报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][5][8] 报告的核心观点 - 受宏观因素影响，公司设备租赁等业务2024年表现不如预期，下调营收与盈利预测，预计2025 - 2027年每股收益分别为0.45、0.71、0.96元（原预测25 - 26年为0.75元、0.98元），考虑公司算力业务布局，参照可比公司估值，给予2025年29倍市盈率，对应目标价13.05元 [3][8] - RWA成为数字金融核心发展方向，海南华铁RWA代币化具备良好产业背景和区块链应用基础，携手伙伴建立合作生态，有望成为国内RWA赛道领先企业 [7] 根据相关目录分别总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为44.44亿、51.71亿、65.06亿、87.01亿、109.84亿元，同比增长35.5%、16.4%、25.8%、33.7%、26.2% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为9.81亿、7.16亿、10.79亿、17.21亿、23.63亿元，同比增长28.7%、 - 27.0%、50.7%、59.5%、37.3% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为8.01亿、6.05亿、8.89亿、14.04亿、19.08亿元，同比增长25.2%、 - 24.5%、47.0%、57.9%、35.9% [4] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.40、0.30、0.45、0.71、0.96元 [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为46.5%、43.2%、42.8%、41.8%、40.9%；净利率分别为18.0%、11.7%、13.7%、16.1%、17.4% [4] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为15.8%、10.4%、13.4%、17.9%、20.1% [4] - 2023 - 2027年市盈率分别为29.5、39.1、26.6、16.8、12.4；市净率分别为4.3、3.8、3.3、2.8、2.3 [4] 可比公司估值表 - 浙江鼎力、志特新材、宏信建发、朗新集团、宏景科技、协创数据等公司2024 - 2027年每股收益和市盈率情况，调整后2025 - 2027年平均市盈率分别为29.00、21.00、16.00 [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2023 - 2027年货币资金、应收票据等、存货等项目有相应变化 [10] - 利润表方面，2023 - 2027年营业收入、营业成本等项目有相应变化 [10] - 现金流量表方面，2023 - 2027年净利润、折旧摊销等项目有相应变化 [10] - 主要财务比率方面，2023 - 2027年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有相应变化 [10]

报告核心观点 - 报告对2025年7月14日至7月18日机构调研、股东增持与公司回购情况进行梳理，给出热门公司名单和资金流向数据，并给出投资建议 [2] 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研数前二十的热门公司有冰轮环境、博实结、大族数控等；近5天机构调研数前二十的热门公司有冰轮环境、燕京啤酒、兴蓉环境等 [2][11] - 近30天机构调研数前二十的热门公司中评级机构家数大于或等于10家的有6家，分别为燕京啤酒、沪电股份、中国重汽、汇川技术、华菱钢铁和北方稀土；燕京啤酒、沪电股份和中国重汽2024年归母净利润相较2023年实现较大增长 [2][11] A股上市公司重要股东增持情况 本周A股上市公司重要股东增持情况 - 2025年7月14日至7月18日，发布重要股东增持进展情况公告的公司共计3家，分别为帝欧家居、利亚德和华侨城A [3][15] 年初至2025/07/18部分上市公司重要股东增持情况 - 2025年1月1日至7月18日，发布重要股东增持进展情况公告的公司共计241家，评级机构家数大于10家（含10家）的有63家 [3][17] - 评级机构大于10家，拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的公司共19家，建议关注新集能源、隧道股份、赛轮轮胎和万润股份等 [3][17] A股上市公司回购情况 本周A股上市公司回购情况 - 2025年7月14日至7月18日，共计81家公司发布回购进展情况公告，评级机构家数大于10家（含10家）的共18家 [3][20] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的共5家，公司为厦门象屿、长虹美菱、梦百合、隆盛科技和海南华铁 [3][20] 2025年部分上市公司回购情况 - 2025年1月1日至7月18日，共计1587家公司发布回购进展情况公告，评级机构家数大于10家（含10家）的共346家公司 [4][21] - 回购比例较大，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有97家，处于董事会预案阶段的有嘉益股份、海兴电力、华明装备、金发科技、山推股份、三诺生物、柳工、慕思股份、牧原股份、新大陆和家家悦 [4][21] 机构资金流向 - 本周（2025/07/14 - 2025/07/18），申万一级行业中有纺织服饰、家用电器、交通运输、汽车、轻工制造、社会服务、石油石化和通信行业获得机构资金净流入 [27] - 近30天（2025/06/18 - 2025/07/18），申万一级行业中家用电器、建筑材料、交通运输、轻工制造和食品饮料行业获得机构资金净流入 [29] 投资建议 - 机构调研建议关注近30天调研热度高，评级机构家数大于或等于10家，且2024年归母净利润相较2023年实现较大增长的燕京啤酒、沪电股份和中国重汽 [32] - 重要股东增持建议关注评级机构家数大于10家（含10家），且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的新集能源、隧道股份、赛轮轮胎和万润股份等 [32] - 公司回购建议关注评级机构家数大于10家（含10家）且回购比例较大，已回购金额或预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的上市公司，以及其中回购进度处于董事会预案阶段的长虹美菱、柳工、山推股份、金发科技、华明装备、海兴电力、嘉益股份、新大陆、牧原股份、慕思股份和海南华铁 [32]

股东大会信息 - 2025年第三次临时股东大会7月21日在公司会议室召开[3] - 出席会议股东及代理人2520人，所持表决权股份占26.1532%[3] 议案表决情况 - 公开发行公司债券相关议案同意票数占比超99.5%[5][7][8][15] 其他事项 - 见证律所为国浩律师（杭州）事务所，律师为王晓波、郑宇呈[17] - 公告日期2025年7月22日[17]

会议安排 - 公司2025年7月1日召开第五届董事会第十五次会议，审议通过召开2025年第三次临时股东大会的议案[7] - 会议通知2025年7月2日在《上海证券报》和上海证券交易所网站披露[8] - 现场会议2025年7月21日14:30召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[9][11] 参会情况 - 现场出席股东及股东代理人3名，代表股份452,847,532股，占比22.8988%[13] - 网络投票股东2,517名，代表股份64,357,309股，占比3.2543%[13] - 现场和网络出席股东合计2,520名，代表股份517,204,841股，占比26.1532%[13] 议案表决 - 《关于公司符合公开发行公司债券条件的议案》同意514,871,626股，占比99.5489%[19] - 公开发行公司债券发行规模议案同意514,819,426股，占比99.5388%[20] - 公开发行公司债券票面金额和发行价格议案同意514,848,226股，占比99.5444%[20] - 公开发行公司债券发行对象及向公司股东配售安排议案同意514,810,726股，占比99.5371%[20] - 公开发行公司债券品种及债券期限议案同意514,805,918股，占比99.5362%[22] - 公开发行公司债券票面利率及确定方式议案同意514,794,218股，占比99.5339%[22] - 公开发行公司债券发行方式议案同意514,835,718股，占比99.5419%[22] - 公开发行公司债券募集资金用途和募集资金专项账户议案同意514,850,726股，占比99.5448%[23] - 公开发行公司债券增信机制议案同意514,835,818股，占比99.5420%[23] - 公开发行公司债券公司资信情况及偿债保障措施议案同意514,845,126股，占比99.5438%[23] - 提请股东大会授权董事会全权办理本次公开发行公司债券具体事宜议案同意514,896,726股，占比99.5537%[26]

业务布局 - 海南华铁旗下子公司浙江大黄蜂成立房车租赁事业部 积极布局大消费领域 [1] - 公司通过链接"交通+旅游+生活"场景完善产业布局 推动业务多元化发展 [1] - 战略举措深化业务多元化 同时强化"黄蜂哥"品牌形象官的市场连接 [1] 运营资源 - 借助全国400余个网点提供专业团队 合规车辆和贴心服务 [1] - 为消费者打造自由舒适的房车旅行体验 [1] 用户权益 - 黄蜂哥数字藏品(NFT)持有者可成为首轮房车体验官 享受免费体验权益 [1] - NFT持有者有机会参与房车产品迭代升级建议 成为品牌发展见证者与参与者 [1] 政策导向 - 公司举措响应国家提振消费 扩大内需的政策导向 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 全球虚拟资产牌照监管已构建起系统化区域规则体系，不同地区牌照差异反映区域监管逻辑与战略重心分化，形成本币锚定、资产托管与反洗钱合规三大协同趋势，“持牌运营”“透明披露”“托管审计”为核心要求，跨地区持牌、适配多种监管的合规平台与基础设施企业将成全球资金青睐的配置重点 [3] - 以中国香港、新加坡、欧洲和美国为代表的市场，正通过设立牌照制度、引入创新机制和统一监管标准，将虚拟资产纳入传统金融体系，带来持牌平台或服务商成主流、RWA等真实资产上链成监管重点、牌照成估值重要支撑因素三点启示 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球虚拟资产牌照体系已基本成型 中国香港虚拟资产牌照的双层监管框架 - 稳定币发行人牌照由香港金融管理局依据《稳定币条例》颁发，监管发行与一种或多种法定货币挂钩的稳定币的实体；VASP牌照由香港证券及期货事务监察委员会依据《打击洗钱条例》下的虚拟资产服务提供者发牌制度颁发，监管虚拟资产交易平台运营等活动 [8] - 稳定币发行人牌照允许持牌机构发行、管理和赎回法币稳定币，需确保及时赎回、储备金和业务运营定期审计等；VASP牌照允许持牌机构运营虚拟资产交易所，提供交易服务，需证明交易平台稳健性等，有全面内部监控程序和清晰资产上架标准 [8] 新加坡虚拟资产牌照的创新监管路径 - 新加坡对虚拟资产服务提供商的监管由新加坡金融管理局负责，监管框架以风险为本，区分不同类型数字资产实施针对性监管，强调与国际标准一致 [11] - 主要监管法规包括《支付服务法》《金融服务与市场法》等，牌照制度分标准支付机构牌照和主要支付机构牌照，市场实践中对不同类型代币有不同监管差异，有创新促进措施和最新监管发展 [12] 欧洲虚拟资产牌照的统一监管框架 - MiCA是全球政策最全面的加密资产监管法规，对加密资产界定和使用等做出详细规定，将监管的加密资产分为电子货币代币、资产参考代币、实用型代币等其他加密资产 [13] - 欧洲虚拟资产牌照有申请资格、文件、审核过程等要求，牌照持有者有合规运营、跨境服务等义务，不同类型加密资产服务提供商和发行方有相应要求 [13][14] 美国虚拟资产牌照的多层合规网络 - 美国虚拟货币监管体系复杂，涵盖多个联邦和州级监管机构，联邦层面证券交易委员会、商品期货交易委员会等负责不同方面监管，州级态度和规定有差异 [17] - 主要牌照类型有MSB、BitLicense、MTL等，不同类型虚拟资产如稳定币、证券型虚拟资产、商品型虚拟资产受不同法规监管 [19] - Circle为确保USDC在美国境内合规流通，构建多层合规路径，以MSB注册为基础，叠加州牌照，结合非证券化设计和银行托管机制 [20] 跨地区虚拟资产牌照的差异与协同 全球虚拟资产牌照的核心要素对比 - 各地区虚拟资产牌照在监管机构、核心牌照类型、牌照覆盖范围、关键申请要求、审批难度、战略锚点等方面存在差异 [25] - 中国香港与新加坡、欧盟、美国在发展路径、监管架构、适用对象、构建意图等方面存在不同 [26] 投资建议与风险提示 投资建议 - 受益标的包括牌照相关的中油资本、中银香港等，稳定币相关的宇信科技、中科金财等，RWA相关的朗新集团、协鑫能科等，美股的CIRCLE、COINBASE GLOBAL等 [4][28]

海南自贸区概念板块表现 - 截至7月17日收盘，海南自贸区概念上涨2.76%，位居概念板块涨幅第8位，板块内28股上涨 [1] - 凯撒旅业涨停，海南海药、海南瑞泽、海汽集团涨幅居前，分别上涨6.75%、6.73%、6.49% [1] 资金流动情况 - 海南自贸区概念板块获主力资金净流入8.45亿元，21股获主力资金净流入，8股净流入超3000万元 [2] - 海南华铁主力资金净流入居首，达2.99亿元，凯撒旅业、钧达股份、海南海药分别净流入1.50亿元、8742.41万元、8489.63万元 [2] - 凯撒旅业、海南矿业、海航控股主力资金净流入比率居前，分别为37.54%、12.28%、11.60% [3] 个股资金流入详情 - 海南华铁今日涨跌幅4.95%，换手率18.52%，主力资金净流入29866.80万元，净流入比率7.17% [3] - 钧达股份涨跌幅2.02%，换手率9.09%，主力资金净流入8742.41万元，净流入比率9.55% [3] - 海南海药涨跌幅6.75%，换手率12.05%，主力资金净流入8489.63万元，净流入比率9.30% [3] - 海航控股涨跌幅0.71%，换手率0.90%，主力资金净流入4822.17万元，净流入比率11.60% [3] - 海南发展涨跌幅2.91%，换手率4.90%，主力资金净流入4425.18万元，净流入比率11.03% [3] - 海南瑞泽涨跌幅6.73%，换手率16.32%，主力资金净流入3571.73万元，净流入比率4.55% [3] 其他个股表现 - 神农种业主力资金净流入3435.17万元，净流入比率10.34% [4] - 海南矿业主力资金净流入1723.44万元，净流入比率12.28% [4] - 洲际油气主力资金净流入1402.45万元，净流入比率4.89% [4] - 海南橡胶主力资金净流入1401.87万元，净流入比率7.10% [4] - 海马汽车主力资金净流入1368.99万元，净流入比率3.13% [4] - 海峡股份主力资金净流入1107.98万元，净流入比率2.93% [4] - 金盘科技主力资金净流入699.34万元，净流入比率2.31% [4] - ST葫芦娃主力资金净流入640.81万元，净流入比率7.63% [4] - 康芝药业主力资金净流入604.56万元，净流入比率2.79% [4] - 海汽集团主力资金净流入547.82万元，净流入比率1.26% [4] - 京粮控股主力资金净流入491.51万元，净流入比率3.49% [4] - *ST椰岛主力资金净流入441.27万元，净流入比率6.72% [4] - 新大洲A主力资金净流入151.39万元，净流入比率2.32% [4] - 海南高速主力资金净流入109.06万元，净流入比率0.26% [4] 资金流出个股 - 海南机场主力资金净流出105.76万元，净流出比率0.37% [4] - 丽尚国潮主力资金净流出134.68万元，净流出比率0.56% [4] - *ST双成主力资金净流出135.81万元，净流出比率1.74% [4] - 海德股份主力资金净流出224.66万元，净流出比率0.51% [4] - 欣龙控股主力资金净流出291.37万元，净流出比率3.36% [4] - ST华闻主力资金净流出301.59万元，净流出比率11.23% [4] - 罗牛山主力资金净流出929.04万元，净流出比率3.40% [4] - 供销大集主力资金净流出2370.32万元，净流出比率3.45% [5]

市场融资余额概况 - 截至7月15日市场融资余额合计1 88万亿元较前一交易日增加49 40亿元连续7个交易日持续增加 [1] - 沪市融资余额9455 29亿元较前一交易日增加26 91亿元深市融资余额9258 28亿元增加22 53亿元北交所融资余额59 06亿元减少488 44万元 [1] 个股融资净买入情况 - 7月15日共有1848只个股获融资净买入其中472只净买入金额超千万元23只超亿元 [1] - 东山精密融资净买入额居首达6 65亿元中际旭创4 00亿元胜宏科技2 35亿元中科曙光2 29亿元中大力德1 71亿元工业富联1 70亿元 [1][2] - 融资余额占流通市值比例算术平均值为3 82%江淮汽车占比最高达9 95%海南华铁7 47%东方财富7 40%汉得信息7 37% [2] 行业与板块分布 - 融资净买入超亿元个股中电子行业7只计算机4只非银金融3只最为集中 [1] - 主板14只创业板8只科创板1只 [1] - 电子行业个股包括东山精密胜宏科技工业富联京东方A生益电子沃尔核材兆易创新 [2][3] - 计算机行业个股包括中科曙光每日互动汉得信息大位科技 [2][3] - 非银金融行业个股包括海南华铁中国平安东方财富 [2][3] 融资净买入金额排名 - 贵州茅台融资净买入1 60亿元最新融资余额161 95亿元占流通市值0 91% [2] - 京东方A融资净买入1 57亿元融资余额68 30亿元占流通市值4 69% [2] - 宁德时代融资净买入1 33亿元融资余额65 46亿元占流通市值0 63% [2] - 新易盛融资净买入1 04亿元融资余额47 56亿元占流通市值3 42% [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 6月基建投资延续托底，下半年财政发力或推动基建投资高增，建议从高景气细分赛道挖掘个股并重视低估值央国企大票的β机会 [1] - 地产数据筑底，交运数据持续回升，水泥需求趋稳关注价格反弹机会，玻璃关注供需节奏变化及补货持续性 [1][2][3][4] 分目录总结 基建投资情况 - 25年1 - 6月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别为-11.2%/+4.6%/+8.9%/+7.5%，6月单月同比分别为-12.4%/+2%/+5.3%/+5.1%（增速环比-0.01/-3.1/-3.9/-2.7pct） [1] - 6月基建投资增速放缓或与5月基建类财政支出下滑以及天气扰动因素相关，交运数据回升明显，水电燃热投资增速仍在高位 [1] - 下半年超长期特别国债发行或支撑基建投资，新质生产力等方面有效投资加大，预计后续基建投资保持较高水平 [1] 地产与交运数据 - 1 - 6月地产销售面积同比-3.5%，单月同比-6.5%（增速环比-2pct）；新开工面积同比-20% ，单月同比-9.5%（增速环比+9.2pct）；施工面积同比-9.1%，单月同比+4.8%（增速环比-243.4pct）；竣工面积同比-14.8%，单月同比-2.1%（增速环比+17pct） [2] - 1 - 6月交通仓储邮政投资同比+5.6%，单月同比+9.5%（增速环比+5.2pct）；铁路运输投资同比+4.2%，单月同比+8.7%（增速环比+4.8pct）；道路运输投资同比+0.6%，单月同比+3.4%（增速环比+2.3pct） [2] - 1 - 6月水电燃热投资同比+22.8%，单月同比+17%（增速环比-8.2pct）；水利环境公共设施投资同比+3.5%，单月同比-5.2%（增速环比-8.9pct）；水利投资同比+15.4%，单月同比-8.4%（增速环比-25.7pct）；公共设施管理投资同比+1.7%，单月同比-3.4%（增速环比-4.4pct） [2] 水泥市场情况 - 25年1 - 6月水泥产量8.15亿吨，同比下滑4.3%，较1 - 5月份降幅扩大0.3pct；6月单月产量1.55亿吨，同比下降5.3%，降幅环比收窄2.8pct [3] - 1 - 6月份水泥出货率均值39%，同比下滑2pct；七月上旬市场需求趋稳，截至7月11日平均出货率43%，较6月中下旬基本持平，同比低4pct [3] - 上周水泥企业库存65.7%，同比高2.0pct，环比持平；截至7月11日全国水泥价格均价352元/吨，同比低43元/吨，较6月末下滑5元/吨 [3] - 上层重申反内卷后，价格协调机制有望发挥作用，关注后续旺季价格反弹机会 [3] 玻璃市场情况 - 25年1 - 6月平板玻璃产量48497万重量箱，同比下滑4.3%，较1 - 5月降幅小幅收窄0.6pct；6月单月产量8271万重箱，同比下滑4.5%，降幅环比收窄1.2pct [4] - 6月受淡季影响，市场刚需提货未见明显变化，场内观望情绪浓；截至7月10日生产商库存达5734万重箱，较6月份末小幅下降305万重量箱，年同比高60万重箱 [4] - 截至7月10日5mm浮法白玻63.2元/重箱，较6月末小幅提升0.4元/重箱；截至上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为-3.7/4.7/-4.6元/重箱 [4] - 7月初部分价格零星提涨刺激下，中下游适当低价存货，带动市场成交增加，预计主流价格维稳，关注后续补货持续性 [4] 重点标的推荐 - 报告对四川路桥、海南华铁、鸿路钢构等多只股票给出买入或增持评级，并列出了2024A - 2027E的EPS和P/E数据 [15]

债券发行 - 拟公开发行不超20亿元公司债券[9] - 面值100元，平价发行，期限不超10年[10][12] - 固定利率，单利按年计息，无担保[14][17] - 面向专业投资者，一次或分期发行[15] 资金用途 - 扣除发行费用后偿债和补营运资金[16] 授权安排 - 提请股东大会授权董事会处理发行事宜[26] - 授权有效期24个月，可调整方案[27] - 提请同意授权经营管理层处理事务[27]