股份与资本变更 - 2022年激励计划10名对象离职，8.40万股限制性股票拟回购注销[1] - 回购后股份总数减至576,373,000股，注册资本减至576,373,000元[1] 章程修订 - 《公司章程》注册资本和股份总数条款拟修订[3] 审议情况 - 本次变更登记获股东会授权，无需股东会审议[4]

激励计划 - 同意对274名激励对象432.5626万股限制性股票解除限售及上市[3] - 因10名激励对象离职，回购注销8.40万股限制性股票[5] - 调整2022年限制性股票激励计划回购数量为8.40万股，价格10.77元/股[8] 会议情况 - 景津装备第四届监事会第十八次（临时）会议于2025年5月27日召开[2] - 相关议案表决均3票同意，0票反对，0票弃权[3][5][8]

限制性股票处理 - 为274名激励对象的432.5626万股限制性股票办理解除限售及上市手续[3] - 10名离职激励对象的8.40万股限制性股票将被回购注销[5] - 限制性股票回购数量调整为8.40万股，回购价格调整为10.77元/股[6] 股份与注册资本变化 - 回购注销后公司股份总数由576,457,000股减至576,373,000股[7] - 回购注销后公司注册资本由576,457,000元减至576,373,000元[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收61.29亿元（-1.92%），归母净利润8.48亿元（-15.86%），2025年一季度实现营收14.06亿元（-6.70%），归母净利润1.67亿元（-26.99%），业绩有所承压，但现金流改善明显 [4] - 公司积极推进过滤成套装备产业化二期项目建设，项目进展顺利，且持续拓展海外市场 [6] - 考虑行业调价影响，调整公司2025 - 2027年营收预测为63.23/68.12/75.65亿元，归母净利润预测为8.61/9.49/10.78亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6129|6323|6812|7565| |收入同比（%）|-1.9|3.2|7.7|11.0| |归属母公司净利润（百万元）|848|861|949|1078| |净利润同比（%）|-15.9|1.5|10.2|13.6| |毛利率（%）|29.1|27.5|27.7|28.1| |ROE（%）|19.0|18.3|19.1|20.5| |每股收益（元）|1.49|1.49|1.65|1.87| |P/E|12.00|11.01|9.99|8.79| |P/B|2.31|2.02|1.91|1.80| |EV/EBITDA|6.85|5.86|5.20|4.45| [9] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|5696|5717|6116|6737| |非流动资产（百万元）|2976|3269|3439|3569| |资产总计（百万元）|8673|8986|9555|10306| |流动负债（百万元）|4002|4077|4381|4830| |非流动负债（百万元）|207|204|204|204| |负债合计（百万元）|4208|4281|4585|5034| |归属母公司股东权益（百万元）|4464|4705|4970|5272| |负债和股东权益（百万元）|8673|8986|9555|10306| [11][12] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6129|6323|6812|7565| |营业成本（百万元）|4348|4584|4924|5438| |营业利润（百万元）|1111|1119|1233|1403| |利润总额（百万元）|1109|1126|1241|1410| |所得税（百万元）|261|265|292|331| |净利润（百万元）|848|861|949|1078| |归属母公司净利润（百万元）|848|861|949|1078| |EBITDA（百万元）|1295|1415|1583|1803| |EPS（元）|1.49|1.49|1.65|1.87| [11][12] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|1041|976|1275|1538| |投资活动现金流（百万元）|-242|-582|-525|-544| |筹资活动现金流（百万元）|-865|-634|-696|-789| |现金净增加额（百万元）|-66|-239|55|205| [14] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|-1.9|3.2|7.7|11.0| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-13.2|0.8|10.2|13.7| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-15.9|1.5|10.2|13.6| |获利能力 - 毛利率（%）|29.1|27.5|27.7|28.1| |获利能力 - 净利率（%）|13.8|13.6|13.9|14.3| |获利能力 - ROE（%）|19.0|18.3|19.1|20.5| |获利能力 - ROIC（%）|17.4|17.0|17.9|19.2| |偿债能力 - 资产负债率（%）|48.5|47.6|48.0|48.8| |偿债能力 - 净负债比率（%）|94.3|91.0|92.2|95.5| |偿债能力 - 流动比率|1.42|1.40|1.40|1.39| |偿债能力 - 速动比率|0.74|0.64|0.63|0.65| |营运能力 - 总资产周转率|0.71|0.72|0.73|0.76| |营运能力 - 应收账款周转率|7.67|7.53|8.09|8.04| |营运能力 - 应付账款周转率|8.97|9.01|8.95|9.20| |每股指标 - 每股收益（元）|1.49|1.49|1.65|1.87| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|1.81|1.69|2.21|2.67| |每股指标 - 每股净资产（元）|7.74|8.16|8.62|9.15| |估值比率 - P/E|12.00|11.01|9.99|8.79| |估值比率 - P/B|2.31|2.02|1.91|1.80| |估值比率 - EV/EBITDA|6.85|5.86|5.20|4.45| [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收61.29亿元（-1.92%），归母净利润8.48亿元（-15.86%），2025年一季度实现营收14.06亿元（-6.70%），归母净利润1.67亿元（-26.99%），业绩有所承压，现金流改善明显 [4] - 公司积极推进过滤成套装备产业化二期项目建设，项目进展顺利，海外市场持续拓展 [6] - 看好公司长期发展，调整2025 - 2027年营收预测为63.23/68.12/75.65亿元，归母净利润预测为8.61/9.49/10.78亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为景津装备（603279），收盘价16.45元，近12个月最高/最低为22.46/15.02元，总股本576.46百万股，总市值94.83亿元 [1] 财务数据 - 2024 - 2027E营业收入分别为6129、6323、6812、7565百万元，收入同比分别为-1.9%、3.2%、7.7%、11.0% [9] - 2024 - 2027E归属母公司净利润分别为848、861、949、1078百万元，净利润同比分别为-15.9%、1.5%、10.2%、13.6% [9] - 2024 - 2027E毛利率分别为29.1%、27.5%、27.7%、28.1%，ROE分别为19.0%、18.3%、19.1%、20.5% [9] 业绩分析 - 短期业绩承压，营收端小幅下降，利润端下降幅度较大，原因一是调低核心产品压滤机销售价格，二是配套装备市场订单和收入增长但毛利率低 [5] - 2024年和2025年一季度经营活动现金流净额改善明显，原因是加强采购及库存管理，产能增加使存货周转加快，采购原材料现金支出减少 [5] 业务发展 - 国家对环保和资源利用要求提高，过滤成套装备应用拓展，公司推进过滤成套装备产业化二期项目建设，为发展和转型提供支撑 [6] - 公司技术和服务领先，产品销往多个国家和地区，2025年将继续开拓海外市场，加强销售和售后服务网络建设 [6] 投资建议 - 调整2025 - 2027年营收、归母净利润、摊薄EPS预测，当前股价对应PE倍数为11/10/9倍，维持“买入”投资评级 [7]

分离机械行业概述 - 分离机械是将混合物中不同物理、化学属性的物质分开的设备，主要包括过滤机、离心机和分离器 [3] - 过滤机包括真空过滤机、压滤机、带式压榨机、复合场过滤机 [3] - 离心机包括工业用离心机和实验室用离心机 [3] - 分离器包括重力沉降器、惯性分离器、旋风分离器、过滤分离器和其他分离器 [3] 行业发展历程 - 中国分离机械行业自20世纪50年代起步，初期以模仿和引进为主 [4] - 改革开放后行业走向多元化发展，产品和技术不断创新 [4] - 21世纪初企业注重自主创新，在关键领域取得突破 [4] - 目前行业在技术水平、产品种类和市场规模等方面已位居世界前列 [4] 行业产业链 - 上游为钢铁、聚丙烯、橡胶、有色金属等原材料行业和通用件制造行业 [7] - 中游为分离机械的生产制造 [7] - 下游应用领域包括化工、制药、轻工、石油、冶金、煤炭、染料、食品、酿造、造纸和环保 [7] 原材料供应情况 - 钢材是分离机械的重要原材料，中国钢材产量从2017年的10.5亿吨增长至2024年的14亿吨，年复合增长率4.2% [9] - 2025年一季度中国钢材产量为3.59亿吨，同比增长6.1% [9] 主要应用领域 - 石油化工行业是分离机械市场需求的最大来源，占市场总需求的30%左右 [10] - 2024年中国石化行业营业收入为16.28万亿元，同比增长2.1% [10] 全球市场现状 - 2024年全球分离机械市场规模达830亿美元 [13] - 水和废水领域占据全球分离机械市场60%的份额 [13] - 工业离心机在2024年占据35%的市场份额 [13] 中国市场发展 - 中国分离机械出口数量从2020年的55.43万吨增长至2024年的78.71万吨，年复合增长率9.16% [15] - 出口金额从2020年的52.75亿美元增长至2024年的74.89亿美元，年复合增长率9.16% [15] - 2025年一季度出口数量为19.41万吨，出口金额为16.43亿美元 [15] 行业竞争格局 - 已形成多层次竞争格局，龙头企业凭借技术积累和规模优势占据主导地位 [17] - 龙净环保在烟气处理设备领域保持领先 [17] - 景津装备以过滤与分离技术为核心 [17] - 苏氧股份和嘉宇特装在气体分离设备细分市场具有专业优势 [17] - 招金膜天和开创环保在膜分离技术领域形成差异化竞争力 [17] 重点企业分析 - 龙净环保2024年营收100.19亿元，2025年一季度营收19.66亿元 [18][20] - 景津装备2024年营收61.29亿元，压滤机及配套装备和配件营业收入61亿元 [18][22] - 苏氧股份2024年营收9.48亿元 [18] - 招金膜天2024年营收3.70亿元 [18] - 西部宝德2024年营收2.17亿元 [18] 行业发展趋势 - 高参数趋势：设备将具备更高分离效率、更大处理能力及更强耐压性 [24] - 节能多功能趋势：融合高效电机、变频控制等技术，降低能耗 [25] - 智能化趋势：配备传感器和数据分析系统，实现实时监控和故障预警 [26][27] - 材料新型化趋势：采用高性能复合材料、陶瓷涂层及耐腐蚀合金 [28]

利润分配方案 - 每股现金红利0.40元（含税），以总股本576,457,000股为基数，共计派发现金红利230,582,800元（含税）[1][2] - 差异化分红送转未实施[1] - 分配方案经2024年年度股东会审议通过，实施日期为2025年5月28日（除权除息日）[1] 股东权益实施细节 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已指定交易的股东可在发放日领取，未指定交易的由结算公司暂管[1] - 个人股东及证券投资基金暂不扣税，持股期限不同对应税负差异：1个月内20%、1个月至1年10%、超过1年免征[2] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股红利0.36元[3] - 沪港通香港投资者按10%税率代扣所得税，税后每股0.36元，符合税收协定者可申请退税[3][4] - 其他机构投资者自行缴纳所得税，税前每股红利0.40元[4] 股东信息与联系方式 - 主要股东包括景津投资有限公司、姜桂廷、宋桂花[2] - 咨询部门为景津装备证券部，电话0534-2758995[4]

利润分配 - 2024年年度利润分配方案于2025年5月13日经年度股东会审议通过[3] - 以总股本576,457,000股为基数，每股派现0.40元（含税），共派230,582,800元（含税）[4] 时间安排 - A股股权登记日为2025/5/27，除权（息）日和现金红利发放日为2025/5/28[2][6] 税负情况 - 个人和基金持股1月内、1月 - 1年、超1年，税负分别为20%、10%、暂免[9] - QFII和港股通股东按10%税率代扣，税后每股派0.36元[11] - 其他机构和法人股东不代扣，税前每股派0.40元[11] 发放对象 - 自行发放对象为景津投资、姜桂廷、宋桂花[8]

会议基本情况 - 会议于2025年5月13日在德州经济开发区晶华路北首景津装备股份有限公司1厂区会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持有股份占公司股份总数的54.2557% [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案表决结果 - 所有非累积投票议案均获得通过 同意票比例均超过99.8% [1][2] - 第一项议案同意票312,336,611股 占比99.8642% 反对票370,500股 占比0.1184% 弃权票54,000股 占比0.0174% [1] - 第二项议案同意票312,336,711股 占比99.8643% 反对票380,400股 占比0.1216% 弃权票44,000股 占比0.0141% [1] - 第三项议案同意票312,337,811股 占比99.8646% 反对票380,400股 占比0.1216% 弃权票42,900股 占比0.0138% [1] - 第四项议案同意票312,340,911股 占比99.8656% 反对票380,400股 占比0.1216% 弃权票39,800股 占比0.0128% [1] - 第五项议案同意票312,368,611股 占比99.8745% 反对票370,700股 占比0.1185% 弃权票21,800股 占比0.0070% [1] - 第六项议案同意票312,385,111股 占比99.8797% 反对票364,300股 占比0.1164% 弃权票11,700股 占比0.0039% [2] - 第七项议案同意票312,375,711股 占比99.8767% 反对票362,500股 占比0.1159% 弃权票22,900股 占比0.0074% [2] - 第八项议案同意票312,203,591股 占比99.8217% 反对票533,520股 占比0.1705% 弃权票24,000股 占比0.0078% [2] - 第九项议案同意票312,195,491股 占比99.8191% 反对票535,620股 占比0.1712% 弃权票30,000股 占比0.0097% [2] - 第十项议案同意票312,308,311股 占比99.8552% 反对票424,900股 占比0.1358% 弃权票27,900股 占比0.0090% [2] 法律意见 - 北京市君致律师事务所律师王海青和李宸珂出具法律意见书 [3][5] - 认为会议召集召开程序符合《公司法》和《公司章程》规定 [3] - 确认出席会议人员资格合法有效 表决程序合规 各项决议合法有效 [3] 会议文件 - 上网公告文件包括《北京市君致律师事务所关于景津装备股份有限公司2024年年度股东会的法律意见书》 [5] - 报备文件包括《景津装备股份有限公司2024年年度股东会会议决议》 [5]

活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动采用网络远程方式，可通过“全景路演”等渠道参与[1] - 活动时间为2025年5月15日15:00 - 16:30[1] 交流安排 - 届时公司高管将在线就2024年度业绩等问题与投资者交流[1]