报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2024Q4公司收入增速显著改善，全年经营端逐步企稳，自有品牌创新提速，携手热门IP创造新的成长曲线，盈利能力基本企稳，预计2025 - 2027年EPS分别为0.90、1.16、1.37元，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2024年年报显示，公司实现营业收入34.67亿元，同比增长4%，归母净利润1.06亿元，同比增长1.61%，扣非净利润0.72亿元，同比增长9.78% [2][6] 收入增速情况 - 2024Q1 - Q4公司收入变化幅度分别为+6.4%、 - 2.3%、+2.6%和+9.7%，四季度增速提速接近两位数增长，主要因全年开店集中在四季度及门店面积和品类结构调整成效体现 [12] 全年经营情况 - 2024年新开店62家，同比增加21家，闭店调整57家，净开店5家，净开店转正使全年收入增速录正增长 [12] - 2024年收入分渠道看，门店销售收入同比增长2%，电商收入同比增长16.6%，供应商服务收入和母婴服务略有下滑但整体平稳；分区域看，华南增速达两位数，华东、华中区域保持稳定 [12] - 2024年公司毛利率为26.9%，同比收窄，电商渠道毛利率收窄2.42个百分点，门店销售渠道毛利率收窄0.65个百分点，主要因奶粉、食品和棉纺品毛利率下滑，但旗下产品销售额同比增长8%，后续有望对毛利率产生正向效果 [12] - 销售 + 管理费率同比节余，基本抵消毛利率下滑，使全年盈利能力企稳 [12] IP合作情况 - 公司与万代南梦宫合作，在长沙IFS、合肥之心城开设快闪店，反响较好；2024年12月开设江苏首家高达基地——苏州中心店，未来计划在全国开设更多高达基地，共创全国首家万代拼装模型店，有望塑造新业务曲线 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3467|3813|4271|4912| |营业成本（百万元）|2536|2746|3075|3527| |毛利（百万元）|931|1068|1196|1385| |营业利润（百万元）|141|183|235|276| |利润总额（百万元）|149|182|234|275| |净利润（百万元）|118|136|175|207| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|106|125|161|190| |EPS（元）|0.77|0.90|1.16|1.37| |经营活动现金流净额（百万元）|333|71|160|163| |投资活动现金流净额（百万元）|-13|-22|-20|-16| |筹资活动现金流净额（百万元）|-361|-212|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-41|147|-163|140| |每股收益（元）|0.77|0.90|1.16|1.37| |每股经营现金流（元）|2.41|0.51|1.16|1.18| |市盈率|29.37|26.19|20.35|17.27| |市净率|2.71|2.57|2.28|2.01| |EV/EBITDA|9.62|18.42|14.00|11.43| |总资产收益率|4.4%|4.9%|5.6%|5.9%| |净资产收益率|9.2%|9.8%|11.2%|11.7%| |净利率|3.1%|3.3%|3.8%|3.9%| |资产负债率|50.3%|47.7%|47.1%|46.8%| |总资产周转率|1.43|1.49|1.49|1.52| [18]

品牌升级与门店创新 - 公司推出全国首家全新形象门店，围绕空间设计、陈列逻辑、商品选择与购物体验四大维度进行全面升级，旨在打造兼具美感与实用性的母婴消费新场景 [1] - 新门店以"亲和、便捷与美学融合"为核心设计理念，品牌Logo采用红、橙、黄、绿等马卡龙色块拼接形成的彩虹渐变设计，传递温暖与爱的品牌形象 [1] - 门店采用开放式布局，引入自然采光及柔和灯带，配合白底彩色地砖与木纹货架，营造"自然清新"的基调，并通过橙色透明亚克力侧板提升商品可视度 [2] 空间设计与道具优化 - 服装陈列方式升级为正挂式展示，配合LED柔光射灯与反光道具设计，精准呈现面料细节与色彩质感，增强视觉吸引力 [3] - 通过分层递进式货架与高低错落结构，增加空间利用率的同时更贴近人体工程学，方便顾客选购商品 [3] - 围绕婴幼儿成长路径科学划分区域，以灯箱展示、大屏互动、智能标签等形式深度传达产品信息和养护知识 [4] 商品策略与供应链优化 - 选品策略实现从"严选"到"精选"的系统性进阶，强调产品在婴幼儿成长过程中的功能价值与场景适配性，优先引入0防腐剂、0添加、低敏配方等产品 [5] - 自有品牌"宝贝易餐"依托果园直采、工厂直连、专业评测三重保障机制确保食材安全，并通过优化供应链降低中间成本，实现高品质与高性价比 [5] 战略规划与市场拓展 - 上海新店将作为标准化模板在全国范围内逐步推广，通过多感官融合的零售空间设计与数智化服务手段巩固市场领先地位 [6] - 公司旨在为新一代家庭用户提供更有温度的陪伴式购物体验，持续强化品牌影响力 [6]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 爱婴室2024年业绩实现收入34.67亿元，同增4.06%，归母净利润1.06亿元，同增1.61%，扣非归母净利润0.72亿元，同增9.78%，经营活动现金流净额3.33亿元，同降16.29%；2024年拟每股派发现金红利0.253元，合计派发现金红利0.35亿元，加上中期分红全年合计现金分红0.50亿元，分红率47.13% [1] - 婴童主业通过门店调优和开设新店拓展潜力市场，持续拓宽线上业务；深化与万代南梦宫合作，进军IP零售市场有望打造第二增长曲线；各地促生育、促消费政策使行业有望迎来修复 [2][3][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润1.28/1.51/1.77亿元，同比+20%/+18%/+17%，对应4月10日收盘价PE分别为27/23/19X [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入34.67亿元，同增4.06%，归母净利润1.06亿元，同增1.61%，扣非归母净利润0.72亿元，同增9.78%，经营活动现金流净额3.33亿元，同降16.29% [1] - 2024年拟每股派发现金红利0.253元，合计派发现金红利0.35亿元，加上中期分红全年合计现金分红0.50亿元，分红率47.13% [1] 婴童主业发展 - 2024年在上海、长沙等城市累计新开62家母婴门店，门店净增加21家，新店均在购物中心内，面积200 - 250平米；针对现有门店“一店一策”调优改造，2024年度合计调改35家门店 [2] - 线上重点聚焦公域第三方平台业务，在拼多多等线上渠道开设更多旗舰店，2024年线上销售总计7.2亿元，同增17% [2] 新业务布局 - 此前与万代南梦宫合作过快闪店，2024年12月在苏州开设江苏首家高达基地店，进军IP零售市场；2025年将合作开设更多高达基地店，并共创全国首家万代拼装模型店，有望打造第二增长曲线 [3] 行业政策 - 2024年我国出生人口954万人，同比增加52万人，实现出生人口“止跌回升” [4] - 2025年政府工作报告提出制定促进生育政策、发放育儿补贴、发展托幼一体服务等，各地因地制宜出台相关文件；还提出提振消费十条举措，包括优化基础民生服务消费等 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润1.28/1.51/1.77亿元，同比+20%/+18%/+17%，对应4月10日收盘价PE分别为27/23/19X [6] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,332|3,467|3,804|4,227|4,684| |增长率YoY %|-8.0%|4.1%|9.7%|11.1%|10.8%| |归属母公司净利润(百万元)|105|106|128|151|177| |增长率YoY%|21.8%|1.6%|19.8%|18.4%|17.2%| |毛利率%|28.4%|26.9%|26.8%|26.8%|26.8%| |净资产收益率ROE%|9.2%|9.2%|10.5%|11.6%|12.5%| |EPS(摊薄)(元)|0.76|0.77|0.92|1.09|1.28| |市盈率P/E(倍)|32.45|31.94|26.65|22.51|19.20| |市净率P/B(倍)|2.99|2.95|2.79|2.60|2.40| [8] 财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [9]

报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 爱婴室2024年业绩实现收入34.67亿元，同增4.06%，归母净利润1.06亿元，同增1.61%，扣非归母净利润0.72亿元，同增9.78%，经营活动现金流净额3.33亿元，同降16.29%；2024年拟每股派发现金红利0.253元，合计派发现金红利0.35亿元，加上中期分红全年合计现金分红0.50亿元，分红率47.13% [1] - 婴童主业通过门店调优和开设新店拓展潜力市场，持续拓宽线上业务；深化与万代南梦宫合作，进军IP零售市场，有望打造第二增长曲线；各地促生育、促消费政策出台，行业有望迎来修复 [2][3][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润1.28/1.51/1.77亿元，同比+20%/+18%/+17%，对应4月10日收盘价PE分别为27/23/19X [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入34.67亿元，同增4.06%，归母净利润1.06亿元，同增1.61%，扣非归母净利润0.72亿元，同增9.78%，经营活动现金流净额3.33亿元，同降16.29% [1] - 2024年拟每股派发现金红利0.253元，合计派发现金红利0.35亿元，加上中期分红全年合计现金分红0.50亿元，分红率47.13% [1] 业务发展 婴童主业 - 2024年在上海、长沙等城市累计新开62家母婴门店，门店净增加21家，新店均在购物中心内，面积200 - 250平米；对现有35家门店采取“一店一策”调优改造 [2] - 线上重点聚焦公域第三方平台业务，在拼多多等线上渠道开设更多旗舰店，2024年线上销售总计7.2亿元，同增17% [2] IP零售业务 - 此前与万代南梦宫合作过快闪店，2024年12月在苏州开设江苏首家高达基地店，进军IP零售市场 [3] - 2025年开始将和万代南梦宫合作开设更多高达基地店，并共创全国首家万代拼装模型店，有望打造第二增长曲线 [3] 行业环境 - 2024年我国出生人口954万人，同比增加52万人，实现出生人口“止跌回升” [4] - 2025年政府工作报告提出制定促进生育政策、发放育儿补贴、发展托幼一体服务等，各地因地制宜出台相关文件；还提出提振消费的十条举措，包括优化基础民生服务消费等 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润1.28/1.51/1.77亿元，同比+20%/+18%/+17%，对应4月10日收盘价PE分别为27/23/19X [6] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,332|3,467|3,804|4,227|4,684| |增长率YoY %|-8.0%|4.1%|9.7%|11.1%|10.8%| |归属母公司净利润(百万元)|105|106|128|151|177| |增长率YoY%|21.8%|1.6%|19.8%|18.4%|17.2%| |毛利率%|28.4%|26.9%|26.8%|26.8%|26.8%| |净资产收益率ROE%|9.2%|9.2%|10.5%|11.6%|12.5%| |EPS(摊薄)(元)|0.76|0.77|0.92|1.09|1.28| |市盈率P/E(倍)|32.45|31.94|26.65|22.51|19.20| |市净率P/B(倍)|2.99|2.95|2.79|2.60|2.40| [8] 财务报表 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|1,664|1,578|1,884|2,095|2,477| |非流动资产(百万元)|887|848|758|662|558| |资产总计(百万元)|2,551|2,426|2,642|2,756|3,035| |流动负债(百万元)|1,134|1,019|1,158|1,172|1,327| |非流动负债(百万元)|235|202|202|202|202| |负债合计(百万元)|1,369|1,221|1,360|1,374|1,528| |少数股东权益(百万元)|44|52|64|77|89| |归属母公司股东权益(百万元)|1,138|1,153|1,219|1,306|1,418| [9] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,332|3,467|3,804|4,227|4,684| |营业成本(百万元)|2,386|2,536|2,787|3,094|3,427| |营业税金及附加(百万元)|14|13|14|16|17| |销售费用(百万元)|693|678|740|816|899| |管理费用(百万元)|112|109|118|128|141| |财务费用(百万元)|34|29|16|16|16| |投资净收益(百万元)|27|15|15|17|19| |营业利润(百万元)|138|141|168|199|231| |营业外收支(百万元)|6|9|9|9|9| |利润总额(百万元)|143|149|177|208|240| |所得税(百万元)|27|32|37|44|51| |净利润(百万元)|116|118|139|164|189| |少数股东损益(百万元)|11|11|12|13|13| |归属母公司净利润(百万元)|105|106|128|151|177| [9] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|398|333|176|264|283| |投资活动现金流(百万元)| - 22| - 13| - 17| - 15| - 13| |筹资活动现金流(百万元)| - 280| - 361| - 79| - 81| - 82| |现金流净增加额(百万元)|96| - 40|80|169|188| [9]

股价情况 - 公司股票2025年4月8 - 10日连续3日涨幅偏离值累计超20%[2][3][6] 经营与信息 - 日常经营正常，市场环境无重大变化[4] - 无影响股价异常波动重大事宜，无应披露未披露事项[4][7] 提醒 - 提醒投资者注意交易风险，理性投资[6][7]

股票相关 - 公司实际控制人于2025年4月10日收到股票交易价格异常波动问询函[1] - 本次异常波动期间，实际控制人无买卖公司股票情形[1] 信息披露 - 除已公开披露信息外，公司无应披露未披露重大信息[1]

婴童概念股表现 - 婴童概念股持续走高 西部牧业 骑士乳业 海伦钢琴 美邦服饰 爱婴室午后涨停 [1] - 熊猫乳品 孩子王涨超10% [1] 政策驱动因素 - 辽宁拟加强生育养育保障 落实育儿补贴制度 [1] - 湖南常德上调二孩三孩家庭公积金贷款上限 二孩至96万元 三孩至120万元 [1] - 国家医保局成立中国医疗保险研究会生育保险专业委员会 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润+1.6%，母婴主业表现稳健，考虑到后续基地店通贩店拓店空间大且盈利存在上行空间，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价22.30元，一年最高最低为25.65/9.70元，总市值30.89亿元，流通市值30.89亿元，总股本1.39亿股，流通股本1.39亿股，近3个月换手率362.36% [1] 财务数据 - 2024年实现营收34.67亿元（同比+4.1%）、归母净利润1.06亿元（+1.6%），扣非归母净利润7209万元（+9.8%）；单2024Q4实现营收9.99亿元（+9.7%）、归母净利润5852万元（+1.3%） [4] - 2024年分渠道看，门店/电商/母婴服务/供应商服务分别实现营收24.84/7.20/35.6/2.23亿元，同比分别+2.0%/+16.6%/-1.4%/-2.9%；分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类分别实现营收20.97/3.12/5.04/2.23/0.70亿元，同比分别+9.5%/+0.4%/-2.8%/-6.9%/-11.3%；旗下产品销售额+8% [5] - 2024年毛利率为26.9%（-1.5pct），销售/管理/财务费用率分别为19.5%/3.1%/0.8%，同比分别-1.3pct/-0.2pct/-0.2pct [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为1.39/1.69/2.02亿元（2025 - 2026年原值1.30/1.43亿元），对应EPS为1.01/1.22/1.45元，当前股价对应PE为22.2/18.2/15.3倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为33.32/34.67/38.76/42.48/46.13亿元，YOY分别为-8.0%/4.1%/11.8%/9.6%/8.6%；归母净利润分别为1.05/1.06/1.39/1.69/2.02亿元，YOY分别为21.8%/1.6%/30.9%/21.5%/19.0% [7] 业务发展 - 线下：2024年在购物中心内累计新开62家母婴门店（同比增加21家），现有门店采取“一店一策”调改，2024年共调改35家 [6] - 线上：通过多平台拓展和多品牌入驻，并通过“直播+达人”提升品牌影响力，2024年线上销售达7.20亿元（+17%） [6] - 万代合作：2024年12月首家高达基地落地苏州，2025年3月29日万代官方拼装模型店在苏州开业，通贩店IP更全、开店空间更大 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润+1.6%，母婴主业表现稳健，考虑到公司后续基地店通贩店拓店空间大且盈利存在上行空间，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价22.30元，一年最高最低为25.65/9.70元，总市值30.89亿元，流通市值30.89亿元，总股本1.39亿股，流通股本1.39亿股，近3个月换手率362.36% [1] 财务数据 - 2024年实现营收34.67亿元（同比+4.1%）、归母净利润1.06亿元（+1.6%），实现扣非归母净利润7209万元（+9.8%）；单2024Q4实现营收9.99亿元（+9.7%）、归母净利润5852万元（+1.3%） [4] - 2024年分渠道看，门店/电商/母婴服务/供应商服务分别实现营收24.84/7.20/35.6/2.23亿元，同比分别+2.0%/+16.6%/-1.4%/-2.9%；分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类分别实现营收20.97/3.12/5.04/2.23/0.70亿元，同比分别+9.5%/+0.4%/-2.8%/-6.9%/-11.3%；旗下产品销售额+8% [5] - 2024年毛利率为26.9%（-1.5pct），销售/管理/财务费用率分别为19.5%/3.1%/0.8%，同比分别-1.3pct/-0.2pct/-0.2pct [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为1.39/1.69/2.02亿元（2025 - 2026年原值1.30/1.43亿元），对应EPS为1.01/1.22/1.45元，当前股价对应PE为22.2/18.2/15.3倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为33.32/34.67/38.76/42.48/46.13亿元，YOY分别为-8.0%/4.1%/11.8%/9.6%/8.6%；归母净利润分别为1.05/1.06/1.39/1.69/2.02亿元，YOY分别为21.8%/1.6%/30.9%/21.5%/19.0% [7] 业务发展 - 线下：2024年在购物中心内累计新开62家母婴门店（同比增加21家），现有门店采取“一店一策”调改，2024年共调改35家 [6] - 线上：通过多平台拓展和多品牌入驻，并通过“直播+达人”提升品牌影响力，2024年线上销售达7.20亿元（+17%） [6] - 万代合作：2024年12月首家高达基地落地苏州，2025年3月29日万代官方拼装模型店在苏州开业，通贩店IP更全、开店空间更大 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][4] 报告的核心观点 - 店型调整和产品结构优化使同店企稳，万代高达基地和通贩店开业增厚利润空间，爱婴室主业有望加速恢复增长，授权店将贡献业绩增量，预计2025 - 2027年收入和归母净利润同增，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为34.67亿、36.67亿、38.89亿、41.88亿元，同比分别增长4.06%、5.78%、6.04%、7.69% [4] - 2024 - 2027年预计归母净利润分别为1.06亿、1.37亿、1.68亿、1.99亿元，同比分别增长1.61%、28.58%、22.79%、18.28% [4] - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.77元、0.99元、1.21元、1.43元，P/E分别为25.49、19.83、16.15、13.65 [4] 基本数据 - 收盘价为21.54元，总市值29.84亿元，总股本1.39亿股 [5] 相关报告 - 2024年收入34.7亿（+4%），归母净利1.1亿（+2%），扣非净利0.7亿（+10%）；24Q4收入10亿（+10%），归母净利0.6亿（+1%），扣非净利0.5亿（+10%） [8] - 24年收入拆分：门店销售收入24.8亿元（+2.03%），电商7.2亿元（+16.6%），供应商服务2.23亿元（-2.92%） [8] - 2024年毛利率27%（-1.5pct），净利率3%（-0.1pct）；销售费用率20%（-1.3pct），管理费用率3%（+0.2pct） [8] - 截至24年末公司门店475家，新开店62家，净增5家 [8] 三大报表预测值 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为24.26亿、25.39亿、27.45亿、29.97亿元，负债合计分别为12.21亿、11.80亿、12.00亿、12.31亿元 [9] - 利润表：2024 - 2027年营业收入分别为34.67亿、36.67亿、38.89亿、41.88亿元，归属母公司净利润分别为1.06亿、1.37亿、1.68亿、1.99亿元 [9] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为3.33亿、0.63亿、2.42亿、2.46亿元 [9] - 主要财务比率：2024 - 2027年营业收入同比分别增长4.06%、5.78%、6.04%、7.69%，归属母公司净利润同比分别增长1.61%、28.58%、22.79%、18.28% [9] - 每股指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.77元、0.99元、1.21元、1.43元，每股经营现金分别为2.41元、0.46元、1.75元、1.78元 [9] - 估值比率：2024 - 2027年P/E分别为25.49、19.83、16.15、13.65，P/B分别为2.35、2.10、1.86、1.64 [9]