市场整体表现 - 11月21日新疆国企改革板块整体下跌3.41%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内个股普遍下跌，在统计的20只个股中，仅北新路桥一只股票上涨，涨幅为9.92%，其余19只股票均录得下跌 [1][2] - 领跌个股为宝地矿业，单日跌幅达9.92%，准油股份跌幅为8.29% [2] 个股交易情况 - 北新路桥成交量最大，为169.97万手，成交额达8.62亿元，是板块内交易最活跃的股票 [1] - 中泰化学成交量也较高，为101.33万手，成交额为4.79亿元 [2] - 多只股票成交额超过1亿元，包括新疆交建（4.54亿元）、青松建化（1.44亿元）、西域旅游（1.75亿元）等 [1][2] 资金流向分析 - 当日新疆国企改革板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为3142.71万元 [2] - 游资和散户资金则呈现净流入，金额分别为1750.05万元和1392.66万元 [2] - 北新路桥是唯一获得主力资金大幅净流入的个股，净流入2.61亿元，主力净占比高达30.26% [3] - 多只个股主力资金净流出超500万元，其中立新能源净流出1190.27万元，新赛股份净流出912.82万元，西部牧业净流出818.96万元 [3]

股价与交易数据 - 11月20日股价下跌1.70%，成交额为6220.07万元 [1] - 当日融资买入766.56万元，融资偿还965.84万元，融资净卖出199.28万元 [1] - 截至11月20日，融资融券余额合计3.30亿元，其中融资余额3.30亿元，占流通市值的3.90%，超过近一年70%分位水平 [1] - 11月20日融券卖出900股，金额7821元，融券余量2.34万股，余额20.33万元，超过近一年60%分位水平 [1] 公司基本情况 - 公司位于新疆乌鲁木齐，成立于1984年6月27日，于2015年5月15日上市 [2] - 主营业务为民用爆炸物品的研发、生产、销售、运输及爆破工程整体解决方案 [2] - 主营业务收入构成为：化工产品44.23%，爆破服务32.15%，液化天然气9.05%，民爆产品6.24%，商品贸易5.73%，运输服务1.92%，其他0.68% [2] 股东与财务表现 - 截至11月10日，股东户数为4.55万，较上期增加6.51%，人均流通股21395股，较上期减少6.11% [2] - 2025年1-9月实现营业收入41.83亿元，同比减少8.28%，归母净利润3.94亿元，同比减少34.60% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现8.49亿元，近三年累计派现6.43亿元 [3]

报告投资评级 - 行业投资评级：领先大市-A（维持评级）[5] 报告核心观点 - 民爆行业供给侧优化成效显著，集中度持续提升，政策严控新增产能，竞争格局改善[2][8] - 需求侧采矿业投资连续四年正增长，基建投资稳健，新疆、西藏等富矿区域需求旺盛，带动区域性民爆需求快速增长[3][8] - 行业龙头企业多为央国企，通过一体化发展和跨区域并购整合，产能、资源和品牌竞争力突出，有望充分受益区域需求释放[8] 行业规模与结构 - 2024年行业生产总值416.95亿元，同比下降4.50%，销售总值411.42亿元，同比下降5.26%[1] - 行业利润总额持续增长，2024年为96.39亿元，同比增长13.04%，主要受益于原材料价格下降[1][22] - 民爆一体化发展有效，爆破服务收入占比从2016年29.31%提升至2024年78.35%，2024年爆破服务收入353.11亿元，同比增长4.26%[1][29] 供给侧优化与集中度 - 生产企业数量从2005年超过400家减至2025年50家以内，TOP 10企业生产总值占比从2018年41%提升至2024年62.47%[2][45] - 工业炸药产能利用率从2015年68%提升至2020年83%，2021年后维持80%以上水平[45] - 行业参与主体多为央国企，2024年生产总值前三企业为北方特种能源（占比12.56%）、易普力（占比9.05%）、广东宏大（占比6.97%）[50] 区域需求与产能转移 - 民爆需求呈现由东部沿海向中西部富矿地区转移特点，2020-2024年西部地区8省份工业炸药产量CAGR为5.09%，占比从38.92%提升至47.33%[60] - 新疆、西藏地区工业炸药产量2020-2024年CAGR分别为24.83%、20.58%，远高于行业0.07%水平，2024年产量分别为53.93万吨（同比+22.99%）、5.15万吨（同比+5.36%）[75][77] - 多家龙头企业通过并购整合扩大中西部产能布局，如广东宏大收购雪峰科技22%股权，新增新疆产能11.95万吨/年[63] 下游需求驱动 - 工业炸药70%左右用于煤炭、金属、非金属矿山开采，2023年三类领域用量占比分别为30.4%、24.7%、19.7%[3][65] - 2021-2024年采矿业固定资产投资连续四年正增长，2024年同比增长10.5%，2025H1同比增长3.4%[68] - 煤炭开采和有色金属矿采选业投资增速靠前，2024年分别同比增长9.4%、26.7%，2025H1分别同比增长14.4%、46.2%[68] - 雅鲁藏布江下游水电站（总投资1.2万亿元）和新藏铁路等重大基建项目积极推进，催生区域民爆需求[72] 重点公司关注 - 建议关注经营规模靠前的全国性民爆企业广东宏大、易普力，以及受益区域景气度提升的雪峰科技、高争民爆[8]

公司产品现状 - 公司目前主要生产工业级硝酸和硝酸铵产品 [1] - 公司尚未涉足电子级硝酸和硝酸铵产品 [1] 投资者关注点 - 投资者询问公司是否能够生产电子级硝酸、硝酸铵产品 [1] - 投资者关注公司是否有计划开发、生产电子级产品以满足科技型企业需求 [1]

股东情况 - 截至2025年11月10日公司股东总户数为45527户 [2]

市场整体表现 - 上证综指上午收盘报3949.83点，下跌0.56% [1] - A股市场总成交额为12961.61亿元 [1] 技术指标信号 - 截至上午收盘，共有112只A股出现5日均线主动下穿10日均线的“死叉”技术形态 [1] - 山水比德、英搏尔、雅克科技的5日均线较10日均线距离最大，分别为-1.40%、-1.28%、-1.06% [1] 个股技术面详情 - 山水比德（300844）今日下跌6.62%，换手率3.31%，5日均线为49.03元，10日均线为49.72元，最新价40.79元，较10日均线乖离率为-17.96% [1] - 英搏尔（300681）今日下跌2.30%，换手率2.45%，5日均线为29.45元，10日均线为29.83元，最新价28.47元，较10日均线乖离率为-4.56% [1] - 雅克科技（002409）今日微跌0.20%，换手率2.33%，5日均线为75.98元，10日均线为76.80元，最新价74.23元，较10日均线乖离率为-3.34% [1] - 申通快递（002468）今日下跌6.72%，换手率2.26%，5日均线为15.27元，10日均线为15.33元，最新价14.15元，较10日均线乖离率为-7.70% [2] - 闻泰科技（600745）今日下跌2.96%，换手率2.88%，5日均线为43.99元，10日均线为44.16元，最新价42.60元，较10日均线乖离率为-3.54% [2]

公司治理结构变动 - 公司于2025年11月5日召开2025年第二次临时股东大会，审议通过了关于修订公司章程及相关议事规则的议案 [1][4] - 根据修订后的公司章程，公司董事会设一名职工代表董事，由职工通过民主选举产生 [1] - 经公司第五届第二次职工代表大会审议，选举孟彪先生为公司第五届董事会职工代表董事，任期至第五届董事会届满 [1] 职工代表董事任命 - 新任职工代表董事孟彪先生，1971年4月出生，本科学历，正高级工程师，现任公司生产技术中心主任 [3] - 孟彪先生在公司有长期任职经历，历任雷管车间工艺员、车间主任、副总经理、总经理等多个技术和管理岗位 [3] - 孟彪先生的任职符合相关规定，其当选后，公司董事会中兼任高管及由职工代表担任的董事总数未超过董事总数的二分之一 [2] 股东大会决议事项 - 股东大会审议并通过了四项议案，包括修订公司章程、修订及废止部分治理制度、增补非独立董事以及聘任2025年度会计师事务所 [8][9][10] - 议案1为特别决议议案，获有效表决权三分之二以上通过；议案2、3、4为普通决议议案，均获表决权二分之一以上通过 [10] - 本次股东大会由董事会召集，董事长田勇先生主持，公司在任7名董事全部出席，会议召集、召开和表决程序合法有效 [6][7][10]

公司治理变动 - 雪峰科技于11月5日晚间发布公告，宣布公司第五届第二次职工（会员）代表大会审议通过一项人事任命 [2] - 会议同意选举孟彪为公司第五届董事会职工代表董事 [2]

公司治理 - 2025年11月5日召开第二次临时股东大会，通过修订章程及议事规则议案[1] - 设一名职工代表董事，孟彪当选，任期至第五届董事会届满[1] 人员信息 - 孟彪1971年4月出生，现任公司生产技术中心主任[5] 公告信息 - 公告发布时间为2025年11月6日[3]

股东大会信息 - 2025年11月5日在新疆乌鲁木齐召开[2] - 出席股东和代理人386人[2] - 出席股东所持表决权股份400,098,426股，占比37.3333%[2] 参会人员情况 - 7名董事、1名董事会秘书出席，3名监事未出席[2][3] 议案表决结果 - 4项议案表决均合法有效[8][9] - 修订章程等议案同意票394,515,926，占比98.6047%[4] - 废止《关联交易决策制度》同意票399,108,026，占比99.7524%[5] - 聘任会计师事务所同意票399,046,326，占比99.7370%[6] - 5%以下股东对章程议案同意票28,641,791，占比83.6884%[6]