报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季报业绩符合预期,营收同比增长21%,归母净利润同比下降26.6% [1] - 净利率环比持续回升,费用率持续下降,预计Q4净利润将持续回升 [2] - 公司空气悬架和传感器业务保持快速增长,空气悬架和传感器需求不断提升 [3] - 传统业务市占率稳健提升,海外经营质量持续向好 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.87/2.65/3.56元,维持"买入"评级 [4] 财务数据总结 - 2024年营收预计57.97亿元,同比增长21.62%;归母净利润预计3.97亿元,同比增长4.76% [5] - 2024-2026年EPS预计为1.87/2.65/3.56元,对应PE为21/15/11倍 [5] - 2024-2026年EBITDA预计为7.79/7.89/10.10亿元,EBITDA/销售收入为11.00%/11.24%/11.51% [7] - 2024年毛利率预计为26.03%,三费率预计为19.29% [7] - 2024年ROE和ROA分别为11.50%和4.31% [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 1) TPMS业务延续高增速,新车上市或为空悬业务贡献新增量 [9] 2) 获欧洲知名主机厂定点,空悬业务海外拓展取得突破 [8] 3) 股权激励等因素拖累短期业绩 [8] 公司财务数据总结 1) 2024-2026年预计实现归母净利润3.86亿元、4.96亿元、6.47亿元,EPS为1.82元、2.34元、3.05元 [5] 2) 2024-2026年主营收入预计分别为72.45亿元、92.98亿元、118.38亿元,同比增速分别为23%、28%、27% [6] 3) 2024-2026年毛利率维持在27%左右,ROE分别为12%、14%、17% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 营收端 - 公司2024Q3实现营业收入18.43亿元,同比增长19.75%,环比增长8.34%,主要得益于TPMS、气门嘴、汽车金属管件等业务保持增长,以及空气悬架、传感器等新兴业务快速放量 [2] - 公司2024年前三季度实现营业收入50.26亿元,同比增长20.96% [2] 利润端 - 公司2024Q3毛利率为24.60%,同比下降3.55个百分点,环比下降0.48个百分点,主要是由于股权激励费用增加以及新兴业务放量导致毛利率下滑 [2] - 公司2024Q3净利率为5.78%,同比下降3.93个百分点,环比上升0.54个百分点,归母净利润为1.00亿元,同比下降35.21%,环比上升24.87% [2] 费用端 - 公司2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.09%/5.91%/7.92%/0.87%,同比变动分别为+1.01/-0.32/+0.45/-1.02个百分点,环比变动分别为-0.61/-0.61/-0.31/-0.25个百分点 [2] 公司定点和产能情况 - 截至2024年8月31日,公司已获得10个主机厂的23个空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧项目定点,2个主机厂的5个悬架控制器项目定点,2个主机厂的3个空气供给单元(ASU)项目定点,以及17个主机厂及一级零部件供应商的48个储气罐项目定点 [3] - 公司计划通过募集总额不超过139,000.00万元的资金用于空气悬架系统智能制造扩充产能等项目,预计随着产能的迅速提升,公司空悬业务有望继续加速放量 [3] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为71.45/86.36/106.35亿元,归母净利润分别为3.97/5.12/6.76亿元,对应基本每股收益分别为1.87/2.41/3.19元,PE分别为21.32/16.54/12.52倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 24Q3 扣非归母环比增长亮眼，业绩拐点初步显现 [5] - 毛利率环比略有下滑，或受业务结构与人民币升值影响 [5] - 费用率环比下降，重视公司收入规模效应下费用的摊薄 [5] - 新业务连续获得多个定点，加速全球布局打开新成长空间 [5] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度实现营业收入50.26亿元，同比+21.0% [5] - 2024年前三季度实现归母净利润2.49亿元，同比-26.6% [5] - 2024年前三季度实现扣非归母净利润2.10亿元，同比-24.3% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.08/5.93/7.96亿元 [5][6]

报告摘要 - 公司前三季度实现营业收入50.26亿元,同比增长20.96%,实现归母净利润2.49亿元,同比下降26.62% [1] - 分季度看,公司营收及利润持续环比改善,盈利拐点已到 [1] - 公司空气悬架、汽车传感器等增量业务持续放量,传统TPMS业务表现稳健 [1] 盈利预测与投资评级 - 调整2024年营收预测为70.50亿元,同比增长19.55%,维持25/26年预测 [1] - 调整2024年归母净利预测为3.93亿元,维持25/26年预测为5.59/7.64亿元 [1] - 维持"买入"评级,对应2024/2025/2026年PE分别为20.9/14.7/10.8X [1] 风险提示 - 新车型销量不及预期 [1] - 空气悬架放量进度不及预期 [1] - 海外产能建设进度不及预期 [1]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司概况 [1] - 整体欧洲市场在俄乌冲突后,订单在今年上半年已基本消耗完,加上宏观经济下行,导致三季度收入未达预期。 - 四季度和明年各季度,公司空旋业务的收入有望出现明显增长。 2. 核心观点和论据 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] - 公司在国内空气弹簧项目上表现强势,上半年斩获23个项目,其中13个来自宝龙,市占率超过55%。 - 公司在海外也有新的空气弹簧项目获取,包括欧洲一家豪华品牌车企的首个本土供应商项目。 - 公司在CBC减震器、供需单元等其他系统部件也有新进展,正在推进国内外客户的项目落地。 - 公司自研的空气压缩机和PTT检测器产线将于明年一季度达到量产状态,产能规划也在有序推进。 - 公司在传感器业务方面,前三季度收入接近5亿元,同比增长38%,未完全达到年初目标,但在主要客户如比亚迪、理想等的份额持续提升。 - 公司在ADAS业务方面,以摄像头模组为主攻方向,三季度单季收入超过1亿元,未来将继续推进新客户和新产品的开发。 - 公司在成本和费用控制方面,正在通过多措并举来应对年降压力,包括产品平台化、供应链管理等,预计四季度和明年毛利率将有所改善。 - 公司在DEO美国后市场业务方面,未来仍有望保持稳定增长和高利润水平。 - 公司在智能驾驶业务方面,虽然前两年存在一定亏损,但未来将通过收入规模提升和成本控制来逐步改善盈利能力,争取在2026年左右实现接近盈亏平衡。 - 公司对空气悬架系统未来在国内乘用车市场的渗透率持乐观态度,预计到2026年将超过15%。 3. 其他重要内容 [24][25][26][27][28][29][30][31] - 公司在应对美国关税风险方面,正在采取增加北美本地产能、调整产地等措施。 - 公司对外投资的博邦科技,主要是在空气压缩机等核心部件方面进行深度合作。 - 公司发行的可转债,未来利息支出将低于银行贷款,有利于降低财务费用。 总的来说,公司在主营业务方面保持良好增长势头,在成本费用管控、新产品开发、产能布局等方面也采取了一系列措施,整体经营情况较为稳健。

证券代码：603197 证券简称：保隆科技 公告编号：2024-113 上海保隆汽车科技股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券 网上中签率及优先配售结果公告 保荐人（联席主承销商）：长城证券股份有限公司 联席主承销商：信达证券股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 类别 | 中签率/配 售比例 | 有效申购数量 | 实际配售数 | 实际获配金额 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | （%） | （手） | 量（手） | （元） | | 原股东 | 100 | 929,812 | 929,812 | 929,812,000 | | 网上社会公众投 资者 | 0.00558023 | 8,246,749,469 | 460,188 | 460,188,000 | | 网下机构投资者 | - | - | - | - | | 合计 | | 8,247,679,281 | 1,390,000 | 1,390,000,000 | 特别提示 上海保隆汽车科 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司Q3营收稳健增长,空悬业务打入海外客户供应链 [2] - 公司期间费用管控优化,可转债发行落地 [3] - 公司新兴业务如ADAS、轻量化等实现多点开花,注入成长动能 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为4.06亿元、6.06亿元、7.60亿元 [5] - 2024年预测EPS为1.92元,ROE为13.16% [6] - 公司估值方面,给予2024年18.1倍PE,对应目标价51.77元 [5]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1) 2024年第三季度公司业绩符合预期,收入和利润均实现增长。收入端,2024Q3营收18.43亿元,同比+19.75%,环比+8.34%,主要得益于重点客户理想汽车销量增长;利润端,2024Q3归母净利1.00亿元,同比-35.21%,环比+24.87%,扣非后归母净利0.91亿元,同比-30.60%,环比+71.19%,盈利能力受到股权激励费用影响。[2] 2) 公司新兴业务快速增长,传感器业务2024H1营收3.10亿元,同比+51.71%;ADAS业务截至2024M10已获定点金额累计超59.58亿元。[2] 3) 公司可转债项目获批,募资不超过13.9亿元,其中10.4亿元用于空气悬架系统智能制造扩能项目。空悬业务2024H1营收4.24亿元,同比+44.48%,截至2024M10已获定点金额累计超216.7亿元。[2] 4) 预计公司2024-2026年营收为71.1/91.6/115.2亿元,归母净利润为4.1/6.1/7.8亿元,对应EPS为1.92/2.86/3.70元。[3] 财务指标总结 1) 营业收入:预计2024-2026年营收分别为71.1/91.6/115.2亿元,同比增长23.4%/20.6%/28.8%。[3] 2) 净利润:预计2024-2026年归母净利润分别为4.07/6.07/7.84亿元,同比增长7.4%/49.2%/29.3%。[3] 3) 每股收益:预计2024-2026年EPS分别为1.92/2.86/3.70元。[3] 4) 估值:按2024年10月30日收盘价38.79元计算,2024-2026年PE分别为20/14/10倍。[3]

转债分析 - 保隆转债本次发行规模 13.9 亿元,期限 6年,发行与主体评级为 AA/AA(联合资信)。转股价为 40.11 元,到期补偿利率为 8%,属较高水平。下修条款 15/30,80%和强赎条款 15/30,130%均为市场化条款。以 2024 年 10 月 29 日中债 6YAA 企业债到期收益率 2.8788%贴现率计算,纯债价值 95.9元,对应 YTM 为 2.16%, 债底保护性充足。总股本稀释率为 14.05%、流通股本稀释率 14.09%,有一定摊薄压力。[6] 中签率分析 - 假设前十大股东参与比例为 80%，剩余股东参与比例为 50%，则股东优先配售比例为 37.33%。网上申购额度为5 亿元。从近期市场转债申购情况看,假设网上申购数为 750 万户,单户申购上限金额 100 万元,则中签率预计为 0.0067%。[10] 公司简介 - 公司控股股东及实际控制人均为陈洪凌、张祖秋、宋瑾,其中宋瑾为陈洪凌之配偶。公司致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售,主要产品有TPMS、车用传感器、ADAS智能驾驶产品、智能主动空气悬架、汽车金属管件、气门嘴等。其中,TPMS及配件和工具和汽车金属管件为公司核心产品。[11][12] - 公司境内收入金额及占比快速增长,境外销售主要集中在北美和欧洲地区。公司部分主要原材料价格大幅波动将影响营业成本。[12] - 公司在采购、生产、销售等方面建立了满足全球标杆客户要求的经营管理能力,是行业内的领导者之一。[13][15] 行业分析 - 汽车零部件行业竞争格局与整车厂竞争格局密切相关,以大型跨国零部件企业为代表的一级供应商具有较强竞争力,二三级供应商竞争较为激烈。[16] - 公司是全球最大的排气系统管件和气门嘴供应商之一,TPMS业务位居全球前列,空气悬架业务也取得突破性进展。[18][19][20][24][26] - 公司在车载摄像头、车载毫米波雷达等ADAS领域也具有较强的技术实力,正逐步获取市场份额。[30][31] 财务分析 - 2024年1-6月,公司实现营业收入31.84亿元,同比增长21.68%;实现归母净利润1.48亿元,同比下降19.40%,主要受股权激励费用和研发投入增加影响。[34] - 公司流动比率和速动比率低于同行业平均水平,主要系经营规模扩张导致资金相对紧缺。资产负债率略高于同行业平均水平。[35] - 销售费用、管理费用和研发费用总体呈上升趋势,主要系人工成本和股权激励费用增加所致。[38] - 公司经营活动产生的现金流量正常,2021年现金流量净额低于净利润主要系存货大幅增加所致。[39] 估值表现 - 公司市盈率PE(TTM)为24.06,低于同行业平均水平,估值弹性较高。净资产收益率ROE为4.97%,低于同行业平均水平。[48] - 公司流通市值占总市值比例高达99.59%,限售股占比较低,存在一定的解禁风险。[48] - 年初至2024年10月29日,公司股价下降29.38%,跑输行业指数。[48] 募投项目分析 - 本次募集资金将用于空气悬架系统智能制造扩能项目和补充流动资金项目,总投资金额为192,200万元。[53] 定价分析 - 参考同行业可比转债和溢价率模型,预计保隆转债上市首日转股溢价率为28%左右,对应价格为121.6元~134.4元。[54][57]