3触底后持续修复 [12] AI眼镜业务发展 - 2025年上半年智能眼镜出货量同比增长110% [12] - 预计2024-2029年市场复合年增长率超过60% [12] - 与行业龙头客户深度合作，实现充电盒、充电底座等业务落地 [12] - 新增儿童眼镜新品类 [12] - 承接国内头部互联网客户AI眼镜量产项目 [12] - 聚焦AI眼镜核心领域技术攻坚，推进N+1代产品预研发 [12] AIPC与汽车电子布局 - 2025年上半年全球PC出货量1.32亿台，同比增长5.8% [12] - 2025Q1中国市场搭载40+ TOPS NPU算力笔记本电脑出货24.1万台，占比5.3% [12] - AIPC多款产品顺利完成开发与交付 [12] - 与两家国内头部客户的产品分别实现落地量产和研发 [12] - 汽车电子导入多家国内外客户 [12] - 消费电子ODM企业凭借平台化落地能力切入汽车电子领域 [12] 战略推进 - "1+2+X"战略持续推进 [12] - 智能手机业务结构向高毛利方向优化 [12] - 打造产品全链条一站式服务能力 [12]

股价与交易表现 - 9月2日股价下跌8.28% 成交额达5.78亿元 [1] - 当日融资净流出2096.81万元 融资买入5872.09万元而偿还7968.90万元 [1] - 融资余额3.06亿元占流通市值2.73% 融券余额301.16万元 两者均处于近一年90%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 股东户数2.34万户 较上期增长22.55% [2] - 人均流通股11388股 较上期减少18.40% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入199.08亿元 同比下降10.65% [2] - 同期归母净利润3.56亿元 同比增长5.01% [2] 业务构成与公司信息 - 智能手机业务贡献77.90%收入 AIoT产品占12.02% 平板电脑占7.97% [1] - 公司于2024年3月1日上市 总部位于上海徐汇区和香港湾仔 [1] 分红情况 - A股上市后累计派发现金红利4.61亿元 [3]

业务表现与战略布局 - 智能手机业务营收将随ODM渗透率提升而增长 毛利率逐步提升 [1] - IoT业务同比增长45% 受AI眼镜推动并已获国内外头部客户量产项目 [1] - 研发费用因AI PC和汽车电子等新业务投入增加 短期持续投入但长期费用率将下降 [1] 产品与市场规划 - AI PC目标2030年占总营收30% 汽车电子已进入量产交付阶段 [1] - 非手机业务收入占比目标2030年达到60% [1] - 重点布局北美 欧洲 日韩市场 [1] 制造与投资布局 - 越南制造基地运营向好 印度采取本地合作模式 正评估北美和欧洲设厂计划 [1] - 已投资智元机器人 推进"机器人+AI"产线应用 [1] 股东与资本动态 - 股东减持因基金到期 不影响合作关系 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入同比下降10.65%至199.08亿元，归母净利润逆势同比增长5.01%至3.56亿元 [1] - 毛利率同比上升1.64个百分点至8.14%，第二季度毛利率环比上升1.31个百分点至8.76%，连续3个季度实现环比增长 [1] - 智能手机业务毛利率较上年同期提升1.79个百分点，毛利额同比增长5% [3] 业务发展 - AIoT领域营收33.21亿元，同比增长45.26%，AI眼镜高速增长成为主要驱动力 [2] - AI PC获得全球头部品牌在内的四家头部客户量产订单 [4] - 汽车电子产品（智控平板、无线充、悬架ECU）已量产交付客户包括小米、赛力斯、江淮等头部厂商 [4] - 智能眼镜业务与全球头部客户在AI眼镜充电盒等品类展开合作 [4] 环境保护 - 设定每年3%-5%的能源消耗强度降幅目标，2030年前实现自身运营碳排放达标，2050年达成运营层面碳中和 [2] - 废弃物回收再利用占比高达96% [2] - 产品研发严格遵循欧盟RoHS/REACH法规，应用可再生材料并改进工艺降低产品全生命周期环境影响 [2] 公司治理 - 2024年商业道德培训年度覆盖率达74.24% [4] - 全年重大信息安全泄密事件为零，所有运营场地100%具备ISO27001信息安全管理体系认证 [4] - 2024年完成209家供应商审核且CSR违规率为零 [3] 可持续发展 - 获2025上半年ESG评级AA级评价，保持国内上市公司可持续发展领先梯队 [5] - 通过技术创新降低AI产品能耗，在续航、轻量化等技术实现突破 [2] - 围绕"1+2+X"产品战略在新业务领域实现多点开花 [4]

股东减持计划 - 苏州顺为计划清仓减持龙旗科技4.09%股份（1919.16万股） 以45.92元/股计算市值达8.81亿元 [2] - 减持原因为股东自身资金需求 通过集中竞价和大宗交易在公告后15个交易日起3个月内完成 [2] - 苏州顺为与天津金米（持股4.95%）为一致行动人 雷军实际控制两者合计持股9.04% [2] 客户集中度风险 - 小米集团为龙旗科技第一大客户 2020-2023H1销售额占比最高达57.66% 2023H1仍维持37.83% [3] - 公司坦言若小米采购策略变化导致采购金额下降 将对经营业绩产生重大不利影响 [3] 业务结构与盈利能力 - 智能手机代工业务营收占比高达77.90% 但毛利率仅4.92% 盈利空间稀薄 [4] - 2025H1营业总收入199.08亿元同比下降10.65% 归母净利润3.56亿元同比微增5.01% [4] 同业对比与竞争态势 - 同业华勤技术通过拓展笔记本/服务器/汽车电子等业务 2025H1营收839.39亿元同比增113.06% 净利润18.89亿元同比增46.30% [4] - 龙旗科技转型步伐相对迟缓 多元业务拓展不及同业 [4] 市场反应与股价表现 - 减持公告后次日股价单日下跌8.28% 报收42.12元/股 总市值缩水至197.7亿元 [4] 公司发展挑战 - 面临股东减持/客户集中度高/主业毛利率低/同业竞争加剧多重压力 [5] - 需降低对单一大客户依赖 突破低毛利代工模式 开拓高附加值新增长曲线 [5]

AI PC业务 - 多款AI PC产品顺利完成开发与交付 [1] - 与两家国内头部客户的产品分别实现落地量产和研发工作圆满收官 [1] - 持续深耕笔电行业头部客户群体并配合完成多个预研项目 [1] 汽车电子业务 - 实现智控平板、无线充、悬架ECU等多个品类产品成功量产交付 [1] - 产品涵盖小米、江淮、赛力斯、蔚来、韩国Mando等多个行业头部客户 [1] - 积极布局海外汽车电子市场 多个项目正与客户积极对接中 [1] 业务范围说明 - 目前暂无AI服务器代工业务 [1] - 目前暂无机器人代工业务 [1]

AI眼镜业务布局 - 公司在AI眼镜领域布局较早 与全球头部客户建立长期战略合作关系[1] - 上半年AIoT业务同比增长45% 主要驱动力来自AI眼镜高速增长[1] - 新承接国内头部互联网客户AI眼镜量产项目 持续拓展国内客户[1] 客户合作拓展 - 与全球头部客户合作范围持续扩展 包括AI眼镜充电盒等品类[1] - 除国内外头部客户外 其他客户拓展也在持续推进[1] 未来发展重点 - 将持续强化AI眼镜领域产品研发技术与制造工艺布局[1] - AI眼镜业务将成为公司未来增长的重要支撑点[1]