公司投资评级和核心观点 - 公司维持"优于大市"评级 [4][5] - 公司二季度收入同比增长19%,业绩环比明显改善 [6] - 公司毛利率同比增长1.21个百分点,但受股权激励费用影响净利率同比下降1.66个百分点 [10] 传统业务表现 - TPMS标配产品销量持续增长,公司稳居行业龙头地位 [22][23] - 气门嘴及平衡块市场需求平稳,公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一 [25] - 排气管件业务销量国内领先,公司在液压成型技术方面具有优势 [26][27][28] 新兴业务发展 - 空气悬架业务快速增长,公司首次获得欧洲主机厂定点 [12][13][14][15][16][17] - 传感器业务布局全面,已形成6类40种产品 [20][21] - 切入ADAS领域,布局毫米波雷达、摄像头等环境传感器 [24] - 新能源车领域拓展液冷板等轻量化金属管件产品 [29][30] 财务预测和估值 - 公司预计2024-2026年收入和净利润将保持较快增长 [31][32] - 公司估值水平合理,维持"优于大市"评级 [31][32]

市场扩张 - 公司收到国内某自主品牌主机厂《定点通知书》，成全新平台项目空气悬架系统零部件供应商[3] - 项目生命周期5年，总金额超5亿人民币[3] - 项目预计2025年下半年量产[3] 产品情况 - 公司现有空气悬架系统产品可用于传统及新能源车型[4] 未来展望 - 合作拓展乘用车空气悬架OEM业务，利于提高未来业务收入[4][5] 风险提示 - 定点通知不反映最终采购数量，金额为预计，销售受多因素影响[2][6] - 项目实施周期长，供货量有不确定性，合同履约或有变动[2][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 24Q2营收增长稳健，空悬和传感器明星业务放量持续，股权激励费用计提致利润短期承压，多业务模块全面开花，产能扩张下空悬和传感器明星业务营收持续高增 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,778|5,897|7,150|8,879|10,400| |增长率yoy%|23%|23%|21%|24%|17%| |净利润（百万元）|214|379|420|559|764| |增长率yoy%|-20%|77%|11%|33%|37%| |每股收益（元）|1.01|1.79|1.98|2.63|3.60| |每股现金流量|0.83|2.06|5.62|3.07|4.77| |净资产收益率|8%|12%|12%|13%|15%| |P/E|29.5|16.7|15.0|11.3|8.3| |P/B|2.5|2.1|1.9|1.7|1.4|[1] 基本状况 - 总股本2.12亿股，流通股本2.10亿股，市价29.8元，市值63.19亿元，流通市值62.68亿元 [5] 营收端 - 24H1实现营收31.84亿元，同比+21.68%，其中Q2实现营收17.01亿元，同比+18.97%，环比+14.69%；分区域看，24H1境内业务营收为15.82亿元，同比+42.75%，境内业务占比提至50.61%（23H1占比为43.17%） [5] 利润端 - 24H1实现归母净利润1.48亿元，同比-19.40%，毛利率27.12%，同比-0.66%，主要系股权激励费用计提和人才支出增加影响（24H1股权激励成本为0.77亿元）；其中Q2归母净利润0.80亿元，同比-11.40%，环比+18.09% [5] 费用端 - 24H1销售/管理/研发/财务费率分别为3.70%/7.02%/8.52%/1.43%，同比-0.35%/+0.47%/+1.05%/+0.15%，其中管理费用主要由于员工股权激励费用同比增加，财务费用主要受公司借款增加、利息费用增加所致，研发费用主要受公司研发费用及股权激励费用增加所致 [5] 多业务模块情况 - 空气悬架业务：24H1实现营收4.24亿元，同比+44.48%，营收占比为13.56%（23H1占比为11.43%），未来相关零件及系统集成业务有望持续提升公司业绩 [6] - 传感器业务：24H1实现营收3.10亿元，同比+51.71%，营收占比为9.92%（23H1占比为7.96%），车辆感知传感器将迎来高速发展期 [6] 传统业务情况 - 24H1汽车金属管件实现营收7.50亿元，同比+8.41%；气门嘴及配件实现营收3.78亿元，同比+5.10%；TPMS及配件和工具实现营收9.85亿元，同比+19.66%，公司控股子公司保富电子已成为全球TPMS细分市场的领导企业之一，全球OEM市场和售后替换市场需求均有提升 [2] 盈利预测与投资评级调整情况 - 考虑到公司股权激励费用增加等因素，调整24/25/26年预测营收为71.50/88.79/104.00亿元(前值为74.50/91.79/110.98亿)，同比+21.24%/24.18%/17.13%，调整24/25/26年归母净利润为4.20/5.59/7.64亿元（前值为4.62/6.61/8.88亿元），同比+10.99%/32.84%/36.76%；对应24/25/26年PE分别为15.0/11.3/8.3X，维持“买入”评级 [2]

报告公司投资评级 保隆科技的投资评级为"买入(维持)"。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024H1收入端稳健增长,实现营收31.84亿元,同比增长21.68%。其中TPMS业务、空气悬架业务和传感器业务快速增长。[2][3] 2) 利润端受股权激励费用和人力支出增加影响,2024H1归母净利润1.48亿元,同比下降19.40%。[2] 3) 公司新项目定点持续收获,预计累计获得全生命周期金额达到64亿元。产品涵盖TPMS、空气悬架系统、控制器、摄像头和轮速传感器等,客户包括自主品牌车企、新能源车企、全球头部车企和全球高端品牌车企。[5] 4) 公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用,匈牙利生产园区将加速产能新建,进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。[5] 5) 预计公司2024-2026年实现营业收入71、87、107亿元,同比增速为20%、23%、22%;实现归母净利润4.2、5.5、6.9亿元,同比增速10%、33%、25%。[6][7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年营业收入分别为69.1亿元(+15.6%)、88亿元(+27.3%)和110亿元(+25.1%)，归母净利润分别为3.94亿元(+3.9%)、5.12亿元(+30%)、6.96亿元(+36%)，EPS分别为1.86元、2.41元、3.28元，对应动态PE分别为16倍、12倍、9倍 [9] - 公司乘用车空气弹簧、传感器等业务保持快速增长,传统业务市占率稳健提升,海外经营质量持续向好 [2] - 股权激励费用增加影响利润,公司2024Q2毛利率25.1%,同比-2.3pp,环比-4.4pp,净利率5.2%,同比-1.4pp,环比+0.6pp,费用率19.6%,同比+0.5pp,环比-2.4pp,盈利能力承压 [2] 分业务总结 空气悬架 - 2024H1公司空气悬架营收4.2亿元,同比+44.5%,保持快速增长 [2] - 空气悬架系统能大幅提升驾乘舒适性,当前渗透率较低,随着30万元以上车型销量占比上升、空悬性价比进一步提升、消费者对该产品的认可度提升,空悬渗透率有望持续增长 [2] - 公司空气悬架尤其空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势,通过高性价比实现国产替代潜力大 [2] 传感器 - 2024H1公司传感器营收3.1亿元,同比+51.7% [2] - 公司拥有包括压力、光学、位置、速度、加速度、电流六大类传感器,在电动智能化发展趋势下,传感器需求不断提升,公司有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升 [2] 传统业务 - 2024H1公司TPMS营收9.9亿元,同比+19.7%,公司是全球领先的TPMS厂商,保富电子整合顺利推进,2024H1保富海外实现净利润2443万元,同比+390%,盈利能力持续提升 [2] - 汽车金属管件营收7.5亿元,同比+8.4%,气门嘴营收3.8亿元,同比+5.1%,在节能减排和汽车电动化加速驱动下,整车企业对轻量化的需求提升,公司液压成型结构件和铝质件将呈现快速发展 [2]

报告公司投资评级 保隆科技的投资评级为"买入"（维持）。[1] 报告的核心观点 1) 空悬、传感器业务亮眼,但费用、毛利率有所承压。公司传统业务布局完善,新兴业务增长亮眼;近期费用率在经历高位后略微回落,整体业绩仍面临一定压力。[4] 2) 定点储备充足,后发优势驱动业绩增长。2024年公司获得多个定点量,预计业绩呈现增长趋势。目前累计在手定点充足,随着产能持续扩张及产品量产爬坡,预计下半年及2025年将加速放量,带动营收新增长。[5] 营收总结 1) 上半年实现营收31.84亿元,同比+21.68%。其中,24Q2单季度营收17.01亿元,同比+18.97%,环比+14.69%。[3] 2) TPMS业务持续增长,空气悬架、传感器业务快速增长。上半年TPMS业务/汽车金属管件/气门嘴及配件/空气悬架业务/传感器业务营收分别为9.85/7.50/3.78/4.24/3.10亿元,分别同比增长19.66%/8.41%/5.10%/44.48%/51.71%。[4] 盈利总结 1) 上半年归母净利润为1.48亿元,同比-19.40%;扣非归母净利润为1.19亿元,同比-18.62%。其中,24Q2单季度归母净利润0.80亿元,同比-11.40%,环比+18.09%;扣非归母净利润为0.53亿元,同比-28.89%,环比-18.80%。[3][4] 2) 上半年公司整体毛利率27.12%,同比-0.66pct;24Q2毛利率25.08%,同比-2.31pct,环比-4.37pct。期间费用率为19.56%,同比+0.48pct,环比-2.40pct。[4] 未来展望 1) 我们调整盈利预测,预计公司2024~2026年营收分别为71.32/91.25/110.79亿元,对应归母净利润为4.24/6.15/7.92亿元。维持公司"买入"评级。[6]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司空气悬架从橡胶配方到软件算法全面自研,量产产品种类多、零部件自制率高 [4] - 公司获得某头部新势力全新车型的空气悬架供气单元的定点供应商,这是国内首个获得量产项目定点的用于汽车空气悬架系统的无刷电机空气压缩机 [3][4] - 公司空悬系统、传感器业务高增长,TPMS 业务持续增长,带动汽车 OEM 业务收入占比提升 [3] - 公司匈牙利生产园区将加速产能新建,从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局 [3] - 公司获得多个头部车企的空悬、液冷板、逆变器母排等项目定点,总金额超过 8 亿元 [4] 财务数据总结 - 公司 24-26 年营收预计为 77.16/97.49/118.14 亿元,同比增长 30.84%/26.34%/21.19% [6] - 公司 24-26 年归母净利润预计为 4.02/6.11/8.42 亿元,同比增长 6.02%/52.11%/37.88% [6] - 公司 24-26 年 PE 分别为 15/10/7 倍 [6] - 公司 24-26 年毛利率预计为 25.60%/27.33%/27.89%,销售净利率预计为 5.21%/6.27%/7.13% [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 40.32 元 [1][6] 报告的核心观点 - 24H1 保隆科技营收同比增长 21.7%，归母净利同比下滑 19.4%，24Q2 营收和归母净利环比均有增长；考虑新兴业务产能爬坡节奏暂压制盈利释放，调整 24 - 26 年归母净利润预期；给予 24 年 21.0 倍 PE，目标价 40.32 元 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 24H1 公司实现营收 31.8 亿元，同比增长 21.7%；24Q2 营收 17 亿元，同比增长 19.0%，环比增长 14.7% [1] - 分业务看，空气悬架业务 H1 营收同比增长 44.5%至 4.2 亿元；自主品牌传感器项目放量，24H1 业务营收同比高增 52%至 3.1 亿元；优势业务 TPMS H1 营收同比 19.7%至 9.85 亿元；金属管件/气门嘴 24H1 营收分别为 7.5/3.8 亿元，同比增长 8.4%/5.1%；海外子公司 DILL 上半年营收同比增长 11%至 4.3 亿元，净利润率达 36.8% [2] 利润率情况 - 24Q2 公司毛利率同环比分别下降 2.3pct/4.4pct 至 25.1%，或受运费和业务结构变化影响；下半年随运费回落等因素，毛利率有望逐步改善 [3] - 24Q2 销售费率同环比为 - 0.3pct/+0.05pct 至 3.7%，管理费率同环比为 + 0.3pct/-1.1pct 至 6.5%，研发费率同环比为 + 0.8/-0.7pct 至 8.2%，同比提升系股权激励费用增加所致；Q2 实现净利率 5.2%，同环比分别为 - 1.4/+0.6pct [3] 新兴业务情况 - 空悬赛道进入高速发展阶段，公司已具备空气弹簧等部件量产自制能力，自研空压机获头部新势力车企定点，空簧突破合资品牌项目，储气罐 H1 累计获得 23 个项目定点 [4] - 其他新兴业务亦有进展，BDU 液冷板项目获新势力定点，计划年内量产；铝外饰件等产品取得国内外车企项目定点，有望贡献新增长点 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(人民币百万)|4,778|5,897|7,441|10,095|12,971| |+/-%|22.58|23.44|26.18|35.66|28.49| |归属母公司净利润(人民币百万)|214.14|378.83|406.39|606.01|759.79| |+/-%|(20.22)|76.91|7.28|49.12|25.38| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.01|1.79|1.92|2.86|3.58| |ROE(%)|9.12|13.90|13.16|17.54|19.18| |PE(倍)|29.51|16.68|15.55|10.43|8.32| |PB(倍)|2.53|2.14|1.96|1.71|1.49| |EV EBITDA(倍)|14.80|11.86|10.58|8.52|6.99|[5] 可比公司估值 |证券代码|公司名称|市值（亿元）|EPS（元）2024E|2025E|PE (倍) 2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603786 CH|科博达|179|2.10|2.72|21.3|16.4| |601689 CH|拓普集团|553|1.73|2.25|19.5|15.0| |002920 CH|德赛西威|505|3.79|4.92|24.1|18.5| |603596 CH|伯特利|205|1.93|2.52|19.3|14.7| |平均| - |360| - | - |21.0|16.2|[8] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2022 - 2026 年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标 [10] - 主要财务比率方面，对成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等进行预测 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 股权激励费用影响,2024H1业绩短暂承压 [1] - 传统业务稳健增长,新兴业务保持高增速 [1] - 智能化增量业务定点快速积累,看好新势力客户新车放量机遇 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润为4.2亿元、5.9亿元和7.8亿元,对应PE分别为15、11和8倍 [1] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业总收入预计分别为7,268百万元、9,382百万元和11,378百万元,同比增长分别为23.2%、29.1%和21.3% [2] - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为416百万元、586百万元和783百万元,同比增长分别为9.8%、40.8%和33.7% [2] - 2024-2026年毛利率预计分别为28.8%、28.4%和27.8% [2] - 2024-2026年ROE预计分别为12.4%、14.9%和16.6% [2] - 2024-2026年EPS(摊薄)预计分别为1.96元、2.76元和3.69元 [2] 主营业务收入结构 - TPMS业务2024H1实现营收9.9亿元,同比增长19.7% [1] - 金属管件业务2024H1实现营收7.5亿元,同比增长8.4% [1] - 气门嘴业务2024H1实现营收3.8亿元,同比增长5.1% [1] - 空气悬架业务2024H1实现营收4.2亿元,同比增长44.5% [1] - 传感器业务2024H1实现营收3.1亿元,同比增长51.7% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入 -A”评级，给予公司2024年20倍PE，6个月目标价37.6元/股 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年保隆科技营收增长但归母净利下降，Q2业绩符合预期，空悬新车量产在即 [1] - 各业务中TPMS、空悬、传感器增速亮眼，空悬业务随理想等排产波动，Q2毛利率下滑因年降和海运费上涨，期间费用率受股权激励费用影响 [1][2] - 空悬业务量产提升，下半年产量有望增加，自制率持续提升，传感器国产化加速 [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.0、5.8、7.7亿元，对应PE分别为15、10、8倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 2024年上半年营收31.84亿元，同比+21.68%，归母净利1.48亿元，同比-19.4% [1] - 分业务看，TPMS营收9.85亿元，同比+19.66%；金属管件7.5亿元，同比+8.41%；气门嘴3.78亿元，同比+5.1%；空悬4.24亿元，同比+44.5%；传感器3.1亿元，同比+51.71% [1] - 国内TMPS市占率持续提升，保富海外利润率接近5%，空悬业务随理想、奇瑞等排产波动，理想L8二季度排产下降致Q2空悬增速有限 [1] 利润端 - 2024Q2归母净利0.8亿元，同环比分别为-11.5%、+18.09% [2] - 2024Q2毛利率25.08%，同环比分别下降4.37pct/2.31pct，预计因客户年降和海运费上涨，净利率5.24%，同环比分别-1.35pct/+0.64pct [2] - 单二季度期间费用率19.55%，同环比分别+0.47pct/-2.41pct，同比提升因Q2股权激励费用增加，环比下降因规模效应，下半年预计股权激励费用下降 [2] - Q2其他收益0.14亿元，环比增加0.07亿元，主要为政府补助贡献；投资收益0.12亿元，主要为处置金融资产受益贡献 [2] 业务发展 - 空悬业务2020年起获多款车型定点，2023年理想L8项目量产，24年进入快速发展期，三季度理想门店整合L8排产恢复，腾势、智界量产在即，下半年产量有望提升，年底空气供给单元（ASU）将量产落地，自制率持续提升 [3] - 传感器国产化加速，公司掌握6类传感器核心技术，拥有一揽子供应能力，国内车身传感器规模近200亿元，当前以海外供应商为主，国产替代加速 [3] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.0、5.8、7.7亿元，对应当前市值，PE分别为15、10、8倍 [4] - 维持“买入 -A”评级，给予公司2024年20倍PE，6个月目标价37.6元/股 [4] 财务预测和估值数据 - 主营收入预计2024 - 2026年分别为72.5、90.7、112.3亿元，净利润分别为4.0、5.8、7.7亿元等多项财务指标预测 [7][8] - 给出盈利和估值相关指标，如市盈率、市净率、净利润率等在2022 - 2026E的情况 [7] - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多表的财务指标预测及运营效率、偿债能力、分红指标等相关数据 [8]