公司信息 - 证券代码603305，简称旭升集团；债券代码113685，简称升24转债[1] 重要事项 - 控股股东筹划控制权变更事项[3] - A股和升24转债于2024年10月30日开市起停牌[3][4] - 预计停牌时间不超过2个交易日[4] - 指定信息披露网站为上交所网站，媒体为《证券日报》[5]

业绩数据 - 2024年上半年研发费用10742.16万元，同比增长23.07%[3] - 截止2024年6月30日，资产负债率52.31%，货币资金57.38亿元[5] - 2021 - 2023年累计现金分红3.48亿元，占年均可分配利润比重57.14%[7] 市场与客户 - 客户覆盖新势力、成熟车企及零部件供应商[11] - 2013年与全球领先新能源车企合作至今[12] 技术与荣誉 - 铝合金成型技术拓展，有集成化能力[13] - 入选工信部智能制造优秀场景榜单[13] - 获多项企业认定及标准制定参与[4] 市场扩张 - 2023年启动墨西哥生产基地项目，在建厂房[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告公司为国内少数掌握“压铸 + 锻造 + 挤压”三大铝合金工艺的优秀汽车零部件供应商，客户资源优质丰富，国内外产能布局持续完善 虽 2024 年上半年业绩短期承压，但未来随着产能布局进一步完善，有望提高企业核心竞争能力，助推高质量发展 预计 2024 - 2026 年实现营业收入 49、61、77 亿元，同比增速为 1%、25%、27%；实现归母净利润 5.7、6.9、8.4 亿元，同比增速 - 20%、21%、21%；维持“买入”评级[2][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格 8.79 元，52 周价格区间 8.54 - 24.45 元，总市值 8202.96 百万，流通市值 8202.96 百万，总股本 93321.49 万股，流通股本 93321.49 万股，日均成交额 95.32 百万，近一月换手 0.85% [2] 客户资源与产能布局 - 作为业内少数掌握“压铸、锻造、挤压”三大铝件成型工艺的企业，通过领先的产品与模具开发能力及卓越的工装夹具与刀具设计能力，确保零部件高精度制造 客户资源丰富，已覆盖“北美、欧洲、亚洲”三大主流市场，包括国内外新势力车企、成熟优势车企及知名一级零部件供应商 [2] - 2023 年 3 月筹划启动全球化供应链及服务体系建设，2023 年 9 月墨西哥制造基地动工，建成后预计年产值达 6 亿美元，将成为继宁波基地后的第二制造中心 [2] - “新能源汽车精密铸锻件项目”与“高性能铝合金汽车零部件项目”2024 年产生效益并逐步释放产能 [2] - 2024 年 6 月正式启动升 24 转债发行，发行规模为 28 亿元，用于轻量化汽车关键零部件、新能源汽车动力总成等项目，项目建设进展稳步推进 [2] 业绩情况 - 收入端：2024H1 实现营业收入 21.49 亿元，同比 - 8.95%，主要因部分整车客户或一级零部件客户自身终端销量弱于预期，如 2024 年上半年特斯拉在国内销量为 42.66 万辆，同比下滑 10.50% [3] - 利润端：2024H1 实现归母净利润 2.65 亿元，同比 - 32.78%，原因是原材料铝锭价格上涨及 2024H1 汇兑收益大幅减少，2024 年 6 月 28 日较同年 3 月 29 日铝合金等原材料价格提高 3.49% [3] - 费用端：2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.46%/3.39%/4.95%/1.43%，同比分别 + 0.92/+0.93/+1.34/+4.60pct，环比分别 + 0.67/-0.04/-0.09/+1.96pct，销售费用变动系 2024H1 质量费用增加，管理费用变动系公司规模扩大，职工薪酬与折旧支出增加 [3] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4834|4875|6096|7740| |增长率 (%)|9|1|25|27| |归母净利润（百万元）|714|573|692|837| |增长率 (%)|2|-20|21|21| |摊薄每股收益（元）|0.77|0.61|0.74|0.90| |ROE(%)|11|8|9|11| |P/E|25.62|14.32|11.86|9.80| |P/B|2.95|1.20|1.12|1.03| |P/S|3.81|1.68|1.35|1.06| |EV/EBITDA|15.90|6.77|6.11|5.22|[6] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力 - ROE|11%|8%|9%|11%| |盈利能力 - 毛利率|24%|23%|22%|21%| |盈利能力 - 期间费率|3%|4%|4%|4%| |盈利能力 - 销售净利率|15%|12%|11%|11%| |成长能力 - 收入增长率|9%|1%|25%|27%| |成长能力 - 利润增长率|2%|-20%|21%|21%| |营运能力 - 总资产周转率|0.49|0.45|0.50|0.59| |营运能力 - 应收账款周转率|3.76|3.71|4.13|4.21| |营运能力 - 存货周转率|3.05|3.48|3.85|3.87| |偿债能力 - 资产负债率|38%|41%|42%|42%| |偿债能力 - 流动比|1.62|1.32|1.14|1.14| |偿债能力 - 速动比|1.22|1.00|0.79|0.73|[8]

业绩说明会信息 - 公司计划于2024年9月20日15:00 - 16:00召开半年度业绩说明会[3][6] - 召开地点为证券日报网路演平台[3][6] - 召开方式为文字网络互动[3][6] 投资者参与 - 9月11日 - 9月19日可将问题发至邮箱xsgf@nbxus.com [3] - 9月20日15:00 - 16:00可通过网络平台与管理层交流[6] 人员与联系 - 参加人员有董事长、总经理等[6] - 联系人罗亚华，电话0574 - 55223689，邮箱xsgf@nbxus.com [7] 其他 - 公告发布时间为2024年9月11日[9] - 说明会召开后可通过网络平台查看情况及内容[7]

报告评级 - 报告给予旭升集团"买入"评级 [9] 公司业绩表现 - 2024年上半年旭升集团实现营收21.5亿元,同比下降9.0%;归母净利润2.6亿元,同比下降32.78% [5] - 受原材料价格上涨影响,公司毛利率短期承压,2024年Q2毛利率为21.6%,同比下降2.6个百分点,环比下降2.2个百分点 [6] - 费用率方面,2024年Q2期间费用率11.2%,同比增加7.8%,环比增加2.5%,主要系汇兑损益同比增加影响 [6] - 综上,公司2024年Q2归母净利润1.1亿元,同比下降46.5%,环比下降31.6%,对应归母净利率10.6%,同比下降6.3个百分点,环比下降3.2个百分点 [6] 业务发展情况 - 公司正处于客户及产品转型期,受下游客户产销波动影响,2024年上半年整体营收有所下滑 [7] - 分地区来看,国内营收12.2亿元,占比56.9%;海外营收9.3亿元,占比43.1% [7] - 分业务来看,汽车类收入19.1亿元,占比88.7%;模具类收入0.6亿元,占比3.0%;工业类收入0.5亿元,占比2.2% [7] - 二季度来看,下游销量有所增长,但特斯拉销量下滑影响公司Q2收入同比下降14.9%,环比下降11.3% [7] 公司战略 - 公司超前布局新能源汽车零部件领域,拥有压铸、锻造、挤出三大工艺,产品矩阵持续扩大 [2] - 公司前瞻性布局铝挤压及汽车集成化零部件产品,有望在未来形成完整轻量化产品矩阵 [6] - 公司2023年启动墨西哥生产基地建设项目,未来工厂投产将提升公司全球供应链灵活性,及其在北美地区为客户配套生产及支持服务能力 [6] - 公司深耕轻量化赛道,看好其成为全球化制铝平台型企业 [2][6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.2、7.7、10.7亿元,对应PE分别为13.6X、11.0X、7.9X [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 短期需求承压影响业绩表现，看好景气复苏促业绩修复；产品矩阵加速拓展，全球化战略扩张提速；基于行业下游需求承压且短期海运费、原材料等对盈利能力的影响，调整营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本933百万股，流通股本933百万股，市价9.04元，市值8436百万元 [2] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4454|4834|4882|5859|7323| |增长率yoy%|47%|9%|1%|20%|25%| |净利润（百万元）|701|714|565|765|945| |增长率yoy%|70%|2%|-21%|35%|24%| |每股收益（元）| - |0.77|0.61|0.82|1.01| |每股现金流量| - | - |0.75、0.77、0.61、0.82、1.01| - | - | |净资产收益率|12%|11%|9%|11%|12%| |P/E| - | - |12.0、11.8、14.9、11.0、8.9| - | - | |P/B| - | - |1.5、1.4、1.3、1.2、1.1| - | - | [1] 财务报表 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2065|1633|2310|3104| |应收票据|0|0|0|0| |应收账款|1303|1353|1579|1953| |预付账款|8|14|16|20| |存货|1063|1530|1813|2266| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|120|110|120|135| |流动资产合计|4559|4640|5838|7479| |其他长期投资|0|0|0|0| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|3996|4009|4021|4031| |在建工程|624|724|824|924| |无形资产|600|703|795|879| |其他非流动资产|285|126|125|125| |非流动资产合计|5505|5561|5765|5959| |资产合计|10064|10201|11603|13438| |短期借款|435|97|226|335| |应付票据|468|978|1159|1448| |应付账款|916|1070|1268|1585| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|29|88|106|132| |其他应付款|2|13|13|13| |一年内到期的非流动负债|811|1|1|1| |其他流动负债|147|173|171|205| |流动负债合计|2808|2419|2943|3719| |长期借款|640|940|1240|1540| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|359|204|204|204| |非流动负债合计|999|1144|1444|1744| |负债合计|3807|3563|4387|5463| |归属母公司所有者权益|6244|6625|7203|7962| |少数股东权益|13|13|13|13| |所有者权益合计|6257|6638|7217|7975| |负债和股东权益|10064|10201|11603|13438| [6] 利润表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4834|4882|5859|7323| |营业成本|3674|3857|4570|5712| |税金及附加|38|39|47|59| |销售费用|31|24|29|37| |管理费用|132|132|128|160| |研发费用|194|195|234|293| |财务费用|-26|0|0|1| |信用减值损失|-3|0|0|0| |资产减值损失|-18|0|0|0| |公允价值变动收益|-3|0|0|0| |投资收益|12|0|0|0| |其他收益|39|0|0|0| |营业利润|819|635|850|1062| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|820|635|850|1062| |所得税|108|70|85|117| |净利润|712|565|765|945| |少数股东损益|-2|0|0|0| |归属母公司净利润|714|565|765|945| |NOPLAT|689|565|765|946| |EPS（按最新股本摊薄）|0.77|0.61|0.82|1.01| [6] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|978|1293|1107|1246| |现金收益|1048|1022|1234|1425| |存货影响|281|-467|-283|-453| |经营性应收影响|-12|-56|-229|-378| |经营性应付影响|-426|675|378|607| |其他影响|87|119|6|46| |投资活动现金流|-1269|-580|-673|-673| |资本支出|-1142|-673|-673|-673| |股权投资|0|0|0|0| |其他长期资产变化|-127|93|0|0| |融资活动现金流|142|-1145|243|222| |借款增加|114|-849|429|409| |股利及利息支付|-120|-165|-217|-274| |股东融资|0|0|0|0| |其他影响|148|-131|31|87| [7] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|8.5%|1.0%|20.0%|25.0%| |成长能力：EBIT增长率|3.3%|-20.1%|33.9%|25.0%| |成长能力：归母公司净利润增长率|1.8%|-20.9%|35.4%|23.6%| |获利能力：毛利率|24.0%|21.0%|22.0%|22.0%| |获利能力：净利率|14.7%|11.6%|13.1%|12.9%| |获利能力：ROE|11.4%|8.5%|10.6%|11.9%| |获利能力：ROIC|9.7%|8.2%|9.8%|10.8%| |偿债能力：资产负债率|37.8%|34.9%|37.8%|40.7%| |偿债能力：债务权益比|35.9%|18.7%|23.1%|26.1%| |偿债能力：流动比率| - |1.6|2.0|2.0| |偿债能力：速动比率| - |1.2|1.4|1.4| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5| |营运能力：应收账款周转天数|96|98|90|87| |营运能力：应付账款周转天数|91|93|92|90| |营运能力：存货周转天数|118|121|132|129| |每股指标（元）：每股收益|0.77|0.61|0.82|1.01| |每股指标（元）：每股经营现金流|1.05|1.39|1.19|1.34| |每股指标（元）：每股净资产|6.69|7.10|7.72|8.53| |估值比率：P/E|12|15|11|9| |估值比率：P/B|1|1|1|1| |估值比率：EV/EBITDA|102|108|90|77| [6][7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024H1公司营业收入和净利润同比下降,主要受原材料价格上涨和汇兑收益减少等因素影响 [2] - 2024Q2公司毛利率下降,主要受原材料价格上涨和部分客户销量下滑影响 [4] 深耕轻量化技术,海外产能稳步推进 - 公司积极开拓集成化业务,获得德国宝马锻件业务定点,并取得国内某知名新能源主机厂车身纵梁、防撞梁等自动化集成系列产品项目定点 [4] - 公司发行28亿可转债,主要用于轻量化汽车关键零部件、新能源汽车动力总成等项目 [4] - 墨西哥生产基地建设工作有序推进中 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.71/6.96/9.22亿元,同比-20%、+22%、+32% [4] - 截止8月30日市值对应24、25年PE估值分别是15/12倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q2 业绩承压,主要受客户销量、铝价上行及新工厂产能爬坡影响 [1] - 公司是行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺的企业,具备量产、集成化生产能力 [1] - 公司主要客户有特斯拉、理想、蔚来、小鹏、零跑等车企以及采埃孚、法雷奥等 tier1 供应商,在手订单充沛 [1] - 2024H1 公司新增储能类定点量产,可转债项目落地,墨西哥工厂建设工作稳步推进,未来有望凭借成本、技术及就近配套等优势,实现对北美及欧洲市场客户配套 [1] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为44.54亿元、48.34亿元、48.95亿元、58.71亿元、69.94亿元,年复合增长率为12.0% [2] - 2022-2026年归母净利润分别为7.01亿元、7.14亿元、5.92亿元、7.20亿元、9.00亿元,年复合增长率为6.5% [2] - 2022-2026年EPS分别为0.75元、0.77元、0.63元、0.77元、0.96元 [2] - 2022-2026年净资产收益率分别为12.5%、11.4%、8.8%、10.6%、13.4% [2] - 2022-2026年P/E分别为12.0倍、11.7倍、14.1倍、11.6倍、9.3倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q2 业绩暂时承压，营收和毛利率环比有所下滑 [3] - 打造全球供应链及服务体系，加速推进墨西哥制造基地进程 [3] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业总收入分别为4920百万元、6246百万元、7885百万元，同比增长1.77%、26.96%、26.24% [2] - 2024-2026年归母净利润分别为560.61百万元、692.09百万元、892.88百万元，同比下降21.49%、增长23.45%、29.01% [2] - 2024-2026年EPS分别为0.60元、0.74元、0.96元，市盈率分别为14.95倍、12.11倍、9.39倍 [4]

报告投资评级 - 报告未给出具体的投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营收21.5亿元,同比下降8.9%;归母净利润2.6亿元,同比下降32.8%,二季度业绩短期承压 [2][5] - 终端销量不及预期导致公司业绩承压,毛利率和净利率有所下滑 [5] - 公司在压铸、锻造、挤压三大工艺领域持续获得客户定点,产品矩阵逐步丰富 [5] - 公司国内外产能同步推进,全球供应能力有望提升 [5] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,CAGR分别为12.7%和14.0% [6] 分析师总结 1. 业绩短期承压 - 终端销量不及预期导致公司2024年上半年营收和净利润下滑 [5] - 毛利率和净利率有所下滑,主要受原材料价格上涨和汇兑收益减少等因素影响 [5] 2. 产品矩阵不断丰富 - 公司在压铸、锻造、挤压三大工艺领域持续获得客户定点,产品线不断拓展 [5] - 集成化产品如车身纵梁、防撞梁等将于2025年逐步进入量产 [5] 3. 全球化布局加速 - 国内产能持续扩张,新能源汽车动力总成和轻量化零部件项目有望推动公司进一步巩固行业地位 [5] - 墨西哥生产基地建设推进,有望就近配套北美和欧洲客户,提升全球供应能力 [5] 4. 盈利能力有望改善 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,CAGR分别为12.7%和14.0% [6] - 产品矩阵丰富和全球化布局有望带动公司盈利能力持续提升 [5][6]