投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入18.35亿元，同比增长8.31%，归母净利润0.47亿元，同比增长10.17% [1] - 第二季度营业收入9.76亿元，同比增长9.89%，归母净利润0.40亿元，同比增长10.87% [1] - 双渠道驱动策略显成效，线下门店扩张与线上线下一体化协同推动增长 [1] - 自有品牌销售占比提升至30%以上，供应链管理业务同比增长31% [1] - 通过数字化运营提效，销售费率同比下降1.03个百分点至18.66% [2] - 净利率同比提升0.30个百分点至3.00% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.97/1.13/1.29元 [2] 财务表现 - 2025年上半年毛利率25.90%，同比下降0.55个百分点 [2] - 销售费率18.66%，管理费率3.15%，财务费率0.64% [2] - 2025E营业收入预计37.88亿元，同比增长9.3% [4] - 2025E归母净利润预计1.34亿元，同比增长26.3% [4] - 2025E市盈率19.8倍，市净率2.1倍 [4] 业务发展 - 在全国22个城市新开34家门店，推行第六代标准化店型 [1] - 门店来客数与销售额同比提升近20% [1] - O2O即时零售为线下引流超7万人次 [1] - 食品及棉纺品类表现亮眼，与万代合作的IP业务开辟新增长空间 [1] - 全年计划新开约100家门店，聚焦"区域核心城市+重点商圈"策略 [2] - 持续深化商品结构优化与自有品牌建设 [2] - 加强数字化与AI赋能，优化O2O渠道毛利水平 [2] 行业前景 - 母婴行业竞争加剧，公司通过差异化定位和运营效率提升保持稳健增长 [2]

减持主体基本情况 - 股东莫锐强为直接持股5%以上股东及公司董事 非控股股东或实控人[1][2] - 减持前持有公司无限售流通股16,800,000股 占总股本比例12.13%[1][2] - 股份来源包括IPO前取得12,000,000股及其他方式取得4,800,000股[2] - 存在一致行动人莫锐伟（兄弟关系）持股876,594股 占比0.63%[2] 减持计划实施结果 - 减持计划于2025年5月8日披露 原计划减持比例不超过总股本1%[1][2][3] - 实际减持期间为2025年8月25日至8月28日 通过集中竞价方式减持1,000,000股[2] - 减持价格区间为19.02-19.82元/股 减持总金额19,537,354.28元[2] - 减持后持股数量降至15,800,000股 持股比例降至11.40%[2][3] - 减持计划完成率72% 未完成部分385,400股[2][3] 减持合规性说明 - 实际减持情况与披露计划一致 未提前终止计划[2][3] - 减持时间区间届满且已达到计划要求 未设置最低减持数量限制[2][3]

公司治理结构优化 - 信息披露管理制度修订，删除关于监事、监事会相关规定，将监事会职权转移至董事会审计委员会行使 [2] - 涉及"股东大会"的表述统一修订为"股东会"，新增公司按照上海证券交易所规定发布可持续发展报告的要求 [2][27] - 审计委员会取代监事会负责监督信息披露管理制度的实施，并对董事及高级管理人员履行信息披露职责的行为进行监督 [6][14] 信息披露制度更新 - 明确信息披露义务人范围包括公司及其董事、高级管理人员、股东、实际控制人等主体 [25] - 新增信息披露暂缓、豁免披露的相关规定，要求遵守法律、行政法规及监管机构规定 [5] - 定期报告中的财务信息需经审计委员会审核，由审计委员会全体成员过半数同意后提交董事会审议 [6] 股东会议安排 - 公司将于2025年9月5日在上海市浦东新区杨高南路99弄1号保利浦开金融中心T1-6F爱婴室1号会议室召开股东会 [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式，现场参会股东需在10:30前抵达会场并凭股东账户卡或身份证等证件核准身份 [1] - 股东发言需简明扼要，每人不超过三分钟，提问需在会前填写提问单 [1] 利润分配方案 - 公司拟定2025年度中期利润分配预案，向全体股东每10股派发现金股利人民币1.3元（含税） [27] - 以总股本138,540,036股计算，合计拟派发现金红利18,010,204.68元，占2025半年度归属于上市公司股东净利润的比例为38.53% [27] - 若在公告日至股权登记日期间总股本发生变动，公司将维持每股分配比例不变，相应调整现金分红总金额 [28]

股东减持情况 - 莫锐强于2025年8月28日完成减持计划 期间共计减持公司股份100万股 占公司总股本0.72% [1] 营业收入结构 - 2024年度门店销售占比71.65% 电子商务占比20.76% 供应商服务占比6.43% [1] - 母婴服务收入占比1.03% 其他业务收入占比0.08% [1]

会议相关 - 会议时间为2025年9月5日，登记时间为2025年9月4日上午9:30 - 11:30，下午13:30 - 17:00[2][4] - 会议地点为上海市浦东新区杨高南路99弄1号保利浦开金融中心T1 - 6F爱婴室1号会议室[2] - 会议召开方式为现场投票和网络投票相结合[2] 议案相关 - 议案一为修订《信息披露管理制度》，涉及删除监事、监事会相关规定等内容[7][8] - 议案二为制定2025年度中期利润分配预案[7] 信息披露制度 - 信息披露文件新增收购报告书，由审计委员会负责监督[10] - 年度报告应在会计年度结束之日起四个月内完成等不同报告披露时间要求[11] - 公司多种情况需披露临时报告[13] - 财务会计报告需经有资格事务所审计，被出具非标准报告董事会应专项说明[17] 利润分配 - 拟定2025年度中期利润分配预案，每10股派发现金股利1.3元（含税）[35] - 截至公告日总股本为138,540,036股，拟派发现金红利18,010,204.68元（含税）[35] - 本次现金分红数额占2025半年度归属于上市公司股东净利润的比例为38.53%[35]

股东减持 - 减持计划实施前莫锐强持股16,800,000股，占总股本12.13%[2] - 莫锐强拟减持不超1,385,400股，不超总股本1%[2] - 截至公告日莫锐强减持1,000,000股，占总股本0.72%[2] - 减持期间为2025年8月25日～28日[7] - 集中竞价减持1,000,000股，价格19.02～19.82元/股[7] - 减持总金额19,537,354.28元[7] - 未完成减持385,400股，当前持股15,800,000股，比例11.40%[7] 股东持股 - 莫锐强股份来源为IPO前12,000,000股，其他4,800,000股[7] - 莫锐伟持股876,594股，比例0.63%[6] 时间信息 - 减持计划首次披露于2025年5月8日[7]

板块整体表现 - 专业连锁板块当日下跌0.46%，领跌股为华致酒行（跌幅3.24%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块主力资金净流出3.29亿元，游资净流入5111.04万元，散户净流入2.78亿元[1] 个股价格变动 - 天音控股收盘10.60元（涨1.44%）[1] - 爱施德收盘12.60元（涨1.04%）[1] - 吉峰科技收盘8.72元（跌0.11%）[1] - 孩子王收盘12.43元（跌1.35%）[1] - 博士眼镜收盘36.75元（跌1.47%）[1] - 爱婴室收盘19.15元（跌1.69%）[1] - 华致酒行收盘17.90元（跌3.24%）[1] 个股资金流向 - 华致酒行主力净流入162.48万元（占比0.58%），游资净流入2177.62万元（占比7.77%）[2] - 吉峰科技主力净流出14.54万元（占比-0.07%），游资净流入2742.54万元（占比13.87%）[2] - 爱婴室主力净流出2553.64万元（占比-15.8%），散户净流入2917.37万元（占比18.05%）[2] - 天音控股主力净流出3078.16万元（占比-11.71%），散户净流入2465.75万元（占比9.38%）[2] - 爱施德主力净流出3744.07万元（占比-8.96%），散户净流入3481.40万元（占比8.33%）[2] - 博士眼镜主力净流出7503.08万元（占比-9.55%），散户净流入1.16亿元（占比14.7%）[2] - 孩子王主力净流出1.62亿元（占比-17.01%），散户净流入1.25亿元（占比13.09%）[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 财务表现 - 2025H1营收18.35亿元（同比+8.3%），归母净利润4674万元（+10.2%），扣非归母净利润3697万元（+20.6%） [1] - 2025Q2营收9.76亿元（+9.9%），归母净利润4004万元（+10.9%），扣非归母净利润3441万元（+21%） [1] - 分品类营收：奶粉8.6亿元（+6.5%）、食品1.1亿元（+0.3%）、用品2.6亿元（+0.7%）、棉纺1.0亿元（+0.04%）、玩具及出行0.4亿元（+8%） [1] - 分品类毛利率：奶粉19%、食品48%、用品30%、棉纺46%、玩具及出行37% [1] - 预计2025-2027年收入分别为38/42/47亿元（同比+9%/11%/12%），归母净利润1.35/1.65/1.95亿元（同比+27%/22%/18%） [3] - 当前市值对应PE 20/17/14倍 [3] 业务运营 - 自有品牌棉纺品销量同比增长超20万件 [2] - 截至2025H1门店总数487家，新开35家（华东20家、华南6家、华中9家），闭店23家，已签约待开业30家 [9] - 打造第6代标准化店型，精简SKU，来客数与销售同增近20% [9] 战略合作与扩张 - 首家万代高达基地于2024年12月20日在苏州开业 [9] - 2025年3月开设中国首家万代拼装模型店，汇聚高达、宝可梦、哆啦A梦等IP [9] - 2025H2启动"区域核心城市+重点商圈"双轨扩张策略，拟进驻长沙等高人气城市 [9]

财务表现 - 25H1归母净利润4674万元 同比增长10.17% [1] - 中期分红方案为每10股派发现金红利1.3元 分红率达38.53% [1] - 上调盈利预测 预计25-27年归母净利润为1.35/1.68/2.04亿元 此前预测值为1.34/1.58/1.90亿元 [1] 门店网络 - 25H1新开门店35家 关闭23家 期末门店总数达487家 [1] - 门店集中在华东华中华南地区 在高消费水平城市占据显著市场份额 [1] - 已签约待开业门店30家 25年开店速度加快 [1] 运营策略 - 实施"区域核心城市+重点商圈"双轨扩张策略 计划进驻长沙等高人气城市 [1] - 成功打造第6代标准化店型 以空间优化/商品力提升/形象升级/顾客满意度增强为支柱 [1] - 门店获客能力与运营效率提升 来客数与销售同比增长近20% [1] 战略合作 - 与万代深度合作 开拓IP零售增量空间 [1] 估值指标 - 当前股价对应25-27年PE分别为20/16/13倍 [1]

板块整体表现 - 专业连锁板块当日微涨0.01%，跑赢上证指数（下跌0.39%）但弱于深证成指（上涨0.26%）[1] - 板块内7只个股中4只上涨，涨幅最高为吉峰科技（1.79%），跌幅最大为华致酒行（-1.02%）[1] - 板块成交活跃度分化明显，孩子王成交量达55.70万手，而爱婴室仅6.66万手[1] 个股价格表现 - 吉峰科技领涨板块，收盘价60.6元，涨幅1.79%，成交额2.271亿元[1] - 天音控股涨幅1.22%报10.75元，博士眼镜涨0.51%报37.41元[1] - 爱施德股价持平报12.78元，爱婴室跌0.50%报19.74元，孩子王跌0.84%报12.93元[1] 资金流向特征 - 板块整体主力资金净流出1.62亿元，游资净流出2111.93万元，但散户资金净流入1.84亿元[1] - 吉峰科技获主力净流入765.48万元（净占比3.38%），为板块唯一获主力增持个股[2] - 孩子王遭遇主力大幅净流出7633.95万元（净占比-10.59%），华致酒行主力净流出3229.43万元（净占比-10.93%）[2] - 散户资金集中流入孩子王（7784.27万元）、华致酒行（4326.58万元）和爱施德（4515.40万元）[2]